環(huán)境規(guī)制對飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)績效影響研究

孫玉忠 孫慧姝

【摘 ?要】隨著全球生態(tài)環(huán)境的惡化，改善生態(tài)環(huán)境成為經(jīng)濟發(fā)展過程中各方利益主體不可忽略的目標。飼料養(yǎng)殖業(yè)關(guān)乎民生問題，同時該行業(yè)所產(chǎn)生的污染問題也不容忽視。論文根據(jù)飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)的特點和所受環(huán)境規(guī)制程度，重點研究融資約束在環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效間所起到的作用，補充了環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響路徑，使企業(yè)有針對性地制定相應(yīng)策略，推動企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境規(guī)制；融資約束；飼料養(yǎng)殖業(yè)；企業(yè)績效

【中圖分類號】X322；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2024）04-0057-03

1 引言

綠色環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展理念引致的環(huán)境規(guī)制正在重塑企業(yè)文化和經(jīng)營理念，并以多種方式影響著企業(yè)的績效。近年來，全球生態(tài)環(huán)境惡化，伴隨而來的是溫室效應(yīng)、土地沙漠化等問題。為了緩解環(huán)境問題，一系列環(huán)境保護相關(guān)政策陸續(xù)出臺，表明政府越來越重視環(huán)境規(guī)制對解決環(huán)境問題的作用。環(huán)境保護的重點是對污染源的監(jiān)管，而企業(yè)在提供產(chǎn)品或服務(wù)的過程中產(chǎn)生的污染物是最主要的污染來源，因此對企業(yè)污染物排放的監(jiān)管也成為環(huán)境保護的重點工作。近幾年，全球營商環(huán)境發(fā)生了重大變化，企業(yè)外部生存條件持續(xù)惡化，而環(huán)境規(guī)制可能會增加企業(yè)處理污染物的成本，降低企業(yè)績效[1]，進一步增加企業(yè)經(jīng)營壓力。

飼料養(yǎng)殖業(yè)既關(guān)系著消費者食品安全，又關(guān)系著農(nóng)民增收，在我國農(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中起到至關(guān)重要的作用。當前我國畜禽糞污資源化利用率不足60%[2]，該行業(yè)所產(chǎn)生的污染問題同樣需要重點關(guān)注。環(huán)境規(guī)制是解決環(huán)境問題的重要手段。在日益嚴苛的環(huán)境規(guī)制面前，我國飼料養(yǎng)殖企業(yè)自身的績效也面臨較大壓力。企業(yè)若想順應(yīng)政策減少污染，就需要對產(chǎn)生的排放物進行有效處理。這可能需要企業(yè)投入資金研發(fā)或購買新的環(huán)保技術(shù)。但當前財政資金不足以完全滿足企業(yè)的資金需求，這就需要激發(fā)企業(yè)進行多渠道融資?！敖?jīng)濟人假設(shè)”表明，企業(yè)對環(huán)境規(guī)制的態(tài)度是否積極，主要取決于環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響，而這種影響還與企業(yè)面臨的融資約束有關(guān)。因此在研究環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的影響時，有必要針對融資約束在環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效影響過程中的作用進行研究。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效

執(zhí)行環(huán)境規(guī)制會抑制企業(yè)績效的增加。環(huán)境規(guī)制強度的提高，雖然能夠改善環(huán)境現(xiàn)狀、提高社會福利，但也因此增加了企業(yè)在環(huán)保方面的費用，并且這一投入是長期性的，具有很大財務(wù)風險[3]，同時也會影響企業(yè)的研發(fā)投入和再投資，進而影響了企業(yè)績效的增加[4]。

執(zhí)行環(huán)境規(guī)制會促進企業(yè)績效的增加。波特假說并不否認環(huán)境規(guī)制會增加企業(yè)的成本費用，但適當?shù)沫h(huán)境規(guī)制同時也會給企業(yè)帶來一定的正面影響，例如，刺激企業(yè)的技術(shù)革新以及增強企業(yè)對綠色創(chuàng)新的積極性[5]等，這些正面影響會給企業(yè)帶來超額收益。對于飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)來說，技術(shù)革新可能會使企業(yè)運用較低的成本制造更多的產(chǎn)品，在銷量能夠得到滿足的前提下增加企業(yè)績效?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H1a：環(huán)境規(guī)制會抑制企業(yè)績效的增加。

