新能源發電企業并購重組過程中的財務風險及管控措施分析

摘要：隨著新能源產業的快速發展，發電企業通過并購重組實現資源優化配置和市場規模擴張的需求日益增強。然而，并購重組過程中往往伴隨著復雜的財務風險，影響交易的順利進行，還可能對企業長期發展造成不利影響。因此，研究并購重組中的財務風險及其管控措施，對于提升新能源發電企業的市場競爭力和可持續發展能力具有重要的理論與實踐意義。文章首先界定企業并購重組的概念及其風險因素，從財務角度分析新能源發電企業并購重組中存在的問題，如估值不準、財務整合方案不合理等，提出針對性的風險管理策略，包括完善準備工作、強化過程管理及優化整合方案等，并通過案例分析闡述實際應用效果，以期為新能源發電企業的并購實踐提供參考和指導。

關鍵詞：新能源發電企業；并購重組；財務風險；控制措施

近年來，“碳達峰”“碳中和”成為社會各領域密切關注的焦點議題。我國為早日實現這一戰略規劃，不斷強化經濟結構的調整，全面促進產業優化升級，為國內新能源發電行業帶來了新的發展契機。在全球經濟進步和人口數量增加導致能源需求持續上升的情況下，世界各國都在探索綠色能源的發展道路，尤其是清潔且可再生的能源，已經成為推動綠色經濟進步的新動力源。在此過程中，新能源發電業逐漸成為全球經濟新趨勢和增長的強勁動力。據《中國新能源發電分析報告2024》顯示，在2023年，我國新能源發電新增裝機容量為2.9億千瓦，占全國電源新增裝機總容量的79%，同時以新能源發電為代表的綠電交易量達611億千瓦時，同比增長327%。自此，新能源發電總量在全國總發電量中的占比已經達到15.6%，成為全新的發電增量主體。面臨新的發展態勢，新能源發電企業需把握時代賦予的機遇，提高對并購財務風險的認識，進一步拓展盈利渠道，以推動企業本身乃至經濟社會的高質量發展。

一、企業并購重組概念界定及風險因素

（一）概念界定

企業并購重組是指企業通過資產收購、股權轉讓、合并或剝離等方式，實現資源的重新配置和結構調整，以達到優化資源配置、提升市場競爭力的目的。在新能源發電領域，并購重組通常涉及技術引進、市場拓展及運營模式優化等內容。

（二）風險因素

新能源發電企業在并購重組中存在多重風險，這些風險主要集中在并購行為本身以及融資和支付方式上。在并購行為方面，目標企業的選擇若不慎重，可能因信息不對稱導致對標企業的財務、市場及運營狀況了解不足，從而埋下估值錯誤或戰略偏差的隱患。同時，并購后資源整合不當，如管理模式沖突、企業文化不兼容等問題，可能阻礙協同效應的實現，甚至導致價值流失。在融資與支付方式上，企業通常通過自有資金、債務融資或股權融資完成并購，但資金籌措過程中若未充分考慮融資結構與成本，則可能引發資本負擔加重、債務違約等問題。此外，不同支付方式也存在特定風險，如現金支付方式增加短期流動性壓力，股權支付可能導致原股東權益稀釋，這些都會對企業的財務穩定性產生影響。

