企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的雙重驅(qū)動效能

【摘要】創(chuàng)新持續(xù)性既是企業(yè)取得競爭優(yōu)勢和獲取高效益的關(guān)鍵， 也是推動國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要動力， 驅(qū)動企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的因素受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。本文基于我國A股上市公司2011 ～ 2021年樣本數(shù)據(jù)， 從動態(tài)視角探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的雙重驅(qū)動效能， 并進(jìn)一步從資源集聚效應(yīng)角度探究其中的驅(qū)動路徑以及探究內(nèi)部控制對該驅(qū)動效能提供的保障。研究發(fā)現(xiàn)： 企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新投入持續(xù)性和創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性具有雙重驅(qū)動效能， 在非污染企業(yè)和國有企業(yè)中該雙重驅(qū)動效能更顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)： 資金集聚效應(yīng)和人才集聚效應(yīng)是其路徑， 良好的內(nèi)部控制為其提供了制度保障。研究結(jié)果豐富了創(chuàng)新持續(xù)性影響因素的研究， 揭示了企業(yè)ESG表現(xiàn)影響創(chuàng)新持續(xù)性的“理論黑箱”， 為我國建立統(tǒng)一的ESG標(biāo)準(zhǔn)、夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)提供了依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】ESG表現(xiàn)；創(chuàng)新持續(xù)性；雙重驅(qū)動效能；政府補(bǔ)助；人力資本

【中圖分類號】F273" " " 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A" " " 【文章編號】1004-0994（2024）24-0028-6

一、 引言

創(chuàng)新是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不竭動力之源， 2022年黨的二十大報(bào)告明確要堅(jiān)持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位， 加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略， 加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。然而， 創(chuàng)新不是一勞永逸的， 創(chuàng)新持續(xù)性（innovation sustainability）才是企業(yè)獲取動態(tài)競爭優(yōu)勢、 提升區(qū)域創(chuàng)新能力和取得高效益的關(guān)鍵， 對于推動國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重要價(jià)值（樊霞等，2020）， 故企業(yè)必須持續(xù)挖掘創(chuàng)新點(diǎn)， 重視創(chuàng)新持續(xù)性， 保持核心競爭優(yōu)勢（Tavassoli和Karlsson，2015）。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究表明， 數(shù)字化轉(zhuǎn)型（凌士顯和張曉玉，2024）、 財(cái)務(wù)柔性（夏同水和張晴晴，2023）、 高管認(rèn)知（余芬和樊霞，2022）、 人力資本（Triguero和Crcoles，2013）等是驅(qū)動企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性的內(nèi)部因素， 經(jīng)濟(jì)政策透明度（樊霞等，2020）、 政府補(bǔ)貼力度（余芬等，2021）、 市場需求（Raymond等，2010）、 數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展（杜金柱和扈文秀，2023）等是驅(qū)動企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性的外部因素， 但鮮有文獻(xiàn)從內(nèi)驅(qū)外引綜合因素的角度展開研究。

為謀求人與自然、 社會協(xié)調(diào)發(fā)展， 綜合考慮企業(yè)內(nèi)部激勵和外部評價(jià)的ESG（Environmental，Social and Governance）逐漸進(jìn)入研究視野。ESG與現(xiàn)階段我國提出的“雙碳”目標(biāo)以及可持續(xù)發(fā)展理念不謀而合， 是實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的重要抓手（王治和彭百川，2022）。其一經(jīng)引入我國， 就受到?jīng)Q策者、 市場參與者以及學(xué)者們的廣泛關(guān)注。已有研究表明， 良好的ESG表現(xiàn)能夠提高企業(yè)勞動投資效率（張澤南等，2024）、 有效監(jiān)管企業(yè)研發(fā)粉飾行為（耀友福和黃嫣，2023）、 提升企業(yè)創(chuàng)新績效（王治和彭百川，2022；徐霓妮等，2024）等。此外， 部分研究試圖探索影響ESG表現(xiàn)的因素： DasGupta（2022）研究發(fā)現(xiàn)， 財(cái)務(wù)績效差會促使企業(yè)改善ESG表現(xiàn)； Martins（2022）得出新興市場企業(yè)在受到競爭打擊后會反向調(diào)整ESG表現(xiàn)的結(jié)論； Drempetic等（2020）認(rèn)為大規(guī)模企業(yè)比中小規(guī)模企業(yè)的ESG表現(xiàn)更好。綜上可以看出， 學(xué)者們對ESG表現(xiàn)的研究非常豐富， 但是對于企業(yè)創(chuàng)新僅從當(dāng)期創(chuàng)新成果即靜態(tài)視角加以關(guān)注， 缺乏從時間連續(xù)性即動態(tài)視角研究企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性的文獻(xiàn)。

