基于熵權法的我國旅游上市公司分類財務績效評價分析

0 引言

隨著互聯網時代的迅猛推進和新媒體技術的日新月異，信息更迭的速度達到了前所未有的高度，這一變革性力量深刻重塑了旅游市場的發展軌跡，引領其步入了全新的發展模式。眾多旅游目的地借助互聯網的東風，在網絡上大放異彩，不僅極大地點燃了公眾的出游熱情，還持續推高了國內文旅市場的繁榮度。然而，這一繁榮景象的背后，離不開旅游企業尤其是那些旅游上市公司的精妙運營策略與強大的資源整合力，它們在行業中扮演著引領者和示范者的角色相較于中小旅游企業，旅游上市公司的運營方式多種多樣，同時具備更好的資源整合能力，發揮著先鋒示范作用[1

近年來，面對旅游市場日益激烈的競爭態勢，旅游企業為求穩健前行、業績攀升及經濟收益最大化，僅憑提升旅游服務質量已遠遠不夠，還必須在財務管理能力上實現質的飛躍。作為企業管理重要組成部分的財務績效，是反映企業經營成果和發展狀況的重要依據[2]。然而，旅游行業內企業林立，業務模式、經營規模、資源條件千差萬別，傳統的財務績效評價方法往往局限于單一的財務指標或簡單的指標堆砌，難以全面、深入地揭示企業的綜合財務健康狀況與運營效率，更無法精準捕捉不同類型旅游企業在績效評價上的獨特性與差異性。這一問題若得不到有效解決，將嚴重制約旅游上市公司核心競爭力的提升，使其在市場洪流中難以保持優勢地位。

通過結合我國旅游上市公司的實際情況，運用更為科學、全面的評價方法熵權法對我國旅游上市公司進行綜合考慮多維度財務指標、客觀賦權和分析評價并提出對應的對策建議，在此過程中剔除了主觀因素的影響，保留了其原始財務數據體現出來的信息。研究結果可以幫助相關旅游企業有效應對當前旅游市場的嚴峻挑戰，并推動我國旅游上市公司實現可持續發展，確保其在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

1文獻綜述

績效評價作為管理者制定決策和實現利潤的工具，在上市企業管理中占據重要地位。眾多學者對旅游上市公司進行了相關研究，主要可以從財務績效影響和研究方法兩個方面進行文獻回顧。

其一，從財務績效方面來看，主要集中在上市公司經營績效的影響因素[3]；陳穎[4]針對融資風險進行研究；朱珊珊5從公司內部因素和孫平等[從外部因素分析對其財務績效的影響。其二，從研究方法方面來看，張海燕和杜瑤瑤運用DEA模型，對中國旅游上市公司的經營效率進行了測度；羅景峰[8]運用模糊理論，改進了評估旅游上市公司財務風險績效的方法；張勸等采用改進的TOPSIS模型對景區類上市公司旅游績效水平進行定量研究和多尺度對比。目前對于旅游上市公司進行分類討論財務績效的研究較少，本文采用熵權法對我國旅游上市公司財務績效進行分類比較，以期為相關上市旅游公司財務績效的提升提供理論支持。

2 研究設計

2.1 研究方法

熵權法作為一種基于信息熵理論的客觀賦權方法，通過計算各評價指標的信息熵值來確定其權重，克服了主觀賦權法的隨意性和偏見，能夠更客觀地反映各指標在評價體系中的重要性。能夠有效反映數據隱含的信息，增強指標的差異性和分辨性，以避免選取指標的差異過小而造成的分析不清，從而達到全面反映各類信息的目的。熵權法的評價思路是評價對象在某項指標的值相差越大，該對象越重要，權重值較大。根據指標的變異程度，能夠客觀計算出各指標的權重值，為多個指標的綜合評價提供更為可靠的依據[10]將熵權法應用于我國旅游上市公司的財務績效評價，不僅能夠更科學、全面地評估企業的財務狀況，還能通過對不同類型旅游企業的分類評價，揭示出行業內企業間的差異性和發展特點，為企業的戰略規劃、資源配置以及投資者的投資決策提供有力支持。

