中小企業(yè)股權(quán)融資過程中的常見問題與應對

摘" 要：隨著資本市場發(fā)展，股權(quán)融資作為中小企業(yè)資金籌集的重要方式之一，加強股權(quán)融資過程中的問題管理，能夠幫助企業(yè)快速獲取資金，為企業(yè)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。在闡述股權(quán)融資內(nèi)涵與意義的基礎(chǔ)上，對中小企業(yè)股權(quán)融資中的常見問題進行分析，并提出相應的應對措施，研究內(nèi)容包括如何建立符合中小企業(yè)實際的財務基礎(chǔ)，如何披露財務報表之外的信息，并提出中小企業(yè)需要在業(yè)務規(guī)劃的基礎(chǔ)上科學開展財務預測，采用多元化的融資渠道，關(guān)注資本市場的風險和機遇，以進一步優(yōu)化股權(quán)融資決策，提高股權(quán)融資的成功率和效益。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；股權(quán)融資；問題與應對措施

DOI：10.12231/j.issn.1000-8772.2025.22.013

引言

隨著我國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展和經(jīng)濟活力的不斷提升，創(chuàng)業(yè)熱情持續(xù)高漲，越來越多的人投入到創(chuàng)業(yè)的行列中，即便是全球經(jīng)濟低迷的2023年，我國新設企業(yè)依然達到了1002.9萬戶，增長15.6%，創(chuàng)業(yè)已經(jīng)成為當下時代常見的話題。隨著一級資本市場的逐步完善，股權(quán)融資已經(jīng)是中小企業(yè)解決資金問題的重要途徑之一。然而，不同于成熟的大型企業(yè)或者上市公司，許多中小企業(yè)創(chuàng)始人及管理團隊不具備專業(yè)的融資知識，并且企業(yè)尚處于早中期階段，導致其在股權(quán)融資過程中面臨著財務基礎(chǔ)薄弱、信息披露不全面、財務預測失真、股權(quán)融資決策失誤等內(nèi)部問題，以及缺乏接觸股權(quán)融資的渠道、無法應對資本市場風險等外部問題，增加了融資成功的難度，錯失融資的最佳時間，甚至可能導致企業(yè)經(jīng)營資金鏈條斷裂的重大風險。股權(quán)融資面臨的問題如果不能提前應對，將對中小企業(yè)的融資效果和長遠發(fā)展產(chǎn)生嚴重負面影響，因此，需要將探討在股權(quán)融資過程中中小企業(yè)如何應對這些問題，通過理論分析和實踐案例，提供解決方案和改進建議，以促進中小企業(yè)股權(quán)融資的順利開展。

1 股權(quán)融資的內(nèi)涵與意義

股權(quán)融資是指企業(yè)通過增資擴股的方式引入外部資本的融資活動，其核心在于以股權(quán)為代價換取資金支持。股權(quán)融資方式不僅解決了中小企業(yè)一定周期內(nèi)的資金短缺問題，還能夠借此引入產(chǎn)業(yè)投資者或戰(zhàn)略投資者，增強企業(yè)的抗風險能力和拓展業(yè)務的機會。相較于債務融資，股權(quán)融資不需要企業(yè)承擔固定的利息支付和還本壓力，從而為企業(yè)騰挪出更多的發(fā)展空間和資源，尤其適用于具有高成長性但現(xiàn)金流暫時不足的中小企業(yè)。對于中小企業(yè)而言，股權(quán)融資是其突破資本瓶頸、迅速擴展市場的關(guān)鍵手段，有助于增強企業(yè)的品牌形象和市場影響力，從而在激烈的市場競爭中占據(jù)有利地位。股權(quán)融資不僅是企業(yè)獲取資金的一種手段，也是一種戰(zhàn)略選擇，展現(xiàn)了企業(yè)在資本市場中主動謀求長遠發(fā)展的決心和策略。

