銀行債券投資風(fēng)險及應(yīng)對措施

摘 要：債券投資收益是銀行的主要收入來源，如何在追求投資收益最大化的過程中將風(fēng)險降至最低成為銀行必須要考慮的問題之一。債券投資中的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及操作風(fēng)險等。誘發(fā)債券投資風(fēng)險的因素多種多樣，既有存貸比過高等銀行自身因素，也有融資企業(yè)經(jīng)營管理不善、信用風(fēng)險較高等外部因素。文章在介紹債券投資風(fēng)險主要類型與誘發(fā)因素的基礎(chǔ)上，從實踐出發(fā)提出了優(yōu)化債券投資策略、完善信用評價體系、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及健全操作制度和清算體系等應(yīng)對策略，為銀行開展債券投資業(yè)務(wù)時降低風(fēng)險、提高收益提供幫助。

關(guān)鍵詞：債券投資；市場風(fēng)險；信用風(fēng)險；存貸比；商業(yè)銀行

中圖分類號：F832.51文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2025） 26-0013-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.26.004

在債券市場蓬勃發(fā)展背景下，銀行可以選擇投資的債券品種更加豐富，除了國債、企業(yè)債外，還有短期融資券、金融債券以及央行票據(jù)等。由于債券具有較高的流動性和安全性，債券投資業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)之一，相應(yīng)的債券投資收入也成為商業(yè)銀行極其重要的收入來源。在債券投資過程中，收益始終伴隨著風(fēng)險，如果銀行想要追求更高收益，必然要承擔(dān)更高風(fēng)險，在保證收益最大化的前提下使風(fēng)險降到最低，成為銀行開展債券投資業(yè)務(wù)時最理想的狀態(tài)。只有了解債券投資的常見風(fēng)險，剖析風(fēng)險發(fā)生的主要原因，才能有的放矢地采取防范對策，將風(fēng)險的發(fā)生率和影響力降到最低，在保證銀行獲得可觀投資收入的基礎(chǔ)上促進銀行健康發(fā)展。

1 銀行債券投資存在的主要風(fēng)險

1.1 市場風(fēng)險

債券投資的市場風(fēng)險又可分為匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險以及價格波動風(fēng)險。由匯率波動造成銀行債券投資遭受損失并引發(fā)的風(fēng)險即為匯率風(fēng)險，由于我國對資本賬戶給予了嚴(yán)格監(jiān)管，銀行投資外幣債券的規(guī)模較小，因此匯率變化對債券投資風(fēng)險的影響并不大。相比之下，隨著利率市場化進程逐漸加快，利率風(fēng)險逐漸成為銀行債券投資業(yè)務(wù)面臨的主要風(fēng)險之一。例如，在利率上調(diào)環(huán)境下，市場上的資金供應(yīng)鏈會出現(xiàn)不同程度的減少，這時債券市場資金外流，債券收益率上行，銀行債券投資的收益率下降甚至是虧損。在債券市場蓬勃發(fā)展過程中，投資規(guī)模也呈現(xiàn)出擴大化，一旦債券價格出現(xiàn)較大幅度的波動，將會讓投資者遭受嚴(yán)重損失，銀行的資金周轉(zhuǎn)也會受到影響。