2.2 數據來源

截至2024年8月26日，我國旅游行業A股上市公司總計32家。本文參考楊彥鋒和劉麗敏[1采用的普遍分類方法，將我國旅游業上市公司主要分為資源類、酒店類和綜合類3類。為確保評價結果的客觀性與準確性，在參考相關研究的基礎上，結合本研究內容，從可行性和可計算性的角度出發，在其中選取黃山旅游、峨眉山A、張家界、錦江酒店、華天酒店、首旅酒店、華僑城A、宋城演藝、眾信旅游9家旅游上市公司作為研究對象，以2016—2024年6月為時間跨度，對分類中具有代表性的9家旅游上市公司的財務績效進行分析評價，且9家旅游上市公司的相關財務數據均從巨潮資訊網各公司年度年度報告中獲得。

3評價指標確定

3.1 財務績效評價指標選取

在構建我國9家旅游上市公司的財務績效評價體系時，基于目標導向原則、全面性原則、重要性原則、可計量性原則和可比性原則，以現有學者對企業績效指標模型的研究為基礎，選取了反映企業財務狀況和經營成果的4個關鍵維度：償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力[12]。4個維度中選取12個指標來構建我國9家旅游上市公司的財務績效評價體系[13]。其中流動比率和速動比率屬于適度指標[14]，資產負債率屬于逆向指標，其他指標均屬于正向指標[15]。各財務績效評價指標及其計算公式[16]見表1。

3.2 原始數據的無綱量化

由于所研究的財務指標包含正向指標和適度指標，所以需要對原始數據進行標準化處理。原始數據中存在負數，而計算熵值時需要對矩陣取對數，避免對數無意義，對原始數據進行非負化處理，即通過對財務指標數據先乘以0.99再加0.01進行數據平移。

4實證分析

資源類旅游上市公司以景區管理為主，其核心收入來源涵蓋門票銷售、景區內交通服務、住宿、餐飲以及客運等。酒店類旅游上市公司則聚焦于酒店經營與管理，其主要營收渠道包括住宿服務、餐飲服務、會議設施使用、娛樂項目以及其他附加服務。綜合類旅游上市公司，雖然其主營業務仍與旅游業緊密相關，但其業務范疇更為廣泛和多元化，不僅涵蓋旅游直接相關的領域，還涉足會展服務、房地產開發等行業。根據這3種類型當中選取了具有一定代表性的9家上市公司，資源類旅游上市公司有黃山旅游、峨眉山A和張家界，酒店類旅游上市公司有錦江酒店、華天酒店和首旅酒店，綜合類旅游上市公司有華僑城A、宋城演藝和眾信旅游，然后對其分別進行橫向分析和縱向分析。

4.1 橫向對比分析

4.1.1 資源類旅游上市公司

根據選取的黃山旅游、峨眉山A和張家界3家資源類旅游上市公司2023年年報的財務數據整理，通過對相關指標進行熵權賦值，得出4個維度的財務績效評價能力所占權重，由大到小依次為成長能力、盈利能力、營運能力和償債能力（見表2）。由表2可以看出，在資源類旅游上市公司當中的12個財務指標熵權數據中，營業收入增長率所占權重最大，為 20.53% ，其余除流動比率和速動比率外，權重占比都較為接近 8% 。

由此可以得出，在資源類旅游上市公司的財務指標熵權數據中，營業收入增長率是一個極為關鍵的指標，其權重顯著高于其他財務指標，這表明市場對資源類旅游上市公司的成長性和擴張能力尤為關注。營業收入的快速增長往往被視為公司業務拓展成功、市場份額擴大以及未來盈利能力增強的積極信號。

同時，流動比率和速動比率作為衡量公司短期償債能力的指標，其權重未在此數據集中突出顯示，可能意味著對于資源類旅游上市公司而言，短期償債能力的直接評估可能不如營業收人增長等長期成長指標那么重要，或者這些公司的短期償債風險相對較低，因此在整體財務績效評價中的區分度不大。

