進口競爭與供應鏈融資績效對制造業企業智力資本投資的影響

張俊華

【摘 ?要】論文選取了滬深兩市上市的制造企業作為分析樣本，采用假設提出及驗證的方法來探討進口競爭強度和供應鏈融資效率對企業智力資本配置的作用及其內在機制。研究發現，供應鏈融資效率與智力資本配置之間存在正向聯系，即在供應鏈融資表現較好的制造企業中，智力資本的投資水平相對較高。同時，進口競爭的加劇促使企業更加重視對智力資本的投資。此外，進口競爭還起到了一種調節作用，它能顯著提升供應鏈融資效率在推動制造企業增加智力資本投資方面的影響力。通過這項研究，為深入理解進口競爭與供應鏈融資效率如何共同作用于制造企業的智力資本投資提供了新的視角。

【關鍵詞】制造業；企業智力資本；進口競爭；供應鏈融資

【中圖分類號】F272 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2024）04-0060-03

1 引言

在制造業轉向高質量發展的關鍵時期，企業必須實施創新戰略，并將綠色元素納入企業發展中。智力資本是實施創新戰略的關鍵資源支持，因此智力資本投資至關重要。近年來，智力資本投資信息披露成為研究的熱點，對于企業而言，加大智力資本投資是獲取和維持競爭優勢、最大化價值創造的動力。供應鏈金融成為緩解融資約束的有效方式，如何提升供應鏈融資績效對于企業最大化價值創造至關重要。提升供應鏈融資績效將使企業更好地利用商業信用，緩解融資約束，留存更多自由現金流用于技術創新、智力資本培育等方面，從而顯著提升企業再融資能力、績效及價值。然而，隨著國際貿易的開放程度提升，外國優質產品涌入中國市場，對本土制造業企業造成巨大沖擊。這一局面將進一步加劇企業間的競爭，促使企業更加重視技術、理念等方面的提升，以應對激烈的市場競爭。

2 理論分析與假設提出

中國經濟正處于改革和產業升級的關鍵時期，面對國內金融市場改革的深化和與西方市場的差異，企業尤其是制造業企業面臨融資渠道單一、成本高昂等挑戰。在技術發展和市場競爭方面，智力資本的投資和有效利用成為關鍵。創新戰略的成功實施需要充足的智力資本支持，而供應鏈融資結合“互聯網+”為中小企業提供了新的資金來源，有助于企業改善現金流、增強創新能力和市場競爭力[1]?；诖颂岢黾僭O1：供應鏈融資績效更高的制造業企業會有更多的智力資本投資。

自中國加入WTO以來，本土企業尤其是制造業面臨進口商品競爭的增加，這影響了他們的增值和利潤。為了應對全球貿易自由化的趨勢，國內企業需要優化創新策略，加大智力資本的投資以提升創新能力和生產效率，保持競爭力。政策上的變化和進口競爭促使企業調整產業結構，加強創新，通過引進優質產品和技術來提升智力資本投資的效益，從而在市場上保持競爭優勢[2]?；诖颂岢黾僭O2：隨著進口競爭的加劇，制造業企業更加注重智力資本的投入。

為了應對全球化帶來的挑戰，中國的制造業企業需要調整和升級產業結構，采用綠色創新策略來增強競爭力。在這一過程中，增加智力資本的投入是關鍵。市場競爭的激烈和融資約束是企業面臨的主要難題，而供應鏈融資提供了一種靈活、低成本的解決方案，有助于提升企業的財務靈活性和現金流自由度，對增強企業的融資效率有顯著影響[3]。這樣的提升為智力資本的深度投入和創新策略的推進提供了堅實的基礎。特別是在面對激烈的進口競爭環境時，它有助于企業加強智力資本的構建，提升其在市場中的競爭力?；诖颂岢黾僭O3：進口競爭的加劇顯著增強了供應鏈融資在促進制造業企業對智力資本投資上的作用。