二、新能源發電企業并購重組過程涉及的風險點

（一）價值估值風險

一方面，在審查被并購方的財務報告時，無法僅憑這些報告精確掌握目標企業的運營現狀和其未來的成長潛力。由于財務報告所呈現的企業信息可能不夠全面，尤其是那些無法在報告中直觀體現的無形資產價值，因此評估過程存在一定的主觀差異。另一方面，鑒于目標企業并非上市公司，其公開的財務報告可信度可能受到影響，一些企業為了在短期內提升報表數據的吸引力，可能會運用諸如增強應收賬款回收、提前計入盈利、把開支資本化等策略來美化財務報表，這種做法無疑提升了收購過程中的財務不確定性。在資產價值評估階段，買賣雙方普遍運用基于未來盈利能力的估值方法來判定電站的市場價格。在此類評估過程中，光伏電站的核心估值要素，比如日照時長、系統退化率、用戶用電量、電價優惠幅度以及用戶電費支付時長等，均會對評估數值產生重要影響。同時，鑒于光伏電站業務量保持均衡，設備效率持續降低的現狀，評估基準日的選定同樣會對最終的評估結果產生影響。針對那些被納入國家或地方財政補助名錄的光伏發電計劃，補貼發放的時間節點不明確，這直接影響了項目的資金回流狀況。對于補貼何時能夠發放的預測，常常成為交易雙方爭議的核心議題。由于現金流量預測的不確定性，以及漫長的談判過程，這些因素不僅對項目評估的準確性構成挑戰，也可能阻礙并購交易的順利完成。如果在價值評估階段出現偏差，這將對企業的并購活動構成嚴重風險。

（二）資金風險

新能源發電企業中的光伏發電站資金主要來自初始資本投入和外部融資兩大塊，其中初始資本投入占據總體資金的25%左右，而外部融資則占據了剩余的75%，其比例相對較高。在并購事宜上，必須慎重考量現行融資條款是否對收購方有利；現有的項目融資條件是否能在并購后持續有效；以及若債權人提出提前償還債務的要求，收購方是否具備充足的資金來履行這一要求。此外，由于光伏組件成本逐年遞減，過去年份的電站建設成本相對較高，而當前組件價格已經下降，足以實現平價上網。在股權并購過程中，常見的做法是以接管債務的形式進行，這可能會導致收購金額小于基準日所欠債務的賬面數值，進而引發項目估值偏低無法覆蓋貸款的風險。若這些資本風險未能得到妥善管理，則會對并購交易造成直接的負面效應。

（三）稅務風險

在新能源發電企業并購過程中，稅務風險是一個不可忽視的重要因素。以光伏電站為例，若存在資產減值的情況，可能需要對固定資產進行減值準備計提，但根據現行稅法規定，這部分減值準備無法直接在當年進行稅前扣除。這意味著企業需要在納稅時進行調增操作，從而增加企業所得稅負擔，這種結果可能進一步加劇稅務風險。此外，光伏發電企業作為受到國家扶持的產業，通常能夠享受諸如免稅與減稅等政策優惠。例如，對于太陽能發電項目，企業自項目投入生產后的前三年免征企業所得稅，隨后三年減半征稅。然而，這些優惠政策在具體執行過程中，因地方稅務機關對某些收入的免稅資格解讀不同而存在爭議。例如，國家或地方補貼收入及其他附加收入是否適用免稅待遇，各地實踐中不盡一致。因此，在并購操作中，企業需要格外關注目標公司是否已合理規劃并利用相關稅收優惠政策，特別是在免稅期的使用與收入確認時間的調整方面，以避免潛在稅務風險帶來的財務影響，確保其符合政策要求，避免因稅收處理不當而引發補繳稅款、罰款及滯納金等風險。

三、新能源發電企業并購重組過程中的財務風險管理問題

（一）并購重組準備不足

在新能源發電企業的并購重組過程中，準備工作的不足是財務風險產生的主要原因之一。一方面，企業在并購前對目標企業的調研和評估往往流于表面，未能深入了解目標企業的財務狀況、資產質量、負債水平以及未來盈利能力。這種準備不足可能導致并購目標與企業發展戰略不匹配，影響長期價值創造。另一方面，行業特點決定了新能源發電企業需要特別關注政策環境和市場波動的影響，但一些企業在前期未充分評估政策風險、能源價格波動及行業競爭格局，容易在并購后面臨運營困境。缺乏明確的整合計劃也是重要表現之一，尤其是在技術、管理及資源整合上未做細致規劃，增加了并購后的整合難度和成本。