其余財務指標的權重較為接近統一，顯示出在資源類旅游上市公司的財務績效評價中，這些指標雖然各自扮演著一定角色，但相對均衡。這反映了財務績效評價的綜合性，需要綜合考慮多個方面的表現來全面評估公司的財務狀況。

在確定指標權重后，根據公式可以得出資源類旅游上市公司的財務績效綜合評價得分情況[17]。根據熵權法的評估結果，在這3家資源類旅游上市公司中，綜合財務績效表現最好的是黃山旅游（見表3）。

黃山旅游在財務績效上的優勢主要體現在其營運能力和盈利能力方面，這兩個方面的表現顯著優于其他兩家公司。營運能力的強大意味著黃山旅游在資源管理、成本控制以及服務效率上具有較高的水平，而盈利能力的突出則反映了其良好的盈利模式和市場地位。然而，值得注意的是，盡管黃山旅游在整體財務績效上表現優異，但在成長能力這一關鍵指標上，與張家界相比仍存在一定的提升空間。成長能力作為權重占比最大的指標之一，對于公司的長期發展至關重要。因此，黃山旅游在未來的發展中需要更加注重提升自身的成長能力，包括加大市場開拓力度、推動產品和服務創新、加強品牌建設等方面，以確保公司在激烈的市場競爭中保持領先地位并實現可持續發展。

4.1. 2 酒店類旅游上市公司

根據選取的錦江酒店、華天酒店和首旅酒店3家酒店類旅游上市公司2023年年報的財務數據整理，通過對相關指標進行熵權賦值，得出4個維度的財務績效評價能力所占權重，由大到小依次為營運能力、成長能力、盈利能力和償債能力（見表4）。由表4可以看出，在酒店類旅游上市公司當中的12個財務指標熵權數據中，流動資產周轉率所占權重最大，為11.67% ，其余除流動比率和速動比率外，權重占比都較為接近 9% 。

這一結果強調了流動資產在酒店業經營中的重要性，反映了資產利用效率對于酒店財務績效的顯著影響。因此，酒店類旅游上市公司在財務管理上需要綜合考慮多個方面，特別是流動資產周轉率這一關鍵指標，同時也不能忽視其他財務指標對于公司整體績效的影響。通過優化資產配置、提高運營效率、加強風險管理等措施，酒店類旅游上市公司可以進一步提升自身的財務績效和市場競爭力。

在確定指標權重后，根據公式可以得出酒店類旅游上市公司的財務績效綜合評價得分情況。根據熵權法的評估結果，在這3家酒店類旅游上市公司中，綜合財務績效最好的是首旅酒店（見表5）。

首旅酒店在財務績效上展現出了全面的優勢，其償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力均表現出色，特別是營運能力和盈利能力方面。這反映出首旅酒店在資產管理、成本控制以及盈利模式的構建上具有較高的水平，同時也顯示了其強大的市場競爭力和成長潛力。

錦江酒店的財務績效則處于中等偏上水平，雖然其償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力在各項指標中并未達到最高，但整體表現仍相對穩定。錦江酒店需要進一步優化其資產結構和運營效率，同時加強盈利模式的創新和市場開拓力度，以提升其綜合財務績效。

相比之下，華天酒店的財務績效則顯得較為薄弱，其償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力均表現不佳，特別是在盈利能力方面，華天酒店以極低分數墊底。這反映出華天酒店在盈利模式、市場環境或成本控制等方面存在嚴重問題，導致其整體財務績效低下。

4.1.3 綜合類旅游上市公司

根據選取的華僑城A、宋城演藝和眾信旅游3家綜合類旅游上市公司2023年年報的財務數據整理，通過對相關指標進行熵權賦值，得出4個維度的財務績效評價能力所占權重，由大到小依次為營運能力、成長能力、償債能力和盈利能力（見表6）。由表6可以看出，在綜合類旅游上市公司當中的12個財務指標熵權數據中，凈資產增長率所占權重最大，為 13.93% ，還有資產負債率、總資產周轉率和應收賬款周轉率均超過 10% 。

