醫藥企業ESG信息披露質量評價

中圖分類號：X322;F426.72;F406.7

一、引言

隨著社會經濟的發展和委托代理問題研究的不斷深人，資本市場對企業社會責任表現的關注日益增加。2007年，美國的高盛集團將環境、社會、以及公司治理因素相整合，提出了ESG這一概念，以全面評估企業生產經營活動對環境和社會的影響以及公司治理機制的有效性等。此后，ESG這一概念在眾多行業得到逐步推廣，并引起了政府部門的重視。例如，我國證監會在2018年修訂的《上市公司治理準則》中提到，“上市公司應當依照法律法規和有關部門的要求，披露環境信息以及履行扶貧等社會責任相關情況。”其后一系列指導性文件的發布，促使更多的企業加入ESG信息公開的行列之中。而醫藥行業作為直接關系民眾生命健康和社會穩定的重要產業，其發展情況受到高度關注。近年來，《“十四五”國家藥品安全及促進高質量發展規劃》《“十四五”國民健康規劃》等政策文件出臺，均強調積極推動醫藥行業高質量、可持續發展。然而，部分醫藥企業的負面新聞卻揭示出其對社會責任認知的不足及自身治理結構的不完善。另外，醫藥企業在生產過程中往往使用多種化學物質，極易對環境造成影響。因此，醫藥企業披露

ESG相關信息成為大勢所趨，對ESG信息披露質量進行合理客觀地評價也具有重要意義。

目前，大部分學者集中于ESG信息披露質量影響因素、ESG信息披露內容評價等方面的研究，相關研究內容日益豐富，并已形成一定成果。但現有研究主要關注煤炭、電力、金融、快遞等行業的ESG信息披露，鮮有研究涉及醫藥行業。另外，現有信息披露質量評價研究大多采用熵權法、層次分析法、Topsis法等，這些方法在復雜多變的場景中靈活性和精確性略顯不足。基于此，本研究根據醫藥行業具體情況構建適用的ESG信息披露質量評價體系，采用CRITIC權重法與基于折中解的備選方案排序法（MARCOS）相結合的方法，對醫藥企業ESG信息披露質量作出量化評價。該方法增強了評價體系的動態適應性，由此得出的評價結果也更加客觀可靠。

二、文獻綜述

（一）ESG信息披露質量影響因素研究

近年來，ESG理念在全球范圍內得到了廣泛認可，眾多學者對ESG展開了全面而深入的研究，其中ESG信息披露質量影響因素受到了廣泛關注。Halbritter，etal.[]研究認為，利益相關者尤其是外部監管者會顯著影響企業ESG信息披露質量；翟勝寶等研究認為，媒體關注通過優化企業內部控制與強化企業外部監督，從而提升企業ESG信息披露質量；朱榮等3研究認為，審計委員會履職能力的提升能夠緩解管理層短視行為，進而提高ESG信息披露質量；韓忠雪等4通過實證分析認為，國有企業混合所有制改革能夠顯著提升企業ESG信息披露質量；巴曙松等[5研究認為，滬港通、深港通的開通，可以通過發揮外部監督效應影響企業ESG信息披露質量。同時，有研究認為，企業ESG信息披露質量與媒體關注也存在著因果關系。這些研究推動了ESG理論與實踐的進一步發展。

（二）ESG信息披露質量評價研究

一些國際組織對ESG提出了相關要求和標準指引，例如目前常見的GRI指引、SASB準則、TCFD準則等，為企業披露ESG信息提供了參考。我國為實現ESG本土化目標也陸續出臺了相關政策指引，一些評級機構（商道融綠、華證、中證等）也為企業ESG信息披露提供了參考依據。但是，這些評級機構在評價體系和測量方法等方面存在分歧，帶來了一系列不利影響。因此，進一步完善ESG評級標準體系、設置ESG分類評級指標，對于企業和資本市場都具有重要意義。

基于這一背景，我國學者的研究視角也逐漸轉向ESG信息披露質量評價體系的構建。張紅力等[根據中國獨特的經濟生態環境，整理相關機構數據并確定了關鍵指標，構建了工商銀行ESG綠色評級體系；袁家海等[7考慮了發電行業的特殊性和社會對于可持續發展的認知程度，選取ESG表現的具體評價指標，并使用PSR-AHP方法建立中國大型發電上市公司ESG評級體系；蘇暢等[8]結合新發展理念，運用AHP-熵值-TOPSIS法，構建了包含3個子目標、11個準則層指標和43個具體指標的ESG評價模型，為重污染制造業上市公司的ESG信息披露質量評價提供了新的視角；陳智等[9從完整性、可理解性、可靠性、實質性、可比性、平衡性和時效性等維度，構建了快遞行業的ESG信息披露內容框架。