（二）缺乏并購過程管理

首先，行業技術復雜性和政策敏感性要求企業在并購實施階段加強各環節的動態管控，但一些企業對并購流程的關鍵節點如盡職調查、協議談判和資金交割等缺乏專業管理，可能導致信息不對稱和操作偏差，從而放大風險。其次，在并購實施中未能建立高效的溝通機制，可能導致并購雙方在財務數據、經營目標和整合方式上存在分歧，增加執行阻力。最后，對于并購資金的使用和支付方式管理不當，可能導致資金調配不暢或成本超支，進一步影響企業財務穩定性。尤其是在新能源發電項目中，涉及政策補貼、碳交易等復雜事務因素，缺乏全流程管理更易導致風險失控。

（三）企業估值不夠準確

當前常用的估值方法，如市盈率法、凈資產法和現金流量法，雖然具有一定的應用廣泛性，但在具體操作中存在局限性。特別是在新能源行業，由于技術更新迅速、政策環境不穩定，這些傳統的估值方法往往難以全面反映企業的未來潛力和風險。因此，估值結果容易產生誤差，導致并購決策失誤。此外，鑒于信息公示不徹底，財務報告存在失實問題，用于評價的資料常常無法準確展現企業的實際運營情況。許多新能源企業在并購前可能通過虛報收入、關聯交易等手段粉飾財務報表，從而使評估價值虛高。例如，某些企業在并購過程中，通過調整收益預測，實際的業績遠低于預期，導致并購方支付了過高的收購價格。

（四）財務整合方案不合理

新能源發電企業在并購重組過程中，財務整合方案不合理往往導致財務風險加劇。一方面，新能源行業具有較強的區域特性，一些企業在整合方案中未能充分考慮目標企業所在區域的政策差異和市場環境，導致整合計劃難以落地。另一方面，整合方案缺乏對并購雙方財務結構、債務狀況及現金流的全面分析，可能導致資源調配失衡，增加流動性風險。對于補貼核算、碳交易收益及設備融資等行業特有的財務事項，若未能科學規劃，可能引發資金使用效率低下和財務成本上升的問題。

（五）風險防控機制不全

新能源發電企業在并購重組中，風險防控機制不全主要表現為缺乏全流程覆蓋的風險管理體系。首先，事前未建立有效的風險識別機制，對政策變動、市場波動及目標企業財務隱患的評估不足，增加潛在風險暴露的可能性。其次，事中缺乏動態監控手段，如未對并購資金使用、債務整合及稅務合規進行實時監督，可能導致風險失控。最后，事后風險處置機制不健全，缺乏應急預案和及時調整能力，可能放大財務損失。內部管理方面，企業通常缺乏專業化的風險管理團隊和跨部門協作機制，難以及時應對復雜風險。

（六）資源整合與財務審計不足

首先，在資源整合方面，企業未能合理規劃目標企業與自身在資產、技術及管理方面的協同，可能導致資源閑置或重復投入，降低并購效益。尤其是新能源行業涉及設備更新、項目運營及政策依賴性強的特性，整合不當可能導致項目延遲或運營成本上升。其次，財務審計不足體現在對目標企業的歷史賬目、債務狀況及收益預測審計不全面，可能忽略隱藏的財務漏洞，如債務違約、潛在法律糾紛或資產價值高估。最后，對并購后財務整合的審計跟進不力，也會使資源使用效率和資金流向難以有效監控。

四、新能源發電企業并購重組過程中的財務風險管理策略

（一）做好并購重組準備工作

在啟動企業并購與資產重組程序之前，必須細致地完成一系列前期準備工作，其中涉及對企業財務狀況的詳盡梳理，這關系到并購重組流程能否順暢進行。首先，搜集豐富的財務資料，深入探究目標企業的經營狀況、盈利能力、企業文化等有形與無形資產的具體情況，這一基礎性的信息搜集工作將助力并購重組的順利進行，并為決策層提供決策支持。其次，在完成信息搜集的基礎上，成立專項評估團隊，結合市場價格的波動情況，評估并購價格是否公允，以減少潛在的財務風險。最后，并購方需全面了解自身的財務健康狀況，包括經濟效益、債務狀況、資金流轉等方面，以降低潛在風險，確保資金流轉在可控范圍內。