1.2 信用風(fēng)險

債券發(fā)行主體在到期以后無法正常兌付，由此導(dǎo)致銀行資金周轉(zhuǎn)困難而引發(fā)的風(fēng)險稱為信用風(fēng)險。另外，當(dāng)債券發(fā)行主體由于經(jīng)營管理不善或者是市場環(huán)境、宏觀政策發(fā)生變動而出現(xiàn)財務(wù)狀況惡化時，不具備到期償付能力，也會有較大概率導(dǎo)致債券價格下跌，使銀行的債券投資收益遭到損失[1]。隨著債券交易市場的發(fā)展與壯大，可供銀行選擇的投資品種也變得更加多樣，不同投資品種的風(fēng)險和收益也表現(xiàn)出明顯的差別。綜合來看，國債以國家信譽做擔(dān)保，信用風(fēng)險最低，一些銀行為了追求更高的收益會選擇企業(yè)債，但是在高收益背后伴隨著的是高風(fēng)險。由于企業(yè)經(jīng)營存在很大的不確定性，無論是行業(yè)變革、政策調(diào)整，還是管理層的決策失誤等，都有一定概率使企業(yè)財務(wù)惡化。這種情況下企業(yè)出現(xiàn)違約，銀行的債券投資成本無法收回，由此引發(fā)了信用風(fēng)險。因此，銀行在開展債券投資業(yè)務(wù)前，必須要開展廣泛的市場調(diào)研，對債券發(fā)行主體的運營能力、資金實力等多方面進行考察、評價，衡量風(fēng)險與收益后再決定是否進行債券投資。

1.3 流動性風(fēng)險

在債券投資業(yè)務(wù)中，如果市場成交量太低，或者市場上愿意交易的主體數(shù)量太少，買賣雙方無法以理想價格完成交易，導(dǎo)致資金不能正常流動，由此產(chǎn)生的風(fēng)險即為流動性風(fēng)險。對于銀行來說，當(dāng)遇到流動性風(fēng)險時必須要減少負債或者資產(chǎn)變現(xiàn)來獲得資金維持自身的正常運轉(zhuǎn)，但是這種措施也會導(dǎo)致銀行的盈利能力下降。一旦出現(xiàn)大量債權(quán)人同時要求兌現(xiàn)債券的情況，發(fā)生了擠兌行為，極有可能造成銀行破產(chǎn)。因此，在債券市場中流動性的高低成為衡量銀行風(fēng)險應(yīng)對能力的一項重要指標(biāo)。除了資產(chǎn)變現(xiàn)能力外，融資效率等也可以反映銀行流動性風(fēng)險的高低，當(dāng)銀行的債券資產(chǎn)變現(xiàn)速度較慢時，不利于及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，由此導(dǎo)致流動性風(fēng)險的發(fā)生率大幅度增加。

1.4 操作與清算風(fēng)險

銀行在開展債券投資業(yè)務(wù)時，除了要確定債券組合方案，還要運用恰當(dāng)?shù)牟僮鞑呗裕容^常用的有杠桿放大策略、利差策略等。以杠桿放大策略為例，操作人員在債券回購利率低于債券的收益率時，通過回購融資投資于該債券；等該債券的收益兌現(xiàn)后再彌補回購融資成本，從而達到賺取差價收益的目的。如果操作人員在開展債券投資業(yè)務(wù)中出現(xiàn)了操作失誤并使銀行遭受損失，由此引發(fā)的風(fēng)險即為操作風(fēng)險。在清算業(yè)務(wù)中，由于清算中介沒有按期完成清算，導(dǎo)致資金不能如期交付，銀行的資金周轉(zhuǎn)受到影響，由此產(chǎn)生的風(fēng)險即為清算風(fēng)險。近年來，我國大額支付系統(tǒng)的功能更加完善，配套的技術(shù)與設(shè)備也在不斷升級，對降低債券投資業(yè)務(wù)中的清算風(fēng)險起到了積極作用。

2 銀行債券投資風(fēng)險的誘發(fā)因素

2.1 宏觀貨幣政策的影響

我國銀行債券市場經(jīng)過多年發(fā)展，交易品種不斷增加，交易主體和投資規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)上漲趨勢，債券市場逐漸成為商業(yè)銀行投資交易和資產(chǎn)配置的主要場所。在債券市場運行過程中，宏觀經(jīng)濟的發(fā)展情況、貨幣政策的調(diào)整變化等都會對債券市場帶來影響，如果銀行的債券投資業(yè)務(wù)不能靈活作出調(diào)整將會產(chǎn)生風(fēng)險。經(jīng)驗表明，當(dāng)經(jīng)濟過熱時央行會選擇緊縮性貨幣政策，目的是通過減少資金供給抑制通貨膨脹，反之則會采取寬松性貨幣政策。常用的貨幣政策工具有存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等，這里以存款準(zhǔn)備金率為例，介紹對銀行債券投資業(yè)務(wù)的影響。

