抓住主要矛盾，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，克服經(jīng)濟(jì)增長困難

中信改革發(fā)展研究基金會于8月11日在京舉辦“‘兩重’建設(shè)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策”研討會。與會專家深入學(xué)習(xí)了7月30日政治局會議精神和國務(wù)院關(guān)于“兩重”建設(shè)文獻(xiàn)，著重分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀經(jīng)濟(jì)存在的主要問題，特別對扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下行、有效需求不足局面的政策選擇，以及用好超長期特別國債支持“兩重”建設(shè)問題，進(jìn)行了深入討論。

上半年經(jīng)濟(jì)總體向好，增長動能偏弱，運(yùn)行出現(xiàn)分化

今年一季度GDP同比增速為5.3%，二季度為4.7%。上半年民間投資同比增長僅為0.1%，7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)總體偏弱。從趨勢看，一二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比動能弱于去年同期（2023年各季度GDP季調(diào)環(huán)比分別為1.8%、0.8%、1.5%、1.2%，今年一二季度分別為1.5%、0.7%）。如三四季度GDP季調(diào)環(huán)比達(dá)到去年同期水平，則下半年的GDP增速為4.7%，全年增速為4.8%，低于年初制定的“5%左右”的增速目標(biāo)。

上半年固定資產(chǎn)投資同比增長3.9%，其中制造業(yè)投資增長9.5%，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為57.1%；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）增長5.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%，對固定資產(chǎn)投資形成拖累。

據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，上半年稅收收入同比降低5.6%，非稅收入增長11.7%。7月份稅收收入持續(xù)下降，土地出讓收入大幅下降，專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢，財(cái)政支出力度不足。

總體看，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)不牢固，增長動能偏弱。

有效需求不足，運(yùn)行繼續(xù)分化

羅志恒（粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是國內(nèi)有效需求不足引發(fā)的供需失衡，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速與名義增速的背離、宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受的背離，居民和企業(yè)對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的獲得感不強(qiáng)，拖累預(yù)期和信心，影響消費(fèi)和投資的有效提振。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)分化。一是供給好于需求，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速明顯高于消費(fèi)和投資的增速；二是外需好于內(nèi)需；三是工業(yè)好于服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)主要受到房地產(chǎn)業(yè)的拖累，工業(yè)生產(chǎn)及投資主要由設(shè)備更新以及出口等因素帶動；四是中央財(cái)政支出及其帶動的基建投資好于地方基建投資，上半年中央財(cái)政支出增速9.6%，地方財(cái)政支出增速僅0.6%，1-7月中央支出的鐵路、水利投資累計(jì)同比增加17.2%、28.9%，地方相關(guān)的道路運(yùn)輸、公共設(shè)施管理投資累計(jì)同比低至-2%和-4.7%；五是宏觀數(shù)據(jù)好于微觀感受，名義增速低于實(shí)際增速，物價(jià)下行壓力仍然存在。經(jīng)濟(jì)下行、居民就業(yè)和收入預(yù)期不穩(wěn)影響了居民消費(fèi)意愿和能力，也影響到企業(yè)因降本增效、壓縮辦公差旅等費(fèi)用。

李宗光誠通證券研究所所長認(rèn)為：我國經(jīng)濟(jì)有長期的任務(wù)和挑戰(zhàn)，也有短期的任務(wù)和挑戰(zhàn)。長期要改革、要推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，短期迫切的任務(wù)是扭轉(zhuǎn)總需求不穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)下滑局面。如果短期的問題解決不了，高質(zhì)量的發(fā)展也無從談起。

房地產(chǎn)下行影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

陳衛(wèi)東（中信基金會咨詢委員，中國銀行研究院院長）：房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)近1/3，其重要作用無可替代。房地產(chǎn)市場低迷和沉重的地方債務(wù)包袱，影響了總需求和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。今年1-6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.25萬億元，同比下降10.1%，降幅較2022-23兩年的同期均值擴(kuò)大了4.5個百分點(diǎn)。商品房銷售低迷，影響到上下游建筑裝修、家具家電等行業(yè)。

要盡快控制房地產(chǎn)相關(guān)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的累積和蔓延，動作越快，隱患越少，因?yàn)榉康禺a(chǎn)一旦成為爛資產(chǎn)，對企業(yè)本身，對銀行和對居民都會形成共振，不斷累積。比如僅恒大一家就留下60多萬套爛尾房，涉及幾十萬購房者的切身利益，拖欠銀行資金6000億元，拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)1萬億元以上?？梢韵胂筮@會對市場造成什么樣的負(fù)面效應(yīng)。

