企業(yè)并購財務整合問題分析與解決途徑

伴隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的全面發(fā)展，并購已然成為企業(yè)提高經(jīng)營發(fā)展能力的重要舉措之一，是企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略目標的有效途徑。在并購完成后，企業(yè)必須整合被并購企業(yè)，使整體經(jīng)營協(xié)調(diào)一致。并購整合是整個并購過程最艱難、風險最大的工作，是并購能否成功的關鍵階段。其中，財務整合又在整個并購整合中占有舉足輕重的地位。因此，對企業(yè)并購中財務整合問題的探討具有重要意義。本文先行闡述企業(yè)并購中財務整合的概念、目標及主要內(nèi)容等，而后提出并購過程中財務整合過程面臨的問題，最后提出解決問題的策略，以此為企業(yè)并購中的財務整合工作提出一些有參考意義的思路和建議。

并購是企業(yè)為了達成自身戰(zhàn)略目標、優(yōu)化資源配置、降低經(jīng)營風險、實現(xiàn)規(guī)模擴張、突破行業(yè)壁壘，在較短時間內(nèi)形成競爭優(yōu)勢的有效手段之一。研究表明，企業(yè)并購成功與否和后期的財務整合具有密不可分的關系。如吉利并購沃爾沃、海爾收購通用家電等成功并購案例，就達到了較好的財務整合效果。由此，本文對企業(yè)并購中的財務整合展開研究分析，并提出提高財務整合質(zhì)效的途徑。

一、企業(yè)并購財務整合的基本理論

（一）企業(yè)并購財務整合的概念

所謂企業(yè)并購中的財務整合，是指企業(yè)并購方對被并購方的財務理念與財務制度、財務內(nèi)設機構和人員、財務內(nèi)控體系的整理、分析、合并與運行，以此達到并購雙方企業(yè)整體運營管理體系的高效運行并實現(xiàn)利益最大化。要想成功實現(xiàn)企業(yè)并購，就必須注重并購后的財務整合，只有在并購中做好統(tǒng)一的財務整合工作才能夠建立并購后正常化、標準化的財務工作并使之穩(wěn)定運行。

（二）企業(yè)并購財務整合的目標

企業(yè)并購財務整合的目標是基于并購的動因與目的而產(chǎn)生的。具體主要包括兩個方面的目標：一是實現(xiàn)并購后整個企業(yè)發(fā)揮出最大的協(xié)同價值；二是保證并購后整個企業(yè)的財務風險得以有效控制，從而維護企業(yè)的運營穩(wěn)定與利益。

首先，企業(yè)并購財務整合的首要目的就是達到協(xié)同效應。第一，企業(yè)并購財務整合的成功有利于財務協(xié)同效應的高效發(fā)揮。一般而言企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量較為充分，財務協(xié)同作用可以保障現(xiàn)金的高效利用并獲取利潤；第二，財務整合的成功能夠進一步降低并購企業(yè)的投融資成本，進一步擴展企業(yè)的利潤空間。

其次，企業(yè)并購的財務整合可以有效控制并購后的財務風險。其一，有效的財務整合能夠降低投資風險，企業(yè)并購使得企業(yè)經(jīng)營多樣化，為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案，提高企業(yè)投資報酬率；其二，有效的財務整合可以使企業(yè)規(guī)避融資風險。并購后企業(yè)根據(jù)整個企業(yè)的需要籌集資金，避免了各自為政的融資方式，整體性融資的費用低于各企業(yè)單獨多次融資的費用之和；其三，有效的財務整合有助于企業(yè)降低債務風險。并購后企業(yè)內(nèi)部的債務負擔能力從一家企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一家企業(yè)，使得原本屬于高償債能力企業(yè)的負債能力轉(zhuǎn)移到低償債能力的企業(yè)中。

（三）企業(yè)并購財務整合的內(nèi)容

1.財務管理目標的整合

企業(yè)財務戰(zhàn)略目標的主要內(nèi)容是實現(xiàn)企業(yè)自身及其相關利益最大化。在并購從計劃、實施到完成的全過程中，企業(yè)要根據(jù)自身情況制定清晰、明確、統(tǒng)一的財務管理目標，為并購后企業(yè)整體的運營管理打好基礎。

