芯片“小巨人”沖刺科創(chuàng)板突破“卡脖子”技術(shù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代

又一家“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”企業(yè)啟動(dòng)IPO了。

從受制于人到技術(shù)反超，國(guó)產(chǎn)芯片正實(shí)現(xiàn)歷史性跨越。在國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)下，許多電子公司實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，其中就包括廈門優(yōu)迅芯片股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)迅股份”），其在今年6月正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程，目標(biāo)為上交所科創(chuàng)板。

細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率領(lǐng)先

作為國(guó)內(nèi)光通信領(lǐng)域首家“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”，優(yōu)迅股份專注于光通信前端收發(fā)電芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。光通信電芯片是光模組（涵蓋光收發(fā)組件、光模塊及光終端）的關(guān)鍵元器件，負(fù)責(zé)光信號(hào)放大、驅(qū)動(dòng)、時(shí)序恢復(fù)及數(shù)字信號(hào)處理，其性能直接影響整個(gè)光通信系統(tǒng)的性能與可靠性。

據(jù)招股書披露，優(yōu)迅股份在收發(fā)合一、高速調(diào)制、光電協(xié)同等“卡脖子”領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化突破，不僅具備深亞微米CMOS、鍺硅Bi-CMOS雙工藝設(shè)計(jì)與集成能力，且掌握全套帶寬拓展、阻抗匹配、信號(hào)完整性補(bǔ)償?shù)汝P(guān)鍵技術(shù)，實(shí)現(xiàn)155Mbps～100Gbps速率光通信電芯片產(chǎn)品的批量出貨。目前，公司正積極研發(fā)50G PON收發(fā)芯片、400Gbps及800Gbps數(shù)據(jù)中心收發(fā)芯片、4通道128Gbaud相干收發(fā)芯片、FMCW激光雷達(dá)前端電芯片、車載光通信電芯片等系列新產(chǎn)品。

優(yōu)迅股份不僅是國(guó)家“863計(jì)劃”“工業(yè)強(qiáng)基項(xiàng)目”等重大科研攻關(guān)的承擔(dān)者，更參與制定22項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，斬獲“國(guó)家專精特新重點(diǎn)‘小巨人’”“國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”等多項(xiàng)國(guó)家級(jí)資質(zhì)，產(chǎn)品六度斬獲“中國(guó)芯”獎(jiǎng)項(xiàng)，成為國(guó)內(nèi)光通信電芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。據(jù)ICC數(shù)據(jù)，2024年度，公司在10Gbps及以下速率產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率位居中國(guó)第一，世界第二。

對(duì)于此次上市，優(yōu)迅股份表示將助力公司突破高端芯片技術(shù)壁壘，加速新產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)拓展，提升國(guó)產(chǎn)芯片在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。同時(shí)，上市有助于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)品牌影響力，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定資本基礎(chǔ)。

八成收入來自光通信收發(fā)合一芯片

報(bào)告期（2022年至2024年），優(yōu)迅股份分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.38億元、3.13億元和4.10億元，其中，2023年同比下滑7.65%，2024年增長(zhǎng)31.11%。

在收入構(gòu)成上，優(yōu)迅股份收入主要來自光通信收發(fā)合一芯片、跨阻放大器芯片（TIA）、限幅放大器芯片（LA）和激光驅(qū)動(dòng)器芯片（LDD）。其中最核心的產(chǎn)品是光通信收發(fā)合一芯片，該產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)為公司貢獻(xiàn)了八成以上收入。

2023年，光通信收發(fā)合一芯片收入較上年下降2003.72萬元，同比下降6.84%。對(duì)此情況，優(yōu)迅股份解釋稱：一是2022年前三季度受芯片供應(yīng)短缺影響，該類產(chǎn)品的平均銷售單價(jià)略高，2022年第四季度以來，芯片供應(yīng)緊張情況較上年有所緩解，同時(shí)行業(yè)轉(zhuǎn)向收縮狀態(tài)，加上部分產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，使得 2023年平均銷售單價(jià)略有降低；二是受到下游客戶庫(kù)存及終端運(yùn)營(yíng)商建設(shè)節(jié)奏放緩的影響，相關(guān)產(chǎn)品采購(gòu)數(shù)量下降。

實(shí)際上，在報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅股份包括光通信收發(fā)合一芯片在內(nèi)所有產(chǎn)品平均銷售價(jià)格均出現(xiàn)下滑，相比2022年，2024年光通信收發(fā)合一芯片的平均銷售價(jià)格下降了6.39%，跨阻放大器芯片（TIA）下降了39.60%，限幅放大器芯片（LA）下降了8.66%，激光驅(qū)動(dòng)器芯片（LDD）下降了20.91%。

2024年，光通信收發(fā)合一芯片收入較上年增加6757.98萬元，同比上升24.78%。對(duì)此，優(yōu)迅股份表示，“主要系伴隨運(yùn)營(yíng)商對(duì)通信基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)和推廣，推動(dòng)‘千兆+FTTR’連接升級(jí)，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)需求上升、客戶范圍拓展，出貨量增加。”

附表 主要產(chǎn)品平均銷售單價(jià)（單位：元/顆）

對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)或下滑的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)迅股份在招股書中表示：如果公司未能正確判斷下游需求變化，或公司技術(shù)實(shí)力停滯不前，或公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化，最終導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量降低、售價(jià)下降、毛利率降低，從而造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，極端情況下有可能存在上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑超過50%甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降