鑒于上述分析， 本文選取A股上市公司2011 ～ 2021年的數(shù)據(jù)， 從動態(tài)視角探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的驅(qū)動效能， 并進(jìn)一步探究其驅(qū)動路徑以及內(nèi)部控制的制度保障效應(yīng)。本文的貢獻(xiàn)在于： 第一， 與此前多從內(nèi)外部單一驅(qū)動因素展開對創(chuàng)新持續(xù)性影響的研究相比， 本文綜合考慮能夠反映企業(yè)內(nèi)部激勵和外部評價(jià)的ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的影響， 豐富了創(chuàng)新持續(xù)性影響因素的研究。第二， 以往研究大多關(guān)注ESG表現(xiàn)對企業(yè)價(jià)值、 創(chuàng)新績效等的影響， 本文則從動態(tài)視角探討企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的雙重驅(qū)動效能， 拓展了ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新影響的研究。第三， 本文從資源集聚效應(yīng)角度探究了企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的驅(qū)動路徑以及探究了內(nèi)部控制對該驅(qū)動效能提供的制度保障， 揭示了其中的“理論黑箱”。

二、 理論分析與研究假設(shè)

創(chuàng)新持續(xù)性是創(chuàng)新行為和創(chuàng)新成果跨時期的連續(xù)性程度， 是創(chuàng)新的良性循環(huán)反饋（Le Bas等，2016）， 對于企業(yè)增強(qiáng)競爭優(yōu)勢、 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。保持創(chuàng)新持續(xù)性是企業(yè)塑造“造血”功能以提升資源自給能力、 減少資源過度依賴的關(guān)鍵（李武威等，2024）。兼具內(nèi)部激勵和外部評價(jià)的ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動效能已經(jīng)被驗(yàn)證（方先明和胡丁，2023；劉曉慧和陳艷，2024）， 但是其對創(chuàng)新持續(xù)性是否也具有驅(qū)動效能呢？

（一） 企業(yè)ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新投入持續(xù)性

良好的ESG表現(xiàn)能夠緩解企業(yè)信息不對稱問題， 對企業(yè)創(chuàng)新活動發(fā)揮資金集聚效應(yīng)， 進(jìn)而驅(qū)動創(chuàng)新投入持續(xù)性。創(chuàng)新資源中最核心的要素是技術(shù)、 人脈關(guān)系、 資本和市場， 持續(xù)獲取、 整合與利用內(nèi)外部創(chuàng)新資源是企業(yè)保持創(chuàng)新持續(xù)性的先決條件。根據(jù)利益相關(guān)者理論， 企業(yè)在創(chuàng)新的過程中需要兼顧環(huán)境、 社會和治理等方面的責(zé)任。企業(yè)通過發(fā)布ESG報(bào)告， 促進(jìn)自身與利益相關(guān)者之間的有效溝通和良性互動（Dhaliwal等，2011）， 降低雙方信息不對稱程度（王波和楊茂佳，2022）， 增強(qiáng)利益相關(guān)者的信任和支持（李增福和馮柳華，2022）。這些皆有助于企業(yè)與關(guān)鍵利益相關(guān)者建立和維護(hù)長期穩(wěn)定的聯(lián)系（席龍勝和趙輝，2022）， 進(jìn)一步緩解融資約束（林炳洪和李秉祥，2024）， 降低企業(yè)的交易成本和代理成本（王波和楊茂佳，2022）， 為企業(yè)保持創(chuàng)新投入持續(xù)性提供資金保障。