2.財務制度體系的整合

財務制度的整合使企業(yè)并購后財務工作得以有序、順利地開展，其中主要包括投融資、資本管理、現(xiàn)金管理等多方面的整合。在企業(yè)并購后進行財務制度的整合，從并購后整個企業(yè)利益的角度出發(fā)梳理與合并整個財務制度管理體系。

3.會計政策及會計核算體系的整合

在并購之前，并購企業(yè)和被并購企業(yè)有著各自的會計核算體系。并購后，為獲取真實、準確的會計信息，要統(tǒng)一整個企業(yè)的會計科目與合并報表的編制方法。

4.財務人員及組織機構的整合

在企業(yè)并購過程中，將原本兩個不同企業(yè)的財務人員進行整合，應當充分考慮人員整合的成本，積極安撫員工情緒，制定相關的員工管理制度。靈活采用財務人員統(tǒng)一上收或是財務人員總部外派制度，以取得大部分員工的支持。

二、企業(yè)并購中財務整合的主要問題

（一）并購方對財務整合工作的重視程度不足

有的企業(yè)管理者對于并購的認知水平與實踐經(jīng)驗不足，他們偏重于并購前期盡調(diào)、投資立項等工作，而在一定程度上忽視了并購中期、后期的工作。由此導致財務整合不科學、不合理，財務要素的融合不全面，從而導致并購后企業(yè)的運營管理出現(xiàn)諸多問題，導致企業(yè)并購的目標無法全面達成。

（二）財務整合過程中缺乏部門溝通

在企業(yè)的各個部門中，財務部門是一個具有多重特殊功能的部門，該部門不僅與企業(yè)的戰(zhàn)略目標、人力管理、資金管理、業(yè)務支持等方面有著緊密的關聯(lián)，若并購后財務整合中財務部門與其他部門的溝通不足，將導致財務整合陷入“信息孤島”，缺乏全方位的支持，給財務整合工作帶來諸多阻礙。

（三）在財務整合中忽視資本結構的優(yōu)化

當前我國多數(shù)企業(yè)存在著產(chǎn)能過剩、融資杠桿偏高等問題。一部分企業(yè)由于融資渠道狹窄，只能采取債務融資的方式獲取足夠的資金，并用外部債務融資作為并購資金。在這種情形下，如果在并購重組后沒有制定與實施科學可行的償還債務、投融資、資產(chǎn)處置等方面的計劃，由此可能給企業(yè)帶來嚴重的債務風險。同時，有的企業(yè)在并購中只是機械地將被并購企業(yè)的資產(chǎn)與負債等進行了簡單的匯總，沒有對并購前后企業(yè)資產(chǎn)與負債情況及變化進行深入的分析，導致并購后資本結構在表面上看似合理，但其中存在大量的表外隱性負債。

（四）未建立有效的財務風險防控機制

部分企業(yè)雖然能夠較為順利地完成并購，但在并購后卻難以避免財務風險的產(chǎn)生，給企業(yè)的財務工作乃至整個企業(yè)的運營帶來隱患。究其原因，是因為在企業(yè)并購過程中，企業(yè)管理者與財務人員缺乏風險意識，認為只要做好財務的各方面整合就能夠規(guī)避后續(xù)風險，殊不知在并購后新的環(huán)境中，企業(yè)原有的風險控制體系如果不更新，將難以防范來自各個方面的財務風險。如經(jīng)營環(huán)境的變化、投融資環(huán)境的變化、內(nèi)部控制環(huán)境的變化等都可能帶來新的財務風險，若不能建立動態(tài)化、跟進式的財務風險防控機制，企業(yè)并購中的財務風險將難以得到全面控制。

