提振內需視角下的金融供給側結構性改革研究

摘" 要：中國經濟提振內需亟需金融供給側結構性改革的深度適配。基于居民財富增長與消費投資升級趨勢，金融供給在消費信貸普惠性、資本市場均衡性、綠色金融創(chuàng)新等方面仍面臨城鄉(xiāng)數(shù)字鴻溝、權益投資不足、技術支撐薄弱等瓶頸。為此，需構建多元消費金融體系，優(yōu)化多層次資本市場，強化金融科技融合，完善風險防控機制，提升金融服務實體效能，釋放內需潛力，推動經濟高質量發(fā)展。

關鍵詞：提振內需" " "金融" " "供給側" " "結構性改革

隨著中國經濟的快速發(fā)展，國民收入大幅提高，人民對美好生活的內涵有了更深刻的理解，對金融服務的需求整體上已進入多維度、高層次的新階段，在居民財富、消費需求、投資需求方面呈現(xiàn)以下特點：

一是居民財富快速積累。1978—2024年，中國國內生產總值從3600億元增長至134.91萬億元。與此同時，中國居民人均收入不斷提升，2024年我國人均GDP為13445美元，距離世界銀行設定的14005美元的高收入國家門檻僅相差4%，中國?居民人均可支配收入達到4.13萬元/人，2013-2024年年均增速達到11.43%。根據胡潤研究院發(fā)布的《高凈值人群消費心態(tài)及行為研究報告2025》，截至2024年，我國家庭總資產規(guī)模在600萬元及以上規(guī)模的家庭約513萬戶，居民家庭財富增長迅速。

二是消費需求持續(xù)升級。隨著財富的快速積累，人民群眾的消費需求逐步進入高層次和高質量發(fā)展階段。居民消費支出由2013年的1.32萬元提升至2024年的2.82萬元，年均增速達到10.33%，農村居民的消費支出增速快于城鎮(zhèn)居民約7.77個百分點，中低收入群體消費能力明顯提升。2024年，中國恩格爾系數(shù)已降至29.8%，達到較發(fā)達國家水平，時尚服飾、智能數(shù)碼、綠色節(jié)能等個性化、高品質商品以及旅游、文化等服務消費迅速增長，教育、文化、娛樂、醫(yī)療保健、交通通信等支出占居民總體消費支出比重已接近40%。

三是投資需求日趨多元。截至2024年底，中國個人可投資資產的總規(guī)模達到約300萬億元，比2008年增長632%。居民投資理財、資產配置理念逐步成熟，隨著我國房地產市場和資本市場全面深化改革，中國居民財富逐步從房地產向金融產品投資流動，帶來日趨多元的金融投資需求。同時，我國的金融市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，人工智能、人形機器人、綠色能源等新興產業(yè)的蓬勃發(fā)展又將帶來大量的投資機會，激發(fā)了居民對高品質投資管理服務的需求。

一、金融供給側結構性改革發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融服務有效滿足多維消費需求

1.消費金融實現(xiàn)快速發(fā)展。經過30多年的發(fā)展，中國消費金融產品不斷豐富，消費貸款規(guī)模快速增長，逐漸形成了以住房消費金融產品為核心，汽車消費金融、教育貸款、信用卡、網絡貸款等多種信貸產品和服務相結合的消費金融體系，為人民群眾購房、裝修、購車、教育、旅游等消費提供多層次的金融服務，有力推動了居民消費水平的提升。

2.普惠金融提供有力支撐。近年來，中國依照“廣覆蓋、低成本、可持續(xù)”的原則，積極引導金融資源向普惠金融領域傾斜。一方面，傳統(tǒng)金融產品和服務已普及。我國基礎金融服務已基本實現(xiàn)行政村全覆蓋，銀行結算賬戶和銀行卡使用已普及，銀行賬戶擁有率從2011年的81.87%提升至2024的95%以上， 個人手機銀行用戶使用比例達88%。另一方面，數(shù)字普惠金融快速發(fā)展。中國運用信息技術推動數(shù)字普惠金融快速發(fā)展，移動金融、網上銀行等線上金融門戶進一步拓展了金融服務的觸達能力和服務范圍。