建議：（1）繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)政策：一線城市進(jìn)一步放松商品房限購政策，因城施策合理調(diào)整首付比例和房貸利率；加大對政府收儲商品房的支持，核心地段的部分商業(yè)用地修改為住宅用地；（2）為穩(wěn)定預(yù)期，盡快形成對處于困境的龍頭企業(yè)的處理方案；（3）有針對性、有策略性地推進(jìn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加快出清。

社會信心不足影響市場需求和發(fā)展動力

陳文玲（中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心總經(jīng)濟(jì)師）：盡管這幾年出臺了多項(xiàng)降低利率、鼓勵消費(fèi)的政策，但2020-2024年1月的4年間，中國家庭住戶存款余額增加了58.24萬億元，相當(dāng)于2009-2019年的總和。社會融資去年是負(fù)增長，今年上半年社融增量累計(jì)18.1萬億元，比上年同期減少3.45萬億元。在低利率下群眾選擇存款而非消費(fèi)和投資，說明消費(fèi)者、社會資本以及外資對中國經(jīng)濟(jì)的未來存在不確定的預(yù)期，信心不足。預(yù)期不穩(wěn)也導(dǎo)致不少人“躺平”：干部怕?lián)?zé)，企業(yè)怕投錯資，個人怕買錯資產(chǎn)。該投資的不投資，該消費(fèi)的不消費(fèi)，導(dǎo)致需求不足。

羅志恒：一些外國通訊社如彭博社、路透社等也推波助瀾，不斷出段子唱衰中國經(jīng)濟(jì)，對國內(nèi)輿論和社會預(yù)期帶來很不好的影響。

孔丹（中信基金會理事長）：看宏觀數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)還好，可實(shí)際感受經(jīng)濟(jì)很冷。穩(wěn)定預(yù)期是基本的信心問題。預(yù)期普遍不好，可能形成不利的局面。

余永定（中國社會科學(xué)院學(xué)部委員）：現(xiàn)在已經(jīng)顯示出“緊縮螺旋”的特征，再發(fā)展下去越來越難打破，市場環(huán)境低迷、很多企業(yè)處境艱難，一旦拖垮就很難再活過來。

加強(qiáng)“逆周期調(diào)節(jié)”，下決心“適時(shí)推出一批增量政策舉措”

與會專家認(rèn)為，總需求不足、通貨緊縮和微觀主體信心不振，是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的最迫切挑戰(zhàn)，影響到國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。7月30日政治局會議要求“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”；下決心“適時(shí)推出一批增量政策舉措”。

積極財(cái)政政策要與貨幣政策配合

蘇寧（中信基金會資深研究員，中國人民銀行原副行長）：在社會總需求嚴(yán)重不足的時(shí)候，企業(yè)看不到市場前景，盡管銀行貸款利率很低，企業(yè)也沒有積極性去貸款投資，也就是“流動性陷阱”。在這種情況下，只能靠積極的財(cái)政政策來促進(jìn)社會總需求的增長。所以當(dāng)前非常有必要擴(kuò)大財(cái)政開支，通過發(fā)行特別國債擴(kuò)大社會總需求；要發(fā)揮投資的驅(qū)動作用，特別是政府投資在帶動放大有效投資方面的重要作用。

其次，積極的財(cái)政政策需要貨幣政策配合。如果貨幣發(fā)行量維持原來的速率增長，居民、企業(yè)和銀行就會用原來用于消費(fèi)、投資、貸款的資金購買國債，但總需求沒有相應(yīng)增加，形成財(cái)政赤字的“擠出效應(yīng)”。所以必須適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)。

最后，擴(kuò)大財(cái)政赤字只能在短期起到引導(dǎo)社會總需求擴(kuò)大的作用，經(jīng)濟(jì)的正常增長還是要靠市場活力和民間投資的增長，這時(shí)貨幣政策就要發(fā)揮重要作用。所以財(cái)政政策和貨幣政策有機(jī)配合，合理節(jié)奏，才可以使我們戰(zhàn)勝困境。

理順中央地方財(cái)政關(guān)系，緩解地方債務(wù)

地方財(cái)政的可持續(xù)問題以及融資平臺的債務(wù)壓力，已成為制約國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、需要高度關(guān)注的問題。

