基金新聞文本情緒、風格漂移與基金業績

中圖分類號：F831;文獻標識碼：A

一、引言

新聞媒體作為信息的主要傳播渠道，其情緒表達能夠顯著影響投資者的行為和市場預期，基金新聞文本情緒是通過分析基金相關的新聞報道，識別其中情緒傾向。積極情緒的新聞報道可能會激發投資者的樂觀情緒，推動市場上漲，而消極情緒的新聞則可能導致投資者恐慌，引發市場下跌。2024年9月到10月，上證指數發生較大震蕩，導致大量基金投資者收益出現波動。為進一步推動資本市場健康有序發展，穩定投資者情緒，2024年12月，中央經濟工作會議強調，要深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金人市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。金融穩，經濟穩。股市作為經濟的晴雨表，其穩定對于改善預期、提振信心以及促進消費和投資至關重要。基金收益的一個重要來源是對于股票的投資，股票市場對于基金市場會產生重要影響，股票市場的新聞文本情緒也會傳導到基金市場文本情緒影響投資者的基金收益。

基金風格漂移是指基金的投資組合特征或風格與基金初始對外宣稱的投資目標或風格不一致的現象，俗稱“跑題基金”1-2]。據光大證券統計發現，在2021年隨機選取的28 只新能源主題基金中僅有4只未發生風格漂移，漂移率達到 87.6% 。基金未遵循其既定的投資目標，使投資者暴露于與其風險收益偏好不一致的組合中，不僅面臨合規風險，還加大了基金業績的回撤風險，可能導致投資者利益受損并產生信任危機，不利于基金業發展與資本市場長期繁榮發展。由此來看，這是否意味著基金風格漂移在基金新聞文本情緒影響基金收益過程中產生了中介作用？不同市場情緒對于基金風格漂移影響基金收益的機理是否相同？穩定的新聞文本情緒是否可以降低風格漂移可能性，并進一步穩定基金收益？這些問題有待于進一步研究與思考。

二、文獻綜述

（一）文本情緒與基金業績的關聯機制研究

近年來，文本情緒對金融市場的影響受到廣泛關注。新聞情緒顯著影響基金資金流動，積極情緒會推動短期申購行為[3]，與基金凈值的增長呈正相關關系[4]，而基金的風險承擔與投資者情緒呈負相關關系，積極情緒傳播通過投資者關注度渠道放大市場反應，形成正反饋循環。5消極情緒通過加劇贖回壓力，觸發基金經理的風險規避策略，對基金收益產生抑制作用。值得注意的是，情緒效應存在非對稱性，負面情緒對基金業績的沖擊強度是正面情緒的1.3倍。8在傳導路徑方面，情緒可能通過改變資產配置效率影響業績，但中介機制尚未明確9，這也為本文研究風格漂移的中介作用提供了切入點。

（二）風格漂移的中介效應研究

風格漂移作為基金投資策略的動態調整現象，其形成機制與市場信息處理密切相關。風格漂移本質上是信息沖擊下的適應性調整[10]，媒體情緒會顯著影響基金經理的風格選擇窗口期，尤其在市場波動期表現明顯。1]積極新聞環境下，風格漂移頻率會提升 27% ，且這種調整能產生超額收益[12]，漂移行為會促使基金的短期業績提升，但會加劇長期的波動性[13]，值得注意的是，負面情緒下風格漂移可能成為風險對沖工具。14]風格漂移在信息傳導中是具有部分中介作用的[1]，但區分情緒極性差異情況下是否具有不同效果？這為基于中介效應模型深化中介機制研究提供了空間。

