基于哈佛分析框架下物流企業的財務分析

摘 要：YD股份是集快遞、物流、電子商務配送和倉儲服務為一體的全國網絡型品牌快遞企業，服務范圍覆蓋國內國際多個地區。文章采用哈佛分析框架，選取2019—2022年財務指標作為研究數據，通過定量與定性相結合的方法，對YD股份進行戰略分析、財務分析、會計分析和前景分析，歸納總結YD股份當前發展優勢和發展困境，淺析YD股份如何在物流行業蓬勃發展的背景下抓住機遇和突破口，并提出加強品牌特色建設、推動企業智能化轉型、優化資產結構等對策。

關鍵詞：哈佛分析框架；財務分析；YD股份

中圖分類號：F259.23；F253.7 文獻標志碼：A DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2024.12.009

Abstract： YD Corporation is a national network brand express delivery enterprise that integrates express delivery， logistics， e-commerce distribution， and warehousing services， covering multiple domestic and international regions. This paper adopts the Harvard analysis framework and selects financial indicators from 2019 to 2022 as research data. Through a combination of quantitative and qualitative methods， YD Corporation conducts strategic analysis， financial analysis， accounting analysis， and prospect analysis. The paper summarizes the current development advantages and difficulties of YD Corporation， and analyzes how YD Corporation can seize opportunities and breakthroughs in the context of the booming logistics industry. The paper also proposes measures such as strengthening brand characteristic construction， promoting enterprise intelligent transformation， and optimizing asset structure.

Key words： Harvard analytical framework; financial analysis; YD Corporation

0" " 引" " 言

近年來，電子商務模式不斷迭代創新，電商滲透率日益提高[1]。截至2022年12月31日，全國電子商務交易額達到43.83萬億元，同比增長3.5%，物流行業成為經濟穩定發展的重要支撐。YD股份創建于1999年，并于2016年12月23日在深圳證券交易所上市。YD股份以快遞業務為主業，同時涉及供應鏈、國際、冷鏈等豐富的周邊產品線，持續打造綜合快遞物流服務提供商。在規模快遞企業中，YD股份在快件時限、客戶滿意度等方面名列前茅，經過多年發展，已經成為行業內龍頭企業之一，具有一定的代表性和研究意義。本文以YD股份為例，通過哈佛框架分析該公司發展現狀及存在問題，并提出切實可行的建議，以推動企業高質量發展[2]。

1" " 哈佛分析框架

1.1" " 哈佛分析框架簡介

哈佛分析框架由哈佛大學的K.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard三位教授于2000年提出，是基于傳統財務分析方法所提出的一種新的財務分析框架。三位學者將戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析相結合，首先從戰略分析入手，把握公司的整體情況；其次，以會計分析和財務分析為兩個主要支撐，以三大財務報表為基礎，對公司的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力開展會計分析；最后，以前景分析為結尾，對公司的發展方向和現狀進行預測和建議。哈佛分析框架跳出了傳統的單一財務分析方法，增加了對公司商業環境和戰略目標的分析，并使用各種財務方法進行定性和定量分析[3]。因此，哈佛分析框架視角更加多樣化，提供了更加豐富的理論和數據證據，內容更加精確，越來越適合現代企業的發展，是現代財務分析的理想工具。

1.2" " 戰略分析

本文選用SWOT模型對YD股份進行戰略分析，首先分析企業自身的優勢和劣勢；然后分析外部機會和威脅，將企業內部特征與外部市場環境相結合，全面、系統、準確地研究YD股份，了解其經營現狀和所處的市場環境，從而選擇最優發展策略。

