基于內(nèi)部控制視角的企業(yè)IPO被否原因及應(yīng)對

【中圖分類號】F275；F832.5【文獻標(biāo)志碼】A【文章編號】1673-1069（2025）01-0094-03

1引言

首次公開募股（IP0）是企業(yè)籌集資金、提升知名度和實現(xiàn)股權(quán)多元化的重要途徑。然而，眾多企業(yè)在IPO申報過程中遭遇被否的命運，給企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略帶來重大挫折。內(nèi)部控制作為企業(yè)管理體系的核心組成部分，在企業(yè)運營的規(guī)范性、財務(wù)信息的真實性和風(fēng)險管理的有效性等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。從內(nèi)部控制視角研究企業(yè)IPO被否的原因及對策，有助于企業(yè)深人認(rèn)識自身問題，針對性地加以改進，提高IPO申報質(zhì)量。

2企業(yè)IPO被否的現(xiàn)狀與核心問題

2.1IPO被否的宏觀數(shù)據(jù)與趨勢

近年來，我國IPO審核通過率呈現(xiàn)一定的波動趨勢。2024年審核通過率為 92.98% ，雖然IPO審核通過率不低，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為監(jiān)管層對擬上市企業(yè)的要求愈發(fā)嚴(yán)格。以2023年為例，當(dāng)年A股IPO上會企業(yè)共計12家被否，整體IPO通過率為 90.58% ，但真實過會率并不高，終止（撤回）或被否企業(yè)數(shù)量較多。從行業(yè)分布來看，被否企業(yè)主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。這些行業(yè)由于競爭激烈、技術(shù)更新快、業(yè)務(wù)模式復(fù)雜等，更容易出現(xiàn)信息披露不充分、財務(wù)數(shù)據(jù)異常等問題，從而導(dǎo)致IPO被否。

2.2監(jiān)管關(guān)注的核心問題

首先，財務(wù)真實性問題。財務(wù)真實性是監(jiān)管審核的重點之一。收人確認(rèn)和關(guān)聯(lián)交易是其中的關(guān)鍵問題，部分企業(yè)為了粉飾財務(wù)報表，存在提前確認(rèn)收人、虛構(gòu)交易等行為。關(guān)聯(lián)交易的不公允性和不透明性也可能導(dǎo)致利益輸送，損害中小股東利益。其次，持續(xù)盈利能力問題。監(jiān)管機構(gòu)高度關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力，企業(yè)業(yè)務(wù)模式的穩(wěn)定性是核心問題之一。如果企業(yè)的業(yè)務(wù)模式過于依賴單一客戶或供應(yīng)商，或者面臨技術(shù)更新?lián)Q代的風(fēng)險，其持續(xù)盈利能力將受到質(zhì)疑。最后，內(nèi)部控制有效性問題。內(nèi)部控制的有效性是確保企業(yè)規(guī)范運作和信息披露真實性的基礎(chǔ)。對于內(nèi)控來說，主要存在執(zhí)行缺陷、風(fēng)險漏洞等問題。例如，部分企業(yè)雖然建立了內(nèi)部控制制度，但在實際執(zhí)行中存在流于形式的情況，導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、信息披露不及時等問題。

2.3內(nèi)部控制缺陷在IPO被否中的權(quán)重

內(nèi)部控制缺陷在IPO被否中占有較大權(quán)重。根據(jù)監(jiān)管問詢函的高頻問題，內(nèi)控問題占比約為 40% 。典型表現(xiàn)形式包括：一是制度執(zhí)行缺陷。企業(yè)雖然建立了內(nèi)部控制制度，但存在制度不完善問題或在關(guān)鍵節(jié)點存在薄弱環(huán)節(jié)。二是風(fēng)險漏洞。企業(yè)在風(fēng)險管理方面存在缺陷，未能有效識別和應(yīng)對潛在風(fēng)險。例如，部分企業(yè)對市場變化、政策調(diào)整等外部風(fēng)險缺乏應(yīng)對措施，導(dǎo)致業(yè)務(wù)受到重大不利影響。

