企業流動資金風險管理研究

摘"要：隨著我國市場經濟體制的不斷發展，為了更好地防范風險，企業風險管理制度也需要逐漸完善起來。流動資金風險是企業的各種風險中最重要的風險之一，它決定企業能否持續的經營下去。文章選某新能源發電有限公司流動資金風險管理作為研究對象，利用財務指標測算和資金循環與資金周轉的各個環節的分析，提出了優化公司流動資金風險管理的方案，并制定了相應的具體實施細則。文章首先介紹了公司現狀，"之后，從資金籌措環節、資金投入環節、資金運營環節和資金回籠環節這四個環節分析了公司流動資金的運轉情況。最后針對公司流動資金風險形成的原因，文章提出了進一步提高企業的融資能力、確定合理的股權債務資本結構、制定科學的投融資戰略、以及加強資金和資產管理控制、重點監管關聯交易方等優化建議，以有效防范企業的流動資金風險。

關鍵詞：流動資金風險；財務指標；公司戰略；內部控制；風險管理

中圖分類號：F406.7文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2025）"08-0050-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.08.013

1"引言

在對流動資金這一主題進行大量的理論分析和文獻閱讀后，發現國外專家學者的研究較多集中于圍繞單一方面的各風險因素進行更深入分析，并在建立風險預警模型方面收獲豐碩成果，基本已形成較為完善成熟的風險預警體系。國內學者們更傾向于對企業流動資金風險背后的各項原因進行深入研究，從而針對具體的問題提出更有針對性的預防和管理對策。

流動資金是企業經營最基礎的保障，充足的流動資金使企業能夠正常運轉和經營，從而在各種市場環境中生存和繼續發展。流動資金短缺會導致企業日常的經營活動中止甚至終止，出現經營風險，更嚴重的情況下會使企業存在倒閉破產風險。目前隨著一些知名企業由于流動資金短缺而破產情況的發生，社會對流動資金的關注度和重視程度逐漸地提高。

文章旨在為新能源公司面臨的流動資金風險提出化解危機的解決方案。一方面，通過對流動資金風險的原因分析及流動資金風險管理的深入研究，可以為企業加強風險意識、防范流動資金風險、建立高效的流動資金風險管理方法提供借鑒經驗；另一方面，可以為資本市場持續健康發展提供參考根據和指導借鑒。

2"公司現狀及流動資金風險識別

2.1"公司現狀

某新能源發電有限公司（以下簡稱“公司”）掛牌成立于2007年，從事開發建設與生產經營活動。至今為止，公司擁有總裝機容量145.14萬千瓦，已經達到省內的4.5%，公司的業務遍及風力發電、光伏發電、水利發電等多個領域，且發電裝機都為清潔能源機組或高效環保機組。

2023年對于公司來說是艱難的一年。國家電網公司對購電費的支付方式做了調整，半年期到一年期的銀行承兌匯票占據很大一部分。公司2018年與政府簽署了《戰略合作框架協議》，計劃未來幾年將加快基地型、規模化的清潔能源集群建設，所以2018年至今，公司加大基建投資力度，全力以赴進行基建工程建設。目前投資已累計達29.3億元，尚未竣工。

截至2023年12月31日，公司的資產總額達79.73億元，負債總額為65.05億元，其中固定資產總額69.27億元，占86.88%；流動資產總額10.46億元，占13.12%。公司在建工程占總資產比率偏高，占56%。一般認為電力企業的在建工程資產比率在30%～40%較為合適。

2.2"公司流動資金風險識別

隨著現代經濟的迅速發展，企業所面臨的財務和經營風險越來越大，國內外專家學者在構建各種財務風險的預警模型上取得很大成功，這些預警模型可以精準測算出企業各種風險的發生概率和嚴重程度，可以用于防范企業財務和經營風險，保障企業正常運營，防止企業破產。Z-score模型通過對大量的破產案例進行研究和對案例數據的測算，運用22個財務指標，經過科學計算篩選出5個變量并對其賦予研究出來的權重，可以應用于檢測企業資產的運營情況，評價企業是否存在破產風險。

運用Z-score模型評價公司流動資金整體的風險，通過財務指標計算分析，根據電力企業票據水平和市場實際情況適當調整后對公司進行流動資金風險評價，測算出公司流動資金風險發生的概率和風險程度，為流動資金風險管理提供理論借鑒。下面應用"Z-score模型評價公司流動資金整體風險。模型公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=流動資本÷總資產

