銀行債券投資風險及應對措施

摘 要：債券投資收益是銀行的主要收入來源，如何在追求投資收益最大化的過程中將風險降至最低成為銀行必須要考慮的問題之一。債券投資中的風險主要有市場風險、信用風險、流動性風險以及操作風險等。誘發債券投資風險的因素多種多樣，既有存貸比過高等銀行自身因素，也有融資企業經營管理不善、信用風險較高等外部因素。文章在介紹債券投資風險主要類型與誘發因素的基礎上，從實踐出發提出了優化債券投資策略、完善信用評價體系、調整資產結構以及健全操作制度和清算體系等應對策略，為銀行開展債券投資業務時降低風險、提高收益提供幫助。

關鍵詞：債券投資；市場風險；信用風險；存貸比；商業銀行

中圖分類號：F832.51文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2025） 26-0013-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.26.004

在債券市場蓬勃發展背景下，銀行可以選擇投資的債券品種更加豐富，除了國債、企業債外，還有短期融資券、金融債券以及央行票據等。由于債券具有較高的流動性和安全性，債券投資業務成為商業銀行的主要業務之一，相應的債券投資收入也成為商業銀行極其重要的收入來源。在債券投資過程中，收益始終伴隨著風險，如果銀行想要追求更高收益，必然要承擔更高風險，在保證收益最大化的前提下使風險降到最低，成為銀行開展債券投資業務時最理想的狀態。只有了解債券投資的常見風險，剖析風險發生的主要原因，才能有的放矢地采取防范對策，將風險的發生率和影響力降到最低，在保證銀行獲得可觀投資收入的基礎上促進銀行健康發展。

1 銀行債券投資存在的主要風險

1.1 市場風險

債券投資的市場風險又可分為匯率風險、利率風險以及價格波動風險。由匯率波動造成銀行債券投資遭受損失并引發的風險即為匯率風險，由于我國對資本賬戶給予了嚴格監管，銀行投資外幣債券的規模較小，因此匯率變化對債券投資風險的影響并不大。相比之下，隨著利率市場化進程逐漸加快，利率風險逐漸成為銀行債券投資業務面臨的主要風險之一。例如，在利率上調環境下，市場上的資金供應鏈會出現不同程度的減少，這時債券市場資金外流，債券收益率上行，銀行債券投資的收益率下降甚至是虧損。在債券市場蓬勃發展過程中，投資規模也呈現出擴大化，一旦債券價格出現較大幅度的波動，將會讓投資者遭受嚴重損失，銀行的資金周轉也會受到影響。

1.2 信用風險

債券發行主體在到期以后無法正常兌付，由此導致銀行資金周轉困難而引發的風險稱為信用風險。另外，當債券發行主體由于經營管理不善或者是市場環境、宏觀政策發生變動而出現財務狀況惡化時，不具備到期償付能力，也會有較大概率導致債券價格下跌，使銀行的債券投資收益遭到損失[1]。隨著債券交易市場的發展與壯大，可供銀行選擇的投資品種也變得更加多樣，不同投資品種的風險和收益也表現出明顯的差別。綜合來看，國債以國家信譽做擔保，信用風險最低，一些銀行為了追求更高的收益會選擇企業債，但是在高收益背后伴隨著的是高風險。由于企業經營存在很大的不確定性，無論是行業變革、政策調整，還是管理層的決策失誤等，都有一定概率使企業財務惡化。這種情況下企業出現違約，銀行的債券投資成本無法收回，由此引發了信用風險。因此，銀行在開展債券投資業務前，必須要開展廣泛的市場調研，對債券發行主體的運營能力、資金實力等多方面進行考察、評價，衡量風險與收益后再決定是否進行債券投資。

1.3 流動性風險

在債券投資業務中，如果市場成交量太低，或者市場上愿意交易的主體數量太少，買賣雙方無法以理想價格完成交易，導致資金不能正常流動，由此產生的風險即為流動性風險。對于銀行來說，當遇到流動性風險時必須要減少負債或者資產變現來獲得資金維持自身的正常運轉，但是這種措施也會導致銀行的盈利能力下降。一旦出現大量債權人同時要求兌現債券的情況，發生了擠兌行為，極有可能造成銀行破產。因此，在債券市場中流動性的高低成為衡量銀行風險應對能力的一項重要指標。除了資產變現能力外，融資效率等也可以反映銀行流動性風險的高低，當銀行的債券資產變現速度較慢時，不利于及時調整資產結構，由此導致流動性風險的發生率大幅度增加。

