碳金融工具對新能源企業績效的影響研究

【中圖分類號】F832；F425；X196【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069（2025）01-0070-03

1引言

從20世紀開始世界各經濟體開始注意到全球氣候變暖正在改變人類的生存環境，影響安全與發展。1997年《京都議定書》簽署，發達國家依法開展減排。我國20世紀制定節約資源和保護環境的基本國策，積極參與國際減排事務。2020年9月中國在第75屆聯合國大會上正式提出二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。碳金融工具作為市場化的減排機制，通過價格信號引導企業減少碳排放，促進了新能源產業的發展。

2全球能源現狀及趨勢

根據國際能源署（IEA）數據，傳統化石能源（煤炭、石油、天然氣）占比逐年下降。可再生能源增長迅猛，成為能源轉型的核心。截至2023年，全球可再生能源發電量占比已超過30% ，其中太陽能和風能增長最快。預計到2030年，全球可再生能源裝機容量將增長至1400GW。中國作為全球最大的可再生能源市場，風能和太陽能發電規模居世界首位。截至2023年底，中國光伏裝機突破500GW，風電裝機突破 400GW。

3碳金融促進綠色能源發展的作用機理

3.1資金支持與風險管理

碳金融通過碳交易市場為綠色能源項目提供資金支持，企業可以通過出售碳配額或碳信用獲取資金，進而投人清潔能源技術的研發和應用中。此外，碳金融工具（如碳期貨和碳期權）幫助投資者管理碳排放風險，降低綠色能源項目的投資不確定性，吸引更多資本流人綠色能源領域。劉震宇等研究表明，碳期貨市場的有效運行可降低綠色能源項目融資成本的 18%～25% ，其價格發現功能顯著提升投資者對可再生能源項目的風險預判能力。

3.2綠色能源經濟性與市場機制

該理論可以用著名經濟學家羅納德·科斯的交易費用理論解釋?？扑苟ɡ韽娬{，明確的產權是市場交易高效運作的前提。在碳金融中，碳排放配額或碳信用就相當于“產權”，這些產權通過碳市場進行交易。碳市場賦予企業明確的碳排放配額，并為其提供交易平臺，使企業可以根據自身需要進行碳排放的購買或出售。通過市場交易，外部性（如碳排放的負外部性）可以得到內部化。當碳排放產生的成本被明確量化并通過碳定價機制傳遞給市場主體時，企業和投資者會將碳排放的成本納人決策考慮。這樣，高碳排放的傳統能源項目變得相對昂貴，而綠色能源（低碳能源）成本相對降低，激勵更多資本流向綠色能源領域，推動能源結構的轉型，促進能源的最優配置。

3.3政策激勵

碳金融的政策激勵主要包括碳市場機制、財政補貼與稅收優惠、綠色信貸與融資支持以及法律法規保障等方面。政府通過碳排放權交易市場設定總量控制與配額分配，引導企業通過市場化手段降低碳排放成本，同時給予新能源、節能減排項目稅收減免、財政補貼等激勵，以提高低碳技術的投資回報率。此外，央行及金融監管機構推動綠色信貸政策，鼓勵商業銀行和金融機構向低碳產業提供優惠利率貸款，發展綠色債券、碳基金等創新金融工具，以促進資本流向可持續發展領域。王桂虎等提出零碳金融體系通過優化資金配置，為推進制造業企業綠色化、低碳化發展提供了重要的資金支持。同時，政府通過完善法律法規、建立碳定價機制、強化環境信息披露要求等措施，提高企業碳資產管理意識，提升碳金融市場的穩定性和透明度，推動碳中和目標的實現。

4碳金融工具的經濟效應

4.1研究假設與理論框架

基于科斯定理的市場反應機制與碳金融政策的激勵效應，張瑩系統論證碳金融工具的市場化在提供資金支持、降低經營成本、激勵技術創新等方面起到積極作用，推動產業進步。本研究假設：

資金支持假設：碳金融工具能夠通過資金流動（如碳信用交易、碳配額交易）為新能源企業提供資金支持，推動其擴大投資。

成本效應假設：碳定價機制（如碳稅、碳市場定價）使得高碳排放的企業承擔更多成本，從而推動新能源企業的成本相對降低，提升其市場競爭力。

技術創新假設：碳金融政策的實施鼓勵新能源企業加大研發投人，推動綠色技術和低碳技術的創新。

4.2研究方法與量化指標

為了系統分析碳金融工具對新能源企業的經濟效應，本文分別構建了經濟效應評價維度和碳金融工具的量化指標。

碳金融經濟效應評價維度方面，營收增長以營業收人年均復合增長率（CAGR）為衡量標準；成本控制關注單位產能碳排放成本（元/kWh）：技術創新則通過研發投人占比 （% 進行評估；融資效率則反映在綠色債券發行利率與普通債券之間的利差上。