這個比率可以判斷企業短期的債務償還能力和流動資本的規模，處于較低水平說明企業資產變現能力差。公司2023年12月31日流動資產10.26億元，總資產79.73億元，計算可得X1=0.13。

X2=留存收益÷總資產

這個比率處于較高水平說明企業盈利能力強，流動資金有較好的來源，發生流動資金風險可能性越小。公司2023年12月31日留存收益4.3億元，總資產79.73億元，計算可得X2=0.054。

X3=息稅前利潤（EBIT）÷總資產

這個指標越高表明企業資產的利用效率越高，經營管理的水平也就越高，如此發生流動資金風險的可能性就越小。公司2023年12月31日息稅前利潤5.19億元，總資產79.73億元，計算可得X3=0.065。

X4=股票市值÷總負債

這個指標也可以叫負債權益比，可以判斷資本結構是否穩定和凈資產對負債的保障程度，它從另一個角度反映出企業的長期償債能力水平。公司2023年12月31日股票市值參照其他規模相同上市公司約53.93億元，總負債61.05億元，計算可得X4=0.883。

X5=營業收入÷總資產

這個指標越高，說明企業的資產使用效率越高，表明企業在獲得收入方面能力較強。公司2023年12月31日營業收入11.54億元，總資產79.73億元，計算可得X5=0.145。

Z-score模型評價臨界值如下：

Zlt;1.8，代表含義是破產區，企業資產運行狀況極不穩定，極易發生財務危機。

1.8≤Zlt;2.99，代表含義是灰色區，企業資產運行狀況不穩定，容易發生財務危機。

Zgt;2.99，代表含義是安全區，企業資產運行狀況良好，不易發生財務危機。

我國電力行業現已處于平穩發展階段，"Altman教授的臨界值并不完全適用于我國電力行業。我國電力企業基建費用極高，導致行業資產負債率平均水平普遍偏高、資金周轉周期普遍偏長。根據2023年電力行業研究平臺發布的數據和測算結果，對"Z-score模型評價臨界值做出調整如下：

Zlt;1.1，破產區，企業資產運行狀況極不穩定，極易發生財務危機。

1.1≤Zlt;1.99，灰色區，企業資產運行狀況不穩定，容易發生財務危機。

Zgt;1.99，安全區，企業資產運行狀況良好，不易發生財務危機。

以公司的2023年12月31日的數據，代入Z-"score模型公式中計算得出公司2023年的Z-score模型評價結果為1.1211。與調整后的臨界值比較發現，公司處于企業資產運行狀況的灰色區，存在發生財務危機的風險。而且在灰色區的下限，迫近破產區，說明公司的資產運營情況發生財務危機的可能性較大，存在著不可忽視的流動資金風險。公司Z-score值與電力行業平均值3.07對比來看，處于低于行業平均水平的狀況，說明公司的破產風險與同行業其他公司相比發生流動資金風險可能性較大，發生破產風險程度較高。

3"公司流動資金風險原因分析

3.1"資金籌措環節分析

分析資金籌措環節可以看出，公司資產負債率高，這意味著公司對籌資和融資依賴程度高。公司的資金有兩種籌資渠道，內部來源主要包括自有資金和應付賬款等，外部來源主要包括上級公司作為股東投入的資本金、銀行貸款、融資租賃和其他應付款。自有資金主要包括公司的貨幣資金和留存收益。

從公司的資金來源渠道可以看出，公司籌資方面的問題主要有以下三個：一是過于依賴外部來源。公司財務杠桿較大，流動資金風險較大。公司的外部融資比例高達85%，明顯過高，而內部融資比例只占15%，可以看出公司過于依賴外部融資融資，財務費用和融資成本較高，所以財務風險較大。二是資產負債率過高。公司的資產負債率達到85%，過高的資產負債率使公司的經營風險增大，從而加大融資的難度。三是公司的流動比率和速動比率都低于發電行業的平均標準水平，所以償債能力差，嚴重影響公司的融資信用度，進一步加大了了融資的難度，增加了資金籌措環節中的流動資金風險。