1.4 操作與清算風險

銀行在開展債券投資業務時，除了要確定債券組合方案，還要運用恰當的操作策略，比較常用的有杠桿放大策略、利差策略等。以杠桿放大策略為例，操作人員在債券回購利率低于債券的收益率時，通過回購融資投資于該債券；等該債券的收益兌現后再彌補回購融資成本，從而達到賺取差價收益的目的。如果操作人員在開展債券投資業務中出現了操作失誤并使銀行遭受損失，由此引發的風險即為操作風險。在清算業務中，由于清算中介沒有按期完成清算，導致資金不能如期交付，銀行的資金周轉受到影響，由此產生的風險即為清算風險。近年來，我國大額支付系統的功能更加完善，配套的技術與設備也在不斷升級，對降低債券投資業務中的清算風險起到了積極作用。

2 銀行債券投資風險的誘發因素

2.1 宏觀貨幣政策的影響

我國銀行債券市場經過多年發展，交易品種不斷增加，交易主體和投資規模呈現出持續上漲趨勢，債券市場逐漸成為商業銀行投資交易和資產配置的主要場所。在債券市場運行過程中，宏觀經濟的發展情況、貨幣政策的調整變化等都會對債券市場帶來影響，如果銀行的債券投資業務不能靈活作出調整將會產生風險。經驗表明，當經濟過熱時央行會選擇緊縮性貨幣政策，目的是通過減少資金供給抑制通貨膨脹，反之則會采取寬松性貨幣政策。常用的貨幣政策工具有存款準備金率、再貼現率等，這里以存款準備金率為例，介紹對銀行債券投資業務的影響。

存款準備金率能夠決定銀行創造派生存款能力，即便是小幅度的調整也會對市場上的貨幣供應量產生明顯的影響，進而引起債券價格的波動變化，使得銀行承擔更高的風險[2]。如果存款準備金率向下調整，意味著金融市場上的貨幣供應鏈變多，出現供小于求的情況，此時債券價格將會有不同程度的上漲；反之，如果存款準備金率向上調整，債券價格則會出現不同程度的下跌，即兩者為負相關。因此，在央行調整存款準備金率后商業銀行如果不能及時調整債券投資業務將會增加風險的發生率。

2.2 融資企業的影響

融資企業的經營情況好、管理能力強，則發行債券到期兌付的概率越高，由此引發的信用風險較低；反之，融資企業經營管理不善，償債能力較差，會因為無法如期兌付發行債券使銀行面臨風險。融資企業的自身情況與多方面因素有關，例如所在地區、所屬行業，以及融資用途、管理水平等。以所屬行業為例，在當前的大環境下煤炭、鋼鐵、房地產等行業的融資企業均面臨較高的信用風險。以融資用途為例，如果企業將資金投入到煤礦開采或鋼鐵冶煉中，由于近幾年煤炭、鋼鐵的銷售利潤并不理想，償還本金與利息的難度較大，因此企業信用風險較高；如果企業將資金用于高速公路等基礎設施建設，用基礎設施使用費（如養路費、過路費等）償還本金與利息的壓力較小，因此企業信用風險較低。由此可見，融資企業情況各不相同，銀行應深入開展調研，做到具體企業具體分析，才能最大程度上規避融資企業的信用風險[3]。

2.3 銀行內部因素的影響

2.3.1 存貸比

存貸比除了能夠直觀地表示銀行盈利水平外，還能用于評價銀行流動性風險。當存貸比發生變化時，銀行的債券投資規模也會受到影響。例如，某銀行的存貸比為60%，意味著銀行可以拿出40%的存款用于投資債券；當存貸比調整為80%后，能夠用來投資債券的存款僅為20%。由于投資資金變少，債券收益率上行，債券價格下跌。在進入經濟新常態后，我國總體處于緊信貸、寬貨幣的金融環境，這種情況下投資市場上貨幣供應充足，銀行會增加債券投資的規模。隨著越來越多的資金涌入債券市場，將會進一步加速債券的流動，這對于降低銀行的債券投資風險也是大有裨益的。從這一角度來看，存貸比的變化也會對銀行債券投資風險帶來深刻影響。

2.3.2 風控要求

銀行的風控、財務等部門會根據資產負債結構、內部控制原則以及未來發展戰略等確定下一年度的債券投資額度，以及具體的債券投資品種和各品種所占比例，以此提高內部控制水平、降低債券投資風險。如果高層決策要求銀行流動性比例維持在較高水平，那么投資部門必須要減持長久期債券，降低債券持有倉位。有時候即便是債券投資出現浮虧也不得不賣出債券，這種情況下不僅銀行的投資收益會受到影響，債券投資風險也會升高。