（三）ESG信息披露質量提升對策研究

基于有關ESG信息披露質量影響因素和評價體系的研究，有學者提出了關于提升ESG信息披露質量的建議。袁家海等鼓勵發展ESG信息披露第三方編制和鑒證服務，對ESG報告的質量作出公平客觀的評價；操群等[\"提出要完善ESG法規政策體系，制定一套符合我國國情的ESG信息披露制度，并且要嚴格監管相關實踐;翟勝寶等[2]強調媒體關注的重要性，提出要加強輿論環境建設，充分發揮媒體治理作用，以提升企業ESG信息披露質量；段婷婷等建議，從我國經濟環境出發，積極推進A股資本市場開放進程。

三、醫藥企業ESG信息披露評價指標體系構建

隨著社會公眾對ESG的關注度日益提升，國內外評級機構陸續推出了不同的ESG標準指引。本研究參考GRI指引、SASB準則和國內首個企業ESG披露標準《企業ESG披露指南》以及目前主流ESG評級機構的評價體系，結合醫藥行業規范、特征和我國相關政策，確定醫藥企業ESG信息披露內容和質量評價指標，構建ESG信息披露評價體系框架，并運用該框架對醫藥企業ESG信息披露質量進行評價。

（一）醫藥企業ESG信息披露內容體系構建

ESG信息披露內容，是評價ESG信息披露質量的基礎，企業披露的ESG信息是否全面、詳細對ESG信息披露質量具有重大影響。因此，本研究參考《企業ESG披露指南》和醫藥行業相關政策規定，從環境、社會責任和公司治理三個維度確定醫藥企業需明確披露的ESG信息內容，如表1所示。

（二）醫藥企業ESG信息披露質量評價一級指標選取

《企業會計準則》對會計信息質量作出了規定，包括可靠性、相關性、可理解性、可比性、實質重于形式、重要性、謹慎性和及時性等方面。本研究基于這8個方面的要求，考慮醫藥行業ESG信息披露質量評價體系的適用性，選取可靠性、完整性、可理解性、可比性、可量化性以及及時性這6個指標作為醫藥行業ESG信息披露質量評價體系的一級指標。

1.可靠性

醫藥企業披露的ESG信息應當真實準確，避免出現錯誤或誤導性內容以及故意遺漏或隱瞞負面信息的情況。一般而言，經過第三方機構審計或鑒證的ESG信息往往更加可靠。另外，數據來源也是評價信息可靠性的重要依據。相較于沒有真實性承諾的信息，公司作出真實性承諾的信息往往具有更高的可信度。

2.完整性

目前，大部分ESG信息披露標準指引和權威ESG評級機構，都將ESG信息披露內容分為環境、社會和治理這三大板塊，每一板塊中涵蓋具體的披露主題，因此醫藥企業應當根據標準指引，充分完整地披露適用的主題信息。

3.可理解性

醫藥企業的報告往往涉及化學物質等專業術語，大部分利益相關者可能缺乏相關專業知識，在閱讀信息時容易產生誤解或者困惑。因此，醫藥企業在披露ESG信息時，應當注意對含有相關術語的內容進行解釋，并且運用圖表等形式進行展示，使得信息易于閱讀和理解。

4.可比性

一般而言，企業ESG信息披露內容及口徑應當與往年保持一致，以便直觀顯示出企業ESG實踐的變化，使得利益相關者能夠對企業當年ESG實踐作出客觀評價。因此，醫藥企業ESG信息披露，應當具有縱向可比性。

5.可量化性

醫藥企業的ESG報告，通常涉及眾多定量指標，如自然資源消耗量、污染排放量、藥品可及率等，將相關指標進行量化表述有助于利益相關者更直觀地理解企業ESG投人及成效。

6.及時性

企業應當及時披露ESG信息。根據GRI準則，企業ESG信息與年報同步公布有利于利益相關者理解和比較有關信息。ESG信息披露時間越早，信息時效性越好，反之將會使得信息難以發揮其應有的作用。因此，醫藥企業應當及時披露其ESG信息，盡量在年報公布截止時間之前披露ESG信息。

（三）醫藥企業ESG信息披露質量評價二級指標及評價標準

在確定醫藥企業ESG信息披露評價一級指標后，需進一步細化并構建二級指標體系，制定相應的評價標準。本研究參考陳智等對ESG信息披露質量評分等級的劃分方法，在構建二級指標評價體系的基礎上建立醫藥企業ESG信息披露質量評價標準，以保障評價標準的全面性、科學性和對我國醫藥企業的適用性。

