數字普惠金融背景下中小企業信貸策略研究

基金項目：黑龍江省哲學社會科學研究規劃項目“全面振興龍江經濟的數字普惠金融供需機制及實現路徑研究”（22JYE460）

摘 要：數字普惠金融作為一種新興金融創新服務，在緩解中小企業融資困境上起著重要作用，但仍然面臨著“融資難、融資貴”與信息不對稱的問題。因此，本文以企業的財務報告作為信號，構建信號博弈模型，對分離均衡與混同均衡存在的條件展開分析。研究發現：金融機構提高期望風險成本，可以有效地抑制高風險企業的“偽裝”行為，保證了信貸市場的有效運行，在此基礎上組合運用普惠金融風險補償機制與對不同風險類型的中小企業貸款利率進行差別化定價，能夠提升整體信貸市場效率實現可持續發展。

關鍵詞：數字普惠金融；中小企業；融資約束；信號博弈

一、引言及文獻綜述

中小企業作為國民經濟和社會進步的關鍵驅動力，在增加就業機會、提升民眾生活質量和促進創業與創新方面發揮著至關重要的作用，然而，以“融資難、融資貴”為特點的融資問題與信息不對稱問題，一直在制約我國中小企業的發展。

為了降低信貸市場中的信息不對稱程度，一些學者在信號博弈相關理論下，研究了企業在融資中所發送的信號的作用，如專利數量、財政支持、投資項目風險、財務報告、產品項目質量、風險信息等。然而，對于這種由企業所提供的不完全信息是否能夠有效地緩解信貸市場中的信息不對稱問題，還存在著很大的爭議。

同時，研究發現，健全的制度與完善的金融市場是緩解中小企業融資約束的有效途徑。數字普惠金融通過其自身的技術優勢，在一定程度上拓寬了金融機構的服務范圍，提高了服務效率，降低了服務成本，減少了信息不對稱的問題。然而，在數字普惠金融的推進中依舊存在許多困難。例如，由于征信體系的不完善導致的信息不對稱問題；采用數字化手段時，違約代價相對較低，從而增加了惡意違約的可能性；在數字普惠金融領域，業務通常以小規模和分散性為特點，并且由于發展模式尚未完善加之監管政策的滯后，使監管工作面臨更大的挑戰。

因此，本文運用信號博弈理論，以企業財務報告為信號，構建信號博弈模型，并分析了分離均衡與混同均衡存在的條件。本文試圖從理論上證明，在數字普惠金融的背景下，金融機構能夠結合企業的財務報告，實現兩個主要目標：一是減少信息不對稱，增加高風險企業的偽裝成本，從而降低信貸風險，緩解中小企業的融資難題；二是通過采用風險補償和針對不同風險類型的中小企業實行差異化貸款利率定價，提高信貸市場的整體效率實現普惠金融的可持續發展。

二、傳統信貸模式基本模型

1.信號博弈模型構建

在中小企業貸款申請中，需向金融機構發送自身信息，金融機構據此決定是否放貸，但雙方存在信息不對稱的問題。本文探討此非完全信息下博弈雙方的純策略均衡及條件。

博弈分為三個階段：

第一階段：根據Hassanyi轉換原理，特定的概率分布p（mi）（i=1，2），在可行的企業風險類型空間m={m1，m2}中賦予企業某一類型的mi（此處m1代表低風險企業，m2代表高風險企業），所有p（mi）gt;0，且p（m1）=α，p（m2）=1-α。

第二階段：金融機構公布信貸政策，根據這些信貸政策，企業會從策略空間N={n1，n2}中（其中n1代表財務狀況良好的財務報告，n2代表財務狀況不好的財務報告）選擇一種策略來展示自己的風險類型，這種風險類型是企業的私有信息。

第三階段：金融機構將依據企業呈遞的財務報告，對企業的財務與運營狀況進行深入分析，并據此修正企業的風險類型與從決策空間Q={q1，q2}（其中q1代表放貸，q2代表拒貸）中選擇發送一種策略。