陳文玲：解決地方財(cái)政的困難，必須有政策和資金的支持，這不是短期能解決的問題。地方上的很大部分的欠債用于建設(shè)高鐵、高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施，形成國家資產(chǎn)，這些資產(chǎn)將長期支撐中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如果都讓地方承擔(dān)不盡合理?！皟芍亍钡闹С龇较?，應(yīng)從解決這些最緊迫的問題入手。目前地方財(cái)政沒有新的稅源支撐，這個真空期必須平穩(wěn)過渡，不能長期影響到基層的運(yùn)轉(zhuǎn)。

加快推進(jìn)財(cái)稅體制改革

與會專家認(rèn)為：緩解地方財(cái)政困難、提升財(cái)政政策效用，要按照二十屆三中全會精神，著眼于系統(tǒng)性的財(cái)稅體制改革，建立權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的央地財(cái)政關(guān)系。（1）按能力與事權(quán)匹配的原則，合理劃分央地事權(quán)和支出責(zé)任，適當(dāng)擴(kuò)大地方稅收管理權(quán)限、拓展稅源；（2）減輕地方政府債務(wù)包袱：對地方存量債務(wù)進(jìn)行甄別并確定債務(wù)歸屬，凡履行中央事權(quán)形成的債務(wù)由中央負(fù)責(zé)償還，甄別分類后的債務(wù)納入各層級預(yù)算管理承擔(dān)各自責(zé)任；（3）調(diào)整政府債務(wù)結(jié)構(gòu)：合理控制專項(xiàng)債新增規(guī)模，縮小地方債券發(fā)行規(guī)模；（4）通過發(fā)行國債，調(diào)整央地債務(wù)比重，提高中央支出占比、加大中央的舉債責(zé)任。

財(cái)政貨幣政策要持續(xù)用力、更加給力

羅志恒：在財(cái)政政策方面：（1）研究追加赤字、增發(fā)國債；（2）加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，放寬使用范圍，將部分專項(xiàng)債額度調(diào)整為一般債。（3）優(yōu)化“化債”政策，通過國債轉(zhuǎn)貸地方、政策性金融機(jī)構(gòu)承接部分地方債務(wù)，發(fā)行特殊再融資債券等方式，緩解地方政府（融資平臺）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡快解決地方財(cái)政壓力和地方政府的應(yīng)急狀態(tài)。

在貨幣政策方面：（1）考慮銀行進(jìn)一步相機(jī)降準(zhǔn)或降息；（2）運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策，加大對設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、地方政府收購存量房的支持；（3）降低存量房貸利率，減輕購房者還貸壓力。

宏觀調(diào)控要兼顧短期和長期發(fā)展

陳衛(wèi)東：宏觀經(jīng)濟(jì)政策不應(yīng)是簡單的總量調(diào)控思路，積極財(cái)政政策既要解決短期問題，也要為中長期發(fā)展新動能構(gòu)建基礎(chǔ)，逐漸減少對房地產(chǎn)的依賴。（1）提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的競爭力和品牌影響力，扭轉(zhuǎn)部分企業(yè)長期為跨國公司代工的狀況；（2）進(jìn)一步提升現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的韌性和安全性，扭轉(zhuǎn)部分行業(yè)的加工裝備、測量儀器儀表依賴進(jìn)口的狀況；（3）加大科技投入和人力資本開發(fā)，重視基礎(chǔ)和應(yīng)用基礎(chǔ)科研，以更加堅(jiān)實(shí)的科技、管理、資本動員能力布局未來產(chǎn)業(yè)。

“消費(fèi)驅(qū)動”還是“投資驅(qū)動”

余永定：總需求不足是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，這已成為共識。如何擴(kuò)大總需求，學(xué)界有兩種意見：（1）擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資；（2）直接給居民發(fā)錢。

外國一些學(xué)者也在議論中國“儲蓄率過高、消費(fèi)率偏低”，“產(chǎn)能過剩擴(kuò)大出口、影響他國經(jīng)濟(jì)”，“應(yīng)從投資驅(qū)動模式轉(zhuǎn)為消費(fèi)驅(qū)動模式”等。