在綜合類旅游上市公司中，凈資產增長率所占權重最大，表明這一指標對于評估公司的成長性和未來潛力具有重要意義。高凈資產增長率通常意味著公司具有較強的盈利能力和資本積累能力，能夠為未來的發展提供堅實的物質基礎。適度的資產負債率可以為企業提供必要的資金支持，促進企業的發展；但過高的資產負債率則可能增加企業的財務風險，影響企業的償債能力。總資產周轉率的高低直接影響到企業的盈利能力和運營效率。高總資產周轉率意味著企業能夠更好地利用資產進行經營活動，從而提高企業的經濟效益。應收賬款周轉率的高低直接影響到企業的資金回籠速度和運營效率。高應收賬款周轉率意味著企業能夠更快地收回款項，減少壞賬損失，提高資金利用效率。這些指標不僅反映了公司的償債能力、運營效率、盈利能力和成長潛力，還直接影響到公司的資金安全和未來發展。因此，綜合類旅游上市公司應密切關注這些財務指標的變化情況，并采取相應的措施進行優化和調整。

在確定指標權重后，根據公式可以得出綜合類旅游上市公司的財務績效綜合評價得分情況。根據熵權法的評估結果，在這3家綜合類旅游上市公司中，綜合財務績效最好的是眾信旅游（見表7）。

眾信旅游在財務績效方面表現尤為突出。其償債能力雖然不強，但并非最差；營運能力和盈利能力均位居3家公司之首，顯示出其高效的資產利用和良好的盈利狀況；同時，其成長能力也極為顯著，預示著公司未來的發展潛力巨大。因此，眾信旅游的綜合財務績效排名第一，整體財務狀況較為穩健。

宋城演藝在償債能力方面表現較強，顯示出其良好的資金實力和償債能力。然而，在營運能力、盈利能力和成長能力方面，宋城演藝雖然表現尚可，但并未達到眾信旅游的水平。特別是其成長能力在3家公司中最低，這可能會對其未來的發展產生一定的制約。盡管如此，宋城演藝的綜合財務績效仍然排名第二，整體財務狀況良好。

相比之下，華僑城A在財務績效方面的表現則較為遜色。其償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力均處于3家公司中的較低水平。這反映出華僑城A在資產管理、成本控制、市場開拓等方面可能存在一定的問題，導致其整體財務狀況較差。因此，華僑城A需要采取積極有效的措施，加強財務管理和運營優化，以提高其財務績效。

4.2 縱向對比分析

4.2.1 資源類旅游上市公司

通過對黃山旅游、峨眉山A和張家界從2016—2024年6月的年度報告中財務報表數據整理，根據熵權法的公式計算出資源類3家企業在2016—2024年6月每年的綜合財務績效指數得分情況并進行排名，走勢情況見圖1。

在2016年時，黃山旅游和張家界的差距并不大，峨眉山A的得分與其他兩者有一定差距。但是隨著時間的推移，張家界呈現不斷下降趨勢以及黃山旅游的上升趨勢，導致兩者之間的財務績效差距逐漸擴大。黃山旅游在2023—2024年6月出現下降趨勢，存在一定季節因素影響財務績效水平。峨眉山A的財務績效得分在2016—2024年6月呈先下降后上升趨勢，這說明峨眉山A的經營管理能力不穩定，針對2019—2022年的外部環境因素影響的抗風險能力較低。這反映了資源類旅游上市公司當中的不同企業在市場環境、內部管理、戰略執行等方面的差異。

4. 2. 2 酒店類旅游上市公司

通過對錦江酒店、華天酒店和首旅酒店從2016—2024年6月的年度報告中財務報表數據整理，根據熵權法的公式計算出酒店類3家企業在2016—2024年6月每年的綜合財務績效指數得分情況并進行排名，走勢情況見圖2。

在2016—2020年，3家企業的財務績效展現出顯著的差異，并形成了一個相對穩定的排名局面。然而，隨著企業內部的持續發展和外部市場環境的不斷變化，從2021—2024年6月，錦江酒店與首旅酒店的綜合財務績效排名出現了顯著的變動。具體而言，首旅酒店從先前的領先地位滑落至第二位，而錦江酒店則經過在

