財務視角下游戲公司企業核心競爭力分析

【中圖分類號】G899；F275【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069（2025）01-0178-03

1引言

隨著二次元文化在全球范圍的流行，全球范圍內產生了近千億美元規模的產業。預計在未來幾年，市場規模仍將持續增長，儼然成為有效刺激經濟的經濟新增長點。在我國二次元游戲產業中，其中最具代表性的公司便是上海米哈游網絡科技股份有限公司。米哈游在2011年成立，僅用不到15年的時間便成為了市值一千多億人民幣的企業，被譽為行業內“最賺錢”的公司之一。因此，本文以上海米哈游網絡科技股份有限公司為例，通過對其財務狀況、盈利模式進行綜合分析，剖析來哈游自前營運可能面臨的困境，并提出相應的改進措施，旨在為二次元產業良性發展提供另一視角，具有重要的現實意義。

2上海米哈游網絡科技股份有限公司概況

上海米哈游網絡科技股份有限公司（以下簡稱米哈游），成立于2011年，是一家圍繞原創IP打造動畫、漫畫、游戲、小說等產品的二次元文化互聯網企業，其中主要業務為游戲研發和運營。2020年，米哈游推出的二次元開放冒險游戲《原神》在全球獲得了巨大的成功，截至2024年底，《原神》多次登頂全世界多個國家的游戲下載排行榜，被列為“國家文化出口重點項目”。得益于《原神》的大獲成功，米哈游2020年的營收規模增長至101億元，隨后逐年增長。2021年至2022年這兩年米哈游的營收規模分別為328.54億元、273.4億元，其中凈利潤分別為185.4億元、161.45億元。據披露，2023年米哈游公司年營收同樣超過了300億元。這一數據表現已經遠超眾多A股游戲公司，顯示著米哈游公司近兩年在收入和利潤方面都保持著較高的水平，在全球市場上也具有較強的競爭能力。

3米哈游盈利模式分析

盈利模式是對企業經營要素進行價值識別和管理，在經營要素中找到盈利機會，即探求企業利潤來源、生產過程以及產出方式的系統方法。本文以米哈游為案例，并根據盈利模式的四要素理論，對米哈游盈利模式的利潤源、利潤點、利潤杠桿和利潤屏障進行分析，對米哈游盈利模式核心內涵進行解構。

3.1利潤源

鑒于米哈游公司戰略決策，在公司早期布局之初就將自光放在全球范圍，米哈游旗下的品牌Hoyoverse專門負責游戲的海外發行和全球化業務。隨著《原神》熱度破圈，米哈游公司知名度更上一個臺階，同時米哈游也借此積極拓展了海外市場。2022年，米哈游在海外市場的收人占比已經超過50% ，在海外市場吸金超百億。

3.2利潤點

米哈游盈利模式多元，不同營收模式之間并非相互獨立，而是達成了一種協同耦合機制。玩家在游戲產品，如《原神》中，通過購買虛擬貨幣抽卡、獲取道具的內購付費，是公司游戲業務主要的利潤來源。而通過品牌間的聯動，如《原神》與瑞幸咖啡、北京環球影城間的聯動，提升了不同企業之間的銷售量。米哈游也通過開發豐富的周邊產品，舉辦線下音樂會等活動，為玩家打造沉浸式體驗，成為公司穩定的利潤增長點。

3.3利潤杠桿

在游戲行業中，利潤杠桿可以理解為通過對自家游戲產品不斷進行推廣、擴大營銷吸引新玩家加人，且利用強大的內容產出能力，穩定更新游戲版本，提升玩家黏性，使得玩家持續付費。米哈游的游戲推廣主要包括以下幾個方面：

第一，買量推廣。在游戲行業中，通過購買流量來進行推廣游戲的方式。具體來說，游戲廠商通過在各大渠道集中投放廣告，吸引玩家下載和注冊游戲。米哈游通過這一方式，對《原神》崩壞：星穹鐵道》《絕區零》這3款產品進行宣發。

第二，商單合作。商家與內容創作者在社交媒體平臺上進行合作推廣的一種模式。米哈游利用知名網絡博主的龐大粉絲數量，發布任務給這些博主要求進行有關游戲相關內容的創作產出，幫助米哈游進行游戲推廣。同時，給予這些網絡博主一定量的報酬，達成游戲用戶增加，博主也因游戲內容的播出而粉絲數量增加的雙贏結果。這種合作常見于各大社交媒體平臺，如國內的抖音平臺和國外的YouTube平臺等。