（二）做好并購重組過程控制

在新能源發電企業的并購重組過程中，做好過程控制是降低財務風險的關鍵。首先，在盡職調查階段，應全面審查目標企業的財務數據、資產結構和負債狀況，特別是政策依賴性和項目運營情況，確保信息真實、完整，為后續決策提供準確依據。其次，在協議簽訂階段，需嚴格把控合同條款，明確資金支付方式、整合計劃及違約責任，同時設置關鍵節點的風險緩釋機制，保障企業利益不受損害。再次，在資金支付和資產交割階段，要結合新能源項目周期性特點分階段支付，同時對交割環節的資產清點和權屬變更進行嚴格核對，避免資產流失或糾紛產生。最后，在后續整合階段，加強并購完成后的動態監控，對資金流向、運營狀況及政策環境變化保持實時關注，確保并購資源高效利用。

（三）準確開展企業估值管理

首先，應選擇適合新能源行業特性的估值方法，如現金流折現法、市場比較法和資產基礎法相結合，充分考慮目標企業在發電能力、技術創新和補貼政策等方面的特殊性，確保估值結果的科學性和可靠性。其次，在估值過程中需全面分析目標企業的資產質量、負債水平及盈利能力，特別是關注新能源項目的長期收益預期及風險因素，如碳交易市場變化、政策補貼調整或技術升級可能帶來的影響。最后，將估值結果與并購目標、整合計劃和投資回報期望緊密結合，避免因估值過高而增加財務壓力或因估值偏低錯失優質資產。

（四）系統制定財務整合方案

新能源行業具有項目周期長、資本投入大、政策風險高等特點，因此，財務整合方案需要充分考慮這些特殊因素，以降低財務風險，提升整合效率。一方面，制定財務整合方案之前，應全面評估并購目標企業的資產負債結構、現金流狀況及未來盈利能力。新能源項目往往存在長期的資本回收期，整合方案需要根據不同項目的現金流特點制定差異化的財務計劃。例如，對于那些尚處于建設期或初期運營階段的項目，可以通過設定合理的資本支出計劃和項目融資安排，確保資金的持續供應。同時，合理配置資本結構，避免因資本過度集中在某一領域或項目上，導致財務風險過大。另一方面，新能源行業受政策影響較大，尤其是補貼政策和綠色金融政策的變化，可能直接影響企業的收入和利潤。因此，方案應包括對政策風險的預判和應對措施，比如加強與政府部門的溝通，及時調整項目投資方向，或者通過市場化手段如綠色債券等進行融資，以應對可能的政策波動。

（五）建立完善風險防控機制

新能源發電企業在并購重組過程中，為有效管理財務風險，必須建立完善的風險防控機制。這一機制應涵蓋內部控制體系的持續優化，確保并購決策流程的規范化，避免個人意志干擾戰略決策的科學性。同時，借助成本分析和風險評估等手段，全面審視并購目標的合理性、支付方式的妥當性及融資結構的穩健性。以支付方式為例，企業應根據自身的具體狀況選擇最適宜的支付方式，以規避支付環節中的潛在風險，并努力減輕潛在的多種風險負擔。企業應結合自身所處的發展階段，系統評估在人力資源、技術實力、業務運營及資金流動等方面的實際狀況，制定切實可行的支付策略，以避免資金鏈斷裂風險，并有效降低財務負擔。在并購實施中，管理層需根據企業的償債能力、稅收負擔等核心因素，靈活選擇合適的支付方式。例如，當企業現金流較為充裕時，采用現金支付可以減少貸款產生的利息壓力和財務風險。但需注意的是，現金支付方式可能伴隨較高的稅收成本，企業需要綜合考量稅務影響，探索設計合理的股權支付方案，以降低稅負并防止股權結構過度稀釋。此外，企業還可結合具體需求，通過發行公司債券等方式實現支付方式的多樣化。利用科學的風險評估工具和管理方法，對并購過程中潛在的財務風險進行預判與分析，確保交易雙方在并購完成后保持財務結構的穩定與健康發展。

