金融科技對河南省中小企業融資效率的影響

唐杰

【摘 ?要】論文利用25家河南省上市中小企業數據發現，金融創新與科技創新可以顯著影響中小企業融資效率，二者的影響均存在一期滯后效應，且金融創新與科技創新可以相互促進，企業可以通過金融科技發展優化融資結構，提升融資效率。

【關鍵詞】金融創新；科技創新；企業融資效率

【中圖分類號】F832.5；F276.3；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2024）04-0048-03

1 引言

中小企業是國民經濟和社會發展的生力軍，是擴大就業、改善民生、促進創新創業的重要力量，習近平總書記多次強調要支持中小企業發展，發展專精特新中小企業。2021年12月11日工業和信息化部會同國家發展改革委、科技部、財政部等共19部門聯合印發《“十四五”促進中小企業發展規劃》，強調要不斷加大對中小企業的支持力度，引導各類資源向中小企業集聚，推動提升產業基礎高級化，構建經濟發展新格局。為引導金融機構加大對中小企業的支持力度，2022年7月11日河南省科技廳印發《河南省培育科技金融生態體系助推科創企業快速發展》的通知，通知強調要重視科技創新，持續優化科技金融生態體系，破解企業融資困境。如何發揮金融科技優勢，改善企業融資環境，成為當前研究金融科技發展的核心問題。

2 文獻綜述

金融科技能否發揮優勢促進中小企業融資，我國學者們嘗試從不同的視角對該問題進行研究。新結構經濟學認為要素稟賦結構升級推動產業優化，從而推動經濟高質量增長。中國金融支持科技創新的效率不斷呈現出增長的趨勢[1]，科技進步帶來的金融創新，有效彌補了傳統金融的天然缺陷，改善融資結構、降低融資成本和提高資本配置效率[2]。從融資結構角度，金融科技拓寬了小微企業的融資渠道，促進信用經濟的發展，實現小微企業與社會資金的高度對接[3]。從融資成本的角度，金融科技能夠降低利率、賦能擔保提升小微企業的貸款可獲得性[4]。從資源配置角度，金融科技能夠提高綠色信貸配置效率，緩解信貸配給，提升企業融資效率，激發企業創新活力[5]。

另有部分研究認為金融科技通過技術創新，增強信息透明度，來提升中小企業融資的可得性。盛天翔等[6]指出金融科技有利于信息的獲取、處理和傳遞，通過改變傳統貸款技術，提升了小微企業的貸款可得性。金融科技發展能夠降低資金供求雙方的信息不對稱程度，緩解中小企業融資約束[7]。房穎[8]認為金融科技正在弱化信息約束的影響，進而正向影響中小企業信貸。金融科技能夠促進技術創新和提高企業信息透明度來提升企業價值，增強金融的普惠性[9]。

由上述可知，金融科技可以通過金融創新與科技創新兩個方面影響中小企業融資效率，因而本文則依據其作用機制采用金融創新與科技創新雙路徑進行分析，豐富相關研究視角。

3 樣本選擇及指標選取

通過閱讀國內外相關文獻并對其采用數據進行研究發現，所選用指標應當對企業生產經營和發展前景具有代表性。針對河南省中小企業的融資效率指標的構建，上市企業相關數據更具代表性，能夠通過投入與產出指標真實反映自身融資效率的變化。篩選上市中小企業2011-2022年的數據作為研究樣本，選擇注冊地位于河南省的中小企業，剔除ST和*ST等風險異常企業和數據缺失企業，共計25家。其中數據來源有國泰安數據庫、企業官網等。

金融創新、科技創新與中小企業融資效率之間存在復雜的關系，并且可能存在滯后效應。對于此類問題的相關模型分析主要有VAR模型、SVAR模型、PVAR模型，前兩者主要對時間序列數據進行分析，而PVAR模型可以對面板數據進行分析，而且引入的滯后項可以解決模型的內生性問題，體現各變量之間的動態變化關系。因此本文采取PVAR模型進行問題分析，其具體公式如下：

該式中Yit為包含金融科技發展形成的金融創新、科技創新和中小企業融資效率的1×3的列向量，n為滯后階數，？琢0與？琢j分別為截距項和參數矩陣，βi與δt分別為個體固定效應和時間固定效應，εit為隨機擾動項。

金融創新指數（lnfis）。根據金融發展狀況，銀行系統對金融創新具有先天優勢，金融創新發展有助于金融體系資金運動更為活躍，而且銀行系統是中小企業融資的重要渠道，銀行金融的發展直接影響到企業融資效率和金融體系的穩定。因此采用銀行非利息收入與銀行總資產的比例并取對數作為金融創新發展指數。

科技創新（fint）。北大數字金融研究院推出的數字普惠金融指數反映了我們國家金融與科技融合程度和發展水平，有較多學者采用，本文運用其使用深度進行衡量科技創新。

中小企業融資效率（crs）。運用DEA-BCC方法測算的中小企業綜合效率指數進行衡量，其中投入指標包括資產總額、資產負債率、流通股比率、經營成本率，產出指標包括凈資產收益率、營業收入增長率、總資產周轉率。由于篇幅影響，此處不再列示具體計算過程。

4 實證結果分析

4.1 模型檢驗

由于“偽回歸”會讓研究結果偏離事實，因此本文采用LCC檢驗方法和IPS檢驗方法對數據進行平穩性檢驗，以減少“偽回歸”帶來的影響。檢驗結果如表1所示，LLC與IPS檢驗結果均顯示平穩，即產生偽回歸的可能性較小。

