深度求索（DeepSeek）對優化我國科技金融模式的啟示

深度求索（DeepSeek）通過工程優化和協同創新，顯著降低了大模型研發成本，推動了國內Al基礎設施升級與行業生態拓展。它的成功凸顯了軟硬科技創新相互協同、重視中小創新主體價值、構建多元化資本生態等關鍵命題，對優化我國科技金融模式提供了重要啟示。

2025年初，DeepSeek通過工程實踐，打破了“模型參數越多則效果越好”規模定律對我國AI大模型訓練的制約，達到國外先進模型的水平，推動了開源生態進步，帶動了應用層面發展，顯著增強了資本市場對AI企業的估值預期，給國內外業界和資本市場帶來了震撼性影響。從技術、人才、組織等科創資源配置的角度看，其成功有其合理性和必然性，為金融更好支持引領性創新提供了重要啟示。

以DeepSeek為代表的軟創新與半導體等硬科技都很重要，兩者需要也能夠“魚和熊掌兼得”

芯片制造、航空航天、生物技術、新能源、新材料等前沿核心技術的硬科技企業是我國科創金融重點支持的領域，也不斷涌現重量級成果。一段時間以來，社會上有些觀點將軟件開發、模型應用、互聯網經濟等軟創新與硬科技對立起來。一是“只有硬科技才是支持創新”，軟創新主要是商業模式創新，不是真正的科技；二是“軟創新的創新只是基于中國龐大的人口基數，側重于提高消費者便利度和用戶體驗，沒什么技術含量，也不增加供給”；三是硬科技企業有廠房、裝備和生產線，投資人和金融機構可估價、風險可解釋、“跑得了和尚跑不了廟”，軟創新企業大都是輕資產，堆人、堆電腦和服務器、碼程序，見人不見物，項目出了問題說不清；四是硬科技需要大量資金投入，軟創新過度繁榮，會稀釋硬科技所需要的寶貴資源，產生擠出效應。

DeepSeek的突破表明，軟創新與硬科技同樣重要，兩者應該兼容和兼得。實踐層面，硬科技與軟創新已經深度融合，形成“技術一場景”的正向循環和共生共榮生態。忽視任何一方，都會導致創新生態失衡，削弱國家整體競爭力。AI大模型的進步充分表明，軟件突破和算力芯片等硬科技不可或缺。比如，算力芯片的誕生源于游戲，若沒有游戲這樣的“虛擬”場景，AI的發展也將受限。近期國內各行各業紛紛部署DeepSeek，同樣激發了對算力基礎設施等硬科技創新的更高需求。

大型和中小科技企業科技創新各有優勢，中小科技企業促進引領式創新的關鍵作用值得更加重視

天型科技企業家大、業大、優勢多。比如，技術積累厚、人才數量多、資金實力強、市場認知深、商業經驗豐富等，對中小型創業公司往往有碾壓性優勢。但是，在新一輪AI大模型技術迭代競爭中，官僚科層制下的“大公司病”暴露無遺，包括層層傳導的盈利KPI壓力、細節工作依賴外包、團隊自由度不夠、內部決策和管理層級復雜、內部資源整合難、技術傾向于沿襲主流方向等，限制了其創新能力發揮。反觀DeepSeek等中小型創業公司，在不確定的前沿技術研發上自下而上進行探索，看到潛力時迅速自上而下調配有限資源，團隊成員可以靈活調用訓練集群的資源，不必經過煩瑣審批，其模式明顯有別于傳統科層制管理。

企業是科技創新的主體，但不同類型的企業特性決定了各自優勢。大型科技公司擅長漸進式創新，而中小科技企業更有可能帶來巔覆性突破。天型科技企業的規模優勢與中小科技企業的靈活性應該形成互補。硅谷經驗表明，健康的創新生態需要“天象與羚羊共舞”，即大企業通過投資、并購吸收外部創新，小企業借助風投和開放平臺快速試錯。

財政、銀行、政府引導基金等金融支持各有特點，DeepSeek呼喚多元包容、分布式的資本市場生態

創新類型復雜多樣，國內外并不存在適用所有創新的最優創新融資模式。財政、銀行體系、資本市場等三類基本模式各有用武之處，也各有短板。DeepSeek未依托國家科技體系支持，來自主流科創金融渠道的支持極少，是草根創新的個例和特例，但是它的“技術極客 ⁺ 自由資本”模式，體現了創新生態多樣化的重要性。它不依賴外部融資，避免了短期回報壓力，主要依托自有資金，利用其硬件、數據、算力、研發人力等資源。這些對創始團隊資金實力、技術壁壘要求極高，其他科創企業而言難以復制。