四、醫藥企業ESG信息披露質量評價指標體系應用

（一）醫藥企業樣本選取及信息來源

為研究醫藥企業ESG信息披露質量，本研究綜合考慮行業代表性、ESG信息披露情況等多項因素，選取了10家在行業內具有影響力的醫藥企業作為樣本進行評價。這10家醫藥企業大都分布在我國不同地區，均在中國醫藥工業百強榜中名列前茅，并且均發布了ESG報告或類似報告，具有行業影響力和代表性。

本研究通過巨潮資訊網和各企業的官網收集到10家樣本醫藥企業的2023年ESG報告，并整理了報告中相關數據和信息，對每一個預設的評價指標賦分。10家醫藥企業ESG信息披露質量評價指標得分如表3所示。

（二）醫藥企業ESG信息披露質量評價

1.基于CRITIC權重法計算權重

由于在選取醫藥企業ESG信息披露質量評價指標時存在一定的主觀性，因此本研究采用CRIT-IC權重法這種客觀的賦權方法，避免人為主觀賦權帶來的偏差，以降低評價模型的主觀程度。CRITIC權重法的優勢在于其不依賴于個人主觀意見，而是基于指標之間的實際關聯性進行權重分配，從而為每個指標賦予適當的權重。這種客觀的權重分配方式可以更加準確地評估醫藥企業ESG信息披露質量，確保評價結果更加客觀和可靠。通過CRITIC權重法進行數據處理，本研究得到ESG信息披露質量評價體系中各個指標的權重情況，如表4所示。

2.基于MARCOS方法計算ESG信息披露質量得分

在得到各個指標的權重值之后，為提升評價結果的準確性，本研究采用MARCOS方法[12]計算樣本企業ESG信息披露質量得分。MARCOS方法基于定義備選方案與參考值（理想方案和負理想方案）之間的關系確定備選方案的效用函數。效用函數表示備選方案相對于理想方案和負理想方案的位置。MARCOS方法相較于其他方法而言具有較強的靈活性，可以適用于多種情形，并且算法簡單，不會隨著樣本數量的增加而變得復雜。本研究在已有數據的基礎上通過以下步驟計算得分： ① 使用各個企業的二級指標得分形成評價矩陣，確定樣本企業中各二級指標得分的最低分和最高分，并將該矩陣進行規范化處理，即將樣本企業二級指標實際得分除以該二級指標最高分，得到規范化的矩陣； ② 將規范化的矩陣與各個指標的權重相乘，得到加權矩陣； ③ 計算備選方案對于理想方案和負理想方案的效用值并確定備選方案的效用函數，由此可得到各個企業ESG信息披露質量得分。

（三）評價結果

通過上述步驟，利用CRITIC-MARCOS方法可得到10家醫藥企業ESG信息披露質量得分情況，表5所示。

五、醫藥企業ESG信息披露質量評價結果分析

經過CRITIC-MARCOS方法計算之后的ESG信息披露質量總分為1。本研究將評價結果分為四個等級，如表6所示。

由表5可知，大部分樣本企業ESG信息披露質量得分在0.6＼～0.7之間，只有復星醫藥達到了0.81，而上海醫藥和麗珠則低于0.6。結合表6評價結果等級可知，所有樣本企業ESG信息披露質量等級均在中等及以上，大部分樣本企業等級為良，總體而言樣本企業ESG信息披露質量良好。

在可靠性方面，多數樣本企業對ESG信息披露的可靠性作出了保證。其中，有9家醫藥企業均承諾所披露信息不存在任何虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對所披露信息的真實性、準確性和可靠性等負責，在一定程度上提高ESG信息披露質量的真實性和可靠性。

在完整性方面，樣本企業在社會責任信息披露的完整性方面表現突出，均詳細披露了在藥品質量、供應鏈、社會公益等方面做出的努力與貢獻，確保利益相關者全面了解企業的社會責任履行情況。

在可理解性方面，圖片、表格等在報告中占比較大，有效提升了報告的視覺吸引力和信息傳達效率，可以幫助利益相關者更好地閱讀和理解報告。

在可比性方面，大多數樣本企業2023年ESG信息披露的內容與往年相比基本保持一致或有所增加，不僅保持了信息的連續性，還清晰展現了企業在ESG領域的變化，為跟蹤評估企業的長期表現提供了便利，ESG信息披露質量的可比性較強。

在可量化性方面，大部分樣本企業在ESG報告中充分披露了所有定量指標的相關數據，例如自然資源消耗量、碳排放量以及廢棄物排放量等，直觀地展現了其在環境保護和可持續發展方面的努力和成績。

在及時性方面，除麗珠和上海醫藥的2023年ESG報告發布時間晚于年報發布時間外，其余8家樣本企業2023年ESG報告均和年報同步發布，有助于ESG 報告和年報配合閱讀。