2019—2022年實現了顯著的躍升，位于第一名的位置。盡管在2023年，首旅酒店在經歷一番波動后重新回到了榜首，但是，在2016—2024年6月的整個時間段內，首旅酒店的總體趨勢呈現出下滑態勢。相比之下，華天酒店則展現出了穩健的上升趨勢，其財務績效表現相對平穩，但是它始終處于末位，因此仍需進一步加強經營管理，以實現更好的發展。

4.2.3綜合類旅游上市公司

通過對華僑城A、宋城演藝和眾信旅游從2016—2024年6月的年度報告中財務報表數據整理，根據熵權法的公式計算出綜合類3家企業在2016—2024年6月每年的綜合財務績效指數得分情況并進行排名，走勢情況見圖3。

在圖3中，可以注意到的是華僑城從2016—2021年的猛烈上升趨勢到2022—2023年轉為急劇的下降。其主要原因體現在由于是綜合類旅游上市公司，其企業的主營業務內容區別較大。其中華僑城A主要為旅游綜合行業收入和房地產行業收入，由其提供的年度報告當中，可以知道旅游綜合行業收入占主營業務收入的占比在2020 年和2021年分別是 52.76% 和 42.23% 。華僑城A在2022年也經歷了上市15年來出現首次由盈轉虧，華僑城A在年報里提到了5點原因，總的來說可以總結為兩個方面：一是受市場的影響，房地產的下行和旅游景區業務受需求萎縮的沖擊大致經營效益下滑；二是根據謹慎性原則，公司對存貨項自和資產等進行重新評估計提了減值準備，減值金額同比2021年末有較大幅度增加。華僑城A在2022年業績報告中提到，據國內旅游抽樣調查統計結果，2022年，國內旅游總人次25.30億，比上年同期減少7.16億。國內旅游收入2.04萬億元，比上年減少0.87萬億元。需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力導致文旅業務板塊受到沖擊。

另外兩家企業由于主營業務內容存在差異，眾信旅游受宏觀環境因素影響，出游人數下降的情況下，導致企業在2020—2021年財務績效觸底。但是隨著宏觀環境因素的逐漸解除，其企業財務績效迅速上升。所以綜合類的旅游上市公司需要參考眾信旅游在解除環境危機后抓住機會的經營策略。而宋城演藝則是在同時期時，其企業財務績效波動趨勢并未受到明顯影響，所以其他綜合類企業需要參考宋城演藝在外部環境因素影響下對企業的抗風險能力提升的經營策略。

5 研究結論與建議

5.1 研究結論

研究選擇分為3類的我國9家旅游上市公司為研究對象，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力4個方面選取了具有代表性的12個關鍵財務指標，用熵權法對各個財務指標賦權，構建了旅游上市公司財務績效評價指標體系，經過橫向和縱向對比，得出分為資源類、酒店類和綜合類旅游上市公司2016—2024年6月的財務績效綜合得分。

從資源類旅游上市公司分類來看，橫向分析和縱向分析表明，黃山旅游的綜合財務績效表現最好，這說明黃山旅游經營狀況較好，公司成長能力逐步提升，財務狀況不斷改善。從酒店類旅游上市公司分類來看，根據橫向分析和縱向分析，首旅酒店綜合財務績效表現最好，但是要注意市場環境變化和酒店業景氣周期性波動，進一步提升自身的抗風險能力。從綜合類旅游上市公司分類來看，根據橫向分析和縱向分析，企業涉及多板塊經營業務的情況下，需要注意主營業務除旅游外的其他板塊帶來的影響；其他綜合類旅游上市公司出現排名靠后的情況，需要關心企業的債務償還能力和經營管理能力，避免阻礙了公司的進一步發展。