第三，IP營銷。米哈游致力于打造原創IP，構建“崩壞宇宙”這一概念。通過動畫短片、同人周邊、漫畫、文案等多種形式，構建專屬于米哈游的立體IP世界，增強的玩家的沉浸感和忠實度。

3.4利潤屏障

利潤屏障是指企業為防止競爭對手爭奪其利潤來源而采取的一系列防御性措施。米哈游在游戲業務中，采取的利潤屏障主要包括以下3個方面：

首先，采用技術支持游戲云端服務，提升用戶體驗。云游戲以云計算為基礎，在云游戲的運行模式下，所有游戲都在服務器端運行，將渲染后的游戲畫面壓縮后通過網絡傳送給用戶。早在2012年米哈游就與阿里云達成合作，到現如今云游戲已在游戲行業有著舉足輕重的地位。這一游戲形式不僅不需要玩家下載大容量游戲，而且對玩家使用的設備要求不高，降低了游戲的準入門檻，提升了游玩體驗。米哈游在阿里云端投人大量資金，滿足全球各地玩家的游玩需求，這一策略使得玩家用戶數量增長迅速

其次，米哈游自研能力十足，文化產品工業化打造能力強勁。米哈游由最初的幾十人的工作室發展到如今擁有著五千多名員工的大公司，各部門配合默契，能夠持續產出高質量的內容，保證強大的生產能力以及穩定的更新能力，提升了玩家對于游戲的期待值，達成利潤屏障。

最后，米哈游在二次元游戲領域深耕已久，底蘊深厚。米哈游在產品內容研發方面也有著十足的野心，不僅對于內容的把控做的十分充足，而且在二次元游戲領域多個方向立足，推出開放世界冒險類、戰斗回合類、動作冒險類等多款游戲。2023年上線的《崩壞：星穹鐵道》在市場上反映良好，為米哈游營收作出重要貢獻。

4米哈游盈利模式綜合分析

4.1米哈游營業收入層面分析

從已披露的財務數據來看，2018年至2019年，米哈游公司營業收入處于低位，在10億元之間徘徊。但在2020年，公司營收發生了收人暴增，達到百億營收。2021年，營收更是暴增至328億元，公司營業收人的不斷增加，正是游戲市場旺盛需求的體現，也為公司實現盈利提供了更大的空間，且米哈游公司采用全球化市場策略，海外市場收人也占據了相當比例，也極大地擴大了收入來源。

4.2核心業務成本費用層面分析

根據“利潤=收人-費用”這一等式來看，米哈游在面臨營收下降的壓力下也做出了相應的節約成本的管理措施，包括針對外部云計算預算的減少計劃，減少海外運營和社區等的工作人員，同時也積極更改游戲業務上的盈利方式，通過降低游戲內物品抽取成本等方式，以此提高用戶留存率，優化成本效益。

5米哈游盈利模式現存問題

5.1利潤源——營收過于依賴單一產品，后續增長乏力

早在2017年3月，米哈游曾首次提交IP0申請。彼時，公司營收主要依賴旗下產品《崩壞學園 。財務數據顯示，2014年至2016年以及2017年上半年，《崩壞學園2》與《崩壞3》兩款產品的收人占米哈游總營收的絕大部分。現如今，米哈游的營業收入同樣主要來源是《原神》和《崩壞：星穹鐵道》這兩款游戲產品。圍繞“崩壞宇宙”開發的《崩壞：星穹鐵道》在開服初期成績亮眼，但在后續總體表現上未能實現《原神》的輝煌成績，而米哈游隨后推出的另一款備受矚目的產品《絕區零》，正式上線之前勢頭十足，被認為是熱門爆款，但在后續上線之后的市場反應遠未達到其預期。

5.2利潤點一—整體市場規模下降，明星產品營收下降

我國二次元移動游戲市場也面臨著困境。《2024年中國游戲產業報告》數據顯示，米哈游所處的二次元游戲市場整體規模顯示出下降的態勢，主要原因在于頭部老產品進入生命周期尾聲，而新品潛力尚未得以完全釋放。