存款準(zhǔn)備金率能夠決定銀行創(chuàng)造派生存款能力，即便是小幅度的調(diào)整也會對市場上的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生明顯的影響，進而引起債券價格的波動變化，使得銀行承擔(dān)更高的風(fēng)險[2]。如果存款準(zhǔn)備金率向下調(diào)整，意味著金融市場上的貨幣供應(yīng)鏈變多，出現(xiàn)供小于求的情況，此時債券價格將會有不同程度的上漲；反之，如果存款準(zhǔn)備金率向上調(diào)整，債券價格則會出現(xiàn)不同程度的下跌，即兩者為負相關(guān)。因此，在央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后商業(yè)銀行如果不能及時調(diào)整債券投資業(yè)務(wù)將會增加風(fēng)險的發(fā)生率。

2.2 融資企業(yè)的影響

融資企業(yè)的經(jīng)營情況好、管理能力強，則發(fā)行債券到期兌付的概率越高，由此引發(fā)的信用風(fēng)險較低；反之，融資企業(yè)經(jīng)營管理不善，償債能力較差，會因為無法如期兌付發(fā)行債券使銀行面臨風(fēng)險。融資企業(yè)的自身情況與多方面因素有關(guān)，例如所在地區(qū)、所屬行業(yè)，以及融資用途、管理水平等。以所屬行業(yè)為例，在當(dāng)前的大環(huán)境下煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)的融資企業(yè)均面臨較高的信用風(fēng)險。以融資用途為例，如果企業(yè)將資金投入到煤礦開采或鋼鐵冶煉中，由于近幾年煤炭、鋼鐵的銷售利潤并不理想，償還本金與利息的難度較大，因此企業(yè)信用風(fēng)險較高；如果企業(yè)將資金用于高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，用基礎(chǔ)設(shè)施使用費（如養(yǎng)路費、過路費等）償還本金與利息的壓力較小，因此企業(yè)信用風(fēng)險較低。由此可見，融資企業(yè)情況各不相同，銀行應(yīng)深入開展調(diào)研，做到具體企業(yè)具體分析，才能最大程度上規(guī)避融資企業(yè)的信用風(fēng)險[3]。

2.3 銀行內(nèi)部因素的影響

2.3.1 存貸比

存貸比除了能夠直觀地表示銀行盈利水平外，還能用于評價銀行流動性風(fēng)險。當(dāng)存貸比發(fā)生變化時，銀行的債券投資規(guī)模也會受到影響。例如，某銀行的存貸比為60%，意味著銀行可以拿出40%的存款用于投資債券；當(dāng)存貸比調(diào)整為80%后，能夠用來投資債券的存款僅為20%。由于投資資金變少，債券收益率上行，債券價格下跌。在進入經(jīng)濟新常態(tài)后，我國總體處于緊信貸、寬貨幣的金融環(huán)境，這種情況下投資市場上貨幣供應(yīng)充足，銀行會增加債券投資的規(guī)模。隨著越來越多的資金涌入債券市場，將會進一步加速債券的流動，這對于降低銀行的債券投資風(fēng)險也是大有裨益的。從這一角度來看，存貸比的變化也會對銀行債券投資風(fēng)險帶來深刻影響。

2.3.2 風(fēng)控要求

銀行的風(fēng)控、財務(wù)等部門會根據(jù)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制原則以及未來發(fā)展戰(zhàn)略等確定下一年度的債券投資額度，以及具體的債券投資品種和各品種所占比例，以此提高內(nèi)部控制水平、降低債券投資風(fēng)險。如果高層決策要求銀行流動性比例維持在較高水平，那么投資部門必須要減持長久期債券，降低債券持有倉位。有時候即便是債券投資出現(xiàn)浮虧也不得不賣出債券，這種情況下不僅銀行的投資收益會受到影響，債券投資風(fēng)險也會升高。