從國際比較看，“中國經(jīng)濟(jì)消費(fèi)率過低”的說法并不正確。2013年至今，中國平均消費(fèi)率約54%，其中社會零售商品額/GDP比甚至高于美國。美國總消費(fèi)率高達(dá)80%以上，其中2/3是服務(wù)消費(fèi)（中國是40%）。中國人的實(shí)際消費(fèi)水平（衣食住行、教育健康）不輸發(fā)達(dá)國家。中國較高的儲蓄率支持了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，這是中國的優(yōu)勢而不是弱點(diǎn)。

有一種說法：中國居民可支配收入/GDP僅40%（相對美國的75%）。據(jù)權(quán)威信息：近年根據(jù)入戶調(diào)查的居民可支配收入/GDP比是43%-44%，而按資金流量表計(jì)算是60%左右。顯然后一個數(shù)據(jù)更接近事實(shí)，因?yàn)槿霊粽{(diào)查大概率會少報(bào)家庭收入。

長期經(jīng)濟(jì)增長來自勞動、資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)，而消費(fèi)不是生產(chǎn)要素。只有討論短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何刺激需求、發(fā)揮既有供給潛力時(shí)，“消費(fèi)驅(qū)動”才有意義。實(shí)際上，2014-2023的10年中（除2022年），中國消費(fèi)需求對增長的貢獻(xiàn)率平均在53%以上，均超過投資需求。即使從短期宏觀調(diào)控意義上說，近10年中國經(jīng)濟(jì)增長是“投資驅(qū)動”也不符合實(shí)際。所以，我們不要陷入“消費(fèi)驅(qū)動還是投資驅(qū)動”二選一的話語陷阱。

近幾年中國CPI趨近于零，確實(shí)消費(fèi)需求不足。但消費(fèi)是收入的函數(shù)，在消費(fèi)率和居民可支配收入/GDP比大致穩(wěn)定的情況下，GDP增速下降、失業(yè)率上升，居民收入停滯或下降、預(yù)期惡化導(dǎo)致消費(fèi)需求不振，消費(fèi)需求不振再影響經(jīng)濟(jì)增速和居民收入。所以實(shí)施積極財(cái)政政策是走出惡性循環(huán)所必需。

增加居民收入有三種可選擇途徑：（1）政府直接發(fā)錢給居民。但如果居民尚未恢復(fù)對經(jīng)濟(jì)增長的信心，一次性的補(bǔ)貼很可能轉(zhuǎn)化為儲蓄，且動用巨額財(cái)政資金向特定居民群體發(fā)放補(bǔ)貼，實(shí)際操作難度和可能的副作用難以預(yù)料。（2）立法加強(qiáng)對低收入者的再分配力度，提高全社會邊際消費(fèi)傾向。（3）通過立法完善社保和醫(yī)保體系，使居民能消費(fèi)、敢消費(fèi)。后兩項(xiàng)措施肯定有效而且必要，但短時(shí)間內(nèi)不易見到效果。

沒有投資就沒有未來的經(jīng)濟(jì)增長。我國30多年的經(jīng)驗(yàn)證明，通過擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資和公共投資，是彌補(bǔ)總需求不足，恢復(fù)社會信心的最好辦法。而且它能夠創(chuàng)造“擠入效應(yīng)”帶動制造業(yè)投資、民間資本投資，增加居民收入，推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常增速。實(shí)際上，我國的基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域還有很大投資空間。

今年4月，國家發(fā)改委提出“新基建”概念，包含信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等。《政府工作報(bào)告》提出發(fā)行超長期國債推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，對改善宏觀經(jīng)濟(jì)和國家長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大意義。

賈康（中信基金會咨詢委員，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長）：消費(fèi)作為需求側(cè)的原生動力，應(yīng)不斷地得到供給側(cè)創(chuàng)新動力的回應(yīng)，方可形成順暢的供需循環(huán)。擴(kuò)張性政策需要持續(xù)性用力，更加給力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是“消費(fèi)驅(qū)動型”還是“投資驅(qū)動型”，不能簡單分為兩個方面。在某些情況下可能更多強(qiáng)調(diào)動員消費(fèi)潛力，另一特定階段則更多強(qiáng)調(diào)投資驅(qū)動。中國真正的發(fā)展動力是由創(chuàng)新驅(qū)動的，我們需要強(qiáng)調(diào)“系統(tǒng)集成思維”。通過改革創(chuàng)新，讓消費(fèi)和投資相輔相成，釋放經(jīng)濟(jì)活力。

用好超長期特別國債，支持“兩重”建設(shè)