（三）市場環境下的調節效應分析

市場狀態對情緒與業績關系具有重要調節作用。熊市階段文本情緒對基金收益的解釋力可以提升40% [15]，當基金業績為負時，風格漂移的中介效應強度會增加1.8倍[16]，下行市場中積極情緒驅動的風格調整更易產生極端收益[17]，但國際研究存在分歧。有學者提出，市場有效時風格漂移難以持續創造價值，LinJ等還特別強調了非理性市場中的漂移策略有效性。18]在調節機制方面，機構投資者占比會弱化情緒傳導強度，但未涉及業績狀態的交互影響。19]這些研究缺口凸顯了本文聚焦業績負向情境的理論價值，為理解市場異質性下的中介效應差異提供了新視角。

既有研究在文本情緒度量、風格漂移特征及市場調節效應等方面取得顯著進展，但存在三點局限：其一，情緒影響基金業績的中介機制研究稍顯薄弱，尤其缺乏對風格漂移傳導路徑的實證檢驗;其二，對情緒極性差異下的中介效應異質性關注不足;其三，市場下行期的特殊傳導機理尚未充分揭示。本研究創新性地構建“情緒－風格漂移－業績”的理論框架，驗證了風格漂移在情緒傳導中的中介作用，并揭示其在基金收益為負時的強化效應。理論拓展體現在：突破傳統直接效應研究范式，打開情緒影響基金業績的黑箱;發現情緒極性對中介路徑的差異化調節規律;完善市場極端情境下基金行為決策理論，為監管部門制定風格漂移預警機制提供新依據。

三、理論機制

基金風格漂移是基金經理和基金公司管理層在面對市場情緒波動及投資者預期變化時所做出的動態投資決策，反映了基金管理方對風險和收益的權衡調整。從理論上講，人為的經濟現象皆會受到市場情緒的影響。20]基金新聞文本作為市場信息的重要載體，反映了市場情緒的波動，對基金經理的投資決策行為具有直接影響，進而在影響基金業績的過程中產生中介作用。

（（一）積極新聞文本情緒與基金風格漂移、基金業績

依據行為金融學理論，投資者情緒會對投資決策產生重大影響，當基金新聞文本呈現積極情緒時，會促使投資者對基金未來收益形成樂觀預期。近期研究表明，積極的市場信息會增強投資者信心，導致其風險偏好上升。21]基金經理作為市場參與者，同樣會受到積極新聞文本情緒的影響。

一方面，積極情緒下，基金經理可能認為市場存在更多投資機會，從而有更強的動力調整投資組合，進行風格漂移。例如，當新聞頻繁報道某一新興行業的良好發展前景時，基金經理可能會增加對該行業股票的配置，偏離基金原本的投資風格。另一方面，若能從這種風格漂移中精準捕捉到市場上升趨勢，則會提升基金業績。如在牛市初期，積極新聞引發的風格漂移促使基金及時布局成長型股票，隨著市場上揚，基金資產價值上升，業績顯著提升。22]積極的基金新聞文本情緒通過影響基金經理的決策，加快基金風格漂移，進而對基金業績產生正向促進作用。

（二）消極新聞文本情緒與基金風格漂移、基金業績

當基金新聞文本充斥消極情緒時，投資者和基金經理的行為模式將與積極情緒下截然不同。根據前景理論，人們在面對損失時的風險偏好與面對收益時有所差異[23]，消極新聞文本會使投資者對基金預期收益的信心受挫，風險厭惡程度增加。

基金經理為應對消極情緒帶來的壓力，可能會采取更為保守的投資策略。例如，減少對高風險、高波動資產的配置，轉而增加防御性資產的比例，這同樣可能導致基金風格漂移。但與積極情緒下追求更高收益的風格漂移不同，消極情緒下的風格漂移更多是為了規避風險。不過，這種為了避險的風格漂移往往會錯失一些潛在的投資機會。研究發現，在市場下行但存在結構性機會時，因消極新聞引發過度避險式風格漂移的基金，業績表現往往不如保持原有投資風格的基金。24]消極新聞文本情緒驅動的基金風格漂移，更多地對基金業績產生負面影響。