H1b：環(huán)境規(guī)制會促進企業(yè)績效的增加。

2.2 融資約束與企業(yè)績效

融資約束會抑制企業(yè)績效的提高。信息不對稱理論認為，委托代理的分權(quán)關(guān)系加劇了信息的不對稱性。我國金融市場的不完善造成企業(yè)普遍存在融資約束問題。融資約束可能使企業(yè)難以籌集到所需資金以滿足企業(yè)的發(fā)展。因此，融資約束可能會對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生重大影響，并抑制企業(yè)績效。

融資約束會促進企業(yè)績效的提高?；诶嫦嚓P(guān)者理論，較高的融資約束雖然會導(dǎo)致企業(yè)減少投資項目或者接受資本成本較高的資金，這可能會使企業(yè)管理者更加重視對企業(yè)成本的管理，還可能促使企業(yè)管理者更加高效地利用所籌集的有限資金，更加謹慎地確認投資項目的質(zhì)量和報酬率，提高投資效率從而提升企業(yè)績效?；诖?，提出下列對立性假設(shè)：

H2a：融資約束的存在會抑制企業(yè)績效的提高。

H2b：融資約束的存在會促進企業(yè)績效的提高。

2.3 融資約束對環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)在執(zhí)行環(huán)境規(guī)制時需要消耗大量的資金，若企業(yè)面臨融資約束問題，使企業(yè)無法從外部獲得足夠資金或者只能獲取資本成本較高的資金。這樣，一方面企業(yè)如果嚴格執(zhí)行環(huán)境規(guī)制并投入大量資金，會導(dǎo)致企業(yè)資金更加短缺。企業(yè)資金不足使得企業(yè)無法滿足利益相關(guān)者的利益需求甚至無法滿足企業(yè)正常的經(jīng)營投資從而放棄效益較好的投資項目，無法達到理想的收益目標。另一方面，由于飼料養(yǎng)殖企業(yè)的污染較為嚴重，不能很好地執(zhí)行環(huán)境規(guī)制可能會使企業(yè)增加環(huán)保稅的費用以及相應(yīng)的處罰費用，同樣使企業(yè)無法達到理想的績效水平。因此，若環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效有正向作用，則融資約束會抑制這種正向作用。若環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效有負向作用，則融資約束會加劇這種負向作用。

綜上所述，提出以下假設(shè)：

H3a：融資約束加強了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間的負相關(guān)關(guān)系。

H3b：融資約束削弱了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間的正相關(guān)關(guān)系。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012-2021年上市的飼料業(yè)企業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)為初始樣本，并對數(shù)據(jù)做了以下處理：①剔除ST、*ST企業(yè)以及上市不到一年的企業(yè)；②剔除數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。最后得到31家企業(yè)214組觀察值。本文所有數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫以及公司的年度報告，使用Excel和Stata 16.0進行數(shù)據(jù)處理。

3.2 變量定義

被解釋變量使用經(jīng)濟增加值（EVA）來衡量企業(yè)績效。解釋變量借鑒學者鄧春芳[6]衡量環(huán)境規(guī)制的指標，將其劃分為環(huán)境污染和環(huán)保成效兩個一級指標，和6個二級指標（見表1）。調(diào)節(jié)變量使用KZ指數(shù)衡量融資約束程度?？刂谱兞窟x取企業(yè)年齡（age）、企業(yè)規(guī)模（size）等（見表2）。

表1 ?企業(yè)環(huán)境規(guī)制量化評分

3.3 模型構(gòu)建

為檢驗環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的促進作用，本文以企業(yè)績效（EVA）作為被解釋變量，環(huán)境規(guī)制（grade）作為解釋變量建立模型（1）以檢驗H1：

EVA=？茁0+？茁1gradet+？茁2aget+？茁3sizet+？茁4growt+？茁5ratet+？茁6intt+？茁7cret+？茁8levt+？茁9strt+εt ? （1）

為檢驗融資約束對企業(yè)績效的影響，本文以企業(yè)績效作為被解釋變量，以融資約束（KZ）作為解釋變量建立模型（2）以檢驗H2：

EVA=？茁0+？茁1KZt+？茁2aget+？茁3sizet+？茁4growt+？茁5ratet+？茁6intt+？茁7cret+？茁8levt+？茁9strt+εt ? ? ?（2）

