B公司綠色債券融資動因及績效研究

【中圖分類號】F832.5；F275.1【文獻標志碼】A【文章編號】1673-1069（2025）01-0194-03

1引言

近年來，環境污染、資源緊缺等問題逐漸凸顯，在此背景下，我國致力于走綠色發展道路，堅持經濟可持續發展。綠色金融作為綠色發展的關鍵要素，是支持“雙碳”戰略，推動經濟綠色低碳發展的重要支撐。綠色債券作為綠色金融的重要工具，具有發行成本低、融資期限靈活的特點，對企業發展綠色產業，實現轉型升級具有積極的推動作用。B公司作為建材行業的領軍企業，緊跟國家政策導向，積極發展綠色產業。通過發行綠色債券投資綠色項目，有效幫助企業破解融資“瓶頸”，降低融資成本，加快推進企業綠色低碳轉型，提升市場競爭力，取得顯著成效。本文通過對B公司綠色債券融資動因及績效進行分析，總結經驗，以期為其他企業提供參考。

2文獻綜述

綠色債券的起源最早可追溯到2007年歐投行發行的全球首個“氣候意識債券”，此后國內外學者對綠色債券的研究不斷深人。在各國政策及債券市場發展的推動下，綠色債券逐漸成為重要的融資工具。2021年，我國統一綠色項目標準，定義綠色債券是指募集資金專用于支持符合規定條件的綠色產業、項目或經濟活動，依法發行并按約還本付息的有價證券。

隨著綠色債券市場的逐步發展，理論界對企業綠色債券融資的績效研究不斷深人。在融資成本上，有學者通過觀察綠色債券及普通債券的信用利差差異及影響因素，得出綠色債券利率比普通債券低，能有效降低企業融資成本。同時，綠色債券能夠拓寬融資渠道，降低企業對銀行信貸的依賴，顯著增加企業可利用的中長期資金，改善企業債務結構，并抑制綠色投資的期限錯配風險。在融資績效上，有學者通過案例研究發現，綠色債券的發行可提升企業償債能力，并可獲取政策補貼，降低融資成本，減少財務費用支出，從而提高凈資產收益率，提升企業經營績效。另有學者通過實證檢驗，發現綠色債券對提升企業績效具有正向影響。發行綠色債券所籌資金投向計劃的綠色投資項目，可確保企業踐行綠色發展理念，實現降碳減排，提高環境績效，實現轉型升級，同時可以樹立企業綠色聲譽，擴大市場份額，增強企業綜合實力。

綜上，綠色債券在助力企業突破融資困境、提升綜合績效層面發揮著積極效用。綠色債券市場的迅猛發展，吸引了眾多企業以此融資，這一趨勢加速推動了我國實體經濟綠色低碳轉型，在實現經濟增長的同時，契合環保與可持續發展戰略，賦能綠色經濟體系構建。為此，本文以B公司為例，研究其融資動因及績效，旨在促進B公司發展，也為相似企業提供綠色債券融資參考。

3B公司綠色債券融資概況

B公司1979年成立，1997年在深交所上市，是中國石膏板行業的龍頭企業，主營石膏板、防水材料、涂料等新型建材。該公司緊緊圍繞國家加快構建現代化建材產業體系，推動建材行業綠色化轉型和高質量發展戰略，秉持“綠色建筑未來”的產業理念，以發展循環經濟為導向，搭建綠色建筑全產業鏈，努力實現企業綠色發展目標。2021年10月26日公司在深交所成功發行綠色公司債券，募集資金10億元，利率3.2% ，期限3年，以固定利率方式計息，信用評級AAA。公司將所募集資金總額的 70% 投入公司和全資子公司的輕質建材業務板塊，剩余資金用于綠色產業的債務償還和補充流動資金等。本次綠色債券的順利發行是B公司首次嘗試綠色融資工具，為推進企業綠色發展目標提供了融資支持。

4B公司綠色債券融資動因

一是順應政策導向，推進企業綠色化。B公司作為建材行業領軍企業，應承擔社會責任，踐行“綠色建筑未來”的低碳戰略，積極開展綠色投資項目。發行綠色債券融資，可以為公司綠色投資項目提供多元化的資金支持，符合國家綠色可持續發展理念。