1.2.1" " 優勢分析

YD股份實現了運輸網絡全覆蓋，數萬快遞點已遍及全國34個省、自治區和直轄市，通達全球30多個國家和地區。2022年，YD股份網絡覆蓋面大幅提升，尤其是在鄉鎮地區實現了極大拓展，夯實國內業務發展根基，市場份額達到15.92%，全行業排名第二。同時，YD股份不僅專注于快遞服務業，還拓展供應鏈、國際、冷鏈等產業線，優化配送網絡，提高服務質量。此外，YD股份通過引入人工智能、大數據等技術提高配送效率，在智能設備、彈性運能等核心資源構筑方面具有先發優勢，公司擁有“樞紐轉運中心100%自營+末端網絡加盟”的彈性網絡優勢。

1.2.2" " 劣勢分析

隨著電商市場的飽和度不斷提升，快遞行業增速逐漸放緩，而且相較于順豐的高速率，YD股份缺少鮮明的企業品牌形象，企業形象未能深入人心，難以實現差異化競爭，導致供應鏈規模擴大受阻。同時受行業內價格戰的影響，YD股份為搶占市場份額壓低價格，導致營業收入出現負增長。此外，人工智能和數字化對企業內部的管理和運行提出新的要求，但企業中相關物流人才十分匱乏[4]。

1.2.3" " 機會分析

近年我國電商行業崛起，帶動了物流行業快速發展，自2020年以來，物流行業在經濟運行中起到重要的支撐作用，國家為支持物流行業的發展出臺了《“十四五”現代物流發展規劃》，用以延伸產業鏈、提升價值鏈、打造供應鏈，幫助物流企業降本增效。在政府的大力支持和電商購物節的發展下，物流行業迎來了大量的發展機遇。

1.2.4" " 威脅分析

中國具有較大的消費市場，但物流行業內外資企業的進入搶占了國內物流企業的市場份額，擠壓本土企業的生存空間[5]。同時，物流服務過于同質化，各大物流企業均以快遞業務為主要業務，市場競爭十分激烈，多數物流企業均通過壓低價格的方式占據更大的市場份額，而物流成本難以隨價格下降，導致物流企業所得利潤降低[6]。

1.3" " 會計分析

1.3.1" " 應收賬款分析

應收賬款指的是物流企業在出售商品或提供服務等經營活動中應向債務人收取的款項，通常產生于賒銷的情況下。在物流企業財務報表中，應收賬款是流動資產的重要組成部分，其占比反映了企業資金的流動性和利用能力。由表1可知，應收賬款呈先增加后減少的趨勢，說明YD股份資金的流動性和利用能力存在小幅波動，2019—2020年應收賬款基本穩定，受經濟下行影響物流有所停滯，因此產生了小幅下降；2021年，應收賬款較2020年增長一倍多，是因為當時國家對物流業政策持續放寬，YD股份的經營規模和銷售情況也在逐漸轉好；2022年，應收賬款較2021年有小幅下降，是因為YD股份為適應物流業發展改變應收賬款收回策略，變現能力增強。通過應收賬款占流動資產的比重可以看出，隨著應收賬款增加，所占比重也隨之增大，但總體來說較為穩定，表明企業的資金利用率較高，有利于擴大企業的規模效應。目前，我國正在深化票據市場供給側結構性改革，因此企業應推廣應收賬款票據化，提升票據服務實體經濟的精準度，增強抵抗金融沖擊的能力。

1.3.2" " 貨幣資金分析

貨幣資金是企業資產中流動性最強的一項資產，是企業生產經營過程中處于貨幣形態的那部分資金。由表2可知，YD股份公司的貨幣資金占資產總額的比重在2020年大幅增加，此時企業減少對外股權投資，因此貨幣資金和所占比重均大幅上升；2021年降至與2019年大致相同水平，此時企業加大對外股權投資，擴大企業市場占有率；2022年貨幣資金占比又升至10.26%，是由于電商產業的崛起導致網購人數直線上升，物流行業作為電商產業供應鏈的下游得到了快速增長，企業資金的流動性也不斷增強。總體來看，2020年的貨幣資金與2019年相比增長超過一倍，說明企業的貨幣資金管理鏈條較為完善，但應平衡好貨幣資金在資產總額中的占比，因為貨幣資金雖然流動性特別強，但創造價值的能力較弱，應注意保持企業資產的流動性和價值創造能力，及時調整企業發展戰略。