2 股權(quán)融資中的常見風險

2.1 中小企業(yè)財務基礎(chǔ)薄弱

中小企業(yè)往往不具備專業(yè)的財務團隊，且從創(chuàng)始人到員工普遍缺乏財務意識，財務基礎(chǔ)薄弱，賬務處理容易出現(xiàn)重大錯漏，使得企業(yè)的財務狀況難以準確地通過財務報表展現(xiàn)。這些企業(yè)往往在收入確認、成本核算、費用、稅務處理、資產(chǎn)管理等重大會計方面存在著不規(guī)范的處理，導致財務數(shù)據(jù)的可信度較低。中小企業(yè)的財務報表在進行股權(quán)融資時難以滿足投資者的盡職調(diào)查要求，使得投資者難以計算出企業(yè)的盈利質(zhì)量和凈資產(chǎn)質(zhì)量，增加了融資的不確定性和復雜性。投資者無法分辨財務信息質(zhì)量差是因為團隊缺乏等客觀能力因素，還是創(chuàng)業(yè)團隊有意進行財務粉飾，信息不對稱問題的存在，使企業(yè)面臨更大的融資難度和更高的融資成本[1]。

2.2 中小企業(yè)財務信息無法全面反映業(yè)務情況

中小企業(yè)的財務報表通常僅關(guān)注傳統(tǒng)的財務指標，而忽略了對企業(yè)核心業(yè)務活動和未來發(fā)展?jié)摿Φ娜嬲故尽＠纾髽I(yè)的市場拓展情況、訂單增長趨勢、研發(fā)創(chuàng)新能力等因素往往未能在財務報表中得到充分體現(xiàn)，導致投資者無法通過報表等常規(guī)的資料了解企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，因此，投資者會通過行研、高管訪談、客戶訪談、數(shù)據(jù)分析等多種手段挖掘擬投資企業(yè)的潛力。然而，這個過程往往耗時較長，獲取的信息也可能存在偏差，使得企業(yè)拉長融資時間。

2.3 財務預測不合理

財務預測是投資者用以評判創(chuàng)業(yè)團隊對企業(yè)的發(fā)展是否有明確的規(guī)劃，規(guī)劃得是否清晰合理影響其對創(chuàng)業(yè)團隊能力和企業(yè)前景的判斷。其也可以用來評估企業(yè)未來的投入情況，計算企業(yè)達到發(fā)展目標所需的資源總量，從而判斷企業(yè)能否有足夠的資源走到成功上市的一步。同時，財務預測也是其對企業(yè)進行估值的重要參考信息之一，對于融資成功與否起著至關(guān)重要的作用。首先，在中小企業(yè)中，尤其是首次進行股權(quán)融資的企業(yè)，財務預測直接由負責融資支持的部門（中小企業(yè)大都是財務部）制定數(shù)字，沒有業(yè)務規(guī)劃作為預測的基礎(chǔ)，導致邏輯性匱乏，漏洞百出，無法起到財務預測應有的作用，甚至起到副作用。其次，預測模型或方法的不當選擇，如忽視非財務數(shù)據(jù)的重要性，或未能根據(jù)企業(yè)實際情況靈活調(diào)整預測參數(shù)，也會使預測結(jié)果失真，誤導決策制定。再次，出于融資需要，財務預測容易過于樂觀，未能充分考慮市場波動、政策變化及內(nèi)部運營挑戰(zhàn)，可能導致企業(yè)在獲得資金后無法達成既定目標，損害投資者信心，進而影響企業(yè)后續(xù)融資能力和市場聲譽。最后，財務預測也可以作為企業(yè)內(nèi)部發(fā)展管理的一項參考，不合理的預測還可能引發(fā)企業(yè)內(nèi)部管理混亂，如經(jīng)營目標制定不當、資源配置混亂、成本控制失效等，進一步加劇企業(yè)的經(jīng)營風險。

2.4 股權(quán)融資決策不夠科學合理

中小企業(yè)在選擇投資方和制定融資條款時，缺乏足夠的融資知識，在沒有科學依據(jù)和系統(tǒng)分析的前提下做出的決策往往有偏差。企業(yè)對投資方的選擇可能只關(guān)注資金的多少而忽視投資方的戰(zhàn)略匹配和管理經(jīng)驗，從而影響股東結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理。企業(yè)也可能未充分考慮對賭協(xié)議、回購條款及投資方對企業(yè)管理的干涉等因素，這些融資條款可能帶來未來控制權(quán)的喪失或經(jīng)營決策的干擾，對企業(yè)的日常運營和長遠發(fā)展造成負面影響。缺乏科學合理的融資決策往往導致融資成本過高或融資條件不利，使企業(yè)在未來面臨利益沖突和治理問題。投資者的信心和投資意愿下降，在這種資本供給不足、企業(yè)業(yè)務發(fā)展放緩的環(huán)境下，中小企業(yè)可能不得不接受較低的估值或不利的融資條件，進一步影響企業(yè)的發(fā)展前景和資本結(jié)構(gòu)[2]。