參數設計：設B為貸款本金，低風險企業與高風險企業的貸款利率分別為r1與r2，設r1lt; r2。假設企業投資成功即守約，則低風險企業與高風險企業守約的概率分別是p（c1）與p（c2）；在投資成功的情況下，低風險企業與高風險企業獲得的收益分別是R1與R2，根據風險和收益均衡原理，p（c1）gt;p（c2），R1lt;R2；假設投資失敗即違約，設V1與V2分別為低風險企業與高風險企業的違約損失。在國家大力推動普惠金融發展的同時，各地區的金融機構在發放貸款的過程中也存在著大量的不良資產，為幫助金融機構承擔一定的風險，各地政府紛紛建立風險補償機制，對普惠信貸的金融機構給予一定的補償。假設當企業投資失敗即違約時，政府為金融機構的本金損失提供相應補貼，為了方便計算設金融機構損失率為k（0lt;klt;1），則政府的補貼費率為1-k。部分高風險企業可能粉飾財務報告，承擔偽裝成本 C 和期望風險成本 pwF，C + pwF 為綜合成本。

2.信號博弈均衡分析

m1發信號n1且獲貸，企業支付π1=p（c1）[R1-B（1+r1）]-（1-p（c1））V1且π1gt;0，金融機構支付 U1=p（c1）Br1-（1-p（c1））（Bk+Br1）且 U1gt;0；金融機構拒貸，企業支付π1′=0，金融機構支付 U1′=0。

m2發信號n2且獲貸，企業支付π2=p（c2）[R2-B（1+r2）]-（1-p（c2））V2且 0lt;π2lt;π1，金融機構支付 U2=p（c2）Br2-（1-p（c2））（Bk+Br2）且U2＜U1；金融機構拒貸，企業支付π2'=0，金融機構支付 U2'=0。

m2 粉飾發信號 n1 且獲貸，企業支付π3=p（c2）[R2-B（1+r1）]-（1-p（c2））V2-C-pwF，金融機構支付 U3=p（c2Br1-（1-p（c2））（Bk+Br1）；金融機構拒貸，企業支付π3'=-C，金融機構支付 U3'=0。

（1） 分離均衡狀態

由于低風險企業不發財務狀況不好的信號，唯一可能的分離均衡策略是：低風險企業發財務狀況良好信號，高風險企業發財務狀況不好信號。金融機構接收信號后用貝葉斯法則修正先驗概率得出后驗概率：p（m1|n1）=1，p（m2|n1）=0；p（m2|n2）=1，p（m1|n2）=0。

當金融機構收到財務狀況較好信號時，選擇貸款的期望收益 E1 = U1 = p（c1）Br1-（1-p（c1））（Bk+Br1）＞0，不貸款的期望收益 E1'= 0，E1＞E1'，金融機構最優策略為貸款，此時企業不會偏離均衡路徑。

當金融機構收到財務狀況不好的信號時，選擇貸款的期望收益 E2 = U2 = p（c2）Br2-（1-p（c2））（Bk+Br2），不貸款的期望收益 E2'= 0。

①當 E2gt;E2'時，金融機構放貸，解得，

即政府補貼高或高風險企業借貸利率高時放貸。放貸時，企業均衡收益為π2，非均衡收益為π3 和π3'，π2gt;π3且π2gt;π3'且 C + pwF gt; P（C2）B（r2-r1）時企業不偏離均衡，達到分離均衡，此時企業發真實財務報告且都能獲貸，市場有效運作。

②當 E2lt;E2'時，金融機構拒貸，解得Bk+Br2gt; ，即政府補貼低或高風險企業借貸利率低時拒貸。拒貸時，企業均衡收益為π2'，非均衡收益為π3與π3'，π2'gt;π3 且π2'gt;π3'且 C + pwF gt; p（c2）[R2-B（1+r1）]-（1-p（c2））V2 時企業不偏離均衡，達到分離均衡，此時企業發真實財務報告，只有財務狀況好的企業能獲貸，財務報告起信號作用，市場有效。