（三）不同新聞文本情緒下基金風格漂移對基金業績影響的差異

積極新聞文本情緒和消極新聞文本情緒引發的基金風格漂移在方向、動機和對基金業績的影響上存在顯著差異。積極情緒下，基金風格漂移的動機是追逐更多收益，基金經理更傾向于進攻性投資，增加對高成長、高波動資產的配置，以捕捉市場上升帶來的機會，這種風格漂移在市場上行時大概率會提升基金業績。

消極情緒下，基金風格漂移主要是為了規避損失，基金經理更多采取防御性策略，減少高風險資產配置，增加穩定性資產。這種風格漂移在市場整體下行時，或許能在一定程度上降低損失，但也可能錯過市場反彈的機會。在基金收益為負的情況下，消極情緒引發的風格漂移可能會使基金陷入過度保守的困境，進一步抑制業績提升;而積極情緒下的風格漂移若能及時調整，反而可能扭轉業績頹勢。兩種情緒下基金風格漂移對基金業績影響的差異，源于市場環境變化以及投資者和基金經理在不同情緒狀態下行為差異。25]

四、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取銳思數據庫中2014年以前成立的基金，保證獲得8年完整數據，根據基金類別代碼－晨星分類，選取銳思數據庫中基金量最多的三種基金類別，分別是1101－股票型、1103－混合型和1105－債券型。因此，本研究的樣本不含指數型基金和QDII基金，也不包括已退市基金。時間跨度為2014—2021 年半年度數據。數據來源為銳思金融數據庫、Wind金融數據庫。

（二）變量設計

1.基金風格漂移

本研究運用二次規劃法計算基金資產投資組合中的風格權重。其中，資產收益率采用非疊加周收益率測度年度風格權重;使用風格漂移得分SDS（StyleDrift Score）度量基金投資風格的波動程度，SDS 值越大，風格漂移越大;SDS 定義為觀測期風格權重方差和的平方根。本文通過 MATLAB與 Statal6軟件計算出各只基金2014至2021年的 SDS指數以及夏普指數，并基于此做出基金風格漂移診斷報告。

為確保年度數據的完整性，本文選取數據可獲取6年以上的基金，最終保留475只基金樣本。其中，未發生風格漂移的基金數量為73只，風格漂移率為 84.63% ，表明基金風格漂移現象日益普遍。

2.基金新聞文本情緒

（1）金融情感詞典

本研究通過尋找多個開源的金融情感詞典數據集（以下簡稱FED），來尋找多個開源的非金融情感詞典數據集（NFED）。首先，將多個FED進行合并去重，進一步，使用Word2Vec算法，以NFED中的詞語為擴展對象，根據詞向量的余弦相似度擴展情感詞典，擴展后的詞典以下簡稱FED2。然后，使用BERT等人工智能里的經典算法對FED2再次進行擴展，視擴展情況決定是否使用進一步擴展后的詞典，進一步擴展后的詞典以下簡稱FED3。將之前得到的FED2或FED3 進行處理，因詞典中有大量換行符號等影響計算的符號，需消除此類符號。最后，利用Word2Vect算法從語料庫中訓練詞語向量并計算詞語相似度，從而提取與前文篩選后情感詞語高度相關的詞語，并挑選出具有合適情感傾向的詞語，以此實現發現新詞并擴充詞典目的。

（2）基金市場情緒指數

將情感詞及否定詞組合為情感單元，并采用如下步驟計算文本情緒。第一，進行分詞處理。對新聞文本進行分詞處理，并去除停用詞語，進一步利用情感詞典篩選出所有情感詞語。第二，構建情感單元。假設情感詞只受到在其之前的詞匯的影響，將從前一個情感詞之后開始到該情感詞為止作為一個情感單元。第三，賦予情感得分。積極詞權重賦為1，消極詞權重賦為-1。基于單篇文章的情緒指數，可以通過求當月內所有新聞文本情緒平均值方法獲得月度文本情緒。