2.5 股權(quán)融資的渠道不夠通暢

許多中小企業(yè)缺乏足夠的接觸投資者的渠道和機會，難以充分展示其投資價值，限制了潛在投資者的接觸和評估機會。在資本市場中，中小企業(yè)不能獲得與大企業(yè)相同的資源和支持，特別是在初創(chuàng)階段，融資渠道的狹窄使得企業(yè)難以獲得天使投資、風險投資等多樣化的融資選項。融資過程中的信息不對稱問題也進一步加劇了融資難度，投資者由于缺乏對企業(yè)全面的信息，可能不愿意投入或?qū)ν顿Y條件提出苛刻要求[3]。

3 中小企業(yè)股權(quán)融資問題的應對建議

3.1 建立符合企業(yè)實際的財務基礎(chǔ)

企業(yè)必須根據(jù)行業(yè)特點、業(yè)務模式、市場環(huán)境和自身的規(guī)模建立適合的財務合規(guī)框架，加強財務意識的普及，營造合規(guī)的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境。這意味著在日常財務管理中應當突出重點，抓住核心領(lǐng)域和關(guān)鍵節(jié)點，避免過度追求全方位規(guī)范而忽視中小企業(yè)高速發(fā)展的效率，也避免為追求極致效率而忽視必要的財務規(guī)范。

對于在一級市場進行股權(quán)融資的高成長型中小企業(yè)而言，IPO是投資者退出的主要渠道，應當以證券交易所對上市公司的財務規(guī)范要求作為參考，結(jié)合企業(yè)所處階段制定合理的規(guī)范計劃，在到達規(guī)劃上市的節(jié)點完成全面規(guī)范，但在此前應關(guān)注核心領(lǐng)域的規(guī)范，兼顧效率，避免一蹴而就帶來的其他問題。股權(quán)融資階段的重點應放在財務處理的真實性和準確性上，優(yōu)先規(guī)范收入確認、成本核算、費用、稅務處理、資產(chǎn)管理、關(guān)聯(lián)交易等關(guān)鍵領(lǐng)域的會計政策和日常處理，提高財務信息的可靠性和可信度，確保投資者能夠獲得準確的企業(yè)經(jīng)營狀況。在規(guī)范關(guān)鍵領(lǐng)域會計基礎(chǔ)的同時，應重視內(nèi)部控制、信息披露、合同管理、預算管理、公司治理等方面的規(guī)范，使其符合企業(yè)發(fā)展階段的財務規(guī)范，能夠加強投資者對企業(yè)創(chuàng)業(yè)團隊管理能力的信賴度，并且管理水平的提升能夠進一步提高IPO成功的概率，促使投資者更容易做出投資決策。