3.2"資金投入環節分析

分析資金投入環節可以看出，公司的資金主要用于日常的生產經營和基建投資與固定資產投資，公司對于固定資產和在建工程的購置和建設上投入了大量的資金，占81%。同時，公司對其下屬11家全資子公司的投資注入初始投資資本達57億元。

可以看出公司對資金的使用主要存在兩個問題：一是投資公司太多。公司投資了11家子公司，導致資金集中困難，流動資金風險難以控制。二是投資回收期長。對11家子公司的投資都是建設了大規模的風力發電機組和大面積光伏發電設備，資金投入巨大，投資回收期十年以上，資金回流極度緩慢，加劇了流動資金風險。公司所處的市場經濟環境比較復雜，影響投資的因素非常多，導致公司投資的風險加大，一旦投資決策失誤很容易帶來嚴重的損失。由于公司固定資產比率過高，說明公司的資金投入環節不合理。

3.3"資金運營環節分析

分析資金運營環節可以看出，公司的營業利潤率很低。主要原因是隨著近幾年公司新投入的基建項目轉固，后續需要投入大量資金，因此貸款規模增大負債較多導致財務費用數額巨大，占費用總額的比重很高，大部分營業收入去彌補財務費用導致營業利潤很少，所以表現出公司的盈利能力較差，2023年公司經營出現了虧損，對資金運營環節造成了很大沖擊，加劇了資金運營環節流動資金風險。另外，公司資產的使用效率很低。主要原因是資產管理混亂，存貨入庫計量不準確或未經過質量驗收，出庫未經過有效授權或盤點差異處置不當造成資產流失浪費。庫存缺少監管降低生產效率。存貨沒有定期對減值測試致使存貨跌價準備計提金額不夠準確。固定資產臺賬登記的內容不夠完整，無形資產處置不合規或沒有經過評估，導致公司資產處置不當或未按公允價值處置，資產損失。

3.4"資金回籠環節分析

分析資金回籠環節可以看出，資金回籠環節反映的是現金回流的過程，也是資產增值變現的過程，是流動資金運轉的重要環節。公司是以電力銷售為主營業務的發電企業，資金的回收絕大部分依靠國家電網公司支付的購電費，在過去幾年公司應收賬款很少，因為國家電網幾乎沒有逾期支付購電費的情況，但是從2021年開始國家電網公司使用銀行承兌匯票支付大量金額購電費，2023年購電方國家電網公司采取更多銀行承兌匯票方式支付購電費，銀行承兌匯票承兌期限至少半年期以上，有的甚至長達一年期。國家限制國有企業對中小企業采取票據支付方式進行付款，公司不得不利用現金支付生產經營的各種款項，這就導致公司應收賬款賬齡高，不能快速回收。

3.5"流動資金風險原因總結

公司流動資金風險原因總結，表面上看是受到限制發電量和上網電量與經濟環境影響的外部因素所致，但經過對經營現狀和流動資金周轉的各個環節的分析發現公司的內部原因影響也很大，公司經營管理不善。公司流動資金的內部原因有三個方面：籌資管理不完善；投資決策不慎重；資金和資產監管不嚴。

4"公司流動資金風險應對措施的制定和實施

4.1"針對籌資管理不恰當問題

第一，公司應該對資金的籌措設定各項條件，財務預算部門應監測資金籌措的各種情況，如果發現流動資金無法滿足日常經營需求、新的經營項目的投資計劃、并購需求、大型新設備購置等。第二，財務預算部門應對不合理使用資金風險進行預警，如快速消耗的不合理成本、大規模的經營風險和信用風險等。第三，公司應與銀行、保險公司、政府、擔保公司等金融機構，保持良好的關系，積累自己的金融信用。同時，公司應拓寬資金融入渠道。并且應該與購買方和與供應商維護好關系，也可為融資帶來便利。第四，公司應根據項目的不同考慮不同的資金來源，籌融資來源決策，財務預算部門應制定資金來源決策的規則，確保決策的過程合理、對成本加以考慮，使之符合公司的長遠利益。第五，公司應對已經出現的偏差和可能出現的偏差進行偏差管理。偏差管理可以對籌融資政策和方式進行檢討。第六，公司應對資金籌措的步驟和過程建立明確的程序管理。明確定籌資程序管理，使公司各相關部門清晰承擔自身責任，調度相關人員配合與支持資金籌措各項活動。