良好的ESG表現(xiàn)有利于企業(yè)樹立形象， 對企業(yè)創(chuàng)新活動發(fā)揮人才集聚效應(yīng)， 進(jìn)而驅(qū)動創(chuàng)新投入持續(xù)性。根據(jù)聲譽(yù)理論， 企業(yè)積極履行環(huán)境、 社會責(zé)任， 提升ESG表現(xiàn)， 能夠維護(hù)與提升企業(yè)形象和聲譽(yù)， 降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 增強(qiáng)外界對企業(yè)的信心（梅寒和肖建忠，2024）。通過媒體的正面報(bào)道傳遞信息， 讓企業(yè)履行社會責(zé)任的信息傳播得更快（溫素彬和周鎏鎏，2017）， 以此得到更多潛在員工的青睞。高質(zhì)量的ESG信息披露表明企業(yè)采用更先進(jìn)、 安全、 節(jié)能環(huán)保的生產(chǎn)工藝和流程， 在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時注重社會效益， 這能夠向社會各界傳遞企業(yè)“負(fù)責(zé)任”的形象（楊皖蘇和葉明丹，2023）。社會公眾對聲譽(yù)較好的企業(yè)包容度更高（楊皖蘇和葉明丹，2023）， 高質(zhì)量人才也在個人情感上傾向于加入此類企業(yè)， 為企業(yè)創(chuàng)新投入持續(xù)性提供優(yōu)秀人才保障。

因此， 本文提出如下研究假設(shè)：

H1： 企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新投入持續(xù)性具有驅(qū)動效能。

（二） 企業(yè)ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性

ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)因得到各方支持， 會敦促企業(yè)管理層錨定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行決策、 科學(xué)規(guī)劃資金使用以及合理配置科技人才， 進(jìn)而驅(qū)動創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性。ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)會更主動地披露高質(zhì)量信息， 這不僅能夠抑制管理層的短視行為（Azmi等，2021）， 而且有助于促使企業(yè)將資源投向具有長遠(yuǎn)發(fā)展價(jià)值的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)（陳翼等，2023）。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論， 注重責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)更容易獲得投資者的信任和支持（Hahn和Kühnen，2013）， 促使管理層持續(xù)提高企業(yè)創(chuàng)新活動決策科學(xué)性和資金投入使用效率， 并招募高質(zhì)量人才， 做出有利于提升企業(yè)長期價(jià)值的創(chuàng)新行為（潘海英等，2022）， 為企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性提供機(jī)制保障。因此， 本文提出如下研究假設(shè)：

H2： 企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性具有驅(qū)動效能。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為了確保研究數(shù)據(jù)的一致性和可得性， 本文選用我國A股上市公司2011 ～ 2021年的數(shù)據(jù)。考慮到數(shù)據(jù)的可靠性， 剔除ST和?ST企業(yè)、 金融類企業(yè)、 數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)， 最終取得13779個樣本， 同時對主要連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%分位數(shù)的縮尾處理。文中所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫， 華證ESG評級數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫。

（二） 變量定義

1. 被解釋變量： 創(chuàng)新投入持續(xù)性（IIPS）和創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性（IOPS）。本文依照何郁冰和張思（2017）等學(xué)者的做法， 從投入和產(chǎn)出兩個方面來衡量創(chuàng)新持續(xù)性（IS）。為體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的積累性和動態(tài)性， 以及避免因研發(fā)投入和專利保護(hù)需求存在行業(yè)差異而引起回歸分析結(jié)果偏差， 本文參考Triguero和Córcoles（2013）的做法， 綜合考慮企業(yè)t-1期、 t期、 t+1期的研發(fā)投入和專利產(chǎn)出， 采用研發(fā)投入和專利產(chǎn)出的前后期對比來描述創(chuàng)新持續(xù)性水平。具體計(jì)算公式如下：

IIPSt=ln［1+[IIPt+IIPt+1IIPt-1+IIPt]×（IIPt+IIPt+1）］" （1）

IOPSt=ln［1+[IOPt+IOPt+1IOPt-1+IOPt]×（IOPt+IOPt+1）］" "（2）

其中， IIP表示企業(yè)研發(fā)投入， IOP表示企業(yè)專利產(chǎn)出。

2. 解釋變量： 企業(yè)ESG表現(xiàn)。有多家機(jī)構(gòu)諸如彭博、 華證、 商道融綠等都發(fā)布了ESG數(shù)據(jù)， 但多數(shù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的ESG評級數(shù)據(jù)開始時間較晚或者覆蓋范圍較小。而華證是更具中國特色的本土化ESG評級體系， 覆蓋面廣且時效性高。因此， 本文選擇華證ESG評級數(shù)據(jù)來構(gòu)建解釋變量， 將企業(yè)ESG表現(xiàn)由低至高共分為“C、 CC、 CCC、 B、 BB、 BBB、 A、 AA、 AAA”九個等級， 依次賦值1 ～ 9分。