二是開拓融資渠道，滿足綠色項目資金需求。企業在發展綠色建材產業過程中，需要資金助力綠色項目的投資。截至綠債發行前，公司主要在建項目總投資為18.29億元，已投資4.02億元，項目覆蓋省份眾多，后續資金需求會隨產業發展繼續擴大，導致公司資金壓力加重。B公司通過綠色債券，拓寬了融資渠道，為綠色產業發展提供更多資金支持，滿足企業新型綠色建材項目建設的資金需求，極大地緩解了融資壓力。

三是降低融資成本，優化資本結構。綠色債券因獲國家綠色政策扶持，與銀行信貸及普通債券相比，其利率更低，融資成本優勢顯著。B公司本次發行的綠色債券利率為 3.2% ，與同年銀行貸款（1～5年）基準利率 4.75% 相比，低了 1.55% ，這意味著可節約財務費用1550萬元。與相同發行年份、期限、評級的同行業一般企業債“21中材01\"\"20建材Y6\"相比，發行利率分別低 0.7% 和 0.9% ，從而減少了利息支出。此外，期限匹配理論認為長期資產投資需匹配長期負債，以保障資金穩定。通過綠債融資，可增加B公司非流動負債占有份額，平衡債務結構，降低期限錯配等財務風險，確保綠色項目穩定建設。

四是提升綠色聲譽，樹立企業形象。綠色低碳環保理念已深入社會生活，B公司作為建材行業首個獲批發行綠色債券的企業，表明公司重視環保和可持續發展，并且公司切實將募集資金投人綠色投資項目，改進公司生產技術，降碳減排，為社會提供綠色環保的建材產品，契合現今綠色消費理念，進而贏得了公眾的認可，提升了公司的社會形象和聲譽。

5B公司綠色債券融資的績效分析

5.1財務績效

① 償債能力。2021年B公司發行綠色債券進行融資之前，公司資金以自有資金為主，債務資金僅占 30% 左右。從資產負債率來看，指標數值從2019年的 32.25% 降至2023年的22.60% （見表1），表明公司長期償債能力不弱。但從公司債務資金結構來看，長期債務資金僅占債務資金的 10% 左右，公司存在大量短期借款和應付賬款。這種資金結構雖能有助于利用供應鏈融資來降低資本成本，但卻存在著嚴重的短期償債壓力，2019年至2020年，公司流動比率（1.02、1.40）速動比率（0.76、1.05）較低，可能給公司帶來供應鏈中斷、現金流風險等財務問題。此外，在公司綠色轉型建設中，綠色投資項目對長期資金的需求持續增長，與公司以短期資金為主的債務資金結構形成期限錯配，這極有可能加劇公司短期償債壓力。2021年，B公司發行綠色債券，籌集10億元長期債務資金，其中3億元用于償還2021年至2023年陸續到期的短期借款。非流動負債占比從2020年的 10.53% 上升至2021年的 23.13% ，此后年份保持在 20% 左右。這一舉措改善了公司資金需求與供給在期限上的錯配現象，緩解了短期償債壓力，使得流動比率和速動比率顯著上升，降低了公司現金流風險。

② 盈利能力。B公司自上市以來，通過一系列收購及新建石膏板基地擴大產能規模，成為國內最大的石膏板生產龍頭企業。本次發行綠色債券所募集的資金中，有7億元用于公司及全資子公司的石膏板、龍骨等輕質建材生產線建設以及運營相關的采購款及貨款支付等。這一舉措進一步鞏固了輕質建材業務在公司中的核心地位。在資金投入的當年（2021年），公司營業收人同比增長 25.49% ，輕質建材營收增長率達到 27.37% ，凈資產收益率增長至 19.71% ，總資產報酬率增長至 15.65% ，公司盈利情況良好（見表2）。盡管2022年，受行業下游需求減弱、產品價格下滑等因素影響，輕質建材營收有所下滑，營業收人降至199.34億元，增長率降至 -2.47% ，但很快在2023年得到恢復，營收增長率由負轉正，凈資產收益率達 15.90% ，總資產報酬率達 12.99% 遠高于行業均值，公司輕質建材業務仍保持行業高水平。

