申通快遞“零成本”員工持股計劃分析

【中圖分類號】F272.92；F259.23；F253.7

【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069（2025）04-0109-03

1引言

在當今競爭激烈的商業環境中，企業為謀求長遠發展，不斷探索創新的激勵機制以凝聚人才、提升競爭力?！傲愠杀尽眴T工持股計劃作為股權激勵領域的新興模式，正逐漸走進大眾視野，引發廣泛關注。申通快遞作為國內民營快遞行業的重要參與者，積極引入這一創新舉措，期望借此優化人力資本激勵機制，在快遞市場的激烈角逐中脫穎而出。通過深入剖析申通快遞這一案例，能夠洞察“零成本\"員工持股計劃在企業實際運營中的運作機理、成效與挑戰，進而為其他企業提供極具價值的參考范例，助力其他企業在激勵機制創新的道路上少走彎路，更好地適應市場變化，實現可持續發展。

2理論基礎

2.1委托代理理論

在現代企業制度下，所有權與經營權的分離形成了委托代理關系。股東作為委托人，其核心訴求是通過資本投人實現企業價值的最大化；而管理層作為代理人，其行為動機可能與股東利益不完全一致，存在道德風險和逆向選擇問題。員工持股計劃使員工成為企業的股東，將自身利益與企業利益緊密相連，有效緩解委托代理矛盾，降低代理成本，促使管理層更加關注企業的長期發展，減少短期行為。

2.2人力資本理論

人力資本是企業發展的核心要素，員工的知識、技能和經驗等人力資本對企業的價值創造起著關鍵作用。給予員工股權，是對其人力資本價值的認可和回報，能夠激勵員工充分發揮自身潛力，為企業創造更多價值。同時，員工持股后，與企業形成更為緊密的利益共同體，更愿意長期投人自身的人力資本，促進企業的持續發展。

3申通快遞“零成本”員工持股計劃案例介紹

3.1公司簡介

申通快遞創立于1993年，作為國內最早一批成立的民營快遞企業，開創了快遞加盟制模式，在中國快遞行業發展進程中留下深刻印記。公司總部位于上海，業務范圍極為廣泛，不僅涵蓋國內快遞、普通貨運，還提供國際與國內貨物運輸代理、報關、倉儲等服務，同時涉足紙制品、電子產品銷售及實業投資領域。歷經多年發展，申通快遞已成為國家5A級物流企業，在2023年全國工商聯發布的“中國民營企業500強\"榜單中也占有一席之地，更是成功登陸A股資本市場。

3.2“零成本”員工持股計劃實施情況

2020年9月14日，申通快遞股東大會批準回購股份方案，為員工持股計劃儲備股票，開啟了計劃的前期布局。2022年2月14日，公司發布第一期員工持股計劃（草案），正式推出“零成本\"員工持股計劃，以1元/股的價格向特定員工轉讓不超過1955.99萬股已回購股份，極大降低了員工參與門檻。

參與對象涵蓋對公司發展有重要作用的董事、監事、高級管理人員、核心管理人員及骨干員工，總人數不超124人（不含預留份額）。從認購份額來看，8名董監高擬認購份額占總份額的 27.95% ，其中總經理王文彬擬認購298.12萬份，占比達 15.24% ；核心管理人員和骨干員工擬認購888.97萬份，占比 45.45% 。另外，計劃設置520.35萬份預留份額，占比26.60% ，用于吸引和留住人才。

股票采用集中競價方式回購。2022年3月29日，1435.64萬股過戶至員工持股賬戶，占總股本 0.94% 。計劃存續72個月，股票鎖定期36個月，解鎖比例依公司業績和個人績效而定。

2023年，公司對預留份額進行分配。7＼～8月，董事會和股東大會相繼通過議案，不超190名符合條件的員工以1元/股認購520.35萬份預留份額，鎖定期36個月。若2023年快遞業務量增速不低于行業增速或扣非后歸母凈利潤不低于5億元，解鎖比例為 100%8 月30日，預留份額完成過戶，員工持股專戶共持有1955.99萬股，占總股本的 1.28% 。員工參與資金來自合法薪酬和自籌，公司未提供資助。

4申通快遞實施“零成本”員工持股計劃效果分析

4.1人才角度

從人員數量變化來看，該計劃實施后研發人員數量呈上升趨勢（見表1），這表明員工持股計劃在吸引人才方面起到了一定作用。員工通過“零成本\"獲得公司股票，可以共享公司發展成果，對外部人才具有較大吸引力，促使更多人愿意加人申通快遞，尤其是研發領域，為公司創新發展注人新的活力。

4.2財務績效角度

在分析申通快遞“零成本\"員工持股計劃對財務績效的影響時，選取未實施“零成本\"員工持股計劃的順豐控股股份有限公司（以下簡稱“順豐控股”）做對比，可從多維度為評估提供深度與廣度，精準洞察申通快遞“零成本”員工持股計劃的優勢、劣勢及發展方向，為申通快遞制定更具針對性的發展策略提供有力支撐。

4.2.1償債能力分析

申通快遞的流動比率和速動比率持續下降，而順豐控股這兩項指標基本穩定（見表2）。這表明申通快遞短期償債能力削弱，可能是因實施員工持股計劃產生的費用支出使流動資產減少或負債融資致流動負債增加。申通快遞資產負債率升至 61.236% ，而順豐控股雖有波動但幅度較小。資產負債率上升，說明申通快遞長期償債風險加大，可能是因籌資擴大債務規模，或員工持股成本影響利潤，間接推高該比率。