（3）金融情感詞典擴建

本文使用Word2Vec算法對2014年至2021年半年度的基金新聞數據進行金融情感詞典擴建，共擴展1745個積極詞匯，如興高采烈、揚眉吐氣、洋洋得意等。擴展911個消極詞匯，如不公正地、無效的、遺棄等詞匯。

3.基金收益

本部分采用基金的超額收益來表示基金業績（freturm）。具體來說，通過過去3年月度歷史數據，計算得到第t個月各基金的超額收益率 α_it 。

freturn 式（1）

其中， 表示基金的收益率，無風險利率 r_ft 為月度定期存款基準利率，市場利率 r_m 使用考慮現金紅利再投資的月加權市場回報率表示， SMB 表示市值因子，HML表示賬面市值比因子。由于收益率的特殊性，且考慮本文數據為年度，所以月度超額收益率可以通過累乘方式進行調整。

其中 Ireturn_it 表示第 i 支基金第 χ_t 年的超額收益率 freturn_i，12t-j 表示第 6t-j 個月超額收益率，從而得到基于Fama-French 三因子模型的超額收益率 freturn_it³=freturn_it 。

4.控制變量

本文選取的控制變量包括持股集中度（con）、基金規模（fscale）、基金公司規模（cscale）、換手率（turn）基金費率（funfree）、基金年齡（funage）。由于持股集中度會對基金業績產生不同影響，故采用基金前十大股票的投資占比來反映持股集中度。基金規模是反映基金運行情況的一個重要變量，隨著基金規模的不斷擴大，基金管理難度也會不斷上升，基金績效會發生顯著變化，因此選取基金期初資產凈值來反映基金規模。基金公司規模代表著某種產品所屬基金公司的總體規模，本文采用基金公司旗下所有的基金在報告期末的凈資產總量代表基金公司規模。換手率反映了基金市場交易中的交易頻率，是反映基金績效的一個重要指標。基金管理費為按照基金資產凈值的一定比率支付給基金經理的管理報酬，一般而言，基金管理費與其風險是正相關的。本文使用管理費率、托管費率、銷售服務費加總作為基金費率。參考王祎帆等的研究[，選取基金公司年齡作為控制變量。

5.描述性統計

根據表1的變量描述性統計，基金平均收益率為6.889，說明基金的總體績效為正，但標準差較大;與此形成對比，基金市場情緒標準差為0.049，說明基金市場情緒相對穩定；基金風格漂移程度均值為0.594，標準差為0.612，數值均較小。控制變量中，從基金費集中度來看，均值和標準差均相對較小，說明基金相對分散。從基金規模和基金公司規模情況來看，均值和標準差均相對較大，說明基金公司及其業務之間差異相對較大。從費率指標來看，其波動范圍較小，說明我國基金之間的交易費用差異較小。從換手率情況來看，換手率均值為 84.7% ，方差為0.991，相對較大，說明基金操作較為頻繁。從基金年齡來看，各基金之間差異也相對較大。

（三）模型設計

本部分構建如下中介效應回歸模型，以便驗證基金風格漂移在基金文本情緒影響基金業績過程中的基準回歸與中介作用。

freturn_i，t³=α₁+λ^*fmsen_i，t-1³+β₁Control_i，t+e₁ 式（3） fdrift_i，t=α₂+η^*fmsen_i，t-1+β₂Control_i，t+e₂ 式（4） 式（5）

其中 ，fmsen_i，t 為第 χ_t 期基金新聞文本情緒指數 freturn_i，ι³ 為三因子模型下第 χ_t 期基金業績 為中介變量基金風格漂移， Control_i，t 表示控制變量， i 表示個體基金， α_i 表示常數項， e_i 表示模型中的誤差項，表示其他影響基金業績的因素。

