創新型中小企業價值評估的實踐策略研究

［摘 要］在當今充滿變革和不確定性的商業環境中，創新型中小企業作為經濟的活力源泉和創新的引擎，扮演著至關重要的角色。這些企業通常以靈活性、創造性和迅速適應市場變化為特點，成為推動社會進步和經濟增長的重要力量。對于創新型中小企業的價值評估，采用傳統的財務指標和方法往往難以全面反映其獨特的價值和潛力。為了更準確地評估創新型中小企業的價值，需要探討新的實踐策略和方法。本文首先介紹了對“創新型中小企業”的認定，其次分析創新型企業價值評估中存在的問題，最后提出了具體的評估實踐策略。

［關鍵詞］創新型中小企業；價值評估；實踐策略

0" " "引 言

隨著科技的飛速發展和全球化的深入推進，創新型中小企業價值評估方法也需要不斷創新和完善。采用傳統的財務指標和業績評估方法已經不能實現對這些企業價值的全面了解，因為創新往往不僅體現在財務報表中，更表現在企業的戰略方向、團隊創造力、市場適應力等多個維度。因此，本文探討創新型中小企業價值評估的實踐策略，以期更全面、深入地了解這些企業的核心價值，并為利益相關者決策提供更準確的信息支持。

1" " "“創新型中小企業”的認定

在促進中小企業發展的背景下，我國工業和信息化部發布了關于印發《優質中小企業梯度培育管理暫行辦法》的通知，旨在提升中小企業的創新能力和專業化水平，推動其實現高質量發展，為產業基礎的高級化和產業鏈的現代化注入新的活力。該通知中提到了“專精特新中小企業”和“專精特新‘小巨人’企業”兩個層次，構成了優質中小企業的梯度培育框架［1］。這樣的層次劃分體現了對中小企業發展階段和特點的深刻理解。在這一框架中，創新型中小企業被定位為基礎層次，強調其在整個優質中小企業體系中的戰略地位。通知的發布明確了政府對于中小企業發展的政策方向。以《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》為指導，結合《“十四五”促進中小企業發展規劃》和《關于健全支持中小企業發展制度的若干意見》等文件，強調了中小企業在實現產業基礎高級化和產業鏈現代化中的重要作用［2］。這一系列政策文件的出臺，不僅是對中小企業的支持，更是對整個國家產業升級的積極響應。

2" " "創新型企業價值評估中存在的問題

2.1" "應用成本法評估主要考慮過去成本，沒有充分考慮時間價值

在創新型企業價值評估中，應用成本法作為一種常見的評估方法，其在考慮企業價值時存在一系列問題，其中之一是主要考慮過去成本，而未充分考慮時間價值。應用成本法的核心理念是通過估算企業未來現金流的折現值，以反映其當前價值。然而，這一方法在考慮過去成本時，往往忽略了創新型企業所具有的高度不確定性和快速變化的特性，導致對其真實價值的準確評估存在困難。創新型企業的價值往往源于其技術、研發和知識資產，這些資產具有較長的生命周期和高度的不確定性［3］。傳統的應用成本法過于側重過去的投入，忽視了這些資產在未來可能產生的價值。在高科技領域，產品和技術的更新迭代速度快，企業可能需要不斷投入研發以保持競爭力，這就需要更加靈活和未來導向的估值方法。

2.2" "應用現金流量折現法估值時折現率不容易判定

在創新型企業價值評估中，應用現金流量折現法（DCF）是一種常用的估值方法，其折現率的確定成為一個極具挑戰性的問題。折現率的準確選取對于反映企業的風險和未來現金流的時間價值至關重要。然而，在創新型企業這一特殊背景下，由于其高度不確定性和市場動態性，折現率的判定變得更為困難。創新型企業通常面臨著較高的技術和市場風險，而這些風險的量化往往具有主觀性和復雜性。傳統的DCF方法在確定折現率時常采用市場上已有企業的資本成本，然而創新型企業由于其獨特性質，往往難以找到類似的可比企業［4］。因此，在應用現金流量折現法時，必須更加深入地分析和評估創新型企業所特有的風險，以確保折現率的科學合理。另外，創新型企業的未來現金流往往難以準確預測，導致對未來現金流的估計可能存在較大的不確定性。這使得折現率的確定更為復雜，因為它直接影響到未來現金流的現值。在這種情況下，過于樂觀或過于保守的折現率都可能導致對企業價值的評估誤差較大。