4.2.2營運能力分析

2021年至2023年，申通快遞應收賬款周轉率從27.929次提升至46.064次，而順豐控股在8.762＼～10.195次波動（見表3）。申通快遞這一指標的顯著提升，得益于員工持股后對款項回收的重視，加快了資金回籠速度。相比之下，順豐控股業務體量大、客戶結構復雜，賬款回收周期相對穩定，這突顯出員工持股計劃對申通快遞應收賬款管理的積極推動作用。在存貨周轉率方面，申通快遞該指標持續上升，而順豐控股在一定區間內波動。申通快遞通過員工持股計劃優化倉儲配送，加速存貨周轉。盡管順豐控股作為龍頭企業存貨周轉率較高，但業務模式使其存貨管理復雜，申通快遞這一指標的提升，體現出員工持股計劃優化運營流程的效果。在總資產周轉率方面，申通快遞呈現持續上升趨勢，反映出員工持股計劃激發了員工合理利用資產的積極性，提高了資產運營效率。而順豐控股的周轉率雖在前期較高，后期增長緩慢甚至有所下降，與申通形成鮮明對比。

4.2.3盈利能力分析

申通快遞的毛利率與順豐控股（持續保持 12% 以上）相比，直接獲利空間差距顯著（見表4）。這一現象主要歸因于員工持股計劃初期，激勵成本、運營調整成本增加壓縮利潤空間所致。同年，申通快遞從盈利轉為虧損，而順豐控股利潤率雖降仍為正。這是由于計劃實施時，申通在管理、運營、市場拓展方面的調整未及時轉化為盈利，短期成本上升和激烈競爭使盈利能力大幅下降。其總資產報酬率為 -5.238% ，與順豐相比，突顯出資產利用和盈利問題，表明員工持股計劃初期不僅未提升資產創利能力，反而加劇了虧損。

不過，從2022年開始申通快遞盈利指標逐步回升，這或許得益于員工持股計劃長期激勵生效。隨著員工積極性提高，推動業務增長、成本控制和運營優化，進而提升了公司盈利能力。

4.2.4發展能力分析

2021年開始申通快遞的營業收入增長率明顯回升（見表5），顯示出員工持股計劃初期對業務拓展有促進作用，激發員工積極性，推動業務量增長。但同年順豐控股營業收入增長率遠超申通，突顯其更強的市場拓展能力。盡管申通快遞營業收人增長率保持較高水平，表明該計劃持續發揮積極作用，不過與順豐的高速增長相比仍有差距。申通快遞的總資產增長率的提升，表明申通快遞在資產規模擴張上有一定成效，可能是由于員工持股計劃實施后，公司對市場前景預期樂觀，加大了資產投人，如購置物流設備、拓展倉儲設施等，為業務發展奠定基礎。凈資產增長率反映股東權益變化。2021年申通快遞凈資產增長率出現負增長，而順豐控股為 46.95% ，這一差距說明申通當年股東權益受損，可能和員工持股成本、經營虧損有關。2022-2023年，申通該指標實現正增長，顯示出公司在激勵機制作用下，逐步恢復發展。

5結論與建議

5.1結論

申通快遞實施的“零成本\"員工持股計劃，在人才吸引與穩定、企業財務績效等方面產生了多維度影響。從人才角度來看，該計劃有效吸引了更多研發人才，優化了人才結構，增強了員工的歸屬感和穩定性，為企業創新發展提供了有力的人才支持。在財務績效方面，雖然短期內對償債能力產生了一定負面影響，但在營運能力、盈利能力和發展能力上均呈現出積極效果，推動了企業的成長。然而，實施過程中也面臨市場波動風險、激勵效果不佳風險和合規風險等挑戰。

申通快遞所實施員工持股計劃，為其他企業提供了寶貴的經驗。首先，企業在設計員工持股計劃時，應充分考慮自身戰略目標、行業特點和員工需求，制定科學合理的業績考核指標和股權分配機制，確保激勵的有效性和公平性；其次，要加強對市場波動的風險管理，建立相應的應對機制，降低股價波動對員工積極性和公司股權結構穩定性的影響；最后，必須高度重視合規管理，嚴格遵守相關法律法規，確保計劃實施的各個環節合法合規，維護企業的信譽和投資者的信任。

5.2建議

本研究雖然可以為其他企業實施“零成本”員工持股計劃提供參考，但還存在一定的局限性。一方面，僅以申通快遞為單一案例進行分析，樣本數量有限，可能無法全面反映“零成本”員工持股計劃在不同行業、不同規模企業中的實施效果和面臨的問題；另一方面，在分析過程中，主要基于公開的財務數據和有限的企業內部信息，對于一些難以量化的因素，如企業文化、員工心理變化等，未能進行深人探討。

因此，未來的研究可以從以下幾個方向展開：一是擴大樣本范圍，選取不同行業、不同規模的多家企業進行對比研究，進一步驗證和完善“零成本”員工持股計劃的相關理論和實踐經驗；二是綜合運用多種研究方法，結合問卷調查、訪談等方式，深人了解員工對持股計劃的認知、態度和行為變化，以及非財務因素對計劃實施效果的影響；三是關注宏觀經濟環境和政策變化對員工持股計劃的影響，探索在不同經濟周期和政策背景下，如何優化員工持股計劃的設計和實施，以更好地適應市場變化，促進企業的可持續發展。

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