（五）并購中形成的商譽問題

在企業(yè)并購過程中，通過提高合并成本壓低被并購方估值，或是以低估被并購方資產(chǎn)進行并購的，均會形成巨額并購商譽。在并購后，被并購方在預期時間內(nèi)未達到目標業(yè)績，就會產(chǎn)生商譽減值隱患，這就會導致資產(chǎn)虛高，稀釋投資者現(xiàn)有的權益。當計提了商譽減值后，則會直接減少公司的凈資產(chǎn)，同時還會沖減公司當期凈利潤，甚至導致公司虧損。此外，在企業(yè)并購中如果形成負商譽，一般的會計處理方法是將長期股權投資調(diào)整為權益法，由此將負商譽轉(zhuǎn)化為營業(yè)外收入，由此給母公司帶來更多的核算成本。無論是正負商譽的產(chǎn)生，都與財務整合具有密切的關系。一方面，在并購中缺乏科學的評估機制，使得一部分并購風險被忽略，如事前疏于調(diào)查、輕易簽訂對賭協(xié)議、并購估值虛高且風險評估過低等；另一方面，并購后企業(yè)治理結構不完善，風險管理機制不健全，如并購后未及時調(diào)整企業(yè)組織架構與職能單元、并購后的整合不全面、信息披露不及時導致難以協(xié)同管理等。

三、企業(yè)并購中財務整合問題的解決途徑

（一）提升相關人員對并購中財務整合重要性的認識

企業(yè)的經(jīng)營管理者應當及時、充分地認識到財務整合在企業(yè)并購中的重要性，通過學習、會議、考核等形式強化企業(yè)全員對于并購中財務整合的能力。第一，應從企業(yè)管理層切入，不斷提升整個管理層對企業(yè)并購的認識及操作能力。還可采取外聘或委派高端并購人才，通過培訓提升并購工作人員的整合意識與能力等方式，建立高素質(zhì)的并購工作管理隊伍，為財務整合工作創(chuàng)造良好的條件；第二，企業(yè)要提高財務部門管理者及工作人員的整體素質(zhì)，可以建立從財務管理高層到基礎崗位的勝任力模型，以勝任力模型對財務人員開展招聘、選拔、盤點、培訓、考核、人才梯隊建設等工作，使整個財務部門在企業(yè)并購的財務整合中發(fā)揮高效作用，保證財務整合的質(zhì)量與效率；第三，在企業(yè)并購及日常財務工作中，企業(yè)要為財務工作人員提供良好的環(huán)境與條件，如財務信息化系統(tǒng)，精通財務工作、并購工作及信息化工作的復合型財務人才等。

（二）加強并購財務整合中各部門的溝通

在企業(yè)并購的財務整合中，應當通過多方面的資源建設來實現(xiàn)與增進各部門之間的溝通交流，消除財務整合的“信息孤島”，不斷打破影響財務整合工作的壁壘。對于原本屬于不同企業(yè)的財務人員，需要將其劃入統(tǒng)一的財務部門，并且為雙方財務人員之間的溝通交流創(chuàng)造積極有利的條件。企業(yè)管理者要及時傾聽財務人員的想法與意見，并根據(jù)其中的建樹性信息調(diào)整財務整合的策略。同時，在財務整合的過程中，不僅要促進財務部門之間的交流，還要實現(xiàn)雙方企業(yè)財務部門與其他部門之間的溝通與交流，避免因信息交流不暢導致的財務整合不到位。因此，企業(yè)管理者應通過制度建設、會議要求等提高業(yè)務部門參與支持財務整合的積極性與行動力，從而提升企業(yè)并購中財務整合工作的時效性。