7月30日政治局會議指出，要“加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，用好超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，更大力度推動大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費(fèi)品以舊換新”；二十屆三中全會決定提出要“建立政府投資支持的基礎(chǔ)性、公益性、長遠(yuǎn)性重大項(xiàng)目建設(shè)長效機(jī)制，健全政府投資有效帶動社會投資體制機(jī)制”。

專家們一致認(rèn)為：國家發(fā)行超長期特別國債、用于重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力的建設(shè)，是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重大決策，在當(dāng)前民間投資意愿不足、地方債務(wù)壓力大的情況下，必須實(shí)施特別舉措，增強(qiáng)社會信心、走出總需求不足和通縮的困境。也要看到，這更是國家長治久安的治本之策，要站在強(qiáng)國建設(shè)，民族復(fù)興這個戰(zhàn)略高度來規(guī)劃兩重建設(shè)，加快推進(jìn)實(shí)施。

改善債務(wù)結(jié)構(gòu) 完善投資體制

楊萍（國家發(fā)改委投資研究所所長）：發(fā)行超長期國債、專項(xiàng)支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，有利于優(yōu)化中央-地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低宏觀債務(wù)成本，也有利于統(tǒng)籌“化債”和發(fā)展。目前中央政府還有一定的加杠桿空間。從地方情況看，超長期國債對緩解地方投資壓力發(fā)揮了很大作用。

楊凱生（中信基金會資深研究員，中國工商銀行原行長）：“兩重”投資，第一，由中央財(cái)政出面發(fā)行超長期國債，使中央和地方財(cái)權(quán)事權(quán)關(guān)系和負(fù)債結(jié)構(gòu)有了一定調(diào)整，符合改革的方向；第二，由中央掌握重大投資的標(biāo)的，對項(xiàng)目的把握可以更準(zhǔn)確一些；第三，央行把商業(yè)銀行傳統(tǒng)的貸款資產(chǎn)和投資于債券的資產(chǎn)合并統(tǒng)計(jì)，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；第四，政府融資成本的優(yōu)化，因地方政府向銀行發(fā)債難度大且談判成本高，而這次中央政府超長期國債發(fā)行的中標(biāo)率只有2.47%，比同期限的地方政府的債息低13個BP。

效果在逐漸顯現(xiàn)

蘇寧：從當(dāng)前特別國債的發(fā)行情況看，財(cái)政政策和貨幣政策配合是比較好的。特別國債發(fā)行的市場認(rèn)購率接近4倍，國債中標(biāo)利率只有2%強(qiáng)，說明市場資金是充裕的，這也反映銀行有錢但企業(yè)貸款積極性不高，說明了推行積極財(cái)政政策的必要性。

楊萍：超長期國債政策的效果已逐漸顯現(xiàn)，在政策執(zhí)行中也根據(jù)實(shí)際情況不斷調(diào)整完善。如鼓勵設(shè)備更新帶動了投資的增長，上半年全國設(shè)備購置投資同比增長17.3%，拉動全部投資增長2.1個百分點(diǎn)；大件消費(fèi)品以舊換新政策為激發(fā)消費(fèi)活力做出貢獻(xiàn)，促進(jìn)了循環(huán)利用體系的完善，等等。近期中央安排了3000億元左右超長期特別國債支持“兩新”，促進(jìn)消費(fèi)需求。

根據(jù)《政府工作報(bào)告》要求，統(tǒng)籌地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，妥善化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)防新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施“一攬子化債方案”過程中，要求重點(diǎn)省份（債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)）嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目（民生類項(xiàng)目及國家級重大項(xiàng)目除外），嚴(yán)格清理規(guī)范政府投資項(xiàng)目。調(diào)研情況表明這一要求基本得到執(zhí)行。很顯然，發(fā)行超長期國債支持“兩重”建設(shè)，有利于統(tǒng)籌化債和發(fā)展，對緩解地方投資壓力發(fā)揮了很大作用。

改善項(xiàng)目投資審批標(biāo)準(zhǔn)

多數(shù)到會專家認(rèn)為，發(fā)行超長期特別國債的投資主要是長周期、低（零）收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資和公共投資，帶來的是長期的社會利益和國家安全能力的提高，不應(yīng)過于強(qiáng)調(diào)所投項(xiàng)目的贏利性和現(xiàn)金流。超長期國債也是耐心資本的一個重要來源，支持科技創(chuàng)新、解決卡脖子技術(shù)，需要更多的耐心資本。