碳金融工具的量化指標主要包括碳價格、碳交易量、碳金融產品規模、碳減排量、碳資產價值以及綠色信貸投放量等。其中，碳價格反映碳市場供需關系，是碳交易定價的核心指標，碳交易量衡量碳市場的活躍度和流動性，碳金融產品規模包括碳基金、綠色債券、碳期貨等金融工具的總市值，反映市場發展水平。其中： ① 碳配額交易，測度方法為企業年度碳交易量； ② 綠色債券，測度方法為發行規模及利率； ③ 碳期貨，測度方法為合約持倉量。

4.3數據處理范圍

4.3.1碳金融市場數據

全國碳市場配額成交價（2023年均價79.42元/噸）綠色債券發行規模（2023年新增8.48萬億元）；企業運營數據，新能源企業財務指標（Wind數據庫）綠色專利授權量（CNRDS平臺）；政策數據，《綠色產業指導目錄（2023年版）》區域碳試點政策文件。

4.3.2樣本篩選標準

① 行業界定，光伏、風電、儲能等新能源企業（參考《戰略性新興產業分類（2018）》）； ② 時間跨度，2020-2023年（覆蓋碳市場啟動關鍵周期）； ③ 剔除標準，ST/ST企業、關鍵變量缺失超過 20% 的樣本； ④ 最終樣本，412家上市公司，4944條觀測值（非平衡面板數據）。

4.4變量定義與測度

① 被解釋變量，包括財務績效和創新績效兩個方面。其中，財務績效主要通過資產收益率（ROA）和營收增速（CAGR）來衡量。創新績效包括研發強度（RD）和綠色專利數量（GP），其中研發強度（RD）采用研發支出占營業收人的比例衡量，綠色專利數量（GP）則以年度綠色發明專利授權數的對數值表示。 ② 核心解釋變量，碳交易參與度（CT）為虛擬變量，若企業參與全國或地方碳市場，則取值為1，否則為 0 綠色債券規模（GB）以企業年度綠色債券發行額（億元）的對數表示。碳價波動率（CPV）的計算方法為年內碳價標準差除以年均碳價后乘以 100% 。 ③ 控制變量，企業規模（Size）采用總資產的對數形式，以反映規模效應的調節作用；資產負債率（Leverage）計算方式為總負債除以總資產，用于控制財務風險；政策試點變量為虛擬變量，若企業所在區域為試點省份，則取值為1，以考慮區域政策的異質性影響。

4.5數據處理流程

① 數據清洗，剔除異常值（ ROAgt;50% 或 ）填補缺失值（采用行業年度均值插補）； ② 標準化處理，對連續變量進行Z-score標準化，消除量綱差異； ③ 面板數據構建，按企業-年度維度合并碳市場數據與企業運營數據； ④ 共線性檢驗，方差膨脹因子（VIF）均 lt;5 ，排除多重共線性問題。

5實證分析

5.1相關性分析

變量相關性分析如表1所示。

碳交易參與和綠色專利數量相關性最高 r=0.27 ，表明碳價信號對技術創新激勵作用顯著；綠色債券主要驅動研發強度r=0.31 ，且達到*** ）的顯著性水平，這說明二者之間存在中等程度的正相關關系，即企業的綠色債券融資規模越大，其研發投入的比例通常也越高。這一相關性反映了： ① 綠色債券促進企業技術創新。綠色債券的融資用途通常受監管約束，資金必須用于節能減排、綠色技術研發或可持續發展項目。因此，獲得更多綠色債券融資的企業可能會將資金投人研發，以推動綠色技術創新和低碳轉型。 ② 高研發企業更容易獲得綠色債券融資。研發強度較高的企業往往在綠色技術創新方面具有競爭力，更容易滿足綠色債券的融資標準。例如，具備核心低碳技術或可持續發展戰略的企業，可能更容易獲得市場認可和政策支持，從而獲得綠色債券資金。 ③ 存在政策激勵與資本市場偏好。政府和投資者傾向于支持具有綠色技術研發能力的企業。綠色金融政策（如稅收優惠、貼息貸款）鼓勵企業利用綠色債券進行融資，而投資者也更傾向于支持具備長期可持續發展潛力的企業，這可能導致高研發企業更積極地發行綠色債券。