3內(nèi)部控制對企業(yè)IPO的影響機制

3.1理論的關(guān)聯(lián)性：基于內(nèi)部控制五要素的分析

3.1.1控制環(huán)境：治理結(jié)構(gòu)缺陷

企業(yè)的實際控制人權(quán)責(zé)不清，極易導(dǎo)致決策混亂。在一些家族式企業(yè)中，實際控制人可能同時擔(dān)任多個關(guān)鍵職位，缺乏有效的制衡機制。在這種情況下，企業(yè)決策可能更多地基于個人利益而非公司整體利益，影響企業(yè)的合規(guī)性和運營效率。同時，管理層誠信文化缺失，如存在財務(wù)造假、關(guān)聯(lián)交易未如實披露等行為，會嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，增加企業(yè)IP0被否的風(fēng)險。在紅星美羚IPO被否的案例中，其管理層協(xié)調(diào)供應(yīng)商向經(jīng)銷商提供1400萬元借款，并使用財務(wù)人員個人賬戶作為中轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商將該借款用于采購發(fā)行人產(chǎn)品，且發(fā)行人未能對該事項進行充分準(zhǔn)確披露并說明其合理性，反映出其控制環(huán)境存在嚴(yán)重問題，相關(guān)內(nèi)部控制制度未得到有效執(zhí)行。

3.1.2風(fēng)險評估：風(fēng)險識別不足

企業(yè)若未有效識別上市合規(guī)風(fēng)險，如法律風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，將對IPO產(chǎn)生重大影響。在法律風(fēng)險方面，企業(yè)可能因未充分評估知識產(chǎn)權(quán)糾紛、環(huán)保合規(guī)等問題而被監(jiān)管機構(gòu)否決。在財務(wù)風(fēng)險方面，未能識別和應(yīng)對財務(wù)報表重大錯報風(fēng)險，會導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)不真實、不準(zhǔn)確，影響投資者對企業(yè)的信心。技嘉科技在IPO過程中，因未充分識別和評估財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致會計差錯較多，被監(jiān)管機構(gòu)要求說明其內(nèi)部控制制度是否健全有效，最終IPO被否。

3.1.3控制活動：業(yè)務(wù)流程控制漏洞

企業(yè)在采購環(huán)節(jié)，如果缺乏有效的控制，可能出現(xiàn)供應(yīng)商選擇不當(dāng)、采購價格不合理等問題，增加企業(yè)的成本和風(fēng)險。例如，企業(yè)未對供應(yīng)商進行嚴(yán)格的資質(zhì)審核，可能導(dǎo)致采購的原材料質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，影響產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)進度。在銷售環(huán)節(jié)，舞風(fēng)險更是不容忽視。如果企業(yè)銷售人員為了完成業(yè)績指標(biāo)而虛增銷售收入，或者與客戶勾結(jié)進行虛假交易，將嚴(yán)重影響財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性。賽赫智能在收人確認(rèn)時點和依據(jù)方面的內(nèi)部控制嚴(yán)重不足，多次問詢中仍無法合理解釋相關(guān)問題，收人管理流程混亂，導(dǎo)致其科創(chuàng)板IPO被否。

3.1.4信息與溝通：信息披露不完整

企業(yè)未能完整披露財務(wù)信息和非財務(wù)信息，如未披露重大關(guān)聯(lián)交易、未披露實際控制人資金占用情況等，會嚴(yán)重影響投資者對企業(yè)的了解和判斷。同時，財務(wù)數(shù)據(jù)存在邏輯矛盾。財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)之間存在邏輯矛盾，如收人增長與應(yīng)收賬款增長不匹配、成本費用與收入增長不匹配等，會引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)財務(wù)真實性的質(zhì)疑。例如，賽赫智能未明確收人確認(rèn)方式及規(guī)則，導(dǎo)致對多個項目的驗收過程缺乏合理解釋，收入確認(rèn)隨意，驗收單內(nèi)容模糊，無法證明設(shè)備或服務(wù)是否達(dá)標(biāo)，使得收人真實性備受質(zhì)疑4。