（四）實證檢驗

1.投資者文本情緒對基金業績的基準回歸

為檢驗基金文本情緒對基金業績的直接影響，基于式（3）進行實證檢驗，結果如表2所示。模型（1）表示沒有控制變量的情況下，基金文本情緒影響基金收益的回歸結果，模型（2）表示增加1個控制變量后的回歸結果，以此類推，模型（3）一（7）分別表示增加2一6個控制變量的結果。從結果中可以看出，無論是沒有控制變量，還是增加控制變量，基金文本情緒對基金收益都產生了顯著影響。控制變量中，基金規模會對基金收益產生顯著影響，在增加所有控制變量情況下，換手率會對基金收益產生顯著影響。所有系數均顯著為正，且調整后的 R² 均在0.6以上，說明結果具有可信性。

2.投資者文本情緒和基金風格漂移對基金業績中介效應檢驗

表3中的回歸結果，模型（1）表示沒有控制變量的情況下，基金文本情緒影響基金風格漂移與基金收益的回歸結果。模型（2）表示2個控制變量情況下的回歸結果。模型（3）表示4個控制變量情況下的回歸結果，模型（4）表示6個控制變量齊全的情況下的回歸結果。從結果中可以看出，調整后的 R² 均在0.6以上，說明結果具有可信性。從模型（1）一（4）可以看出，基金文本情緒對基金收益有著顯著的影響，再加入所有控制變量情況下，基金文本情緒對基金業績的回歸系數為0.1066，說明基金文本情緒越高漲，基金表現越好。模型（1）一（4）中，基金文本情緒對基金風格漂移的影響系數均顯著為正，說明基金文本情緒越高，基金發生風格漂移的可能性越大。模型（5）的回歸結果表明，再加入所有控制變量情況下，基金文本情緒與基金風格漂移的回歸系數均顯著為正。從模型（1）一（4）與模型（5）的對比可以看出，基金文本情緒影響基金收益的系數在變小，且基金文本情緒系數與基金風格漂移系數的乘積與基金收益系數的符號相同，表明基金風格漂移在基金文本情緒影響基金業績過程中發揮了一定的中介效應，積極的基金文本情緒加快了基金風格漂移，進一步提升了基金的業績。

表4的回歸結果中，模型（1）—（3）表示積極新聞文本情緒與基金風格漂移對基金收益的影響，模型（4）—（6）表示消極基金文本情緒與基金風格漂移對基金業績的影響。從回歸結果可以看出，調整后的R² 在0.6以上，表明結果具有一定的可信性。從模型（1）與模型（3）的對比，以及模型（4）與模型（6）的對比中可以看出，所得結果均顯著，且系數均有所減小，基金文本情緒系數與基金風格漂移系數的乘積與基金收益系數的符號相同，這與上表中所得結果論一致。說明基金文本情緒會對基金業績產生影響，且基金風格漂移發生了中介作用。基金風格漂移在模型（1）—（3）中對積極新聞文本情緒影響基金收益的中介作用，大于模型（4）一（6）中基金消極新聞文本情緒影響基金收益的中介作用，表明在基金文本情緒為積極的情況下，基金風格更容易發生漂移，且對基金收益中介作用更顯著，這與表4一6中所得結論相類似。各控制變量的回歸結果中，與上表中介作用基準回歸結果基本類似，基金規模、基金公司規模與基金的費率對基金收益產生顯著影響。

表5的回歸結果中，模型（1）—（3）表示新聞文本情緒對正向基金收益的影響，模型（4）—（6）表示基金文本情緒對負向基金收益的影響。從回歸結果可以看出，調整后的 R² 在0.6以上，表明結果具有一定的可信性。從模型（1）與模型（3）的對比，以及模型（4）與模型（6）的對比中可以看出，所得結果均顯著，且系數均有所減小，基金文本情緒系數與基金風格漂移系數的乘積與基金收益系數的符號相同，這與上表中所得結果論一致。這說明基金文本情緒會對基金業績產生影響，且基金風格漂移發生了中介作用。基金風格漂移在模型（1）一（3）中對正向基金收益的中介作用，小于模型（4）—（6）中負向基金收益的中介作用，表明基金風格漂移在基金收益為負的情況下，對基金業績的中介作用力度更大。這也進一步說明，較大的基金風格漂移，不利于基金業績的穩定。