當前，我國科創金融支持體系自上而下的特征明顯，創新生態不夠豐富。要緩解大多數初創企業的發展困境，必須加快構建“財政一銀行一投資基金一資本市場”的多元共生態勢。通過政策精準滴灌、金融工具創新與生態協同，推動財政、銀行、投資基金和資本市場等渠道的機械疊加升級為有機共生，引導更多風險偏好高、決策層級少的天使投資人、獨立風投等為初創企業賦能、增信和投資，讓更多“深巷里的好酒”獲得資本助力，最終實現科技創新的“雨林效應”。

領軍人才、團隊和機制是決定一個初創企業能走多遠的關鍵，政府則應努力提供區域創新生態的公共品

創新領軍人才、團隊和運作機制對企業科技創新的成功至關重要。通過獨特的人才結構和互補的角色定位，推動了技術突破和行業影響力。DeepSeek創始人以“技術領導者”而非“管理者”身份融入團隊，形成了扁平化的創新協作氛圍。在運作機制上，它打破傳統公司層級，取消KPI考核，鼓勵成員自主立項。這種“極客領導 + 學術新銳 + 團隊攻關”的科研模式，為中國人工智能創新提供了新范式。

地方政府在構建和優化區域創新生態方面起著關鍵性作用。DeepSeek所在城市政府構建了相對簡潔高效的政務服務流程，給予創新企業在人才獎勵、落戶、財稅、信息等方面的支持，形成了多元包容、激發勇氣、和諧共生的區域創新生態。在這種生態下，營商、創新與產業環境能夠高效互動，吸引不同行業和領域的創新者匯聚和跨界交流，推動完善相關基礎設施，從而催生更多新技術、新商業模式，確保企業和個人創新活力源源不斷，為創新發展奠定基礎，使得引領式創新和顛覆性技術成為可能。

優化我國科創金融模式勢在必行、大有可為

當前，全球人工智能技術競爭日趨激烈，中美在先進技術、產業鏈供應鏈等方面的戰略博弈不斷加深，需要從國家戰略高度，采取更加適配各類創新尤其是引領性創新的政策，及時補齊補強現有科創金融體系的短板弱項，大力促進高水平科技自立自強和提升國家整體競爭力。

一是優化資源配置機制，推動軟創新和硬科技協同發展。通過稅收優惠、研發補貼等引導互聯網企業向硬科技領域延伸。鼓勵部分代表性城市打造軟硬協同示范區，通過開放政府數據、公共測試平臺加速技術驗證，構建場景驅動的創新生態。加強公眾認知引導，通過媒體宣傳、科普教育糾正“唯硬科技論”，重視數字經濟對硬科技的反哺作用。

二是持續完善多元適配的科創融資體系。構建適應創新規律的多層次科創金融生態，強化政策統籌與跨部門協作，充分發揮政府引導作用，優化科技資源與金融資源的市場化配置，動態調整稅收優惠、風險補償等工具，激發金融機構服務科創企業的內生動力。

三是積極優化中小創新企業融資環境。做大做強國家級早期風投母基金，引導社會資本投向技術型創業公司。構建以市場為導向、包容審慎的融資生態，重點強化對中小科技企業的系統性賦能。在央企國企試點“容錯性KPI”，允許研發部門脫離短期盈利考核，按技術里程碑評估績效。

四是強化區域創新生態建設。推動科創金融改革試驗區先行先試，出臺實質性的科創金融產品和服務創新的政策，激發地方政府、科創主體和市場化金融機構的活力，讓科技金融全鏈條的機構都獲得回報，增強正向激勵。

五是增強多層次資本市場支持科創的協同性。優化融資結構，鼓勵更多長期資本參與早期投資，強化一級市場功能。創新二級市場工具，繼續探索差異化上市標準，優化股權激勵工具，平衡短期股東回報與長期研發投入。優化“耐心資本”生態，引導量化投資等技術密集型金融的創新外溢。

（潘宏勝為中證金融研究院首席經濟學家，邵宇為中證金融研究院研究員。責任編輯/周茗一）