2.3.3 資本充足率要求

銀監(jiān)會對商業(yè)銀行資本充足率有嚴(yán)格規(guī)定，例如核心資本不得低于4%，附屬資本不得超過核心資本等。銀行在選擇債券投資品種時必須要判斷是否符合資本充足率要求，有些銀行在開展債券投資業(yè)務(wù)時盲目追求收益而未能考慮資產(chǎn)配置是否合理，如果不符合資本充足率要求會帶來債券投資風(fēng)險。從利潤組成上看， 銀行利潤主要包含貸款利息收益、投資收入，在監(jiān)管日益嚴(yán)格的背景下銀行要想滿足監(jiān)管要求，必須盡可能地降低風(fēng)險資產(chǎn)收入在總利潤中的占比[4]。如果銀行資本充足率低于監(jiān)管部門設(shè)定的最低限值，監(jiān)管部門一方面會對銀行固定資產(chǎn)購置實行嚴(yán)格控制與審核，另一方面還會采取必要措施來限制銀行資產(chǎn)增長速度，從而避免風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模過大，這種情況下銀行債券投資的流動性風(fēng)險也會增加。

3 銀行債券投資風(fēng)險的應(yīng)對措施

3.1 優(yōu)化債券投資策略應(yīng)對市場風(fēng)險

銀行使用科學(xué)的債券投資策略，旨在基于自身發(fā)展需求和風(fēng)險承受能力，對債券資產(chǎn)作出合理配置、確定最佳投資方案，力爭實現(xiàn)收益最大化、風(fēng)險最小化的目標(biāo)。根據(jù)操作方式的不同，常用的投資策略有積極性和防御性兩種。

3.1.1 積極性債券投資策略

縱向?qū)Ρ葋砜矗瑹o論是債券收益率還是票面利率，相比于往年均呈現(xiàn)出下降趨勢，這就導(dǎo)致銀行要想提高債券投資業(yè)務(wù)收入必須要采取積極性債券投資策略，比較常用的方法是增加回購杠桿比例，即增加杠桿放大可供操作資金規(guī)模，進而增加債券投資收益率。具體操作方法有兩種：一種是正回購，融入資金后以較低價格買入債券，等到合適時機再以相對較高的價格賣出債券獲得資金，不斷重復(fù)這一過程放大多頭頭寸；另一種是逆回購，融入債券后將其抵押出去獲得資金，再重新融入債券，不斷重復(fù)這一過程放大空頭頭寸。由此可見，積極性債券投資策略本質(zhì)上是通過放大債券持有規(guī)模，從中獲取債券與資金成本收益差。

3.1.2 防御性債券投資策略

該投資策略的核心思想是通過債券組合的方式，維持資產(chǎn)與負債平衡，確保現(xiàn)金流能夠償還債務(wù)，從而取得防范市場風(fēng)險的效果。在應(yīng)用防御性債券投資策略時應(yīng)注意以下兩點：一是合理配置債券投資組合，必須保證該組合的期限與支付債務(wù)期限相同，同時保證該組合的現(xiàn)金流初始值與未來負債的限制相等。二是靈活調(diào)整投資組合，這是因為在一個完整的投資周期內(nèi)市場收益率始終處于動態(tài)變化過程，相應(yīng)的債券投資組合的收益率和久期也會出現(xiàn)變化[5]。只有動態(tài)調(diào)整投資組合，確保組合久期與負債久期相等，收益率始終維持在預(yù)期水平。當(dāng)然，防御性債券投資策略也有其局限性，例如難以精確計算利率波動對債券價格產(chǎn)生的影響，因此無法徹底消除利率風(fēng)險。