（二）金融改革賦能多元投資服務體系

1.資本市場不斷完善，投資渠道日趨多元。近年來，隨著多層次資本市場建設深化與金融科技賦能，中國金融市場深化改革與開放政策持續(xù)推進，呈現(xiàn)多元化、專業(yè)化、國際化特征。一方面，國內投資產品日趨多樣化。根據新華網發(fā)布的數(shù)據，截至2024年末，中國資產管理市場規(guī)模突破130萬億元，比2018年資管新規(guī)實施前增長超60%，公募基金、銀行理財、私募證券投資基金及跨境投資工具等細分領域增速尤為顯著，折射出市場供給端與需求端的雙向擴容。從產品結構看，傳統(tǒng)存款類產品占比持續(xù)下降，權益類、混合類及另類投資占比穩(wěn)步提升，主動管理型基金、ETF及REITs等創(chuàng)新產品加速擴容。同時，銀行理財完成凈值化轉型后，權益類資產配置比例上限放寬至49%，推動“固收+”及量化策略產品規(guī)模突破5.8萬億元。另一方面，居民財富管理需求從單一保值向資產配置升級，胡潤研究院發(fā)布的數(shù)據顯示，截至2024年，我國高凈值人群（資產超1000萬元）規(guī)模約207萬戶，超高凈值人群（資產超1億元）規(guī)模達13萬戶，催生家族信托、FOF等定制化產品需求。此外，金融領域的進一步開放引入外資機構競爭，跨境理財通、QDII2試點及MSCI納入A股等舉措，推動跨境ETF、海外REITs及衍生品工具加速落地。

2.養(yǎng)老投資水平提升，夯實居民養(yǎng)老保障。近年來，中國通過資本市場開展投資運營，探索運用現(xiàn)代金融科技提升養(yǎng)老金投資效率，努力為人民群眾提供穩(wěn)健的養(yǎng)老保障。在養(yǎng)老金的資本市場投資管理方面，我國養(yǎng)老基金主要委托基金管理公司、保險公司和券商進行投資管理。基金管理公司是我國養(yǎng)老金投資管理的主要機構，具有較高的養(yǎng)老金投資管理能力。截至2023年底，中國基本養(yǎng)老保險基金投資運營規(guī)模達1.86萬億元??，企業(yè)年金從2007年以來的年均投資回報率達到6.2%，職業(yè)年金自2019年以來的回報率達到4.37%。

（三）移動支付技術支撐物質文化消費高質量體驗

經過多年發(fā)展，中國構建了以中國人民銀行為核心、銀行業(yè)金融機構為基礎、特許清算機構和非銀行支付機構為補充的多元化支付服務組織格局。金融科技在支付清算領域的應用漸趨成熟，移動支付業(yè)務規(guī)模由2012年的5.35億筆增長至2023年的1851.47億筆，年均增速高達3137%，中國已成為世界最大的移動支付市場。移動支付實現(xiàn)了與人民群眾生產生活的廣泛融合，居民消費已基本實現(xiàn)隨時隨地隨心支付，人民群眾在物質文化消費中有更高質量的體驗。

二、金融供給側結構性改革面臨的挑戰(zhàn)

（一）金融滿足消費需求方面的挑戰(zhàn)

1.消費金融發(fā)展面臨諸多瓶頸。根據中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據，截至2025年一季度末，我國不含個人住房貸款的消費性貸款余額21.02萬億元，同比增長6.1%，但其可持續(xù)發(fā)展仍面臨多重結構性挑戰(zhàn)。一是風險防控體系亟待完善。?2024年我國消費金融公司的總體貸款逾期率為3.69%，顯著高于商業(yè)銀行信用卡不良率，如2024年交通銀行信用卡不良貸款率約為2.34%。二是客群覆蓋深度不足。根據中國人民銀行的調查數(shù)據，僅39%的縣域居民持有消費貸產品，下沉市場金融服務滲透率僅為城市的58%。三是消費金融合規(guī)成本持續(xù)攀升。2024年，18家消費金融公司對客戶投訴量進行了披露，全年累計13772件，有8家消費金融公司因違規(guī)問題遭到監(jiān)管處罰，累計被罰金額超過千萬元，合規(guī)能力需進一步加強。