3.1.5監(jiān)督機制：內(nèi)部審計失效

內(nèi)部審計部門未能有效履行職責(zé)，如審計范圍有限、審計人員專業(yè)能力不足等，導(dǎo)致無法及時發(fā)現(xiàn)和糾正內(nèi)部控制缺陷。同時，整改措施流于形式。企業(yè)雖然制定了整改措施，但未能真正落實，導(dǎo)致內(nèi)部控制缺陷長期存在，增加了企業(yè)的運營風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險。

3.2實務(wù)的關(guān)聯(lián)性：內(nèi)控缺陷如何觸發(fā)IPO監(jiān)管否決

3.2.1《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》對內(nèi)部控制的要求

《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》明確規(guī)定，發(fā)行人需要建立健全內(nèi)部控制制度，并有效執(zhí)行。企業(yè)的內(nèi)部控制制度應(yīng)當(dāng)涵蓋財務(wù)、業(yè)務(wù)、信息披露等各個方面，確保企業(yè)運營的合規(guī)性和財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性。在2022年IP0被否的企業(yè)中，有27家企業(yè)因內(nèi)控治理薄弱被否，占比高達(dá) 10.36% 。其中，維嘉科技、紅星美羚等企業(yè)因財務(wù)內(nèi)控的規(guī)范性問題被監(jiān)管機構(gòu)問詢并最終被否。

3.2.2內(nèi)控缺陷觸發(fā)監(jiān)管否決的具體情形

一是財務(wù)數(shù)據(jù)真實性存疑。如果企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)存在邏輯矛盾、信息披露不完整等問題，監(jiān)管機構(gòu)會質(zhì)疑企業(yè)的財務(wù)真實性。企業(yè)未能準(zhǔn)確披露關(guān)聯(lián)交易、實際控制人資金占用等情況，或者財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)之間存在明顯不合理的變動，均會觸發(fā)監(jiān)管否決。二是合規(guī)風(fēng)險未有效識別和應(yīng)對。企業(yè)在法律、財務(wù)等方面的合規(guī)風(fēng)險未得到有效識別和應(yīng)對，如存在知識產(chǎn)權(quán)糾紛、環(huán)保違規(guī)等問題，監(jiān)管機構(gòu)會認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制存在重大缺陷，從而否決其IPO申請。三是業(yè)務(wù)流程控制不足導(dǎo)致舞風(fēng)險。如果企業(yè)的業(yè)務(wù)流程控制不足，存在采購、銷售等環(huán)節(jié)的舞風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)會認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制無法有效防范舞行為，影響企業(yè)的運營效率和財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，進而否決其IPO申請。

4基于內(nèi)部控制視角的企業(yè)IPO對策

4.1優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境

4.1.1完善公司治理結(jié)構(gòu)

企業(yè)應(yīng)積極推進股權(quán)多元化改革，合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股權(quán)過度集中。同時，企業(yè)應(yīng)建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會和管理層之間的制衡機制，明確各治理機構(gòu)的職責(zé)權(quán)限，充分發(fā)揮獨立董事和監(jiān)事會的監(jiān)督作用，保障中小股東權(quán)益。企業(yè)可以通過引入戰(zhàn)略投資者、實施員工持股計劃等方式優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平，為IPO創(chuàng)造良好的治理環(huán)境。

4.1.2提升管理層的素質(zhì)與職業(yè)道德

企業(yè)應(yīng)加強管理層培訓(xùn)，提高管理層的專業(yè)素質(zhì)，使其樹立現(xiàn)代企業(yè)管理理念，確保其充分認(rèn)識內(nèi)部控制的重要性。同時，企業(yè)應(yīng)建立健全管理層激勵約束機制，將管理層薪酬與企業(yè)長期績效和內(nèi)部控制有效性掛鉤，激勵管理層遵守職業(yè)道德規(guī)范，杜絕財務(wù)造假等違法違規(guī)行為。例如，企業(yè)可以定期組織管理層參加內(nèi)部控制培訓(xùn)課程、行業(yè)研討會等活動，提升其專業(yè)素養(yǎng)和風(fēng)險意識；制定嚴(yán)格的績效考核制度，對管理層的業(yè)績和行為進行綜合評價，確保其行為符合企業(yè)利益和股東利益。