為檢驗融資約束是否會對環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文以企業(yè)績效作為被解釋變量，環(huán)境規(guī)制作為解釋變量，以融資約束作為調(diào)節(jié)變量建立模型（3）以檢驗H3：

EVA=？茁0+？茁1gradet+？茁2KZt+？茁3gradet×KZt+？茁4aget+？茁5sizet+？茁6growt+？茁7ratet+？茁8intt+？茁9cret+？茁10levt+？茁11strt+εt ? ? ?（3）

4 實證結(jié)果與分析

回歸結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3中（1）列可知，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效呈正相關(guān)但不顯著，說明飼料養(yǎng)殖業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效沒有明顯影響，根據(jù)（2）列可知，融資約束與企業(yè)績效在5%的顯著水平上呈顯著負相關(guān)，說明飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)的融資約束程度越大，企業(yè)績效越低，H2a得到驗證。根據(jù)（3）列可知，當融資約束作為調(diào)節(jié)變量時，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效在10%的顯著水平上呈正相關(guān)，說明企業(yè)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制的程度越好，企業(yè)績效越好，H1b得到驗證。而融資約束對企業(yè)績效在1%顯著水平上呈正相關(guān)，與（2）列結(jié)果完全相反，可能是由于飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)在環(huán)境規(guī)制的影響下，企業(yè)更傾向于將有限資金投入更有效的項目中，減少資金閑置的同時提高投資效率，從而提高企業(yè)績效。但融資約束與環(huán)境規(guī)制的交互項在1%的顯著水平上呈負相關(guān)，與融資約束對企業(yè)績效的正相關(guān)看似矛盾，實則是由于飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制所導(dǎo)致的，由于企業(yè)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制致使企業(yè)投入正常經(jīng)營過程中的資金大量減少，再加上企業(yè)外部存在一定的融資約束，企業(yè)無法籌得足夠資金而被迫放棄一些較好的投資項目，即使籌得足夠資金，其資本成本相對較高，均不利于企業(yè)績效的提高，因此融資約束會削弱環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系，H3b得到驗證。

5 穩(wěn)健性檢驗

本文將采用以下兩種方式對模型進行穩(wěn)健性檢驗：一是內(nèi)生性檢驗，由于不確定環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間是否存在反向因果關(guān)系，因此將解釋變量與控制變量滯后一期進行回歸；二是用總資產(chǎn)報酬率替換被解釋變量對原模型進行回歸。兩種穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果與原回歸結(jié)果基本一致，解釋變量和交互項系數(shù)以及顯著程度無較大變化，因此回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

6 研究結(jié)論與建議

融資約束在一定程度上會抑制企業(yè)績效的增加，融資約束的存在導(dǎo)致企業(yè)缺少資金，這會使管理層決策更加謹慎，將有限的資金投入更加有效的項目中，這樣融資約束的存在未必使企業(yè)收益減少。但企業(yè)若在面臨融資約束的同時執(zhí)行環(huán)境規(guī)制，對于資金本就不充足的企業(yè)無疑是雪上加霜，這可能會導(dǎo)致企業(yè)無法很好地執(zhí)行環(huán)境規(guī)制，或者按要求執(zhí)行環(huán)境規(guī)制后剩余資金無法滿足正常的經(jīng)營需求，從而減少企業(yè)績效。企業(yè)績效的減少可能無法吸引一些注重回報的投資者，減少了企業(yè)的潛在投資者，造成惡性循環(huán)。

基于研究結(jié)論，本文提出以下建議：

第一，大力發(fā)展金融市場，緩解企業(yè)融資壓力。政府在制定環(huán)境規(guī)制等相關(guān)環(huán)境治理政策的同時，應(yīng)該先發(fā)展金融市場，確保企業(yè)在資金短缺的情況下能夠從企業(yè)外部籌得足夠資金，以滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營的同時有閑置資金足以執(zhí)行環(huán)境規(guī)制。

第二，加強企業(yè)內(nèi)部管理，提高項目投資效率。企業(yè)可以通過定期培訓或激勵深造等方式，不斷增強管理者和員工的內(nèi)在素養(yǎng)以及專業(yè)能力，以便企業(yè)在資金不足時有能力更加準確地預(yù)判項目回報率以及收益等，甚至有能力增加選擇的方案，在眾多方案中選擇對于企業(yè)來說較好的投資決策，保證企業(yè)在正常運營的基礎(chǔ)之上有余力增加企業(yè)績效。

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