2.3.3 資本充足率要求

銀監會對商業銀行資本充足率有嚴格規定，例如核心資本不得低于4%，附屬資本不得超過核心資本等。銀行在選擇債券投資品種時必須要判斷是否符合資本充足率要求，有些銀行在開展債券投資業務時盲目追求收益而未能考慮資產配置是否合理，如果不符合資本充足率要求會帶來債券投資風險。從利潤組成上看， 銀行利潤主要包含貸款利息收益、投資收入，在監管日益嚴格的背景下銀行要想滿足監管要求，必須盡可能地降低風險資產收入在總利潤中的占比[4]。如果銀行資本充足率低于監管部門設定的最低限值，監管部門一方面會對銀行固定資產購置實行嚴格控制與審核，另一方面還會采取必要措施來限制銀行資產增長速度，從而避免風險資產規模過大，這種情況下銀行債券投資的流動性風險也會增加。

3 銀行債券投資風險的應對措施

3.1 優化債券投資策略應對市場風險

銀行使用科學的債券投資策略，旨在基于自身發展需求和風險承受能力，對債券資產作出合理配置、確定最佳投資方案，力爭實現收益最大化、風險最小化的目標。根據操作方式的不同，常用的投資策略有積極性和防御性兩種。

3.1.1 積極性債券投資策略

縱向對比來看，無論是債券收益率還是票面利率，相比于往年均呈現出下降趨勢，這就導致銀行要想提高債券投資業務收入必須要采取積極性債券投資策略，比較常用的方法是增加回購杠桿比例，即增加杠桿放大可供操作資金規模，進而增加債券投資收益率。具體操作方法有兩種：一種是正回購，融入資金后以較低價格買入債券，等到合適時機再以相對較高的價格賣出債券獲得資金，不斷重復這一過程放大多頭頭寸；另一種是逆回購，融入債券后將其抵押出去獲得資金，再重新融入債券，不斷重復這一過程放大空頭頭寸。由此可見，積極性債券投資策略本質上是通過放大債券持有規模，從中獲取債券與資金成本收益差。

3.1.2 防御性債券投資策略

該投資策略的核心思想是通過債券組合的方式，維持資產與負債平衡，確保現金流能夠償還債務，從而取得防范市場風險的效果。在應用防御性債券投資策略時應注意以下兩點：一是合理配置債券投資組合，必須保證該組合的期限與支付債務期限相同，同時保證該組合的現金流初始值與未來負債的限制相等。二是靈活調整投資組合，這是因為在一個完整的投資周期內市場收益率始終處于動態變化過程，相應的債券投資組合的收益率和久期也會出現變化[5]。只有動態調整投資組合，確保組合久期與負債久期相等，收益率始終維持在預期水平。當然，防御性債券投資策略也有其局限性，例如難以精確計算利率波動對債券價格產生的影響，因此無法徹底消除利率風險。

3.2 完善信用評價體系應對信用風險

3.2.1 專人信用評審

邀請專業機構對債券進行系統性分析并對其信用風險作出評級，對防范信用風險有積極作用。目前國內資質較強、口碑較好的評估機構有中誠信國際信用評級公司、鵬遠征信公司等。在進行債券分析時，除了要全面了解企業的經營狀況外，還要根據企業所在地區、所屬行業以及所占市場份額等信息，對企業未來的發展做出預測，以此來評估企業在未來一段時間內的償債能力。對于償債能力不強、信用風險較高的債券，銀行方面應當盡量不持有或者微量持有，相反對于償債能力較強、信用風險較低的債券可以大量持有。在專人信用評審的幫助下讓銀行準確判斷債券信用風險，在此基礎上作出科學決策從而降低信用風險。

3.2.2 建立信用數據庫

同一地區的多家銀行可以建立合作關系、實現信用信息的共享，在此基礎上應用大數據、云計算等信息技術構建信用數據庫。該數據庫可以提供各類債券的評級結果、企業以往融資情況、企業所屬地區的負債率等相關信息。信息越豐富，風險揭示越明顯，讓銀行可以對每一種債券的具體情況做到全面把控。合理運用信用數據庫，一方面能夠減少債券信用評審人員、債券投資人員的工作量，可以高效、準確地獲取債券信用信息；另一方面能夠支持數據的動態更新和定期備份，避免數據丟失損壞，在防范信用風險方面發揮了重要價值。