5.內生性檢驗

通過以上回歸，可以得出基金文本情緒對基金收益會產生顯著影響，且基金風格漂移產生了中介作用，但在一定情況下，基金業績也會反過來影響到基金的文本情緒。當基金業績好時，通過文本報道，基金投資者會產生正向的情緒，相反則會產生負向的文本情緒。為排除內生性問題，本部分選取網絡發達程度（Inter）作為工具變量，具體使用互聯網普及程度指標。互聯網越發達，則獲得新聞文本的渠道越豐富，新聞文本情緒則越容易受到影響，而互聯網發達程度與被解釋變量基金業績無關。從表6檢驗結果可以看出，基金文本情緒通過2SLS法與GMM法所得到的系數分別為0.0153與0.1755，分別通過了 1% 與 5% 的顯著性水平檢驗，拒絕了模型中存在內生性的原假設。兩種方法調整的值分別為0.5355與0.6694，說明結果具有一定的可靠性。兩種內生性檢驗方法的Wald值與LM值分別為19.3856、1975.35，且都通過了 1% 的顯著性水平檢驗。本文通過2SLS與GMM檢驗，證明基金新聞文本情緒可以影響基金業績，且同時排除了影響過程中其他因素的作用。

6.穩健性檢驗

為進行穩健性檢驗分析，本部分將反映被解釋變量基金收益率的Fama-French三因子模型調整為Fama-French五因子模型，即令式（5）替換為式（10）。

freturn_ik⁵-freturn_fk⁵=α_it+β_it（freturn_mk⁵-freturn_fk⁵）+β_it +β_iiSMB_k+β_iiRRMW_k+β_iiCCMA_k+e_ik，k=t-35，…，t 式（6）

式中， RMW 和CMA分別代表盈利能力因子和投資模式因子，均采用總市值加權法來計算收益率。其他變量均不變，回歸后所得數據如表7所示。從回歸數據中可以看出，從結果中可以看出，調整后的 R² 均在0.6以上，說明結果具有可信性。從模型（1）一（4）可以看出，基金文本情緒仍然對基金收益有顯著的影響，再加入所有控制變量情況下，基金文本情緒對基金業績的回歸系數為0.2727，說明基金文本情緒越高漲，基金表現越好。模型（1）—（4）中，基金文本情緒對基金風格漂移的影響系數均顯著為正，說明基金文本情緒越高，基金發生風格漂移的可能性越大。模型（5）的回歸結果表明，在加入所有控制變量情況下，基金文本情緒與基金風格漂移的回歸系數均顯著為正。從模型（1）—（4）與模型（5）的對比可以看出，基金文本情緒影響基金收益的系數在變小，且基金文本情緒系數與基金風格漂移系數的乘積與基金收益系數的符號相同。這表明基金風格漂移在基金文本情緒影響基金業績過程中發揮了一定的中介效應，積極的基金文本情緒加快了基金風格漂移，進一步提升了基金的業績。這與中介效應的基準回歸中所得結論是基本一致的。

為增強中介效應的穩健性，將反映中介效應的基金風格漂移指標替換為累計凈值增長率來表示，基金的凈值增長率可以反映一定時期內基金的經營情況，本部分用 NAV_i，t 表示行業基金i在t半年度末的累計單位凈值，其他數據均不變，進行中介效應回歸，具體如式（7）所示，所得結果與表3、表4回歸結果相類似，表明基金風格漂移在基金文本情緒影響基金業績過程中發揮了一定的中介效應，積極的基金文本情緒會加快基金風格漂移，進一步提升基金業績。