2.3" "應用經濟增加值法受折現率影響較大

經濟增加值法以凈經濟利潤減去資本成本的方式來衡量企業的價值創造能力，然而，在創新型企業這一領域，由于其獨特的經營特征和未來成長性，折現率的選擇對于EVA法的應用帶來了很大的挑戰。由于這類企業通常涉及高風險、高不確定性的創新活動，其資本成本的確定變得更為復雜。傳統的EVA方法常常采用加權平均資本成本（WACC）作為折現率，但對于創新型企業來說，WACC未必能充分反映其真實的資本成本，因為它可能無法捕捉到企業面臨的特殊風險，如技術風險和市場風險［5］。因此，在應用EVA法時，必須對資本成本進行更為細致的分析，考慮到創新型企業所特有的高風險和不確定性。另外，創新型企業的經濟周期和成長階段與傳統企業有很大不同，這對折現率的穩健性提出了更高的要求。創新型企業可能在一段時間內處于虧損狀態，然后在技術成熟后利潤快速增長，這就要求在選擇折現率時要更加注重未來不同階段的風險和機會。傳統EVA方法在面對這種復雜的生命周期時，可能無法充分反映企業的真實價值。

3" " "創新型中小企業價值評估的實踐策略

3.1" "實地調研和深度分析

在創新型中小企業價值評估的實踐中，實地調研和深度分析是一項至關重要的策略。實地調研是指通過親身走訪、觀察和交流，深入了解企業內外部環境的具體情況，以獲取全面而真實的信息。在這一過程中，需要建立一套系統的調研框架，包括市場競爭、技術創新、人才隊伍等方面，以確保對企業各個方面的評估能夠有章可循。同時，采用多種調研手段，如面訪、問卷調查、座談會等，以獲取不同維度的數據，為后續深度分析提供充足的素材。深度分析是在實地調研的基礎上，運用專業工具和方法對收集到的信息進行綜合剖析的過程。其中，對企業內外部因素的SWOT分析是一種常用而有效的方法。在這一分析中，通過對企業的優勢、劣勢、機會和威脅進行系統梳理，可以清晰地了解企業在市場競爭中的地位和潛在的發展動力［6］。此外，利用PESTLE分析法，對政治、經濟、社會、技術、法律、環境等六個方面的因素進行系統研究，有助于深入了解企業所處的宏觀環境，為價值評估提供更為全面的參考。在實地調研和深度分析的基礎上，還需要引入財務數據分析，以量化企業的價值。通過深入挖掘企業的財務報表，包括利潤表、資產負債表和現金流量表等，可以更全面地了解企業的盈利能力、償債能力和經營穩定性。特別是對于創新型中小企業，其獨特的經營模式和技術優勢往往在財務數據中得到體現，因此需要對其研發投入、專利申請、技術轉讓等方面進行重點分析，為企業價值的科學評估提供有力支持。

3.2" "靈活運用不同估值方法

眾所周知，由于創新型中小企業通常具有較為復雜的商業模式和不確定的未來現金流，傳統的財務指標難以全面反映其真實價值。因此，通過靈活運用不同估值方法，可以更全面、更準確地把握企業的實際價值。對于創新型中小企業，特別要注重彈性貼現率的運用。由于這類企業常面臨高度不確定性和快速變化的市場環境，傳統貼現率可能難以準確反映未來現金流的風險。因此，采用彈性貼現率，即根據不同的市場情境和經營風險調整貼現率，能夠更靈活地適應企業所處的復雜情境［7］。這一策略在考慮創新型中小企業獨特風險時，能夠更準確地反映未來現金流的風險水平，提高估值的準確性。在運用收益法時，建議采用不同的財務模型，如DCF模型（現金流貼現模型）和實物期權定價模型。DCF模型通過對未來現金流進行貼現，重點關注企業的經濟附加值。而實物期權定價模型則能夠更好地反映創新型企業在不同發展階段所擁有的實物期權價值，尤其是在技術創新和市場拓展方面的潛在機會。通過綜合運用這兩種模型，能夠更全面地考慮企業的創新價值，提高估值的精準度。最后，估值過程中要注重靈活性和實時性。由于創新型中小企業的經營環境和業務特點可能隨時發生變化，估值過程應保持靈活性，及時調整估值方法和參數。同時，采用實時數據和市場信息，確保估值基于最新的商業動態和市場趨勢，提高估值結果的準確性和可靠性。