另外，需要考慮不同的融資方式產生的利息費用有很大差異，企業所面臨的財務成本壓力也不同，所以必須考慮利率的波動以及財務利息的問題。公司的融資主要以銀行借款為主這種短期借款容易獲得但利率也較高，每年產生大額的利息費用，而且短期內償還本金壓力也大。

公司進行融資方式決策的時候，首先，應全面考慮公司所需資金規模、使用時間、可以承受的利息費用范圍等內部情況，并且考慮經濟環境、金融政策和貸款市場參考利率等外部情況；內部情況需要隨時根據外部情況變化做出相應的調整。

4.2"針對投資決策不慎重問題

公司應該考慮近幾年投資規模是否合理，擴大生產建設可以使企業快速發展，但投資規模應該符合企業目前財務狀況。如果只追求擴張速度而忽略自身經營水平與財務狀況必然會引起流動資金的周轉問題。因此公司應該制定科學投資決策，從而控制投資風險。

首先，公司應對項目投資的方案進行科學謹慎的可行性分析研究。在建設前應綜合考慮如國家經濟政策、貨幣政策、行業發展趨勢等外部環境因素和公司現有的經營能力水平和資金實力等內部因素，合理評估投資行業、投資時機、投資方式及投資規模，篩選出最合適的項目。科學地預測項目前期風險，合理評估項目可能對公司經營情況以及流動資金周轉所產生的影響。其次，公司應合理規劃長期性的投資項目，在項目初期判斷出后續資金投入的需求量公司能否承受范圍，及時審視公司的流動資金和內部管理是否能保證項目的順利進行，如果判斷結果不能保證充足的流動資金投入，應該果斷放棄對項目的投資。最后，對購置大型設備、新建廠房等大額支出，應該分別進行具體項目的投資回報分析，還要考慮到資金投入后的回報周期，精確計算投資回報周期、投資回報率等數據，并與行業平均水平為基準進行比較。

4.3"針對資金和資產監管不嚴格問題

公司應該加大管理控制資金風險的力度，目前不完善的資金管理體系使資金存在周轉效率低下和資產存在利用效率低下的問題，可以從加強內部審批流程入手對投資回報率嚴格把關，審批制度需要嚴格執行。另外，還要進一步完善公司現有內部資金管理的內控機制，從而保證資金的安全運營，避免資產的浪費和流失。

第一，必須對高級管理者落實責任化分工，強化公司董事會、總辦會和監事會的監督監管職能，對中層管理者提出的相關申請和建議進行嚴格審批管理。第二，應落實資金和資產相關部門的控制把關責任，優化公司部門組織結構，清晰界定公司各部門的職責與權限，在財務部設立專門的資金審核規則作為第一道防線。資金流向必須嚴格監管，大額資金的使用需要經總辦會和黨委會共同決策，并保證相互監督。

5"結論

公司流動資金風險是由于外部環境的惡化和內部管理的不足引起的，流動資金風險最直接體現出公司的經營風險。財務數據和報表反映出公司生產經營中的各種能力和不足，基于此種原因，可以對公司財務報表中的一些信息進行總結分析，從而發現和識別出流動資金風險。

公司近幾年的生產經營活動中受到外部環境變化不利及內部經營管理失誤的影響，導致公司的實際經營狀況與預期績效產生一定差距，給公司目前經營成果提高和未來發展目標完成帶來困難，如此情況繼續，更嚴重情況下甚至會引發財務危機、經營危機，乃至破產。流動資金風險在對公司產生不利影響時一定會反映出公司惡化的財務狀況以及公司低水平的經營效益，從而給公司利益相關者如股東、債權人、高管、職工等造成經濟損失，甚至對政府也產生不良影響，因為利潤的降低直接減少政府的稅收。從對公司的分析來看，經濟上的損失最終會反映到公司各種財務指標中，所以度量公司的經濟損失同時可以識別公司的流動資金風險。

而分析和尋求公司的流動資金風險的原因，通過分析近幾年公司資金投入環節、資金運營環節和資金回籠環節的情況來實現。影響公司流動資金風險的主要因素包括外部的經濟政策因素、市場因素、技術因素，以及內部的管理者投資決策失誤、公司籌資來源單一、生產運營過程的缺陷和利潤分配考慮不周等因素。

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［作者簡介］馬美琦（1994—），女，遼寧沈陽人，中級會計師，碩士研究生，研究方向：經濟管理。