4.2加強風(fēng)險評估體系建設(shè)

4.2.1全面識別風(fēng)險

企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險識別機制，運用多種風(fēng)險識別方法，如頭腦風(fēng)暴法、流程分析法、問卷調(diào)查法等，全面識別企業(yè)面臨的各類風(fēng)險，包括戰(zhàn)略風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、運營風(fēng)險等。同時，企業(yè)應(yīng)加強對新興風(fēng)險因素的關(guān)注，如技術(shù)創(chuàng)新、政策變化、市場競爭格局變化等，及時調(diào)整風(fēng)險識別的范圍和重點，確保風(fēng)險識別的全面性和及時性。企業(yè)在制定發(fā)展戰(zhàn)略時，應(yīng)充分考慮宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、競爭對手動態(tài)等因素，識別潛在的戰(zhàn)略風(fēng)險，并制定相應(yīng)的應(yīng)對策略。

4.2.2優(yōu)化風(fēng)險評估方法與流程

企業(yè)應(yīng)選擇科學(xué)合理的風(fēng)險評估方法，如風(fēng)險矩陣法、層次分析法等，綜合考慮風(fēng)險發(fā)生的可能性、影響程度以及風(fēng)險之間的相互關(guān)系，對風(fēng)險進行量化評估。同時，企業(yè)應(yīng)規(guī)范風(fēng)險評估流程，建立定期風(fēng)險評估制度和動態(tài)風(fēng)險調(diào)整機制，及時更新風(fēng)險評估結(jié)果，為企業(yè)決策提供準(zhǔn)確的風(fēng)險信息支持。企業(yè)可以每季度或每半年進行一次全面風(fēng)險評估，根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果調(diào)整風(fēng)險管理策略和內(nèi)部控制措施，確保企業(yè)有效應(yīng)對各類風(fēng)險。

4.3強化控制活動執(zhí)行

4.3.1完善財務(wù)控制活動

企業(yè)應(yīng)加強會計基礎(chǔ)工作，規(guī)范會計核算流程，確保財務(wù)信息的真實性和準(zhǔn)確性。同時，企業(yè)應(yīng)建立健全財務(wù)審批制度，明確各級審批權(quán)限，加強對大額資金支出、費用報銷等關(guān)鍵財務(wù)環(huán)節(jié)的審核和控制，強化資金管理，合理安排資金預(yù)算，優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率。例如，企業(yè)可以采用財務(wù)共享服務(wù)中心模式，集中處理會計核算和資金管理工作，提高財務(wù)工作效率和管理水平；建立資金池管理制度，對閑置資金進行統(tǒng)一調(diào)配和管理，降低資金成本和風(fēng)險。

4.3.2加強運營控制活動

首先，企業(yè)應(yīng)優(yōu)化生產(chǎn)管理流程，制定科學(xué)合理的生產(chǎn)計劃，加強生產(chǎn)過程中的質(zhì)量控制和成本控制；其次，企業(yè)應(yīng)完善采購管理制度，建立供應(yīng)商評估和選擇機制，加強對采購合同的審核和執(zhí)行監(jiān)督，確保采購質(zhì)量和成本控制目標(biāo)的實現(xiàn)；最后，企業(yè)應(yīng)加強銷售管理，制定合理的銷售政策和信用政策，加強應(yīng)收賬款管理，降低銷售風(fēng)險和資金回收風(fēng)險。

4.4強化信息系統(tǒng)與溝通機制建設(shè)

4.4.1加強信息系統(tǒng)建設(shè)