3.2 完善信用評價體系應(yīng)對信用風(fēng)險

3.2.1 專人信用評審

邀請專業(yè)機構(gòu)對債券進行系統(tǒng)性分析并對其信用風(fēng)險作出評級，對防范信用風(fēng)險有積極作用。目前國內(nèi)資質(zhì)較強、口碑較好的評估機構(gòu)有中誠信國際信用評級公司、鵬遠征信公司等。在進行債券分析時，除了要全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況外，還要根據(jù)企業(yè)所在地區(qū)、所屬行業(yè)以及所占市場份額等信息，對企業(yè)未來的發(fā)展做出預(yù)測，以此來評估企業(yè)在未來一段時間內(nèi)的償債能力。對于償債能力不強、信用風(fēng)險較高的債券，銀行方面應(yīng)當(dāng)盡量不持有或者微量持有，相反對于償債能力較強、信用風(fēng)險較低的債券可以大量持有。在專人信用評審的幫助下讓銀行準(zhǔn)確判斷債券信用風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上作出科學(xué)決策從而降低信用風(fēng)險。

3.2.2 建立信用數(shù)據(jù)庫

同一地區(qū)的多家銀行可以建立合作關(guān)系、實現(xiàn)信用信息的共享，在此基礎(chǔ)上應(yīng)用大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術(shù)構(gòu)建信用數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫可以提供各類債券的評級結(jié)果、企業(yè)以往融資情況、企業(yè)所屬地區(qū)的負債率等相關(guān)信息。信息越豐富，風(fēng)險揭示越明顯，讓銀行可以對每一種債券的具體情況做到全面把控。合理運用信用數(shù)據(jù)庫，一方面能夠減少債券信用評審人員、債券投資人員的工作量，可以高效、準(zhǔn)確地獲取債券信用信息；另一方面能夠支持?jǐn)?shù)據(jù)的動態(tài)更新和定期備份，避免數(shù)據(jù)丟失損壞，在防范信用風(fēng)險方面發(fā)揮了重要價值。

3.3 調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)對流動性風(fēng)險

銀行開展債券投資業(yè)務(wù)時可通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及利用組合久期管理兩種方式，達到降低甚至是規(guī)避流動性風(fēng)險的目的。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，銀行要根據(jù)監(jiān)管部門下達的指標(biāo)靈活調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，避免因為監(jiān)管指標(biāo)變動而引發(fā)債券投資風(fēng)險。以“資本充足率”為例，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》的規(guī)定，由國家金融監(jiān)督管理總局及其派出機構(gòu)根據(jù)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動、業(yè)務(wù)類別以及風(fēng)險狀況，確定和調(diào)整資本充足率。銀行要嚴(yán)格設(shè)定債券投資額度、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證資本充足率滿足監(jiān)管部門的要求。如果銀行資本相對充足，可以適當(dāng)提高債券久期或者是增持信用品種以獲得更多的投資收益；相反，如果銀行資本周轉(zhuǎn)壓力較大，則需要縮短債券久期或者減持信用品種[6]。通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債券久期，有效應(yīng)對流動性風(fēng)險。組合久期管理方面，銀行根據(jù)市場環(huán)境的變化靈活調(diào)節(jié)某個債券投資組合的久期，更好地實現(xiàn)債券投資高收益、低風(fēng)險的目的。例如，在債券收益率增加的情況下，銀行應(yīng)縮短債券投資組合的久期，通過及時變現(xiàn)來規(guī)避流動性風(fēng)險。或者是提升債券投資組合中短債比例，讓債券投資組合的久期變短，也能有效預(yù)防流動性風(fēng)險。