3. 控制變量。借鑒以往學(xué)者的研究， 同時為了排除影響創(chuàng)新持續(xù)性的其他因素， 本文選取企業(yè)規(guī)模（SIZE）、 企業(yè)年齡（AGE）、 資產(chǎn)負(fù)債率（DAA）、 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、 兩職兼任（DUAL）、 第一大股東持股比例（Top1）、 獨(dú)立董事規(guī)模（InDrcRat）、 資產(chǎn)收益率（ROA）作為控制變量。同時， 本文控制了時間（Year）和行業(yè)（Industry）虛擬變量， 以盡可能地吸收固定效應(yīng)。

具體變量定義如表1所示。

（三） 模型設(shè)計(jì)

為了考察企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的影響， 本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

ISi，t=α0+α1ESGi，t+α2Controlsi，t+Yeart+

Industryi+μi，t" " " " （3）

其中， IS表示創(chuàng)新持續(xù)性， 分別代入創(chuàng)新投入持續(xù)性（IIPS）和創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性（IOPS）， ESG表示企業(yè)ESG表現(xiàn)， Controls為前述控制變量， μ為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、 實(shí)證結(jié)果與分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示， 企業(yè)ESG表現(xiàn)的均值為4.150， 表明多數(shù)企業(yè)的ESG評級在B ～ BB（4 ～ 5分）之間， 最大值為8， 最小值為1， 表明不同企業(yè)的ESG表現(xiàn)存在較大差異。創(chuàng)新投入持續(xù)性的均值為9.866， 最大值為13.720， 最小值為5.972， 創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性的均值為4.298， 最大值為8.158， 最小值為0.041， 綜合來看， 企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性水平較低且不同企業(yè)之間存在很大差距。

（二） 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文利用逐步回歸法進(jìn)行回歸， 表3報(bào)告了模型的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列（1）和列（2）僅控制了時間和行業(yè)固定效應(yīng)， 企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。列（3）和列（4）進(jìn)一步加入了控制變量， 企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)仍然在1%的水平上顯著為正。綜上， 良好的ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新投入持續(xù)性以及創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性均具有驅(qū)動效能， H1和H2得到驗(yàn)證。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 替換解釋變量。為了消除只有評級而沒有評分的ESG指標(biāo)的弊端， 本文使用彭博ESG評分進(jìn)行驗(yàn)證（席龍勝和趙輝，2022）。回歸結(jié)果表明， ESG的系數(shù)分別為0.013和0.017， 且都在1%的水平上顯著， 與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致， 說明本文的結(jié)論穩(wěn)健。

2. 滯后解釋變量。為排除遺漏變量等問題， 本文借鑒黃銳等（2020）的設(shè)計(jì)方法， 將核心解釋變量滯后1 ～ 3期。從結(jié)果來看， 滯后1 ～ 3期的企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 說明企業(yè)ESG表現(xiàn)能在較長時期內(nèi)發(fā)揮對創(chuàng)新投入持續(xù)性以及創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性的雙重驅(qū)動效能， H1和H2得到進(jìn)一步佐證。

3. 傾向得分匹配（PSM）。為進(jìn)一步緩解樣本自選擇帶來的內(nèi)生性問題， 本文采用傾向得分匹配（PSM）進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)樣本企業(yè)ESG表現(xiàn)的中位數(shù)進(jìn)行分組， 將企業(yè)規(guī)模（SIZE）、 企業(yè)年齡（AGE）、 資產(chǎn)負(fù)債率（DAA）、 資產(chǎn)收益率（ROA）、 監(jiān)管層總?cè)藬?shù)（ToTabacker）、 第一大股東持股比例（Top1）、 獨(dú)立董事規(guī)模（InDrcRat）作為協(xié)變量， 通過Logistic模型回歸計(jì)算出樣本的傾向性得分， 以1∶1的近鄰匹配進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。結(jié)果表明， 匹配后處理組和控制組在協(xié)變量上不存在顯著差異， 說明匹配方法是較為合理的。接下來進(jìn)一步采用匹配后的樣本進(jìn)行回歸， 企業(yè)ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 本文結(jié)論依然成立。