（2） 混同均衡狀態

企業的混同均衡策略為都發送財務狀況較好的報告信號，混同均衡下，后驗概率等于先驗概率：p（m1|n1）=α，p（m2|n1）=1-α，且 p（m1|n1）+ p（m2|n1）=1。金融機構收到財務狀況較好信號時，E3 = p（m1|n1）U1 + p（m2|n1）U3，不貸款期望收益 E3’= p（m1|n1）U1’+ p（m2|n1）U3'。

當E3gt;E3'時，金融機構放貸，U3gt;0時，，

即損失風險低、政府補貼顯著時放貸；U3lt;0 時，αgt;，即政府補貼有限時，低風險企業比例高才放貸。放貸時，低風險企業不偏離均衡，高風險企業π3gt;π2 且π3gt;π2'時不偏離均衡，解得 Clt; min{p（c2）B（r2-r1）-pwF，p（c2）[R2-B（1+r1）]-（1-p（c2））V2-pwF}，達到混同均衡，高風險企業“搭便車”粉飾報告獲低利率貸款。

當E3lt;E3'時，金融機構拒貸，U3lt;0時，αlt;

，即損失風險高、政府支持有限、低風險企業比例低時拒貸。拒貸時，低風險企業不偏離均衡，高風險企業π3'lt;π2'，均衡解無法實現。為達成混同均衡，需滿足兩個關鍵條件 ，解得①當 2P（c2）-1gt;0時，r2gt; max{}②當 2P（c2） - 1lt;0 時，，達到混同均衡，表現為“逆向選擇”。

三、結論與政策建議

1.結論

本文為緩解信貸市場中小企業融資約束的問題，運用信號博弈理論，構建傳統信貸模式基本模型，并對分離均衡與混同均衡存在的條件展開分析。由此從理論上證明了，在數字普惠金融背景下，金融機構可以以企業的財務報告為基礎，通過提高高風險企業的“偽裝成本”降低信貸風險，組合運用普惠金融風險補償機制與對不同風險類型的中小企業貸款利率進行差別化定價，緩解了中小企業的融資約束問題，以提升整體信貸市場效率實現普惠金融的可持續發展。同時，本文的研究豐富了信用風險管理理論與信號博弈理論的應用場景，為緩解中小企業的融資約束問題奠定了理論基礎，并為進一步加大對中小企業的信貸支持力度提供了新的思路。

2.政策建議

第一，積極推進建立和完善普惠金融風險補償機制，拓展其覆蓋面。目前，在此方面的實踐還剛剛開始，只有很少的地區建立了相應的風險補償制度。為更好地推進金融普惠政策的落實，發揮更大的作用，我國各區域應借鑒先進地區的成功經驗，因地制宜，探索并構建相應的風險補償機制。

第二，對不同風險類型企業的貸款利率采取差異化定價策略，以確保市場的有效運作和風險控制。然而，盡管我國在利率市場化方面已經取得了顯著進展，銀行在設定對中小企業的貸款利率時，仍受諸多監管政策的嚴格約束。只有當金融機構的貸款利率設定不再局限于單一標準時，才能真正實現差異化服務，從而滿足不同企業的融資需求，進而促進經濟的高質量發展。

第三，加大社會誠信力度，促進信用信息的共享。在確保數據安全性的前提下，政府應深化信息的整合與共享并推動信息的透明化，從而構建一個公共信用與金融信息相互交融的體系，這一體系將促進數據的自由流通與高效共享。

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作者簡介：張鑫瑜（1977— ），女，黑龍江勃利人，博士，哈爾濱商業大學，副教授，研究方向：普惠金融、數字經濟；石亮亮（2000— ），男，安徽阜陽人，哈爾濱商業大學商務學院碩士研究生在讀，研究方向：普惠金融、風險管理；曹虎威（1997— ），男，河南商丘人，哈爾濱商業大學商務學院碩士研究生在讀，研究方向：數字普惠金融。