3.3 調整資產結構應對流動性風險

銀行開展債券投資業務時可通過調整資產結構以及利用組合久期管理兩種方式，達到降低甚至是規避流動性風險的目的。資產結構方面，銀行要根據監管部門下達的指標靈活調整資產結構，避免因為監管指標變動而引發債券投資風險。以“資本充足率”為例，按照《商業銀行資本管理辦法》的規定，由國家金融監督管理總局及其派出機構根據銀行的股權結構變動、業務類別以及風險狀況，確定和調整資本充足率。銀行要嚴格設定債券投資額度、調整資產結構，保證資本充足率滿足監管部門的要求。如果銀行資本相對充足，可以適當提高債券久期或者是增持信用品種以獲得更多的投資收益；相反，如果銀行資本周轉壓力較大，則需要縮短債券久期或者減持信用品種[6]。通過調整資產結構和債券久期，有效應對流動性風險。組合久期管理方面，銀行根據市場環境的變化靈活調節某個債券投資組合的久期，更好地實現債券投資高收益、低風險的目的。例如，在債券收益率增加的情況下，銀行應縮短債券投資組合的久期，通過及時變現來規避流動性風險。或者是提升債券投資組合中短債比例，讓債券投資組合的久期變短，也能有效預防流動性風險。

3.4 完善體制機制應對操作與清算風險

3.4.1 建立完善的操作制度

銀行建立健全操作制度可以對操作人員的行為提供指導、產生約束，對于預防操作風險有重要作用。一套完善的操作制度除了要明確說明操作人員的數量以及相應的職責外，還要細化操作流程，確保各項操作能夠準確無誤地銜接。例如，操作制度中明確了操作人員和復核人員的職責，在具體工作中只有當復核人員確認無誤并簽字后，操作人員才能確認操作，讓操作指令生效，避免出現誤操作行為。銀行在建立完善操作制度的過程中還應注意以下兩點：一是綜合考慮市場情況、交易規則、政策法規等因素，對現行操作制度不斷進行補充、調整，始終保證操作制度的合法性、可行性，從而在降低和規避操作風險中發揮應有的價值。二是做好操作人員的培訓工作，使其了解操作制度的具體內容，并將其落實到具體工作中，真正發揮操作制度的約束和指導價值。

3.4.2 建立完善的清算體系

在銀行內部推行一套完善的清算體系對規避清算風險有積極幫助。從內部組織架構上看，銀行清算體系獨立于財務、債券投資等部門，它能準確識別并及時去除影響資金清算的不利因素，從而進一步提升銀行的資金周轉速度，降低因為資金周轉補償而引發的風險。因此，銀行應盡快建立完善的清算體系，可以從以下兩方面著手：一是制定清算框架，以明文規定的方式對清算的業務種類、業務規則、業務手續等作出詳細說明，為清算工作的開展提供支持。另外，銀行還可以緊跟信息化發展趨勢引進清算信息系統，實現清算業務的自動化、智能化。但是要注意定期進行系統升級，以適應新時期銀行對清算業務提出的快速、穩定的基本要求。二是同步做好相關人員的培訓，通過常態化培訓讓銀行工作人員熟悉清算系統的基本功能、操作方法，從而快速辦理清算業務。同時引入公平的獎懲措施，將清算業務完成情況與工作人員的薪資績效掛鉤，通過這種方式提高清算業務的成功率，達到規避清算風險的目的。

4 結論

在我國債券市場整體處于平穩、快速發展的背景下，債券業務的類型更加豐富，交易方式日益完善，逐漸成為商業銀行主要的業務之一。但是在實踐中也發現，由于政策變動、市場波動以及企業信用不良等因素的影響，銀行的債券投資業務面臨著多種潛在風險。如果風險防控不到位，除了會直接給銀行造成經濟損失，嚴重時還會對金融體系的穩定性產生不利影響。因此，無論是從維護銀行自身利益出發，還是從我國金融市場健康發展出發，都必須對債券投資風險進行有效和科學的防控。銀行一方面要根據宏觀經濟周期、自身發展戰略等因素靈活選擇債券投資策略，從而應對市場風險；另一方面又要優化自身的資產結構，加強債券投資組合久期管理，達到防范流動性風險的效果。除此之外，還可以采取建立信用數據庫、完善操作制度等措施，對常見風險進行有效防控，讓債券投資業務兼顧更低風險和更高收益，讓銀行在增加效益的基礎上實現健康發展。

參考文獻：

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[3]陸本立，劉一楠.商業銀行參與信貸資產證券化業務應關注風險自留問題——兼顧效率與安全視角的研究[J].債券，2023（4）：53-60.

[4]張媛.央企境外投資與我國歐元主權債券的思考及啟示[J].中國科技投資，2022（25）：56-58.

[5]陳芳，張佳慧.硅谷銀行事件對債券投資風險防范的啟示[J].中國貨幣市場，2023（5）：31-35.

[6]陳灼輝.信用評級有效性及信用評級模型改進研究——以商業銀行為例[J].現代金融，2022（10）：3-11.

［作者簡介］潘亮（1987—），男，漢族，黑龍江哈爾濱人，本科，銀行從業中級經濟師，研究方向：投資銀行；馬斯維（1987—），女，漢族，山西介休人，研究生，銀行從業初級經濟師，研究方向：馬克思主義中國化。