3 研究設計

3.1 研究樣本與數據來源

本研究分析了2011-2019年滬深A股上市的制造業公司，剔除了關鍵財務指標缺失和數據不符合要求的公司，最終得到15 897個樣本。通過公司年報、世界貿易組織（WTO）網站及國泰君安數據庫收集了智力資本投資、供應鏈融資績效和進口競爭數據，并去除極端值，使用SPSS 2.0進行數據分析。

3.2 變量的設置與定義

①被解釋變量：即智力資本投資（ZL）?；跁嫈祿蜁嫸攘糠椒▉順嫿ㄖ橇Y本的測量模型，并從人力（HC）、客戶（CC）、流程（PC）以及創新（IC）4個資本投資角度引入4個指標，以對公司的智力資本進行全面評估。這些指標的值越大，表示智力資本投資就越高。

②解釋變量：即供應鏈融資績效（GYZ）。引入3個指標：成本（GYZC）、規模（GYZG）和期限結構（GYZQ）解釋GYZ。

③調節變量：即進口競爭（IIC）。通過對比研究期間內各產業的平均關稅率與2001年同產業的平均關稅率差異，采用這一差異的絕對值作為衡量進口競爭程度的指標。該絕對值的增加反映了進口競爭強度的增加[4]。

④控制變量：汲取歷史研究成果，本研究納入了多個控制變量以深入分析，包括企業的規模（Size）、資產負債率（Lev）、產權性質（Stae）、是否為高新技術企業（High）、風險資本投資持股（FX）以及企業是否處于虧損狀態（Loss）。此外，為了更準確地控制潛在的外部影響，還引入了行業類別（Industry）和研究年份（Year）作為啞變量，以此來調整他們的固定效應。綜上，得到研究的變量定義集，如圖1所示。

圖1 ?變量定義集

3.3 模型設計

構建不同的驗證模型，如公式（1）所示。公式中，β系數表示影響強度；ε表示模型誤差項。

模型1：ZL=β0+β1GYZ+β2Size+β3State+β4Lev+β5High+ ? ? ? ? ? ? ? β6FX+β7Loss+∑Industry+∑Year+ε1模型2：ZL=β0+β1IIC+β2Size+β3State+β4Lev+β5High+ ? ? ? ? ? ? ? β6FX+β7Loss+∑Industry+∑Year+ε2模型3：ZL=β0+β1GYZ+β2IIC+β3IIC×GYZ+β4Size+ ? ? ? ? ? ? ? β5State+β6Lev+β7High+β8FX+β9Loss+ ? ? ? ? ? ? ? ∑Industry+∑Year+ε3

4 數據分析

4.1 樣本描述性統計

在樣本量為15 897個的情況下，獲取主要變量樣本描述性統計結果如表1所示。

根據表1可知：

①ZL 4個指標中：HCAVG為20.376、CCAVG為19.326、PCAVG為20.424、ICAVG為18.782，數據指出，在樣本中，ZL整體呈現出較高的水平。然而，當深入探討這4個指標的Min和Max時，發現在不同企業之間，ZL的水平呈現出顯著的差異性。

②GYZ 3個指標中：GYZCAVG為-0.132、GYZGAVG為0.094、GYZQAVG為0.431，數據指出，在樣本中，GYZ整體較低。并且，通過對這3個指標的Min和Max的比較，可以看出不同樣本企業之間的GYZ差異極大，這進一步映射出各企業在經濟活動中存在不同的經濟表現。

③IICAVG為5.856，IICMin僅為0.058，而IICMax則高達23.071。這表明，受行業差異和產品市場競爭力影響，不同企業面臨的IIC存在巨大的差別[5]。

4.2 相關性分析

各變量間的相關性系數見表2。GYZC、GYZG、GYZQ與HC、CC、PC、IC之間均顯示出顯著的正相關性。這表明GZY較高的制造企業往往擁有更高的ZL，支持了假設1。同樣，IIC與ZL指標也呈顯著正相關，說明IIC更加激烈的企業在ZL上也表現更為積極，從而支持了假設2。