5.2 建議

5.2.1針對資源類旅游上市公司

在財務績效方面，注重企業關于成長能力的提升，資源類旅游企業重點加強營業收人的提升能力水平，通過多元化、多角度、多方面的渠道吸引游客，以達到提升整體財務績效的目的。首先，要從公司實際情況出發，多元化發展，促進產業鏈延伸，積極探索多元化發展路徑，如拓展旅游產業鏈上下游業務、開發新型旅游產品等，以降低經營風險，提高盈利能力。其次，企業應該尋找行業創新點。旅游企業應摒棄同質化的產品服務和內容，積極轉變發展思路，通過對發展觀念、模式的創新，以及數字化改造的軟實力提升，增強游客對旅游產品的體驗感受。最后，企業應該堅持可持續發展，注重旅游業的可持續發展，保護生態環境和文化遺產，實現經濟效益、社會效益和環境效益的協調發展。資源類旅游企業應積極履行社會責任，推動綠色旅游、低碳旅游等環保理念的實施。

5.2.2針對酒店類旅游上市公司

在財務績效方面，注重企業關于營運能力的提升，酒店類旅游企業重點加強流動資產周轉率的提升能力水平，通過對企業整體的流動資產的利用程度的提高，酒店可以通過加強應收賬款管理、優化庫存管理、提高現金管理效率、提升運營效率、加強市場推廣和銷售以及優化供應鏈網絡等策略來提升流動資產周轉率。在營運能力方面，酒店類旅游企業要選擇合理的運營模式，同時也要提升服務質量，服務質量是影響酒店類旅游企業營運能力的重要因素。企業應注重員工培訓，提升員工服務意識和專業技能，確保為游客提供高質量的服務體驗。通過加強以上策略的實施將有助于酒店提高資產利用率、降低運營成本并提升整體競爭力。

5.2.3 針對綜合類旅游上市公司

在財務績效方面，注重企業關于營運能力的提升，綜合類旅游企業重點提升總資產周轉率，可以從項目管理、市場推廣、融資渠道、資產利用、成本控制、供應鏈管理和服務質量等多個方面人手。通過實施這些策略和建議，可以加快公司的資金周轉速度，提高資產利用效率，實現更快的投資回報和可持續發展。旅游業是第三產業服務業的重要組成部分，綜合類旅游公司還應該強化品牌建設，通過加強品牌宣傳和推廣，提升品牌知名度和美譽度，吸引更多游客。同時，注重品牌文化的塑造和傳播，形成獨特的品牌競爭優勢。最后，綜合類旅游企業還應該建立完善的風險管理機制，識別和評估潛在風險，及時采取有效措施進行防范和控制。

6 結語

基于熵權法，從分類角度對我國旅游上市公司

2016—2024年6月的財務績效進行評價分析，由此可以得出，不同分類的旅游上市公司需要關注的問題具有一定的差異性。因此，提出更具有針對性的建議，有助于更為高效地幫助企業進行決策，同時也為防范企業風險進行保障。在具體層面上，資源類旅游公司需要關注成長能力的提升，酒店類和綜合類旅游上市公司需要關注營運能力的提升。通過科學評估與深入分析，能夠更加準確地把握市場動態和企業發展趨勢，為旅游上市公司的可持續發展提供有力支持。未來，隨著旅游市場的不斷發展和競爭的日益激烈，我國旅游上市公司將需要更加注重財務績效的提升與策略的優化，據此制定出更加精準有效的策略來優化經營管理。這種基于數據的自我審視與策略調整，有助于企業在瞬息萬變的市場環境中保持競爭力，實現可持續發展。對于其他相關企業而言，將分類后的旅游上市公司財務績效評價結果作為參考，通過對比分析這些企業可以清晰地看到同類企業在資產管理、經營管理等方面的優勢與不足，進而結合自身實際情況，有針對性地提升自我財務績效水平。分類后的財務績效評價結果將成為企業決策的重要依據之一，助力企業在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現更高質量的發展。

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收稿日期：2024-12-28

作者簡介：

萬欣，女，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：經濟與管理。

黃敏（通信作者），男，1973年生，博士研究生，講師，碩士生導師，主要研究方向：財經商貿。