企業(yè)應(yīng)加大對信息系統(tǒng)建設(shè)的投人，構(gòu)建一體化的信息系統(tǒng)平臺，實現(xiàn)財務(wù)系統(tǒng)與業(yè)務(wù)系統(tǒng)的有效集成，打破信息孤島，確保信息在企業(yè)內(nèi)部的及時傳遞和共享。同時，企業(yè)應(yīng)加強信息系統(tǒng)的安全防護，建立健全信息安全管理制度，采取防火墻、數(shù)據(jù)加密、用戶權(quán)限管理等措施，保障企業(yè)信息資產(chǎn)的安全。例如，企業(yè)可以采用云計算、大數(shù)據(jù)等先進技術(shù)，構(gòu)建高效、安全的信息系統(tǒng)架構(gòu)，滿足企業(yè)日益增長的信息化需求；定期對信息系統(tǒng)進行安全評估和漏洞掃描，及時發(fā)現(xiàn)和解決信息安全問題，確保信息系統(tǒng)穩(wěn)定運行。

4.4.2完善內(nèi)部溝通機制

企業(yè)應(yīng)建立健全內(nèi)部溝通制度，明確各部門之間的溝通渠道、溝通方式和溝通頻率，加強部門之間的協(xié)作與溝通。例如，建立定期的跨部門會議制度，如生產(chǎn)與銷售部門的產(chǎn)銷協(xié)調(diào)會、財務(wù)與業(yè)務(wù)部門的業(yè)財融合會等，及時解決部門之間的問題和矛盾；利用信息化手段，如企業(yè)內(nèi)部即時通訊工具、協(xié)同辦公平臺等，提高內(nèi)部溝通的效率和效果，確保企業(yè)內(nèi)部控制信息在各部門之間的順暢流通。

4.5強化內(nèi)部監(jiān)督職能

4.5.1確保內(nèi)部審計機構(gòu)的獨立性

企業(yè)應(yīng)按照相關(guān)法規(guī)要求，獨立設(shè)置內(nèi)部審計機構(gòu)，確保內(nèi)部審計機構(gòu)在組織架構(gòu)、人員配置、經(jīng)費保障等方面獨立于其他業(yè)務(wù)部門和管理層。內(nèi)部審計人員的任免和薪酬待遇應(yīng)與企業(yè)最高管理層或董事會直接掛鉤，避免內(nèi)部審計工作受到管理層的不當(dāng)干預(yù)。企業(yè)可以設(shè)立審計委員會，作為內(nèi)部審計機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)，審計委員會成員由獨立董事和具有審計、財務(wù)經(jīng)驗的專業(yè)人士組成，負(fù)責(zé)監(jiān)督內(nèi)部審計工作的獨立性和有效性，確保內(nèi)部審計機構(gòu)能夠客觀、公正地開展審計工作。

4.5.2健全內(nèi)部監(jiān)督機制

企業(yè)應(yīng)建立健全內(nèi)部監(jiān)督機制，明確內(nèi)部監(jiān)督的范圍、內(nèi)容、方法和頻率等，確保內(nèi)部監(jiān)督工作的全面性和有效性。企業(yè)應(yīng)加強對內(nèi)部控制執(zhí)行情況的日常監(jiān)督和定期檢查，及時發(fā)現(xiàn)和糾正內(nèi)部控制缺陷，同時，建立內(nèi)部監(jiān)督結(jié)果反饋和整改跟蹤機制，將監(jiān)督結(jié)果及時反饋給相關(guān)部門和人員，并對整改情況進行跟蹤檢查，確保問題得到有效解決。

5結(jié)語

本文深人探討了內(nèi)部控制缺陷對企業(yè)IPO被否的核心影響，強調(diào)了從制度設(shè)計到執(zhí)行落地的系統(tǒng)性改進的必要性。通過對COS0內(nèi)部控制五要素的分析，可以得出結(jié)論：企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)督機制等方面的缺陷，直接導(dǎo)致了IPO審核中的合規(guī)性問題。這些缺陷不僅影響了企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，還削弱了投資者的信心，最終導(dǎo)致了監(jiān)管機構(gòu)的否決。因此，企業(yè)必須重視內(nèi)部控制建設(shè)，確保各項制度得到有效執(zhí)行，以提升IPO成功的可能性。企業(yè)應(yīng)在IPO之前，全面評估自身的內(nèi)部控制現(xiàn)狀，識別潛在的風(fēng)險點，并制定切實可行的改進措施，有效降低合規(guī)風(fēng)險，從而為順利上市打下堅實基礎(chǔ)。

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