快遞行業(yè)反內(nèi)卷，價(jià)格托底與整合并行

快遞行業(yè)開啟第二輪“反內(nèi)卷”，7月17日，浙江義烏率先落地漲價(jià)措施，區(qū)域最低價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由每票1.10元提升至1.20元。預(yù)計(jì)8月初，華南地區(qū)也將跟進(jìn)漲價(jià)措施。

7月25日，申通快遞發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金的方式收購(gòu)丹鳥物流100.00%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為3.62億元，該筆交易被市場(chǎng)定性為國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)通過并購(gòu)整合緩解激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

另外，國(guó)家郵政局于7月8日明確表態(tài)，堅(jiān)決反對(duì)快遞行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，整治末端服務(wù)質(zhì)量；7月29日，國(guó)家郵政局召開快遞企業(yè)座談會(huì)，再次提及依法治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。

在多重因素的刺激下，申通快遞、圓通速遞、中通快遞、韻達(dá)股份股價(jià)出現(xiàn)不同程度的上漲。需要指出的是，與前一輪“反內(nèi)卷”漲價(jià)不同，此輪“反內(nèi)卷”核心或在于對(duì)輕小件實(shí)施托底價(jià)格，以及對(duì)大客戶最低價(jià)格進(jìn)行管理。

兩次反內(nèi)卷，側(cè)重點(diǎn)不同

在此之前，快遞業(yè)曾有一次反內(nèi)卷。2020年3月，極兔速遞將業(yè)務(wù)從東南亞拓展至中國(guó)快遞市場(chǎng)，在電商平臺(tái)拼多多貨量的支持下，開啟“低價(jià)換份額”策略。據(jù)極兔速遞招股書數(shù)據(jù)，2020年，其中國(guó)地區(qū)收入金額4.79億美元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為31.20%；次年，極兔速遞中國(guó)區(qū)收入快速增至21.81億美元，同比增長(zhǎng)355.55%，占營(yíng)業(yè)收入的比重進(jìn)一步提升至45.00%。

價(jià)格與成本方面，2020年至2021年，極兔速遞中國(guó)區(qū)平均單票收入分別為0.23美元/件、0.26美元/件；中國(guó)區(qū)平均單票成本分別為0.51美元/每單、0.41美元/單。低價(jià)格與高成本疊加，導(dǎo)致其中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)大幅虧損。同期，極兔速遞中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)毛利率分別為-120.40%、-55.90%。

為了應(yīng)對(duì)極兔速遞的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，申通快遞、圓通速遞、中通快遞、韻達(dá)股份等快遞公司被迫跟進(jìn)降價(jià)，各家快遞公司在義烏地區(qū)實(shí)施了激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)金華郵管局官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年8月，義烏單票快遞價(jià)格已經(jīng)跌至2.64元/票，較2020年高點(diǎn)的4.48元/票下降了1.85元，下降幅度為41.20%。

另外，根據(jù)公司公告，2020年至2021年，圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞單月最低單票價(jià)格分別為2.02元/票、2.01元/票、1.95元/票，較2020年高點(diǎn)分別下降31.30%、33.40%、40.90%。

2021年3月，第一次反內(nèi)卷開啟。據(jù)華源證券數(shù)據(jù)，義烏率先實(shí)施價(jià)格監(jiān)管，制止惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；當(dāng)年7月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》，打擊“以排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者獨(dú)占市場(chǎng)為目的，以低于成本的價(jià)格傾銷”的行為。同時(shí)，國(guó)家郵政局等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》。

“通達(dá)系”快遞企業(yè)積極響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，并于2021年9月1日上調(diào)快遞員派送費(fèi)0.1元/票，并傳導(dǎo)至快遞價(jià)格上漲。據(jù)長(zhǎng)江證券統(tǒng)計(jì)，2021年8月至2022年1月，義烏快遞平均單票價(jià)格由2.64元/票增長(zhǎng)至3.38元/票，漲幅約為28.30%。

不過，隨著監(jiān)管逐漸淡出，快遞行業(yè)于2023年再次進(jìn)入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的傳統(tǒng)路徑。據(jù)長(zhǎng)江證券研報(bào)，2023年2月，由頭部快遞企業(yè)率先開啟增量返利政策，謀求更高份額。各家快遞公司快速跟進(jìn)，快遞行業(yè)再次出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

2023年四季度，中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞，平均單票價(jià)格同比分別下降18.50%、9.00%、16.40%、15.20%；2024年，“通達(dá)系”平均單票價(jià)格繼續(xù)走低，其中，申通快遞、韻達(dá)股份單票平均價(jià)格跌至2.00元/票；2025年上半年，圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞平均單票價(jià)格分別降至2.19元、1.94元、2.00元，同比分別下降7.00%、8.60%、5.00%。

為了推動(dòng)快遞行業(yè)健康發(fā)展，第二次“反內(nèi)卷”開啟。據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，7月8日，國(guó)家郵政局召開會(huì)議，提出進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場(chǎng)制度規(guī)則，反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)；7月29日，國(guó)家郵政局召開快遞企業(yè)座談會(huì)，就依法依規(guī)治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行座談交流。

據(jù)國(guó)信證券研報(bào)，7月17日，浙江義烏率先落地漲價(jià)措施，區(qū)域最低價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由1.10元提升至1.20元。預(yù)計(jì)8月初，華南區(qū)也將跟進(jìn)漲價(jià)措施。

需要指出的是，第二輪“反內(nèi)卷”與第一輪略有不同，本輪采用托底價(jià)格的方式對(duì)輕小件、大客戶最低價(jià)格進(jìn)行規(guī)范。

