應(yīng)對低利率：機(jī)遇與挑戰(zhàn)

在國內(nèi)外多重因素影響下，近年來我國利率不斷下行。從國際經(jīng)驗(yàn)看，技術(shù)進(jìn)步放緩和老齡化、少子化等人口紅利消失等結(jié)構(gòu)性因素，導(dǎo)致自然利率下降，形成趨勢性低利率。從宏觀經(jīng)濟(jì)看，產(chǎn)出缺口和通脹缺口等周期性因素，決定短期利率波動，產(chǎn)出低和物價(jià)低迷導(dǎo)致周期性利率下降。當(dāng)前我國利率下行既有結(jié)構(gòu)性因素也有周期性因素，疊加全球利率趨勢性下行背景，整體看低利率在未來較長一段時間內(nèi)可能是一種常態(tài)。

利率下行反映經(jīng)濟(jì)深層次矛盾，需要采取超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策。落實(shí)、落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)達(dá)國家2008年國際金融危機(jī)后的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有重要啟示意義。在低利率環(huán)境下，財(cái)政政策和貨幣政策更多是相互配合與促進(jìn)的關(guān)系，而不是相互掣肘的關(guān)系，可以進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，同向發(fā)力，不斷增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)治理能力。深化改革是解決結(jié)構(gòu)性問題的治本之策。理順體制機(jī)制，完善教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、育兒等民生保障政策，發(fā)揮改革的牽引作用，釋放制度優(yōu)勢的紅利。

發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，要理順各種價(jià)格關(guān)系。物價(jià)、利率、匯率是貨幣的三種不同價(jià)格形式，存在很強(qiáng)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。它們都是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，既是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的表現(xiàn)，也是需求側(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)。在低利率環(huán)境下，三者的關(guān)系更為復(fù)雜。物價(jià)低迷可能造成名義利率下降但實(shí)際利率上升，低利率可能帶來匯率貶值壓力。要平衡協(xié)調(diào)好各種價(jià)格關(guān)系，提升宏觀調(diào)控效能。發(fā)揮市場機(jī)制在匯率形成中的關(guān)鍵作用，提高匯率彈性，保持匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

金融業(yè)經(jīng)營的對象是貨幣資金。利率的變化會牽一發(fā)而動全身，尤其是從一種狀態(tài)過渡到另外一種狀態(tài)，充滿挑戰(zhàn)同時也是機(jī)遇，適者得以生存發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)快速增長時期形成的經(jīng)營模式和理念，未必適合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和低利率環(huán)境，變則通。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的天職。在低利率環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)主體的行為會發(fā)生很大變化。伴隨著趨勢性利率下行，整個經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)回報(bào)率下降，企業(yè)部門擴(kuò)大再生產(chǎn)意愿不足，出現(xiàn)輕資產(chǎn)傾向，信貸需求可能不升反降，甚至出現(xiàn)惜借；家庭部門在預(yù)期的作用下可能延遲消費(fèi)，增加儲蓄，同時風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更傾向存款、理財(cái)、貨基和債基等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)要適應(yīng)這種變化，提供更多更好的金融產(chǎn)品和服務(wù)，提升金融服務(wù)能力，以滿足社會的金融需求，同時也要積極引導(dǎo)金融需求，實(shí)現(xiàn)宏觀和微觀的一致。

當(dāng)前要著力做好金融“五篇大文章”尤其是科技金融。金融“五篇大文章”是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、服務(wù)中國式現(xiàn)代化的重要抓手。金融部門要加強(qiáng)聚焦重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五大領(lǐng)域，構(gòu)建現(xiàn)代金融服務(wù)體系以支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。技術(shù)進(jìn)步是全要素生產(chǎn)率和新質(zhì)生產(chǎn)力的重要來源，是抬升全社會資產(chǎn)回報(bào)率的基礎(chǔ)。不同類型的金融機(jī)構(gòu)在提供科技金融服務(wù)中是競合關(guān)系，可以形成合力，為科技企業(yè)、創(chuàng)新項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)升級提供全方位、全周期的金融服務(wù)。