3.2 融資資料多樣化、標準化，補充財務報表以外的信息

財務報表雖然能夠反映企業(yè)的財務狀況和盈利能力，但無法完全揭示企業(yè)的市場潛力和未來發(fā)展前景，所以在確定投資者的投資意向后（必要節(jié)點，避免企業(yè)信息的過度披露），企業(yè)應盡可能地提供一份包括企業(yè)概況、業(yè)務介紹、行業(yè)分析、已簽訂單列表、市場開拓情況、研發(fā)成果、企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和財務預測在內(nèi)的詳細信息。投資者的精力可以集中在驗證企業(yè)提供的信息的真實性上，而不用重新搜集信息，極大縮短融資周期。同時，在提供信息時，企業(yè)可以避免投資者自行挖掘的信息與實際情況不符，避免信息謬誤導致的融資失敗。業(yè)務介紹能夠清晰地介紹企業(yè)的營業(yè)模式和盈利來源，使得投資者更準確理解企業(yè)業(yè)務情況。行業(yè)發(fā)展是企業(yè)對于行業(yè)的認知，能夠提供自身所在行業(yè)的分析，是企業(yè)創(chuàng)業(yè)團隊對行業(yè)有深刻認知的體現(xiàn)之一，能夠極大提升投資者對創(chuàng)業(yè)團隊能力的認可度。已簽訂單可以直觀地反映企業(yè)的市場需求、產(chǎn)品能力和銷售能力，是投資者評估企業(yè)業(yè)務前景的重要指標。市場開拓情況能夠展示企業(yè)在行業(yè)中的競爭力和市場份額，幫助投資者了解企業(yè)的增長潛力。研發(fā)成果，尤其是技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)進展，能夠體現(xiàn)企業(yè)的未來競爭力和長期價值。企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和財務預測是企業(yè)對未來發(fā)展的判斷，是創(chuàng)業(yè)團隊對企業(yè)在行業(yè)的競爭中如何勝出的中短期實現(xiàn)策略的體現(xiàn)：一方面其能夠自洽企業(yè)能力和行業(yè)潛力；另一方面其也是創(chuàng)業(yè)團隊業(yè)務發(fā)展思路清晰的體現(xiàn)。這些信息彌補了財務報表的不足，還能夠幫助投資者更全面地評估企業(yè)的實際運營情況和未來發(fā)展?jié)摿ΑＭㄟ^提供這些多樣化的融資資料，能夠有效降低信息不對稱帶來的風險，有助于建立投資者的信任，確保融資過程的順利進行，縮短融資周期，并為企業(yè)贏得更有利的融資條件。

3.3 基于業(yè)務規(guī)劃做財務預測

在股權(quán)融資過程中，財務預測的合理性和可靠性直接影響投資者的決策，因此，在制定財務預測時，必須基于詳盡的業(yè)務規(guī)劃，有完整的預測邏輯，經(jīng)得起推敲和質(zhì)疑。業(yè)務規(guī)劃提供了企業(yè)未來3-5年發(fā)展的方向和策略，是財務預測的基礎(chǔ)。全面、合理的業(yè)務規(guī)劃不僅包括市場分析、競爭態(tài)勢和業(yè)務目標，還涵蓋了戰(zhàn)略措施和具體的業(yè)務實現(xiàn)方案，協(xié)調(diào)各部門和業(yè)務條線的進度節(jié)點，部署人力物力等資源的配置。例如，企業(yè)計劃在未來三年擴大現(xiàn)有產(chǎn)品的市場占有率的同時，還需要推出新產(chǎn)品。對新產(chǎn)品而言，業(yè)務規(guī)劃應包括對新產(chǎn)品市場需求預測，并預計產(chǎn)品研發(fā)周期、生產(chǎn)排期、推廣計劃、銷售策略和銷售目標，從而與其他產(chǎn)品線協(xié)調(diào)研發(fā)、市場和銷售的人員安排和資金投入，以及這些部門在不同節(jié)點的投入情況，并以此作為財務預測計算未來三年人員成本、研發(fā)費用、生產(chǎn)成本、銷售費用以及銷售收入的節(jié)點和金額的基礎(chǔ)。通過這種方式，不僅能夠確保財務預測不僅符合實際業(yè)務發(fā)展路徑，準確預測未來的收入、成本和利潤，體現(xiàn)公司未來的增長潛力、盈利能力和成長空間，還能兼顧潛在的風險和挑戰(zhàn)。通過在業(yè)務規(guī)劃的基礎(chǔ)上進行財務預測，企業(yè)可以確保預測的全面性和合理性，避免由于預測偏差等原因而導致的融資失敗或投資者信心不足[4]。