據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，2024年以來，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)件量結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，輕小化成為行業(yè)趨勢(shì)，低均重件量加速增長(zhǎng)；圓通速遞、韻達(dá)股份在2024年報(bào)中也表示，以抖音、快手、小紅書等為代表的新興直播電商平臺(tái)近年持續(xù)蓬勃發(fā)展，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)場(chǎng)景碎片化、商品輕小化的趨勢(shì)顯著，帶動(dòng)快件寄遞需求進(jìn)一步釋放，輕小件、逆向件成為快遞業(yè)務(wù)增長(zhǎng)重要助力。

為了應(yīng)對(duì)行業(yè)輕小件趨勢(shì)，市場(chǎng)開始針對(duì)性地將價(jià)格政策導(dǎo)向輕小件，并推出特價(jià)政策。據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，特價(jià)政策一般針對(duì)日均發(fā)件量大、貨品均重較小的包裹，其價(jià)格是市場(chǎng)價(jià)格最低點(diǎn)。而且，行業(yè)輕小件比例提升也帶動(dòng)價(jià)格結(jié)構(gòu)性下降。

另外，快遞屬于重資產(chǎn)行業(yè)，“通達(dá)系”主要采用自營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)中心和加盟商負(fù)責(zé)末端的經(jīng)營(yíng)模式。該模式具有規(guī)模效應(yīng)，隨著單量的增加，轉(zhuǎn)運(yùn)中心和運(yùn)輸車輛的固定成本被攤薄，單票平均成本下降，在一定范圍內(nèi)可以對(duì)沖掉單票價(jià)格下降對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年至2024年，申通快遞購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支出的現(xiàn)金分別為35.92億元、28.57億元、32.54億元；韻達(dá)股份該項(xiàng)目支出金額分別為35.24億元、25.71億元、24.35億元；中通快遞購(gòu)買物業(yè)及設(shè)備支出的現(xiàn)金分別為70.67億元、65.29億元、52.08億元；圓通速遞資本開支分別為47.00億元、49.00億元、67.00億元。

從數(shù)據(jù)來看，“通達(dá)系”各家公司均保持較高強(qiáng)度的資本投入，為快速降低單票平均成本，并搶占市場(chǎng)份額，各快遞公司更傾向于采用降價(jià)策略。因此，興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為在平均單票價(jià)格未跌破成本的情況下，類似2021年的全網(wǎng)大幅提價(jià)落地難度較大，此輪反內(nèi)卷對(duì)低價(jià)件托底信號(hào)更為明確。

并購(gòu)反內(nèi)卷

國(guó)家郵政局近年來持續(xù)鼓勵(lì)快遞企業(yè)開展兼并重組，推動(dòng)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、加強(qiáng)核心資源整合。證監(jiān)會(huì)、交易所等監(jiān)管部門也推出一系列監(jiān)管政策，明確提出“支持傳統(tǒng)商業(yè)上市公司并購(gòu)?fù)袠I(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整理，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。”

7月25日，申通快遞發(fā)布收購(gòu)公告，擬以現(xiàn)金的方式收購(gòu)菜鳥供應(yīng)鏈、阿里創(chuàng)投、阿里網(wǎng)絡(luò)所持有的丹鳥物流100.00%的股權(quán)，交易價(jià)格為3.62億元。

收購(gòu)公告顯示，丹鳥物流主要從事品質(zhì)快遞及逆向物流服務(wù)。截至2025年4月末，公司在全國(guó)擁有59個(gè)分撥中心與2600余家網(wǎng)點(diǎn)構(gòu)成的品質(zhì)快遞網(wǎng)絡(luò)。其通過該網(wǎng)絡(luò)為天貓、天貓超市、淘寶店商品平臺(tái)及消費(fèi)者提供上門攬收、中轉(zhuǎn)配送、逆向配送等服務(wù)。

據(jù)中信建投測(cè)算，在收購(gòu)丹鳥物流后，申通快遞業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額增至13.50%，替代韻達(dá)股份進(jìn)入快遞行業(yè)前三。另外，該筆收購(gòu)還想增強(qiáng)申通快遞在逆向退貨場(chǎng)景的攬派競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年，在電商退貨件市場(chǎng)，丹鳥物流擁有15.00%的市場(chǎng)占有率，日均件量約為400萬件。雙方融合后，申通快遞市場(chǎng)占有率將增至18.00%，成為電商退貨件市場(chǎng)第三大服務(wù)商，僅次于順豐和京東物流。

另外，電商平臺(tái)為了保證消費(fèi)者體驗(yàn)，逆向退貨快遞能夠給到快遞公司相較于正向快遞2倍甚至更高的價(jià)格。中信建投研報(bào)，目前電商退貨件市場(chǎng)平均單票價(jià)格在5元至8元之間，高于普通電商件的3元至4元。對(duì)于以經(jīng)濟(jì)型快遞業(yè)務(wù)為主的申通快遞來說，交易完成后，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、單票價(jià)格將得到優(yōu)化提升。

需要關(guān)注的是，丹鳥物流起網(wǎng)時(shí)間較短，業(yè)務(wù)體量尚在爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)未能充分顯現(xiàn)，公司盈利能力較弱。2024年及2025年1月至4月，其營(yíng)業(yè)收入分別為123.51億元、29.65億元，凈利潤(rùn)為2012萬元、-2.34億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈額分別為-12.31億元、-2.79億元。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅晖爝f需要幫助丹鳥物流降低成本，解決虧損爭(zhēng)奪中高端快遞市場(chǎng)的難題。