4. 工具變量法。本文采用工具變量法來緩解模型關(guān)鍵變量可能存在的互為因果關(guān)系所帶來的內(nèi)生性問題。借鑒王琳璘等（2022）的做法， 選擇企業(yè)注冊地同城其他上市企業(yè)ESG表現(xiàn)均值（MESG）作為工具變量。杜賓-吳-豪斯曼（DWH）檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在內(nèi)生性問題， 而且弱工具變量檢驗(yàn)也說明了工具變量的有效性（Kleibergen-Paap rk Wald F為309.076，S-Y10%臨界值為16.38）。其中， MESG的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。由此說明， 在考慮內(nèi)生性問題后， 假設(shè)依然得到驗(yàn)證， 結(jié)論穩(wěn)健。

限于篇幅， 上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未列出。

（四） 異質(zhì)性分析

1. 企業(yè)所處行業(yè)異質(zhì)性。在生態(tài)文明建設(shè)的時代背景下， 企業(yè)所處行業(yè)的污染程度是評判企業(yè)ESG表現(xiàn)的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。與污染企業(yè)相比， 非污染企業(yè)更為重視自身的環(huán)保表現(xiàn)以及社會責(zé)任承擔(dān)， 這有助于增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性動機(jī)。參考已有研究（王波和楊茂佳，2022）， 將樣本企業(yè)按照所處行業(yè)污染性質(zhì)的不同分為污染企業(yè)和非污染企業(yè)， 并分別進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。表4列（1） ～ （4）的結(jié)果表明， 無論是污染企業(yè)還是非污染企業(yè)， 企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)都在1%的水平上顯著為正， 但是污染企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)值較小。這可能是因?yàn)槲廴酒髽I(yè)在開展環(huán)保活動以及承擔(dān)社會責(zé)任時需要投入更高的成本， 容易誘發(fā)其對創(chuàng)新持續(xù)性的擠出效應(yīng)（張樹山和陳凱旋，2024）。而非污染企業(yè)具有更強(qiáng)的保持創(chuàng)新持續(xù)性的動機(jī)以及利用ESG表現(xiàn)吸引集聚企業(yè)創(chuàng)新活動資源的能力， 因此非污染企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性能夠發(fā)揮更大的雙重驅(qū)動效能。

2. 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性。在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制背景下， 不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在治理特征、 組織管理、 社會責(zé)任、 資源獲取等方面存在明顯差異（羅嶺和衛(wèi)振炎，2024）， 使得國有企業(yè)、 非國有企業(yè)的ESG表現(xiàn)與持續(xù)創(chuàng)新水平存在差異。本文按照企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)， 并進(jìn)行分組回歸。表4列（5） ～ （8）的結(jié)果表明， 不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 但國有企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)值較大。這可能是因?yàn)閲衅髽I(yè)更注重環(huán)保、 承擔(dān)著更多社會責(zé)任、 資源獲取渠道較多等。此外， 國有企業(yè)的資金主要來源于國家財(cái)政， 融資約束問題比非國有企業(yè)小（田利輝等，2022）， 有較為充足的財(cái)力和物力支撐其積極創(chuàng)新， 能夠保持創(chuàng)新持續(xù)性， 因此國有企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性能夠發(fā)揮更大的雙重驅(qū)動效能。

五、 進(jìn)一步研究

（一） 企業(yè)ESG表現(xiàn)的資源集聚效應(yīng)

前文的理論分析表明， 企業(yè)ESG表現(xiàn)主要通過發(fā)揮資金和人才兩個核心創(chuàng)新資源集聚效應(yīng)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性。其中， 由于創(chuàng)新具有研發(fā)周期長、 風(fēng)險(xiǎn)高、 外部性強(qiáng)等特點(diǎn)， 為了鼓勵企業(yè)創(chuàng)新， 我國政府多年來對此實(shí)施廣泛的財(cái)政補(bǔ)助政策。《2020中國ESG發(fā)展白皮書》強(qiáng)調(diào)要通過促進(jìn)ESG實(shí)踐發(fā)展推動我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展， 表明了我國政府對ESG的重視， 也說明ESG將對企業(yè)獲取政府補(bǔ)助產(chǎn)生重要影響， 故本文基于企業(yè)獲得政府補(bǔ)助的情況觀測ESG表現(xiàn)的資金集聚效應(yīng)。