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著。下同。

4.3 回歸分析

本文對各變量及模型進行多元線性回歸分析，對GYZ與ZL關系、IIC與ZL關系以及IIC的調節效應進行實證檢驗。

①GYZ與ZL關系實證檢驗：見表3。在GYZ的指標中，GYZC與4項ZL指標（HC、CC、PC、IC）之間的回歸系數分別為0.521、0.523、0.528和0.513，都是正值且統計上顯著，指出GYZC與ZL之間存在顯著的正向關系。此外，GYZG和GYZQ與ZL之間也顯示出相似的正向關聯性。結果證明了GYZ與企業ZL之間的正相關性，驗證了假設1。

② IIC與ZL關系實證檢驗：見表4。IIC指標與4項ZL指標（HC、CC、PC、IC）之間的回歸系數分別為0.516、0.521、0.522和0.511，均呈現出正向關系，并且這種正向關系在統計上具有顯著性，驗證了假設2。

③IIC的調節效應實證檢驗：見表5。IIC與GYZ的交互（ICC×GYZC）對ZL有正向影響，與4項ZL指標（HC、CC、PC、IC）之間的回歸系數分別為0.433、0.436、0.441和0.445，均顯示統計顯著性。證明了IIC加強了GYZC對ZL的推動作用，同理可以看出IIC顯著增強GYZG和GYZG對制造業ZL的促進作用，綜上得出IIC對GYZ與ZL關系起到顯著正向調節作用，驗證了假設3。

4.4 穩健性分析

參考相關研究的方法，采用行業進口滲透率對進口競爭程度進行度量，將重新度量后的進口競爭指標代入模型進行回歸分析，結果支持了假設。同時，為了解決智力資本投資對供應鏈融資績效的內生性問題，采用滯后變量法進行分析。在保持其他樣本數據不變的情況下，將供應鏈融資績效的解釋變量滯后一期間的數據重新進行回歸分析，結果同樣支持了假設。通過上述穩健性檢驗，可以確認本文的研究結論是穩健的。

5 結論

通過對2011年至2019年間中國滬深A股制造業上市公司的財務數據進行分析，本研究探討了進口競爭與供應鏈融資效率對制造業企業智力資本投入的作用。研究發現：

①供應鏈融資與智力資本投資呈現正向聯系，表明良好的供應鏈金融機制能夠激勵企業增強對智力資本的投入，從而加強其創新實力和市場競爭力。

②進口競爭的激勵作用，即進口競爭的加劇有助于促進企業增加對智力資本的投資，長期而言，有助于企業創新和核心競爭力的提升。

③進口競爭的正向調節作用，在供應鏈融資效率與智力資本投資的關系中，進口競爭發揮了積極的調節作用，企業應通過整合供應鏈資源和有效利用供應鏈融資，在激烈的市場競爭中保持競爭優勢，實現可持續發展。

【參考文獻】

【1】李書豪，孫強.核心企業合作能力影響供應鏈融資績效的機理[J].金融理論與實踐，2022（1）：49-55.

【2】郝盼盼，孟爽，原東良.企業創新會推動進口競爭下的企業高質量發展嗎？——基于“競爭戰略偏向效應”和“韌性效應”[J].產業經濟研究，2023（3）：115-127.

【3】汪海霞，劉宇萱.制造企業數字化進程驅動了智力資本投資嗎——基于市場競爭的調節作用[J].財會月刊，2023，44（23）：42-48.

【4】張小紅，伍玉君，胡文馨.多因素聯動對智力資本信息披露的驅動機制研究——基于組態視角的分析[J].經濟與管理研究，2023，44（2）：112-129.

【5】邵宏磊.知識經濟視域下智力資本對企業績效的影響[J].全國流通經濟，2023（7）：84-87.