六、結論與建議

（一）結論

醫藥企業的可持續發展任重道遠，其中，提升ESG信息披露成為促進其可持續發展中的重要一環，亟需適配的評價體系對ESG信息披露質量進行評價。本研究構建了系統化的ESG信息披露質量評價體系，該體系包含6個一級指標和11個二級指標，旨在通過科學嚴謹的方法為醫藥企業ESG信息披露質量的提升提供指引。通過采用CRITIC-MARCOS綜合評價方法，對選取的10家醫藥企業2023年ESG信息披露質量進行評價，并得出了具體的量化得分，為醫藥企業ESG信息披露質量改進提供了實證依據。

研究結果顯示，選取的醫藥企業ESG信息披露質量良好，尤其在幾個關鍵指標上表現突出：一是可比性，多數樣本企業提供的信息易于與往年進行縱向比較，為投資者和利益相關者更好地評估企業的長期表現提供便利；二是可量化性，樣本企業普遍采用具體數據和指標，清晰地展示了其環境績效、社會責任實踐和治理成效，提高了信息的透明度和可信度；三是及時性，大多數樣本企業能夠及時披露ESG信息，使利益相關者能夠及時了解企業的最新動態。

然而，醫藥企業ESG信息披露仍存在不足之處，使得其質量評分難以達到優秀等級。第一，醫藥企業信息鑒證意識不足。一般而言，獨立第三方鑒證可以提高信息的可信度和透明度。在10家樣本企業中，除以嶺和復星所披露的信息經過第三方鑒證外，其余企業均未經過第三方鑒證，未能為信息披露質量的可靠性提供有力保障。第二，醫藥企業治理信息披露力度不足。相對于環境信息和社會責任信息而言，醫藥企業對于公司治理信息披露的重視程度較低。具體而言，企業通常僅覆蓋5＼～6個方面的公司治理信息，且這些信息的披露往往流于表面，缺乏深入的細節闡述，特別是關于“三會”架構及運行程序等內容的描述趨于簡略，導致該部分信息披露缺乏完整性。第三，缺乏專業術語解釋。醫藥企業ESG報告中往往包括較多專業術語，缺乏相關知識的閱讀者一般難以理解其含義，因此需要對專業術語進行解釋以提高可理解性。然而，除麗珠、人福和復星會在專業術語后進行插入說明或在腳注中解釋其含義外，其余企業均未充分解釋專業術語，對利益相關者理解報告造成了一定的障礙。

因此，從整體看，醫藥企業的ESG信息披露質量良好，但需采取適當的措施，以進一步提升ESG信息披露的質量，促使醫藥企業更好地履行社會責任，實現可持續發展。

（二）對醫藥企業ESG信息披露的建議

1.增強第三方鑒證意識

第三方鑒證可以提升信息真實性和利益相關者信任度，醫藥企業應加強ESG報告的鑒證意識，借鑒年報審計模式，引入第三方機構進行ESG信息審計，確保數據的可靠性和報告的公信力。

2.以利益相關者為導向

企業需圍繞利益相關者關注的焦點，平衡環境、社會責任與治理三個維度的信息披露，特別是深化公司治理相關內容。此外，醫藥企業ESG報告中普遍缺乏對專業術語的解釋，不利于利益相關者理解ESG報告。企業在撰寫報告時應當加入對專業術語的解釋，確保信息的可理解性。除此之外，企業可以建立持續改進機制，接受來自利益相關者的反饋意見，不斷調整和完善ESG信息披露內容。

3.制定醫藥行業統一的ESG信息披露標準

目前各個醫藥企業披露ESG信息所依據的準則不盡相同，不利于ESG信息披露的規范化發展。有關部門可以制定醫藥行業統一的ESG信息披露標準，引導企業合規披露相關信息，提升醫藥企業ESG信息披露的橫向可比性，從而幫助企業發現不足、彌補差距，提高醫藥行業整體ESG信息披露質量。

4.建立醫藥行業ESG信息披露監管制度

政府機構可以立足于我國國情，適當干預和管制醫藥行業ESG信息披露，制定相關監管措施，對ESG信息披露的時間、內容、質量等作出明確要求；同時，對企業所披露的ESG信息進行審查，對不合規的企業處以相應處罰。建立健全醫藥行業ESG信息披露監管制度，確保醫藥企業ESG信息披露符合要求。

本研究的評價結果僅以選取的10家醫藥企業2023年ESG信息披露情況為評價樣本，未涵蓋其他年份的數據或更廣泛的企業樣本，評價結果可能與醫藥行業實際ESG信息披露質量評價存在一定誤差。但是，本研究所采用的ESG信息披露質量評價體系的效用與適用性并未受到影響。本研究期望通過對醫藥企業ESG信息披露質量的評價，提高醫藥企業ESG信息披露質量，從而推動醫藥企業高質量發展。

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責任編輯：姜洪云