五、結論與啟示

本文著重研究了新聞文本情緒對于基金業績的影響，以及基金風格漂移在其中所起的中介作用機制，對基金風格漂移在不同新聞文本情緒與基金收益中發揮的作用進行實證檢驗，并進行了內生性檢驗與穩健性檢驗。所得結論如下：

第一，結論一定程度上突破了傳統研究對風格漂移與業績直接關聯的認知局限，通過中介效應模型驗證基金風格漂移在文本情緒傳導中的機制作用，發現積極文本情緒可以通過加速風格漂移提升基金業績路徑強度。第二，與既有文獻聚焦基金經理主動調倉不同，本研究證實外部新聞情緒對風格漂移存在顯著外生驅動：當文本情緒積極時，基金風格漂移對收益的中介效應會顯著提升，證明市場信息環境對投資行為的塑造作用長期被低估。第三，結論揭示風格漂移中介效應的非對稱邊界條件，當基金收益為負時，單位風格漂移對業績的中介作用力度較正收益情況下顯著增強。這一發現在一定程度上修正了現有理論中關于風格調整價值的中性假設。

基于以上結論，本文提出以下三方面的對策建議：

其一，針對現行監管側重事后追責的不足，創立動態穿透式監管框架。區別于地方現行年度考核機制，將管理費計提與3—5年滾動業績、風格偏離度雙指標掛鉤，通過價格信號抑制短期投機。此設計較深圳前海試點的單一規模限制更具行為約束力。其二，機構投資者需完善內部考核機制，鼓勵機構采用4 ESG+ 風格漂移率”雙因子篩選模型，優先配置文本情緒波動敏感度低。針對保險、年金等長期資金，可試點“鎖定期 + 浮動管理費”模式，對持有超3年且風格漂移率 ?5% 的基金，允許管理費上浮 20% 以激勵穩健投資。這一激勵機制較上海試點的“鎖定期”制度更能平衡收益穩健性與投資倫理。其三，監管部門應建立基金新聞情緒分級預警系統，對情緒指數持續高企的基金，強制在銷售界面披露“風格漂移風險提示\"數據。同步構建基民投訴快速響應機制，對因風格漂移導致的收益損失超過 20% 的個案，啟動專項調查并納入基金經理執業檔案，此舉可彌補現行制度中投資者舉證難的缺陷。

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Fundnewstext emotions，styledrift，and fund performance

LI Zhendong，DENG Hui，LIU Linlong

（School of Economics，Yunnan University，Kunming，Yunnan 65o5oo，China； Huayuan Securities Co.，Ltd.，Wuhan，Hubei 43OoOo，China；

SchoolofMarxism，YunnanProvincialPartySchool，CommunistPartyofChina，Kunming，Yunnan655o，China）

Abstract：Fundnewstextisanimportantcarrerof marketinformation.Unlikeexistingresearchthatfocusesontheone-way impact of traditional financial indicators onfund performance，this studycombines text analysis techniques with mediation efect models tosystematicallexploretheimpact path offund news textemotions onfund performancethrough styledrift， and testtheasymmetriccharacteristicsof mediationeffectsindiferent marketcontexts.Empiricalresearchhas found that comparedtothedirectcorrelationcommonlystudied inexisting studies，fund styledriftexhibitsasignificant mediating efect intheinfluenceof textual emotionsonfundperformance；Comparedwithnegativenewstextemotions，positive emotionshavediferential transmisioncharacteristicsinthepathwayofacceleratingstyledrifttoimproveperformance. When fundreturnsarenegative，the mediating efectof styledriftonperformanceis significantlyenhanced，and excessive styledrift willreduce performance stability.Theresearch hasexpanded theaplication boundariesofbehavioralfinance theoryinthefieldof textual information，providinganewmonitoring dimension forregulatoryagencies toidentifytherisk of fund style alienation.

Keywords：styledrift；fund news;text emotionindex

責任編輯：吳錦丹