（六）加強資源整合與財務審計

并購重組的目的是擴大企業規模，實現資源的有效整合和優勢互補。但并購完成后，新能源發電企業仍需解決投資決策、技術研發、生產運營和管理差異等問題，以充分釋放協同效益。為此，可設立專門的財務管理小組，由企業高層直接領導，統一管理財務資源，避免管理混亂和成本上升。同時，應注重員工需求，優化工作環境和福利保障，提升員工歸屬感與幸福感，從而增強組織凝聚力。在內部管理方面，明確部門職責分工，營造良好的工作氛圍，促進員工發揮個人價值。強化財務審計管理也是新能源企業并購重組中財務風險管控的關鍵，在審計過程中還需要結合理論與實踐對企業經營進行全面分析，除系統考慮重組雙方的業務情況、現金流量、負債情況等因素外，還需要對企業財務管理方法、程序的合規性進行審計，做到財務審計全面性與重點突出，以此來確保財務數據真實完整，為后續的財務風險控制提供有力支撐。

五、新能源發電企業并購重組過程中的財務風險防控案例分析

（一）案例介紹

某大型新能源發電企業A計劃通過并購重組方式，收購一家區域性新能源企業B，以擴大其在風電和光伏領域的市場占有率。企業B擁有豐富的風險資源項目和成熟的光伏發電項目，但財務狀況較為復雜，存在一定的債務風險。為推進并購，企業A對B進行了詳細的盡職調查，包括資產評估、負債梳理和未來收益預測，發現部分項目收益未達預期目標，同時存在遺留債務問題，存在一定的風險隱患。

（二）并購重組財務風險防控過程

在該案例中，企業A針對并購重組過程中的財務風險，采取了一系列防控措施。在并購前期，企業A成立了專門的風險管理團隊，對目標企業B的資產、債務和運營情況進行全面盡職調查。團隊重點關注目標企業的核心項目收益率、債務負擔以及財務報表真實性，特別是對可能存在的隱性債務和壞賬進行了深入分析，并引入外部專業審計機構進行獨立評估。在并購談判階段，企業A通過細化收購協議條款，對目標企業的潛在財務風險設定約束條件，如明確債務償還責任、收益目標及違約賠償機制。針對部分風險較大的項目，企業A還通過設置分階段支付機制，確保目標企業的收益能力逐步兌現。并購完成后，企業A實施了系統化的財務整合方案，涵蓋財務管理體系的統一、信息系統的整合及財務團隊的重組。企業A重點強化了現金流管理，對目標企業的高風險項目進行重估并調整資源配置。同時，引入動態監控機制，對并購后的財務狀況進行實時跟蹤，及時調整管理策略以應對潛在風險。

（三）結果分析

一方面，盡職調查和獨立評估的深入開展，使企業A對目標企業B的資產與負債狀況有了全面了解，從源頭上避免了潛在財務風險。分階段支付機制的引入有效降低了收購資金的流動性壓力，同時增強了目標企業管理層對實現收益目標的動力。另一方面，財務整合方案的系統實施顯著提升了兩家企業的管理協同效應。統一的財務管理體系和動態監控機制，不僅優化了企業資源配置，還提升了對高風險項目的應對能力。最終，企業A成功化解了目標企業部分歷史遺留問題，整合后的業務收入和利潤均實現穩定增長，進一步鞏固了其在新能源發電領域的市場地位。

六、結語

新能源發電企業并購重組過程中的財務風險管理是一項系統性工作，其有效性直接影響并購的成敗與企業的長期發展。科學的風險防控需要從理論層面強調風險識別、評估與應對的重要性，結合并購重組的全流程管理，確保每個環節都有針對性的財務保障措施。同時，完善的內部控制體系和動態監測機制是提升財務管理效率的關鍵，能夠在整合過程中實現資源的優化配置與價值增值。

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（作者單位：浙江浙能新能源運營管理有限公司甘肅分公司）