表1 ?面板數據單位根檢驗

注：*代表在10%水平上顯著，**代表在5%水平上顯著，***代表在1%水平上顯著。下同。

在對模型進行PVAR回歸前需要確定模型的最佳滯后階數，以此保證結果的可靠性和準確性。相關檢驗結果如表2所示。

表2 ?模型最優滯后階數

由表2可知，3種檢驗結果顯示最優滯后階數為5階，因此本文在進行PVAR檢驗時采用5階滯后是最優選擇。

4.2 脈沖響應及方差分解分析

4.2.1 脈沖響應分析

圖1為脈沖響應結果。從圖1可以看出，企業融資效率、金融創新指數、科技創新指數在受到自身一個標準差的沖擊后響應結果為正值，說明企業融資效率存在一定程度的慣性，且這種慣性隨著時間的推移在不斷減小。

當金融創新受到一個企業融資效率標準差沖擊時，當期為0，而后在第三期趨于0值，說明企業融資效率對金融創新的影響滯后效應較長。反之，當企業融資效率受到金融創新的一個標準差沖擊時，在第一期達到峰值，而后逐漸趨于0，說明金融創新能夠提升企業融資效率，但存在滯后效應。

當技術創新受到一個企業融資效率一個標準差的沖擊時，當期為0，而后為負值。反之當企業融資效率受到技術創新一個標準差的沖擊時，響應結果為正，在第一期達到峰值，之后逐漸下降，第六期趨于零值，說明技術創新可以提升中小企業融資效率但是存在一定的滯后效應。

當技術創新受到金融創新一個標準差的沖擊時在當期達到最大且響應值為正而后逐漸降低，說明金融創新可以顯著促進技術創新的發展。反之，金融創新受到技術創新一個標準差沖擊時，當期為0，而后正向影響逐漸上升，大概第四期達到最大，整體呈倒U型結構，說明技術創新能夠促進金融創新發展但存在滯后效應。

4.2.2 方差分解分析

對誤差進行分解可以度量隨機項對內生變量的貢獻度。表3顯示了1～10期的中小企業融資效率（V1）、金融創新（V2）與科技創新（V3）的誤差分解結果。

由表3可以看出中小企業融資效率和科技創新對自身的貢獻度最大，即其存在自身加強效應，其中企業融資效率對自身的貢獻度占比最大。從金融創新來看，第一期其對自身貢獻度最大，而后對自身的貢獻度一直在不斷減小，而科技創新對金融創新的貢獻度在不斷增加，在第四期科技創新的貢獻度超過了金融創新本身對自己的貢獻度。

5 政策建議

研究結果顯示，金融科技可以通過科技創新與金融創新影響中小企業融資效率，且金融創新與科技創新具有相互促進效應，因此需要加強金融與科技建設，促進金融科技發展，提升中小企業融資效率。

加強資本市場建設，促進金融市場發展。發展資本市場，擴展市場建設，形成多層次的資本市場，如建立四板市場為中小企業提供直接融資渠道，吸引更多的風險投資和私募股權投資基金進入，支持中小企業的成長和發展。信息披露和透明度方面，要求上市企業和證券發行人加強信息披露，及時公布財務信息和經營狀況，提升市場透明度，減少信息不對稱，增強投資者信心。風險監控方面，建立健全的市場監測和風險預警機制，及時發現和應對市場異常波動和風險事件，保障市場穩定和投資者權益。加大資本市場監管力度，完善相關法律法規，保護投資者權益，維護市場秩序。推動科技創新，促進金融與科技融合發展。政府可以加大對中小企業科技創新的支持力度，提供科研項目資助、技術轉移和知識產權保護等服務，促進中小企業技術水平提升和產品創新。在財政方面，政府可以通過財政補貼、貸款擔保、風險補償等方式，為中小企業提供直接的財政支持，降低其融資成本，增加經營資金。在知識產權保護方面，政府可以加大知識產權保護力度，建立健全的知識產權法律體系和執法機制，保護中小企業的創新成果和技術優勢。在市場拓展方面，政府可以積極推動中小企業參與國內外市場競爭，拓展國內外市場機會，提供國際貿易交流、展會參展等支持服務。

【參考文獻】

【1】曾勝，張明龍.基于三階段DEA模型的我國金融支持科技創新效率評價[J].西部論壇，2016，26（04）：101-108.

【2】尹應凱，艾敏.金融科技、銀行業結構與中小企業融資——基于新結構經濟學的視角[J].上海大學學報（社會科學版），2020，37（02）：19-32.

【3】王右文.金融科技背景下小微企業融資模式創新[J].金融理論與實踐，2021（08）：41-48.

【4】文學舟，周志慧，干丹婷.金融科技對小微企業信貸可獲得性的影響研究——基于擔保機構介入的DSGE模型分析[J].金融理論與實踐，2022（06）：20-29.

【5】譚常春，王卓，周鵬.金融科技“賦能”與企業綠色創新——基于信貸配置與監督的視角[J].財經研究，2023，49（01）：34-48+78.

【6】盛天翔，朱政廷，李祎雯.金融科技與銀行小微企業信貸供給：基于貸款技術視角[J].管理科學，2020，33（06）：30-40.

【7】王相寧，劉肖.金融科技對中小企業融資約束的影響[J].統計與決策，2021，37（13）：151-154.

【8】房穎.金融科技賦能究竟如何影響銀行小微企業信貸——基于調研數據的實證檢驗[J].金融監管研究，2021（07）：69-85.

【9】孫繼國，陳琪，胡金焱.金融科技是否提升了中小企業價值？——基于技術創新和信息透明度的視角[J].財經問題研究，2022（08）：73-81.