2.農村地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展尚存短板。一是農村地區(qū)數(shù)字技術應用相對滯后，城鄉(xiāng)差距持續(xù)擴大。中國互聯(lián)網絡信息中心發(fā)布的數(shù)據顯示，2024年我國農村地區(qū)互聯(lián)網普及率為67.4%，全國互聯(lián)網普及率為79.7%，農村地區(qū)網民數(shù)量僅為城市的35.7%。二是受教育程度、工作和生活環(huán)境等因素制約，農村地區(qū)“數(shù)字鴻溝”現(xiàn)象十分顯著。中國人民銀行的調查顯示，只有45%的農村成年人具備基本數(shù)字金融使用能力，遠低于城市的65%。

（二）金融滿足投資需求方面的挑戰(zhàn)

1.資本市場發(fā)展不平衡、不充分。我國資本市場發(fā)展不平衡不充分問題已成為制約居民財富管理效能與科技創(chuàng)新要素集聚的關鍵瓶頸。截至2024年末，我國居民儲蓄存款余額為152.25萬億元?，占家庭金融資產比重在60%以上，而股票、基金及債券等金融資產占比僅約20%。這種“重儲蓄、輕權益”的資產結構反映出資本市場風險定價機制尚未成熟，難以滿足居民日益增長的多元化資產配置需求。特別值得注意的是，從企業(yè)生命周期看，我國天使輪至A輪融資成功率僅為4%，反映出早期資本市場服務體系的結構性缺失，既難以滿足居民資產性需求的增長，也阻礙了居民資產向科技研發(fā)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、高端制造、綠色低碳等創(chuàng)新領域投資的意愿與效果，影響了資本市場資源配置效率的提升。

2.金融科技服務養(yǎng)老金投資管理的基礎有待加強。我國養(yǎng)老金投資管理機構相對獨立分散，缺少統(tǒng)一的產品設計標準，養(yǎng)老金資產配置比例對權益類資產和海外投資的限制較為嚴格，利用現(xiàn)代金融科技提升養(yǎng)老金投資水平存在瓶頸。我國養(yǎng)老金保險體系第三支柱即個人養(yǎng)老金賬戶也存在比較大的發(fā)展瓶頸，收益率不高，個人充分選擇權不足，智能投顧等科技平臺在養(yǎng)老金資產配置中的作用難以充分發(fā)揮。

（三）科技助力投資和支付便利化的挑戰(zhàn)

1.投資管理的科技創(chuàng)新面臨數(shù)據和風險挑戰(zhàn)。一是金融數(shù)據與用戶行為數(shù)據被傳統(tǒng)金融機構和少數(shù)互聯(lián)網科技企業(yè)掌握，先進的大數(shù)據分析、算法等技術主要由少數(shù)機構掌握，由此導致的數(shù)據開放、數(shù)據與技術融合等問題是掣肘投資管理智能服務水平提升的關鍵。二是金融科技產品隱含的技術缺陷可能將技術風險傳播到金融領域，現(xiàn)代金融基礎設施高度集中、關聯(lián)，短時間內可能帶來巨大的市場沖擊。如2023年2月，歐洲央行支付系統(tǒng)出現(xiàn)短暫故障，影響歐元區(qū)即時轉賬服務，導致數(shù)萬筆交易延遲。

2.移動支付賦能消費便利化的安全性問題亟需關注。伴隨著移動支付產業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網的匿名性使支付風險呈現(xiàn)隱蔽性強、蔓延快、外溢效應明顯等特點，欺詐、虛假交易、支付陷阱、信息泄露等問題時有發(fā)生。中國銀聯(lián)發(fā)布的2023年移動支付安全調查報告顯示，90%以上的移動支付用戶遭受過不同程度的侵權行為，移動支付安全已經成為人民群眾迫切需要解決的問題。