3.4 科學開展股權(quán)融資決策工作

在股權(quán)融資中，投資方的選擇、對賭協(xié)議和回購條款、股東權(quán)利、融資時點等方面的決策對于企業(yè)融資成功之后的發(fā)展至關(guān)重要。首先，投資方的選擇十分重要，企業(yè)需要對潛在投資者的背景、資金來源、行業(yè)經(jīng)驗及戰(zhàn)略合作意圖進行全面評估，以確保其能夠為企業(yè)帶來真正的價值和支持。其次，對賭協(xié)議和回購條款是股權(quán)融資中常見的風險點，這些條款可能影響企業(yè)未來的經(jīng)營自主度及股東之間的利益分配，因此，在是否接受對賭條款時，應格外慎重。例如，對賭協(xié)議要求企業(yè)在特定期限內(nèi)達到預設的財務目標，否則需要對投資者作出賠償，這種條款可能導致企業(yè)過度追求短期利益，忽視長期戰(zhàn)略。一旦因為對賭觸發(fā)回購條款，可能使企業(yè)在融資后面臨較高的資金壓力，甚至導致企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營。若投資者要求在企業(yè)決策中擁有絕對發(fā)言權(quán)或?qū)嶋H控制權(quán)，這可能影響企業(yè)的獨立性和運營靈活性。最后，應該根據(jù)企業(yè)的資金需求、剩余資金量和資本市場的環(huán)境，靈活選擇融資時點，雖然行業(yè)差別會影響企業(yè)的需求，但考慮到融資周期的長度，一般而言在賬面資金還能夠支撐企業(yè)一年運營所需的時候考慮啟動新的股權(quán)融資。如果融資過晚，要么投資者顧慮企業(yè)的能否持續(xù)存活，要么趁機壓低估值，提出苛刻的融資條款，創(chuàng)業(yè)團隊必須在企業(yè)生死存亡的壓力下接受這些條款，影響長久發(fā)展，中小企業(yè)應盡量避免。科學的股權(quán)融資決策需要在與投資者的談判中，充分考慮這些因素，確保方案既能滿足投資者需求，又不損害企業(yè)的控制權(quán)和長期戰(zhàn)略目標。創(chuàng)業(yè)團隊不具備專業(yè)股權(quán)融資知識的情況下，應盡量聘請一位專業(yè)的融資人員或者有專業(yè)融資知識的財務負責人，補齊短板。同時，充分借用律所的服務，在條款談判時避免由于專業(yè)不足而承接不利于企業(yè)的條款。

3.5 拓寬融資渠道

天使階段的融資主要在于創(chuàng)始團隊自身的人脈和過往的關(guān)系網(wǎng)上，但如果自身業(yè)務有競爭力，如具備已經(jīng)成功商業(yè)化、高科技研發(fā)成果轉(zhuǎn)化、成功創(chuàng)業(yè)團隊二次創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的業(yè)務模式等要素時，企業(yè)可以通過參加行業(yè)展會、競賽、論壇、申請成為國家高新技術(shù)企業(yè)/專精特新企業(yè)等方式展示企業(yè)競爭優(yōu)勢，并且建立官網(wǎng)，暢通投資者了解自身的渠道，能夠較快獲得投資者的青睞。企業(yè)可以將自身的商業(yè)計劃書通過知名投資機構(gòu)的官網(wǎng)渠道進行投遞，往往能夠得到投資機構(gòu)的回應。企業(yè)可以充分利用FA機構(gòu)的資源網(wǎng)絡，觸達能夠跟自身相匹配的投資者，能極大提升融資成功概率。企業(yè)可以利用多元化的融資手段，在賬面資金充裕的時候充分利用銀行貸款和融資租賃、眾籌、供應鏈金融等創(chuàng)新的融資渠道，在降低資金成本的同時有助于分散償債風險和優(yōu)化資本組成，避免陷入資金短缺的境地。在融資完成后，企業(yè)應重點關(guān)注項目資金的預算工作，嚴格遵循投資計劃執(zhí)行，加強現(xiàn)金流的管理，確保企業(yè)的平穩(wěn)經(jīng)營。同時，構(gòu)建完善的企業(yè)融資風險管理體系和重大風險上報機制，以加強風險的管理與控制[5]。

4 結(jié)束語

綜上所述，股權(quán)融資是加速中小企業(yè)發(fā)展的催化劑，但也伴隨著復雜多變的風險。通過強化財務規(guī)范、補充多樣信息、科學財務預測與融資決策、拓寬融資渠道，企業(yè)能夠有效降低股權(quán)融資過程中的風險。未來，企業(yè)應持續(xù)發(fā)展自身業(yè)務，優(yōu)化內(nèi)部管理，以穩(wěn)健的步伐邁向更高質(zhì)量的發(fā)展階段，實現(xiàn)企業(yè)與投資者共贏的目標。

參考文獻

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[4]張立婧.經(jīng)濟新時代環(huán)境下中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風險控制研究[J].現(xiàn)代商業(yè)， 2022（26）：122-124.

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作者簡介：何藝（1992-），男，漢族，湖北十堰人，本科，注冊會計師，研究方向：股權(quán)投融資。