3.4 完善體制機制應(yīng)對操作與清算風(fēng)險

3.4.1 建立完善的操作制度

銀行建立健全操作制度可以對操作人員的行為提供指導(dǎo)、產(chǎn)生約束，對于預(yù)防操作風(fēng)險有重要作用。一套完善的操作制度除了要明確說明操作人員的數(shù)量以及相應(yīng)的職責(zé)外，還要細化操作流程，確保各項操作能夠準(zhǔn)確無誤地銜接。例如，操作制度中明確了操作人員和復(fù)核人員的職責(zé)，在具體工作中只有當(dāng)復(fù)核人員確認無誤并簽字后，操作人員才能確認操作，讓操作指令生效，避免出現(xiàn)誤操作行為。銀行在建立完善操作制度的過程中還應(yīng)注意以下兩點：一是綜合考慮市場情況、交易規(guī)則、政策法規(guī)等因素，對現(xiàn)行操作制度不斷進行補充、調(diào)整，始終保證操作制度的合法性、可行性，從而在降低和規(guī)避操作風(fēng)險中發(fā)揮應(yīng)有的價值。二是做好操作人員的培訓(xùn)工作，使其了解操作制度的具體內(nèi)容，并將其落實到具體工作中，真正發(fā)揮操作制度的約束和指導(dǎo)價值。

3.4.2 建立完善的清算體系

在銀行內(nèi)部推行一套完善的清算體系對規(guī)避清算風(fēng)險有積極幫助。從內(nèi)部組織架構(gòu)上看，銀行清算體系獨立于財務(wù)、債券投資等部門，它能準(zhǔn)確識別并及時去除影響資金清算的不利因素，從而進一步提升銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，降低因為資金周轉(zhuǎn)補償而引發(fā)的風(fēng)險。因此，銀行應(yīng)盡快建立完善的清算體系，可以從以下兩方面著手：一是制定清算框架，以明文規(guī)定的方式對清算的業(yè)務(wù)種類、業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)手續(xù)等作出詳細說明，為清算工作的開展提供支持。另外，銀行還可以緊跟信息化發(fā)展趨勢引進清算信息系統(tǒng)，實現(xiàn)清算業(yè)務(wù)的自動化、智能化。但是要注意定期進行系統(tǒng)升級，以適應(yīng)新時期銀行對清算業(yè)務(wù)提出的快速、穩(wěn)定的基本要求。二是同步做好相關(guān)人員的培訓(xùn)，通過常態(tài)化培訓(xùn)讓銀行工作人員熟悉清算系統(tǒng)的基本功能、操作方法，從而快速辦理清算業(yè)務(wù)。同時引入公平的獎懲措施，將清算業(yè)務(wù)完成情況與工作人員的薪資績效掛鉤，通過這種方式提高清算業(yè)務(wù)的成功率，達到規(guī)避清算風(fēng)險的目的。

4 結(jié)論

在我國債券市場整體處于平穩(wěn)、快速發(fā)展的背景下，債券業(yè)務(wù)的類型更加豐富，交易方式日益完善，逐漸成為商業(yè)銀行主要的業(yè)務(wù)之一。但是在實踐中也發(fā)現(xiàn)，由于政策變動、市場波動以及企業(yè)信用不良等因素的影響，銀行的債券投資業(yè)務(wù)面臨著多種潛在風(fēng)險。如果風(fēng)險防控不到位，除了會直接給銀行造成經(jīng)濟損失，嚴(yán)重時還會對金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。因此，無論是從維護銀行自身利益出發(fā)，還是從我國金融市場健康發(fā)展出發(fā)，都必須對債券投資風(fēng)險進行有效和科學(xué)的防控。銀行一方面要根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期、自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素靈活選擇債券投資策略，從而應(yīng)對市場風(fēng)險；另一方面又要優(yōu)化自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強債券投資組合久期管理，達到防范流動性風(fēng)險的效果。除此之外，還可以采取建立信用數(shù)據(jù)庫、完善操作制度等措施，對常見風(fēng)險進行有效防控，讓債券投資業(yè)務(wù)兼顧更低風(fēng)險和更高收益，讓銀行在增加效益的基礎(chǔ)上實現(xiàn)健康發(fā)展。

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［作者簡介］潘亮（1987—），男，漢族，黑龍江哈爾濱人，本科，銀行從業(yè)中級經(jīng)濟師，研究方向：投資銀行；馬斯維（1987—），女，漢族，山西介休人，研究生，銀行從業(yè)初級經(jīng)濟師，研究方向：馬克思主義中國化。