建議有關(guān)部門多從帶動效應(yīng)的角度看問題，項(xiàng)目審批分類處理，程序有所創(chuàng)新。考量一個項(xiàng)目幾十年內(nèi)達(dá)到多少收益率，很難客觀精準(zhǔn)，意義也不大。比如修建港深高鐵解決了兩地同城化問題，快捷方便的交通，每個周末30多萬香港人到深圳帶動的消費(fèi)，當(dāng)年誰能想得到。又比如西部是我國戰(zhàn)略腹地，是否要多投入一些，讓當(dāng)?shù)厝罕娤硎艿胶蜄|部同樣的基礎(chǔ)設(shè)施。

建議加快“兩重”項(xiàng)目啟動，進(jìn)一步擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模

專家們認(rèn)為，鑒于今年上半年消費(fèi)增速明顯低于上年同期、房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降，為實(shí)現(xiàn)今年的GDP增速目標(biāo)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速應(yīng)比上年有大幅度提高。為此，所需的基礎(chǔ)設(shè)施投資資金需求，同今年財(cái)政預(yù)算所能提供的資金之間，存在很大缺口。建議國家在加快專項(xiàng)債和特別國債的發(fā)行速度同時(shí)，應(yīng)考慮進(jìn)一步增加國債發(fā)行規(guī)模。

發(fā)行長期國債的工作機(jī)制建議

楊萍：總的工作要求是，發(fā)揮中央和地方兩個積極性，改變項(xiàng)目管理方式，統(tǒng)籌用好各類政府投資，重點(diǎn)引導(dǎo)各方加快培育發(fā)展新動能。用好超長期特別國債，高質(zhì)量推進(jìn)“兩重”建設(shè)工作，發(fā)揮好中央預(yù)算內(nèi)投資引導(dǎo)帶動作用。加快推動地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目建設(shè)，抓好2023年增發(fā)國債項(xiàng)目的后續(xù)實(shí)施工作。

袁海霞（中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研究院執(zhí)行院長）就長期國債發(fā)行工作提出幾點(diǎn)具體建議：

1.統(tǒng)籌好各種政府專項(xiàng)債和超長期特別國債的發(fā)行，合理安排發(fā)行節(jié)奏。

2.貨幣政策和財(cái)政政策配合，市場提供必要的流動性增量支持政府債券的發(fā)行。

3.理順兩重項(xiàng)目建設(shè)中的中央-地方投資關(guān)系，合理劃分央地財(cái)權(quán)事權(quán)，適當(dāng)加強(qiáng)中央事權(quán)及支出責(zé)任，做好央地財(cái)政預(yù)算統(tǒng)籌及分配。地方政府要做好配套資金的支持，合理安排預(yù)算；中央層面要統(tǒng)籌各方資源，暢通信息溝通，優(yōu)化項(xiàng)目報(bào)批，協(xié)同推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施。

4.根據(jù)項(xiàng)目收益、期限等因素分類，引導(dǎo)社會資本投入。關(guān)系社會民生的純公共領(lǐng)域以政府投資為主，市場化程度較高的準(zhǔn)公共項(xiàng)目，財(cái)政資金引導(dǎo)、鼓勵社會資本參與。

5.引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的支持力度，適當(dāng)延長貸款期限及優(yōu)惠利率，建立綠色審批通道；對參與“兩重”建設(shè)資金投放的商業(yè)銀行予以政策支持；鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目投資。

劉威（紅華資本合伙人）：我國發(fā)行國債中10年期以上的只占16%，比美歐日債券市場中長期國債所占比例低很多。超長期國債發(fā)行規(guī)模還有很大的空間。

紐文新（中國經(jīng)濟(jì)周刊首席研究員）：國債市場需要有強(qiáng)大的做市商，因?yàn)閲鴤找媛实奈⑿∽儎涌赡軒硎袌鰞r(jià)格顯著波動，而國債價(jià)格是國家的信用價(jià)格。建議央行承擔(dān)起主要做市商角色，因?yàn)樯虡I(yè)金融機(jī)構(gòu)更多是要考慮商業(yè)利益。

與會專家一致認(rèn)為：我們要抓住“總需求不足”這個制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出矛盾，以更大的勇氣和決心，盡快落實(shí)中央精神，以擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策克服經(jīng)濟(jì)增長的挑戰(zhàn)，走出“L型增長”困境。

（編輯 尚鳴）