我國養(yǎng)老服務類企業(yè)的哈佛財務分析框架

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A文章編號：1004-4914（2025）08-095-03

一、引言

養(yǎng)老服務企業(yè)近年來發(fā)展勢頭良好，但目前對其的財務分析有待改進。由于市場環(huán)境的多樣性與復雜性，財務分析的主體和使用對象越來越多元化，一般的財務分析模型需要與時俱進。本文提出了一種哈佛分析框架，其減少了傳統(tǒng)財務分析存在的缺點[1]。

哈佛分析框架由哈佛大學的 K?G?Palepu?P?M?Healy 與V·L·Bernard三位學者構(gòu)建，它是一種系統(tǒng)的財務分析方法，其由四個關鍵組成部分組成：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析。通過對這四個維度的綜合評價和分析，可以作為評估企業(yè)財務和經(jīng)營狀況的有力參考依據(jù)。

二、公司背景概述

（以下簡稱物產(chǎn)中大金石）從2016年起全面調(diào)整主業(yè)定位，致力成為“國內(nèi)老人美好生活服務商和資管價值創(chuàng)新者”。在養(yǎng)老領域，公司系統(tǒng)打造“朗\"字系列\(zhòng)"頤·和·園”，包括醫(yī)養(yǎng)一體的高端養(yǎng)老機構(gòu)一朗和國際醫(yī)養(yǎng)中心，社區(qū)嵌入型機構(gòu)中大朗頤居家養(yǎng)老服務中心，CCRC養(yǎng)老社區(qū)中大朗園。物產(chǎn)中大金石養(yǎng)老板塊發(fā)展至今，博得各界廣泛首肯。當前，物產(chǎn)中大金石正全力推進島“共富養(yǎng)老\"創(chuàng)新實踐，錨定“浙江第一，全國頭部”發(fā)展目標，通過“百店萬戶，四個一流”的規(guī)模擴張與品質(zhì)鍛造，助力“兩個先行\(zhòng)"壯麗事業(yè)，貢獻“浙里康養(yǎng)\"示范標桿。2023年公司合并財務報表的凈資產(chǎn)為18.05億元，利潤總額為1.60億元。

三、戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析是企業(yè)評價自身的重要途徑，它準確地確定未來的方向，也是哈佛分析框架的出發(fā)點。戰(zhàn)略分析可以幫助利益相關者更好地發(fā)掘企業(yè)存在何種增長潛力，評估其競爭優(yōu)勢是否具有長期性。本文將從以下兩個維度進行說明。

（一）宏觀環(huán)境分析

2025年1月7日，《中共中央國務院關于深化養(yǎng)老服務改革發(fā)展的意見》發(fā)布，該意見是中國應對老齡化挑戰(zhàn)的綱領性文件，通過資源整合、科技賦能和制度創(chuàng)新，推動養(yǎng)老服務從保基本向優(yōu)質(zhì)量的提升。在該意見出臺后，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將從“政府主導”向“政府 + 市場\"雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)型，有效激發(fā)了社會資本活力。對于企業(yè)而言，可圍繞適老化產(chǎn)品、社區(qū)居家養(yǎng)老與智慧康養(yǎng)等領域布局，積極搶占銀發(fā)經(jīng)濟新藍海。同時，通過普惠性服務能夠緩解養(yǎng)老問題的焦慮，對社會的公平和諧有所貢獻。

（二）產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

從行業(yè)競爭環(huán)境來看，中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，老年旅游、老年產(chǎn)品等細分市場仍有巨大發(fā)展空間3。從長遠來看，我國的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合依然處于探索階段，存在許多需要完善的地方，尤其是在財務管理方面[4]。同時，在醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的實踐活動中，對養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求越來越高，對財務管理與考核機制的要求也越來越高。

四、會計分析

會計分析是主要針對企業(yè)財務報告應用的重要會計政策進行分析。本文將物產(chǎn)中大金石的兩個會計政策與同行業(yè)的中的廣東樂心醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡稱樂心醫(yī)療）江蘇魚躍醫(yī)療設備股份有限公司（以下簡稱魚躍醫(yī)療）進行對比分析。

（一）應收款項壞賬政策

表1應收款項計提政策表

資料來源：物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療2023年度審計報告。

根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗對以賬齡組合分類的應收款按信用風險計提壞賬準備。物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療對于五年以上未收回的應收款壞賬計提比例均為 100% 。但是物產(chǎn)中大金石相較于樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療，1年以內(nèi)的計提比例為較低。而1～2年及2～3年的計提比例較高。企業(yè)應當根據(jù)實際經(jīng)營情況制定相應的壞賬計提政策，對拖欠的應收款進行及時催收與清理。

（二）固定資產(chǎn)折舊政策

由表2可見，物產(chǎn)中大金石的大部分固定資產(chǎn)折舊年限都高于樂心醫(yī)療與魚躍醫(yī)療，房屋建筑物與其他設備兩項更加明顯。物產(chǎn)中大金石的年折舊率也高于樂心醫(yī)療與魚躍醫(yī)療，說明其對固定資產(chǎn)的流動性管理較好。企業(yè)可按自身經(jīng)營需要選擇合適的折舊年限，其折舊年限的會計政策在一個區(qū)間范圍波動。