1.4" " 財務分析

1.4.1" " 償債能力分析

償債能力不僅是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志，還能反映企業償還到期債務的承受能力或保證程度。由表3可知，YD股份流動速率和速動比率的變化趨勢基本相同，在2020年到達峰值，之后略有下降，近四個年度內流動比率和速動比率均在1左右，說明短期償債能力較好。資產負債率和權益乘數呈上升趨勢，企業近三年資產負債率穩定在50%左右，2020—2022年，外部經濟環境不佳，企業的收入和利潤都受到影響，故采用舉債的方式維持經營，此時YD股份充分利用財務杠桿，并未停止擴大規模，但應注意控制負債程度，合理調整資本結構，避免過高的資產負債率影響到企業的長期償債能力。

1.4.2" " 營運能力分析

營運能力反映了公司資產創造收入的能力，本文通過應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率來分析YD股份的營運能力。由表4可知，YD股份的應收賬款周轉率呈下降趨勢，2021年下降幅度最大，說明企業應收賬款流動性減弱，存在壞賬的風險，但總體來看應收賬款周轉率仍高于物流行業平均水平。存貨周轉率呈下降趨勢，說明企業存貨存在滯銷情況，雖然下降趨勢在減緩，但仍需予以重視，企業應加強管理決策部署，依托互聯網管理模式，擴大供應鏈覆蓋范圍，滿足日益增長的物流需求。固定資產周轉率也呈下降趨勢，但在2022年略有上升，表明企業在2020—2021年降低了對固定資產的利用率，但在2022年增強了固定資產投入，以穩定物流供應鏈。總資產周轉率雖略有下降但總體保持平穩，說明企業總體經營能力較為穩定，資產利用率較高。

1.4.3" " 盈利能力分析

盈利能力是企業基本面判斷的四大能力之一。由表5可知，YD股份四項盈利指標整體均呈下降趨勢，尤其是2020年各項指標均大幅下降，2022年，凈資產收益率跌至8.79%，營業凈利率跌至3.17%，資產報酬率和營業利潤率均有不同程度的下降，說明YD股份盈利能力較差，且產品的獲利能力和所有者權益獲利能力逐年下降。據財報分析，這種趨勢的出現主要是因為物流行業競爭日益激烈，服務同質化嚴重，又受經濟下行的影響，物流時間延長，倉儲成本費用提高，企業為維持日常運營而增加運營投入和負債，但收入未達到預期增長目標，物流服務的水平和效率未滿足消費者需求，導致盈利能力減弱，企業經營效率下降，需改變經營策略，否則近期不具備高成長條件。對此，YD股份可以依托物聯網減少管理成本，優化運輸線路，拓展業務范圍，以增強盈利能力。

1.4.4" " 成長能力分析

企業的發展情況受到內外因素的影響，而成長能力指標通過企業本身的經營數據來反映企業的發展潛力，本文選取營業收入增長率、營業利潤增長率和總資產增長率作為YD股份的成長能力指標展開分析。由表6可知，總資產增長率在2020年達到峰值，此后增長逐漸減緩，說明企業在2020年規模迅速擴大，此后規模擴大速率減緩，企業注重自身管理系統的改革及穩定發展。營業利潤增長率在波動中增長，2022年達到4年內的最高值，營業收入增長率在2022年跌至-1.32%，增長率大幅下跌并首次出現負增長，說明YD股份營業收入增長的質量不夠穩定。這是因為在經濟弱復蘇環境下，快遞行業需求韌性凸顯，但由于頭部物流企業產能過剩及競爭策略變化，價格競爭加劇，行業價格已再次降至較低水平，YD在尋求業務量與價格的平衡點，導致YD股份營業收入出現負增長。