招股書披露，通過多年的研發(fā)和技術(shù)積累，公司形成了多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)。截至2024年12月31日，優(yōu)迅股份已授權(quán)專利數(shù)量共110項(xiàng)，其中發(fā)明專利76項(xiàng)，實(shí)用新型專利34項(xiàng)，獲得軟件著作權(quán)8項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計(jì)30項(xiàng)。

優(yōu)迅股份在招股書中表示，如果公司未能準(zhǔn)確把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，募集資金投資項(xiàng)目及新產(chǎn)品規(guī)劃偏離下游需求，或者研發(fā)效果不及預(yù)期、產(chǎn)品未能及時(shí)實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代，導(dǎo)致未能形成符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，則公司可能面臨喪失技術(shù)優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的盈利能力和持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

就優(yōu)迅股份研發(fā)投入情況看，報(bào)告期內(nèi)，公司投入的研發(fā)費(fèi)用分別為7167.53萬元、6605.24萬元和7842.86萬元，金額雖然呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，但占營(yíng)業(yè)收入的比例方面卻呈下降趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率分別為21.14%、21.09%、19.10%。

優(yōu)迅股份的研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬、折舊與攤銷、MPW流片費(fèi)用、材料與測(cè)試費(fèi)、委外研發(fā)費(fèi)用、股份支付構(gòu)成，上述六項(xiàng)合計(jì)占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為94.36%、89.90%、96.04%。其中，材料與測(cè)試費(fèi)體現(xiàn)的是企業(yè)自主研發(fā)中的研發(fā)測(cè)試支出以及研發(fā)過程支出，委外研發(fā)費(fèi)用則體現(xiàn)企業(yè)委托外部單位或與之合作進(jìn)行研發(fā)的支出。

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅股份的材料與測(cè)試費(fèi)分別支出了465.61萬元、339.26萬元、296.84萬元，呈逐年遞減趨勢(shì)；委外研發(fā)費(fèi)用則分別支出了364.61萬元、628.28萬元、809.71萬元，呈增加趨勢(shì)。

在同行業(yè)對(duì)比上，優(yōu)迅股份選取了2家境外公司和4家境內(nèi)上市企業(yè)，6家同行業(yè)可比公司2022年至2024年的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為21.74%、31.65%和31.45%，呈上升趨勢(shì)。

毛利率高于境內(nèi)同行可比公司

雖然研發(fā)費(fèi)用率不及同行業(yè)可比公司的均值，但優(yōu)迅股份的毛利率卻要高于國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比公司均值。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)迅股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.26%、49.14%、46.75%。

在招股書中，優(yōu)迅股份在對(duì)比毛利率指標(biāo)時(shí)，將境內(nèi)公司與境外公司進(jìn)行了分開對(duì)比，其中境內(nèi)4家同行業(yè)可比公司在報(bào)告期內(nèi)的毛利率平均值分別為43.41%、32.58%和35.45%，這一指標(biāo)明顯低于優(yōu)迅股份；2家境外同行業(yè)可比公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率均值分別為65.03%、58.35%和58.06%，明顯超過優(yōu)迅股份。

那么，優(yōu)迅股份的毛利率明顯高過國(guó)內(nèi)同行可比公司均值，是否因?yàn)槠渚惩怃N售占比高而導(dǎo)致的呢？

據(jù)招股書披露，2022年至2024年，優(yōu)迅股份境外收入分別為6492.63萬元、1793.68萬元和6120.68萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.23%、5.73%和14.91%。尤其2023年，其境外收入不論是金額還是占比，在報(bào)告期內(nèi)都是最低的，而公司當(dāng)期的毛利率卻要高于境外收入金額和占比都相對(duì)更高的2024年。

另外，在同行業(yè)可比公司中，很多企業(yè)同樣存在境外業(yè)務(wù)，譬如盛科通信2024年的境外收入占比就超過營(yíng)業(yè)收入的30%，裕太微的境外收入占比超過18%，仕佳光子的境外收入占比接近27%，但同年這3家公司的毛利率均不及優(yōu)迅股份。

對(duì)于未來公司委外研發(fā)與自主研發(fā)的主要方向，公司創(chuàng)新能力及競(jìng)爭(zhēng)力保障方面措施，以及毛利率遠(yuǎn)超同行均值的原因，本刊與優(yōu)迅股份進(jìn)行了郵件溝通，但截至本文發(fā)稿，公司并未作出答復(fù)。

應(yīng)收賬款與營(yíng)收變化方向背離

在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收存在波動(dòng)的同期，優(yōu)迅股份的應(yīng)收賬款也存在相應(yīng)波動(dòng)。據(jù)招股書披露，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為6453.06萬元、13362.89萬元、11467.38萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.03%、42.67%、27.93%。

一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化而同向變化，但優(yōu)迅股份卻出現(xiàn)了相反的情況。2023年，在公司營(yíng)業(yè)收入下降7.65%的同時(shí)，其應(yīng)收賬款賬面余額較上年末增長(zhǎng)了107.08%。2024年，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)31.11%的情況下，應(yīng)收賬款賬面余額又減少了14.18%。

應(yīng)收賬款的波動(dòng)也影響到了優(yōu)迅股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，報(bào)告期內(nèi)分別為5.08次、3.16次、3.31次，2024年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比2022年有明顯降低。在同一時(shí)間段，6家同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款率均值分別為5.60次、5.38次和5.69次，其中，除了2022年優(yōu)迅股份與同行業(yè)保持相對(duì)一致外，2023年和2024年則均低于同行業(yè)可比公司均值。