追求長期發(fā)展理念的ESG也可能成為企業(yè)獲得關(guān)鍵資源、 集中力量辦好主業(yè)的重要管理工具（劉姝雯等，2019）。從資源獲取視角來看， 良好的ESG表現(xiàn)能夠幫助企業(yè)樹立形象， 獲取企業(yè)創(chuàng)新關(guān)鍵性資源， 即獲取外部資金和吸引高質(zhì)量人才， 驅(qū)動企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性。在環(huán)境（E）方面， ESG表現(xiàn)好的企業(yè)更注重環(huán)境保護(hù)， 傾向于利用可再生能源， 這種舉措不僅有利于保護(hù)環(huán)境， 而且符合公眾共同的利益， 使企業(yè)更容易從政府獲得補(bǔ)助。在社會責(zé)任（S）方面， ESG表現(xiàn)好的企業(yè)不僅積極履行社會責(zé)任， 重視員工權(quán)益， 還會通過公益捐款等方式回報(bào)社會， 這會增強(qiáng)員工的組織支持感和外部榮譽(yù)感， 進(jìn)而調(diào)動員工工作積極性（顏愛民和李歌，2016）以及吸引更多的高質(zhì)量人才（張麟等，2017）， 進(jìn)而驅(qū)動企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性。在公司治理（G）方面， ESG表現(xiàn)好的企業(yè)會通過一系列約束與激勵制度安排來完善公司治理機(jī)制， 保障公司持續(xù)經(jīng)營以及員工的合法權(quán)益， 進(jìn)而吸引人才， 防范企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)， 提高企業(yè)創(chuàng)新資金利用效率。綜上， ESG表現(xiàn)好的企業(yè)能夠發(fā)揮資金和人才雙重資源集聚效應(yīng)， 驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性。

根據(jù)上述分析， 本文選擇資金和人才集聚效應(yīng)來檢驗(yàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的路徑。借鑒蔣樟生（2021）的研究， 使用當(dāng)年政府補(bǔ)助加1取自然對數(shù)來衡量政府補(bǔ)助（SUB）， 借鑒劉啟仁和趙燦（2020）的研究， 使用當(dāng)年研發(fā)人員人數(shù)加1取自然對數(shù)來衡量人力資本（HC）， 以此分別代表資金集聚效應(yīng)和人才集聚效應(yīng)。借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）的做法， 構(gòu)建模型（4）和模型（5）， 并基于Bootstrap方法進(jìn)行檢驗(yàn)（抽取自助樣本1000次）。

MEDi，t=α0+α1ESGi，t+α2Controlsi，t+Yeart+

Industryi+μi，t" " " " " （4）

ISi，t=α0+α1ESGi，t+α2MEDi，t+α3Controlsi，t+

Yeart+Industryi+μi，t" " （5）

其中， MED表示中介變量， 分別代入政府補(bǔ)助（SUB）和人力資本（HC）。

表5中列（1） ～ （3）列示了資金集聚效應(yīng)的路徑檢驗(yàn)結(jié)果。企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 說明企業(yè)ESG表現(xiàn)具有資金集聚效應(yīng)。政府補(bǔ)助的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 表明資金集聚效應(yīng)是企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的路徑。列（4） ～ （6）列示了人才集聚效應(yīng)的路徑檢驗(yàn)結(jié)果。企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 說明ESG表現(xiàn)具有人才集聚效應(yīng)。人力資本的系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 表明人才集聚效應(yīng)是企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的路徑。

Bootstrap方法的檢驗(yàn)結(jié)果表明， 檢驗(yàn)系數(shù)乘積在95%的置信區(qū)間不包括0， 說明資金集聚效應(yīng)和人才集聚效應(yīng)是企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的路徑。限于篇幅， Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果未列出。

（二） 內(nèi)部控制的制度保障效應(yīng)