1.5" " 前景分析

隨著各大電商平臺的蓬勃發展，實體經濟進一步拓展線上銷售渠道，物流企業的發展前景一片向好[7]。一方面，政府通過出臺一系列政策來優化物流行業的營商環境，減少行業內關于價格的惡性競爭，并推出減本降稅的政策，助力物流行業持續健康地發展；另一方面，2020年提出的“雙碳”目標也給物流行業的發展帶來了新的機遇，物流企業在人力、土地等生產要素成本不斷上升的背景下，需優化成本管理和運營模式，以提高市場競爭力。

自2015年開始，YD股份進入全新的戰略升級階段，致力于將快遞嫁接周邊產業，構建以快遞為核心的物流生態圈，并投入大量研發費用，助推企業數字化轉型，適應供應鏈物流集約化、數字化、智能化的趨勢。YD股份于2021年推出“向西向下向外”工程，效果顯著，縣級以上區域覆蓋率達96.56%，鄉鎮服務網絡覆蓋率達97.87%，夯實了企業快遞服務的根基。同時，YD股份于2022年推出“守正開放、多元協同、一超多強”的發展戰略，并以科技創新為根本驅動力，以服務實體經濟為宗旨，構建“以快遞為核心，融合周邊產業、新業務、新業態協同發展”的多層次綜合物流“生態圈”，以保證在充滿挑戰和機遇的市場環境下取得突破性進展。此外，YD股份始終將高質量發展作為企業目標，將優質的服務品質進行流量轉化，積極實施市場細分戰略，加大力度提高產品附加值，集中精力開拓分層產品客戶群[8]。因此，YD股份在競爭激烈的物流行業中，依然具有強勁的發展實力。

2" " 建" " 議

2.1" " 加強品牌建設，形成核心競爭力

物流行業市場競爭十分激烈，業務同質化嚴重，而品牌是推動經濟高質量發展、提高國際競爭力的核心要素之一。與物流行業的龍頭企業SF不同，SF將高效快速的物流效率作為核心競爭力，而YD股份缺少特色鮮明的品牌特征，僅靠快遞業務難以進一步擴大市場份額，應加大對供應鏈、冷鏈等業務的投資建設，明確企業市場定位，利用快遞業務的資源形成彈性網絡優勢，推動企業高質量轉型，滿足用戶日益增長的需求并提高服務品質，提高產能利率、業務飽和邊際、資產周轉率，充分發揮規模效應、集約效應等，形成自身的核心服務網絡優勢，實行差異化競爭戰略。

2.2" " 推動智能化轉型，降低人力成本

隨著智能化、數字化不水平不斷提升，人力成本逐年提高，物流行業亟需改變現有經營模式，推進企業智能化、數字化轉型[9]。YD股份應抓住機遇，貫徹“將公司裝進計算機”的理念，加大科技研發力度，推進“機器換人”，將人工智能與物流運輸相結合，開發智能分揀系統，快速、準確地將快遞分揀至相應貨艙，有效應對旺季員工不足的情況。大力推動企業多方位智能化轉型，不僅能降低人力成本，還能提高運輸效率。

2.3" " 優化資產結構，減少企業負債

近年來，YD股份的資產負債率升至50%以上，雖能有效利用財務杠桿，但應注意控制負債金額，否則過高的資產負債率會影響企業的長期償債能力，不利于企業長期發展[10]。因此，YD股份應減少金融貸款，通過負債融資，縮減短期、中期金融負債，通過發行股票、長期期權等換取流動資金，豐富融資形式；完善企業內部控制體系，降低負債風險，調整財務控制結構，改善財務狀況，從而提高企業的收入和利潤，進而提升企業的經營效率；嚴格管控負債信息，并實施嚴格的財務審計制度，結合融資優惠政策，降低企業資產負債率，更好地發揮財務杠桿作用，保證長期健康可持續的發展。

參考文獻：

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