（三）強化并購后的存量資產(chǎn)整合以優(yōu)化資本結構

存量資產(chǎn)的整合是企業(yè)并購財務整合中的重點和難點。存量資產(chǎn)的科學整合有利于并購后企業(yè)整體的運營效率，資產(chǎn)的整合具體可從如下4個方面進行：一是按照企業(yè)實際的經(jīng)營業(yè)務內(nèi)容及運營需要，合理地處理好并購后質(zhì)量較差、使用效率較低、不符合企業(yè)整體戰(zhàn)略規(guī)劃、不能迎合市場需求的資產(chǎn)。與此同時，還要安置好從事這些被處理資產(chǎn)的運行與管理工作的人員；二是并購后對企業(yè)的呆賬、壞賬、庫存等進行更大力度的處置，以此提升整個企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率；三是對企業(yè)的投融資活動進行更為有力的監(jiān)管與控制，高效防范經(jīng)營風險；四是利用信息化、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)及人工智能等先進技術開展全方位、動態(tài)化的資產(chǎn)管理；五是清理和處置不良資產(chǎn)都要依法依規(guī)，并且要保護好各類資產(chǎn)，重點監(jiān)管與控制不良資產(chǎn)。

（四）構建全新的財務整合風險防范機制

企業(yè)應當根據(jù)并購后新的財務整合情況制定與實施財務風險防控機制，以此保證企業(yè)并購過程中的財務整合工作按照預期目標順利進行。在構建財務整合風險防范機制的過程中，企業(yè)要組織專業(yè)人員預先根據(jù)企業(yè)自身情況及被并購企業(yè)的實際情形，深層次分析并購中可能發(fā)生的財務整合風險，并且對各類風險及其成因分類，確定風險等級，建立防控財務整合風險的具體措施及預警機制。具體的方法是，建立企業(yè)并購財務風險矩陣，確定各主要風險因素，如并購價值衡量、并購綜合環(huán)境、并購融資風險、償債風險、財務收益風險、發(fā)展前景風險等。還要評估每個風險因素的影響力及發(fā)生的概率，如企業(yè)并購需要融資100億元，外部融資風險的主要成因為融資獲取的并購資金與實際需求相差3億元，風險程度為一般風險，風險發(fā)生概率為10%以下。由此確定風險等級為低級風險。而后根據(jù)各種風險的特征制定風險監(jiān)測、識別、評估、防控的方案并嚴格執(zhí)行。

（五）多元舉措防范并購商譽風險

其一，并購企業(yè)要做好并購前調(diào)查，準確評估與把握并購風險。在并購前，并購方要盡職調(diào)查被并購方各方面的信息，恰當考慮應計入合并成本中的或有對價；充分識別被購買方擁有但未在單獨報表中確認的可辨認資產(chǎn)和負債（如合同權益、客戶關系、未決訴訟、擔保），同時根據(jù)信息分析結果科學設定對賭協(xié)議與業(yè)績承諾，將并購估值與業(yè)績指標聯(lián)系起來；其二，完善并購后治理結構，促進各項資源的有效整合。在并購完成后，并購方應立即完善雙方企業(yè)治理結構，完成組織框架、企業(yè)文化、人力資源、資本財務等方面的整合，將被并購方財務體系完全納入并購方進行統(tǒng)一監(jiān)管；其三，強化信息披露，加強內(nèi)部監(jiān)督控制。母公司設立內(nèi)控機構，對并購后子公司的運營管理體系進行全面監(jiān)督控制，同時也要制定完善的信息披露制度，使得并購后整個企業(yè)的商譽價值更為公允；其四，針對并購后負商譽造成的母公司合并報表中營業(yè)外收入增加的問題，可采取如下兩種措施：一是直接沖減固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等不具備客觀市場價值且評估價格具有較大不確定性的非流動資產(chǎn)的公允價值；二是對購進的資產(chǎn)按照公允價值計算，將負商譽列作遞延貸項，在一定期限內(nèi)分攤。

結語：

綜上所述，企業(yè)并購對一個企業(yè)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展至關重要，而財務整合是整個并購工作能否成功的關鍵要素。面對并購中的財務整合問題，企業(yè)應當采取提升相關人員對財務整合重要性的認識、加強并購財務整合中各部門的溝通、強化并購后的存量資產(chǎn)整合以優(yōu)化資本結構、構建全新的財務整合風險防范機制、防范并購商譽風險等措施來促進財務整合工作的順利開展，從而為企業(yè)并購成功提供保障。