③ 營運能力。B公司存貨周轉率在2021年至2023年呈現先下降后上升的趨勢（見表3）。在2021年綠色債券融資資金投人輕質建材生產線后，企業加快設備升級和技術改進。由于購進環保原材料數量增加以及市場等因素影響，存貨周轉率指標出現波動。隨著技術研發深入、全產業鏈不斷優化以及產品銷量增加，該指標呈穩中向好狀態。應收賬款周轉率在2021年以前呈下降態勢。融資后，輕質建材業務得到較快發展，企業除銷業務量增加，并采用雙重管控模式促進回款，使該指標在近3年間保持穩定，處于有效管理狀態。總資產周轉率因所屬行業固定資產規模大的特點，總資產周轉率比率相對較低。融資使得該指標從2020年0.76增長至2021年0.85，增幅達 11.84% ，在近5年指標總體保持穩定。

綜上，B公司通過綠色債券融資，一方面，將主要融資資金用于綠色項目的實施，促進企業規模增長；另一方面，利用剩余資金補充營運需要，以提高資金使用效率。各項周轉率均處于合理區間，整體營運狀況良好。

5.2非財務績效

① 環境效益顯著增強。B公司本期綠色債券募集資金主要用于支持輕質建材業務，推動公司采用更清潔的生產技術，加速打造綠色生產線，優化生產工序，提升工業廢棄物回收再利用水平。通過技術創新，實施濕法脫硫、清潔燃燒等措施，實現了生產過程中的降碳減排。公司的產值綜合能耗持續下降，水資源重復利用率不斷提高，溫室氣體排放強度逐年下降，廢水、廢氣排放總量除2021年因公司生產規模擴大導致數值短期內有所上升，隨著綠色項目的推進，節能技術的成熟應用，該指標不斷下降（見表4），節能減排成果顯著，實現了經濟效益與環境效益的雙贏。

② 綠色聲譽明顯提升。綠色債券融資對資金用途具有限制性，確保資金投向綠色領域。在債券有效期間，企業需進行相關信息披露，以規范資金使用，促使企業強化綠色經營理念，維護綠色聲譽。2021年，B公司將募集資金投人相關綠色項目后，公司綠色化發展得到推進。全生命周期綠色建筑產業鏈成果逐步顯現，公司陸續榮獲“工業產品綠色設計示范企業\"“綠色領跑企業\"等稱號。同時，多項新型建材產品完成綠色認證，旗下眾多子公司獲得國家級“綠色工廠”稱號，為行業樹立了綠色發展的良好榜樣。

③ 市場競爭力提升。2018年至2020年，B公司年均利潤總額為22.71億元。2021年綠債資金投人項目后，公司加快了輕質建材領域的市場布局。自前，公司已在全國范圍內擁有包括上海、天津等在內的16個生產基地。隨著在建項目的陸續投產，市場競爭優勢日益明顯，2021年至2023年年均利潤總額達到36.15億元。據中國建筑材料聯合會石膏建材分會的數據統計，截至2023年底，公司石膏板產能規模達33.58億平方米，占全國有效產能超 70% ，全年銷量21.72億平方米，約占全國銷量的67% 。B公司已成為全球最大的石膏板、輕鋼龍骨產業集團，公司輕質建材業務競爭能力突出。

6結語

B公司作為建材行業的領軍企業，在國家綠色經濟發展浪潮中，積極響應國家政策。通過綠色債券融資，降低了企業融資成本，改善了債務結構，提升了盈利能力，保持了良好的營運狀況。在碳減排、資源節約上也取得顯著成效，樹立了良好的綠色聲譽和企業形象。綜上，B公司通過綠色債券融資，深人貫徹綠色建材戰略，使企業綜合績效有所提高，推動企業實現高質量發展。

B公司綠色債券融資的成功案例，為同行企業樹立了標桿，發揮了示范帶動作用。面對新形勢、新挑戰，作為建材行業領域的各企業必須搶抓機遇，優化融資理念，把握國家政策支持和高效融資的優勢，捕捉市場動向，精心謀劃并申報綠色債券項目。這不僅能夠從根本上解決企業項目資金短缺、融資渠道狹窄以及融資成本高的問題，還有效推動企業發展綠色產業，加快轉型升級，提高市場份額，最終實現企業經濟與環境效益的雙贏。

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