3.3" "量化風險和不確定性

創新型企業往往面臨著高度不確定的市場和技術環境，因此在評估其價值時必須充分考慮并量化潛在的風險。這需要綜合運用多種方法，從市場、技術、管理等多個角度對風險進行定量分析。企業可以采用風險影響矩陣等工具，對不同類型的風險進行分類和排序。通過對市場風險、技術風險、管理風險等方面的影響進行系統評估，明確不同風險對企業的重要性和潛在影響。這種矩陣分析可以為企業和投資者提供一個清晰的風險圖景，有助于更好地理解潛在風險對企業價值的影響。利用蒙特卡羅模擬等數學工具，對不確定性因素進行概率建模。蒙特卡羅模擬通過多次模擬不同的概率分布，模擬可能的多種結果，從而更全面地考慮不確定性。在創新型企業的價值評估中，可以通過模擬市場需求、技術研發成功率、競爭態勢等多個因素，生成不同情景下的現金流量和估值結果，提高對不確定性的量化認識。此外，實物期權定價模型特別適用于創新型企業，通過將企業在不同決策節點上的實物期權價值納入估值過程，能夠更好地捕捉企業在不確定環境中的靈活性［8］。例如，對于技術研發決策、市場拓展決策等，通過模擬不同決策路徑和結果，量化企業在不同決策下的價值，幫助投資者對風險和不確定性的影響有更為深刻的認識。此外，企業還需要注重對市場風險的定量分析。采用敏感性分析和場景分析，對市場因素的不確定性進行模擬和測試。通過調整市場需求、價格變化、競爭態勢等因素，量化這些變化對企業價值的影響，幫助投資者更好地理解市場風險的潛在影響［9］。

3.4" "與創業生態系統互動

創新型企業的成功不僅僅依賴于內部因素，還受到外部創業生態系統的影響。因此，建立并深度參與創業生態系統，既能夠為企業創造更多的機遇，也能夠降低潛在的風險。企業應當積極參與與創業生態系統相關的各類活動和平臺，如創業大賽、創業加速器、產業園區等。這種積極參與不僅有助于企業擴展社會網絡，還能夠從中獲得潛在的商業合作機會、技術創新合作伙伴以及投資機會。通過與其他企業、投資者、政府機構等生態系統的互動，企業能夠更全面地了解市場動態，把握行業趨勢，從而為企業價值的評估提供更為準確的外部信息。企業主動參與創新生態系統的共享資源，如共享實驗室、研發設施、人才培訓等。這種合作可以降低企業創新成本，提高研發效率，同時也能夠在生態系統中建立起更為緊密的合作關系。通過共享資源，企業能夠更好地利用外部創新力量，加速技術研發和市場推廣的過程，從而提高企業的核心競爭力，進而影響其價值的評估［10］。了解并參與政府的創新支持政策、產業政策等，有助于企業更好地融入創業生態系統，以獲取更多政策紅利。這可能包括稅收減免、創新基金支持、人才引進等多個方面。通過深度參與政策制定，企業有望在創業生態系統中獲得更為有利的發展條件，從而提升企業價值。

4" " "結束語

綜上所述，在創新型中小企業價值評估的實踐策略研究中，我們深刻認識到這類企業所面臨的挑戰與機遇。實地調研和深度分析為價值評估提供了堅實的基礎，靈活運用不同估值方法使評估更為全面且貼近實際。量化風險和不確定性的策略為決策者提供了更清晰的風險圖景，而與創業生態系統的積極互動則使企業能夠更好地融入外部環境，獲取發展所需的支持。期望本文能為創新型中小企業的價值評估提供更為科學、可靠的方法，為這一重要經濟力量的發展注入新的活力。

主要參考文獻

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［8］毛茜，趙喜倉. 創新價值鏈視角下信用評估研究：基于科技型小微企業的實證分析［J］. 華東經濟管理，2018，32（5）：134-139.

［9］李迎迎. 基于技術創新能力視角的數字經濟企業價值評估研究［D］. 南京：東南大學，2022.

［10］馬佳怡. 基于實物期權的科技創新型企業價值評估研究［D］. 青島：青島理工大學，2020.

［收稿日期］2023-12-11

［基金項目］山西省高等學校科技創新計劃哲學社會科學研究項目“數字化賦能太忻一體化經濟區高質量發展的路徑研究”（2022W161）；太原學院院級科研項目“山西轉型綜合改革試驗區產業集群與地方應用型本科專業群耦合發展研究”（21TYKQ05）。

［作者簡介］楊凡（1990— ），女，山西太原人，碩士，講師，主要研究方向：企業經濟。