5.3利潤杠桿—運營投入后收益回報不明顯

據報道，米哈游云服務器每年所投人的成本高達10億元，但由于市場行情的變化，米哈游的游戲產品盈利能力降低，游戲產品中的用戶數也在不斷減少，高昂的云服務器成本與現如今的玩家數量并不匹配。此外，在公司游戲新品上市后，各種渠道的宣發未能達到預期營銷效果，老產品營銷成本支出帶來的收益也在不斷下降，此時對于米哈游來說，更需要出現新的營銷手段來保證營收的穩定。

5.4利潤屏障——內容導向型產品穩定性不足

依托于米哈游強大的“工業化”內容創作能力，使得旗下游戲產品能在固定周期時間內提供新的內容產出，包括游戲劇情、音樂、文本臺詞等，深受玩家期待。但這種以內容創作為導向的運營模式，存在著營收上的不穩定性和不確定性，游戲營收流水容易受到影響。這對整個公司團隊要求較高，需要整個團隊保證內容穩定制作。

6米哈游盈利模式優化與建議

6.1“降本” + “增效”

第一，合理控制運營和營銷費用。米哈游可通過降本增效的措施來優化成本結構，如削減云預算，逐步推進自建部分云服務業務，以應對行業內的競爭和成本壓力；應加強對營銷渠道的精細化管理，深入分析不同營銷渠道的效果和成本，優化渠道布局；對于線上廣告投放，運用大數據分析和精準營銷技術，精準定位目標用戶群體，提高廣告投放的精準度和效果，避免因無效廣告投放造成的資源浪費。

第二，優化研發流程與成本管理。在經歷了高速增長后，米哈游需擺脫以往公司規模較小時的運營思路，進一步優化現存的公司經營模式，更加重視業績增長。例如，公司高層可組織各團隊對齊目標，要求團隊成員聚焦能直接推動公司收入與用戶增長的最直接業務。

6.2“維老” + “拉新”

第一，加強新老用戶體驗與留存。作為以內容產出為主的游戲而言，穩定且感染力強的輸出內容才能打動用戶，并增強老玩家的黏性和持續付費意愿，才能夠保持公司整體盈利能力的持續增長。米哈游應持續優化游戲的性能和穩定性。在游戲內容更新方面，保持一定的更新頻率，為玩家提供持續的新鮮感和挑戰性，激發玩家的探索欲望和參與熱情，延長游戲生命周期。同時，根據玩家的反饋和建議，及時對游戲進行優化和改進，增強游戲的可玩性和平衡性，提升用戶滿意度。

第二，持續創新與多元化發展。通過持續創新，游戲產品向多元化方向發展，研發出不同題材不同類型的游戲產品才能不斷吸引新玩家加人。在游戲類型方面，公司可在現有二次元游戲的成功基礎上，逐步拓展至其他具有潛力的領域，如策略類、模擬經營類、競技類等游戲，實現產品的多元化布局，降低對單一游戲類型的依賴程度，分散市場風險，吸引更廣泛的用戶群體。針對不同年齡段、性別和地域的用戶，開發具有針對性的游戲產品，滿足各類玩家的個性化需求，進一步擴大市場覆蓋范圍。

6.3“自研” + “投資”

第一，米哈游應緊密圍繞用戶需求和市場趨勢，在深人洞悉市場動態和用戶偏好變化的基礎上，積極投入資源，加強對新興技術的探索與應用，如虛擬現實（VR）、增強現實（AR）人工智能（AI)等，為游戲產品注人全新的活力與特色。結合這些前沿技術，開發出更具沉浸感和交互性的游戲體驗，滿足玩家日益增長的多樣化需求。例如，運用VR技術打造虛擬游戲世界，讓玩家能夠身臨其境地感受游戲場景，增強游戲的趣味性和吸引力；運用AI技術實現智能NPC（非玩家角色），使其能夠根據玩家的行為和偏好進行自主決策和互動，提升游戲的挑戰性和可玩性。

第二，米哈游旗下二次元游戲產品有著較高的利潤率，且經歷了幾年的高速增長，米哈游現如今手中現金流充裕，因此能用來投資其他行業的資金也較為充裕。米哈游可以更多地投資于先進的技術公司，加速新科技的孵化，并爭取將新技術應用于自家的游戲產品，這對搶占市場份額、提升自身的影響力而言至關重要。

【

參考文獻】

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