5.2回歸分析

5.2.1模型設定

采用固定效應面板回歸模型：

其中 為個體固定效應， 為時間固定效應。

5.2.2回歸結果

回歸結果如表2所示。

5.2.3結果解析

① 碳交易參與，使R0A提升1.8個百分點（ ，綠色專利數量增加 15.4%（plt;0.01） ，印證碳配額交易通過成本內部化與收益創造雙重機制提升績效； ② 綠色債券，每增加1億元發行規模，研發強度提升0.6個百分點（ ），反映其定向融資功能降低技術投人成本； ③ 碳價波動率，每上升1% ，綠色專利數量增長1.2%（plt;0.01）"，表明價格波動強化企業技術儲備動機。

6結論與政策建議

6.1主要研究結論

基于上述模型和真實數據實證結果，本文得出以下主要結論。 ① 資金支持顯著改善經營績效。實證分析表明，在碳金融工具實施后，新能源企業的經營績效指標（營業收入、凈利潤、資本支出及研發投人）均有顯著改善。固定效應模型碳金融債券和ROA的正顯著性表明碳金融工具通過碳信用交易等途徑為新能源企業提供了穩定資金支持，降低了融資成本，改善了企業整體經營效益。 ② 成本內化與技術創新驅動。碳定價機制使得高碳排放的傳統能源企業面臨更高的環境成本，相比之下，新能源企業在碳排放較低的優勢下獲得了更為有利的成本結構。與此同時，新能源企業利用額外獲得的碳信用收人加大了在綠色技術與低碳技術領域的研發投人，進一步推動了技術創新。這一機制在實證中通過企業研發投人和資本支出指標的變化得到了充分體現，說明碳金融政策既起到降低生產成本的作用，也為技術升級提供了動力。 ③ 市場競爭力和企業形象提升。發行碳金融產品不僅改善了新能源企業的財務結構，還提升了企業在資本市場中的形象和競爭力。真實數據顯示，新能源企業在發布年報時均強調綠色轉型和可持續發展戰略，這不僅有助于吸引投資者，還能降低企業的融資成本和信用風險，形成良性循環。總體來看，碳金融工具推動了新能源企業在經濟效益、技術創新及市場形象等多方面的綜合提升。

6.2政策建議

基于上述實證研究的結論，本文提出如下政策建議，以進一步發揮碳金融工具在新能源產業轉型升級中的作用，進一步完善碳金融市場機制。

6.2.1強化監管與信息透明

政府部門應進一步完善碳交易市場的制度設計，確保碳配額與碳信用價格公開、透明和穩定；加強對碳交易數據的監控與審查，確保企業披露信息真實準確，從而降低市場風險。

6.2.2加大對新能源企業綠色轉型的資金支持

國家和地方政府可設立專項綠色信貸和綠色補貼基金，針對新能源企業在技術研發和產業擴張中遇到的資金瓶頸給予扶持。鼓勵新能源企業通過發行綠色債券等方式籌集長期低成本資金，為企業擴大生產和技術創新提供有力保障，同時借鑒歐盟經驗，探索我國綠色主權債券發行，推動綠色金融國際化發展。

6.2.3促進企業技術創新與產業升級

① 加強產學研合作。鼓勵新能源企業與科研院所和高校開展深人合作，共同攻克低碳技術難題，形成技術創新聯盟。同時，政府可出臺激勵政策，對企業綠色研發投人給予稅收優惠和資金補貼。 ② 建立綠色轉型評估體系。制定新能源企業綠色轉型評價指標體系，對企業在碳排放、技術創新和可持續發展方面進行定期評估；通過建立公開評估機制，提高企業環保責任感和市場競爭力。 ③ 推動區域和產業協同。鑒于新能源產業具有區域集聚效應，政府應促進各地區間在碳金融和新能源發展方面的信息共享和協同合作，形成跨區域綠色金融市場，共同推動低碳經濟發展。同時新能源產業帶來明顯的外溢效應，以中國新能源汽車產業為例，它的外溢效應重構了全球汽車工業格局，成為推動多領域協同變革的“新引擎”。更深層次上，新能源汽車作為能源革命的載體，推動了車網互動和分布式能源系統的普及，實現能源網絡與交通網絡的深度融合，重塑社會能源消費結構與碳中和路徑。

【參考文獻】

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