表2固定資產(chǎn)折舊政策表

資料來源：物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療2023年度審計報告。

五、財務分析

財務分析是哈佛分析框架關鍵的一個環(huán)節(jié)，其分析的質(zhì)量直接影響哈佛分析框架的結(jié)果。本文將從以下三個方面對物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療做財務分析。

（一）盈利質(zhì)量

從表3可以看出，三家企業(yè)的盈利質(zhì)量各有異同。物產(chǎn)中大金石與魚躍醫(yī)療的營業(yè)收入逐年增長，樂心醫(yī)療的收入從2021年開始逐年減少；物產(chǎn)中大金石的凈利潤逐年減少，魚躍醫(yī)療的凈利潤從2021年開始逐年增加，樂心醫(yī)療的凈利潤不穩(wěn)定。物產(chǎn)中大金石的毛利率是減少趨勢，說明收入增長的幅度小于成本費用增長的幅度，主要原因為其養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還在成長期，新開的養(yǎng)老機構(gòu)前期成本費用較多，而收入一般至少需要5年后才能覆蓋其成本費用。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量

由表4可知5，物產(chǎn)中大金石的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較低，資信度高，減少了發(fā)生壞賬損失的風險；同時也說明企業(yè)催收賬款有力，減少了資產(chǎn)形成呆賬甚至壞賬的風險，流動資產(chǎn)能較好地流動，這對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營帶來積極的影響。

物產(chǎn)中大金石的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，資產(chǎn)更多地占用了資金，這降低了企業(yè)的獲利能力。

一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是 40%～60% 。物產(chǎn)中大金石的資產(chǎn)負債率落即在此區(qū)間內(nèi)，說明其資本結(jié)構(gòu)較為良好，財務風險與經(jīng)營風險調(diào)配較好。而樂心醫(yī)療與魚躍醫(yī)療的資產(chǎn)負債率偏低，說明企業(yè)選擇了低資產(chǎn)負債率控制財務風險，合理推測其經(jīng)營風險較高。

（三）現(xiàn)金流量

經(jīng)營性現(xiàn)金流量可以直接反映企業(yè)主營業(yè)務的經(jīng)營質(zhì)量。物產(chǎn)中大金石在2022年度與2023年度的經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)，這是由于其存在貸款業(yè)務，主要的現(xiàn)金流量來源為籌資活動，采用的經(jīng)營模式為養(yǎng)老板塊與金融板塊雙輪驅(qū)動，以金融資金哺育養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。物產(chǎn)中大金石的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)仍處在成長階段。相較而言，魚躍醫(yī)療的經(jīng)營性現(xiàn)金流量三年內(nèi)始終為正，說明其養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已較為成熟。

表32020—2023年盈利質(zhì)量表

資料來源：物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療、魚躍醫(yī)療2020—2023年度審計報告。

表42022一2023年資產(chǎn)質(zhì)量表

資料來源：物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療2022—2023年度審計報告。

表52021一2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流量情況表

資料來源：物產(chǎn)中大金石、樂心醫(yī)療及魚躍醫(yī)療2021—2023年度審計報告。

六、前景分析及對策

（一）前景分析

聯(lián)合國預測到2050年全球65歲以上人口占比將達16% ，中國、日本與歐洲等地區(qū)老齡化尤為突出。截至2023年，國內(nèi)60歲以上老年人已超2.8億，不久的未來將進入深度老齡化社會。養(yǎng)老護理、醫(yī)療保健、精神陪伴等需求持續(xù)擴大，推動行業(yè)整體增長。

中高收入老年群體擴大，對品質(zhì)化與個性化養(yǎng)老服務的支付意愿增強。AI、物聯(lián)網(wǎng)與可穿戴設備等技術推動智慧養(yǎng)老發(fā)展。老年人從“被動養(yǎng)老\"轉(zhuǎn)向主動追求健康、社交和文化生活，催生多元化服務需求。老年護理院是為滿足老年人這個特殊群體的需要所設計建造，其與一般的公寓式建筑存在顯著區(qū)別，對于房地產(chǎn)行業(yè)而言其屬于新興領域。這個新興領域在國外發(fā)展較為成熟，國內(nèi)目前仍較為薄弱。此外，養(yǎng)老房地產(chǎn)還存在一些風險：投資回收期長，前期一般有較長時間的虧損，對投資養(yǎng)老房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈存在一定的考驗。

（二）對策

基于上述哈佛財務分析，為了更好地實現(xiàn)物產(chǎn)中大金石的發(fā)展目標，我們提出以下四點對策：一是提升品牌知名度，提高市場占有率。不斷提升服務品質(zhì)，提升服務質(zhì)量，在市場中樹立良好的口碑。二是規(guī)范內(nèi)部財務管理制度，提升財務人員管理水平，加強財務控制，完善財務內(nèi)部監(jiān)督機制。三是加大營銷投入。養(yǎng)老行業(yè)的營銷關鍵點在于解決焦慮與創(chuàng)造價值，營銷活動須重點考慮在這兩個層面上下功夫，建立營銷體系。四是持續(xù)推進養(yǎng)老與金融雙輪驅(qū)動模式，提升綜合競爭力。以金融哺育養(yǎng)老，將養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)做大做強，這是區(qū)別于一般單一養(yǎng)老服務類企業(yè)的特色所在。

參考文獻：

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（作者單位：杭州電子科技大學浙江杭州 310000）

（責編：賈偉）