三、深化金融供給側結構性改革的實施路徑

（一）構建多元化消費金融服務體系

1.強化金融科技支撐，推動消費金融快速合規(guī)發(fā)展。通過建立開放式的金融科技創(chuàng)新生態(tài)，鼓勵銀行、電商及分期平臺等市場主體開展基于人工智能算法的信貸產品創(chuàng)新。重點關注Z世代群體、城市低收入人群及農村常住居民的普惠金融服務覆蓋，運用機器學習模型構建差異化的信用評估體系。同時，應強化監(jiān)管科技（RegTech）在消費金融領域的應用，利用區(qū)塊鏈技術構建智能合約風控系統(tǒng)，實現(xiàn)貸后管理的實時監(jiān)控與資金流向的動態(tài)追蹤。

2.發(fā)展農村數(shù)字普惠金融，補齊包容性發(fā)展短板。進一步推進農村互聯(lián)網基礎設施建設，通過5G基站建設和光纖網絡升級，構建高速泛在的農村通信基礎設施體系。商業(yè)銀行應采取“物理網點+數(shù)字渠道”的融合服務模式，金融科技企業(yè)可通過建立“縣域數(shù)字金融服務站”，共同搭建集支付結算、供應鏈金融、農業(yè)保險于一體的綜合服務平臺。

（二）優(yōu)化多層次投資金融市場服務結構

1.深化資本市場改革，滿足人民投資需求。進一步提高直接融資比重，逐步改善投融資結構，拓展多層次、多元化、互補型股權融資渠道，擴大債券市場的品種和規(guī)模，提供多樣化的投資需求選擇。應用金融科技開展綠色金融產品和服務創(chuàng)新，豐富綠色金融支持節(jié)能減排工具箱，突破綠色金融支持居民參與經濟綠色化活動和消費高效節(jié)能產品的業(yè)務瓶頸。

2.提升養(yǎng)老金投資水平，夯實養(yǎng)老服務保障。一方面，進一步提升養(yǎng)老金投資配置水平，探索放開對境外優(yōu)質資產的配置限制，賦予委托機構更大的自主性，提高投資運營專業(yè)化水平，在保障投資安全性的同時提升投資收益，滿足人民群眾日益增長的養(yǎng)老保障需求。另一方面，深入推進金融科技與養(yǎng)老金投資管理的融合，提高投資運營專業(yè)化與智能化水平。利用金融科技加強養(yǎng)老金投資供需兩方的雙向交流，為人民群眾提供更準確、更多樣化的養(yǎng)老金投資建議和調整試算功能，在保障投資安全性的同時提升投資收益。

（三）提升投資管理智能化與移動支付安全性水平

1.推進科技與投管融合，提升金融智能化服務水平。充分發(fā)揮金融科技效率高、成本低的優(yōu)勢，降低投資管理服務門檻，努力實現(xiàn)金融服務廣覆蓋，使人民群眾享受兼顧安全與便捷的多樣化投資管理服務。加快開展金融科技監(jiān)管規(guī)則頂層設計和體系建設，完善金融科技監(jiān)管法律法規(guī)，利用深度學習、機器學習等技術強化穿透式監(jiān)管，優(yōu)化金融監(jiān)管模式，及時識別、預警和阻斷高風險交易。

2.加強移動支付安全建設，提升人民群眾高質量消費水平。引導支付機構加大對移動金融數(shù)字化安全工具的開發(fā)和運用，完善移動支付數(shù)據信息保護措施，保障個人信息安全。創(chuàng)新用戶身份識別技術運用，利用數(shù)據監(jiān)控預警不法行為，暢通客戶投訴渠道和損害追索機制，筑牢人民群眾應用移動支付進行消費的安全防線。

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（作者單位：1.天津商業(yè)大學馬克思主義學院；2.中國工商銀行內部審計局天津分局）

責任編輯：康偉