企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制是一種使控制權(quán)在股東、 董事會、 監(jiān)事會以及公司員工之間相互制約的閉環(huán)安排， 其關(guān)鍵是公司內(nèi)部各項(xiàng)權(quán)力相互制約， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部高效科學(xué)的運(yùn)轉(zhuǎn)（楊有紅和胡燕，2004）。而良好的內(nèi)部控制是完善公司治理的重要保證。已有研究表明， 健全的內(nèi)部控制不僅能夠改善企業(yè)現(xiàn)金流、 實(shí)現(xiàn)理想的投資效率， 還能促進(jìn)企業(yè)內(nèi)外部、 上下層之間的信息傳遞， 在充分發(fā)揮人才作用的同時增強(qiáng)決策支撐力、 提升企業(yè)競爭力， 故內(nèi)部控制是資源有效利用的保障。同時， 其也是企業(yè)ESG表現(xiàn)所吸引和集聚的創(chuàng)新資源得到有效利用并進(jìn)一步驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的保障。當(dāng)內(nèi)部控制制度健全且有效時， 企業(yè)更容易獲得投資者的信任以及其他創(chuàng)新所需資源。可見， 良好的內(nèi)部控制會強(qiáng)化企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的促進(jìn)作用。

為了考察內(nèi)部控制對企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的影響， 即驗(yàn)證良好的內(nèi)部控制是企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的保障， 本文借鑒陳智等（2023）的做法， 選取深圳迪博公司公布的內(nèi)部控制指數(shù)作為內(nèi)部控制的度量指標(biāo)， 取該指數(shù)的自然對數(shù)用以衡量內(nèi)部控制有效性（IC）， 該值越大， 表示內(nèi)部控制越有效。同時， 在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入企業(yè)ESG表現(xiàn)與內(nèi)部控制有效性的交互項(xiàng)（ESG×IC）， 構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型。

ISi，t=α0+α1ESGi，t+α2ICi，t+α3ESGi，t×ICi，t +

α4Controlsi，t+Yeart+Industryi+μi，t" " " " " " " " " " （6）

表6為內(nèi)部控制對企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性影響的檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）的結(jié)果顯示， 交互項(xiàng)與創(chuàng)新投入持續(xù)性的系數(shù)為0.109且在5%的水平上顯著， 列（2）的結(jié)果顯示， 交互項(xiàng)與創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性的系數(shù)為0.120且在5%的水平上顯著， 說明良好的內(nèi)部控制能為企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性提供制度保障。

六、 結(jié)論與建議

本文以我國A股上市公司2011 ～ 2021年的數(shù)據(jù)為樣本， 研究了企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性的影響， 結(jié)果表明： 企業(yè)ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新投入持續(xù)性和創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性具有雙重驅(qū)動效能， 且在非污染企業(yè)和國有企業(yè)中該雙重驅(qū)動效能更顯著； 資金集聚效應(yīng)和人才集聚效應(yīng)是企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性的路徑； 良好的內(nèi)部控制為企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動創(chuàng)新持續(xù)性提供了制度保障。

據(jù)此， 本文提出如下建議： 第一， 制定統(tǒng)一的ESG評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。政府可制定明確且具有可執(zhí)行性的政策， 規(guī)范統(tǒng)一ESG評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)， 加強(qiáng)對企業(yè)ESG報(bào)告的審核及抽查， 避免由于不同機(jī)構(gòu)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不一致而產(chǎn)生ESG評級分歧， 提升投資者成本， 削弱公眾對企業(yè)ESG表現(xiàn)的信任度。第二， 加強(qiáng)宣傳教育并制定更為合理的政府優(yōu)惠政策。在制定好統(tǒng)一的ESG評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)后， 相關(guān)政府部門可進(jìn)一步做好ESG的宣傳教育工作， 鼓勵公眾參與， 使企業(yè)受到公眾監(jiān)督， 進(jìn)而推動更多的企業(yè)重視ESG并加強(qiáng)ESG建設(shè)工作。第三， 開展ESG信息披露工作。企業(yè)需根據(jù)國家政策重塑對ESG的認(rèn)知。ESG本質(zhì)上是公司非財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)能力的集中體現(xiàn)， 在目前外部環(huán)境充滿各種挑戰(zhàn)和不確定性的情況下， 企業(yè)更需要培養(yǎng)具有韌性的治理能力。考慮到國有企業(yè)和非國有企業(yè)提升ESG表現(xiàn)對創(chuàng)新持續(xù)性都能起到促進(jìn)作用， 雙方都應(yīng)該注重ESG建設(shè)， 從而獲得來自利益相關(guān)者的關(guān)鍵資源。

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（責(zé)任編輯·校對： 陳晶" 喻晨）

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