基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的醫(yī)藥企業(yè)連續(xù)并購財(cái)務(wù)績效研究

0 引言

1文獻(xiàn)綜述

醫(yī)藥行業(yè)是與人們生活緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，在企業(yè)經(jīng)營和藥品質(zhì)量安全方面需要更加嚴(yán)格的管理?；诖耍覈l(fā)布了一系列規(guī)章制度，如2017年推行藥品采購“兩票制”、2022年1月發(fā)布“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃等。在政策的規(guī)范引導(dǎo)和推動(dòng)下，我國醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)良性發(fā)展，并逐步走上并購的道路，國內(nèi)大中型醫(yī)藥公司開始利用自有資金和外部資本，并購其他企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和先進(jìn)技術(shù)資源，從而實(shí)現(xiàn)自身的擴(kuò)張。華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“華潤三九”）是我國醫(yī)藥行業(yè)的老牌企業(yè)，近年來連續(xù)進(jìn)行并購活動(dòng)，具有一定代表性，對其并購活動(dòng)進(jìn)行研究具有一定借鑒意義。基于此，通過梳理華潤三九連續(xù)并購過程，明晰其連續(xù)并購的戰(zhàn)略目標(biāo)、資源整合過程，進(jìn)而評價(jià)連續(xù)并購活動(dòng)是否為其真正創(chuàng)造價(jià)值，從而總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)并指出潛在風(fēng)險(xiǎn)，為同行業(yè)并購活動(dòng)提供參考。

近年來，領(lǐng)域內(nèi)學(xué)者逐漸重視連續(xù)并購行為的研究。夏揚(yáng)[通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，云南白藥公司的績效由于并購行為的產(chǎn)生而得到有效提升，財(cái)務(wù)指標(biāo)受益明顯，企業(yè)應(yīng)對行業(yè)內(nèi)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也顯著提升。邱紅麗[2]從短期和長期分別分析連續(xù)并購的影響，認(rèn)為公司的管理效率在并購期間得到提升，同時(shí)，并購產(chǎn)生的管理協(xié)同效應(yīng)短期帶來了經(jīng)營效益，長期加強(qiáng)了公司的發(fā)展能力。莊明明等[3]通過對A股上市公司股價(jià)數(shù)據(jù)的研究，指出連續(xù)并購會(huì)帶來股價(jià)的劇烈波動(dòng)，增加企業(yè)在股市融資方面的風(fēng)險(xiǎn)。羅娟[4]以華電國際為研究對象，分析其連續(xù)并購行為，得出連續(xù)并購能夠帶來正收益且效果顯著。綜上，不同學(xué)者的研究方法及研究行業(yè)不同，在長短期財(cái)務(wù)績效上所得出的結(jié)論也不相同。本文從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略角度出發(fā)，分析華潤三九的連續(xù)并購動(dòng)因，并對并購效果進(jìn)行分析，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)及存在的不足。希望通過本文的案例分析，豐富企業(yè)連續(xù)并購領(lǐng)域的研究，同時(shí)為行業(yè)其他企業(yè)提供一定借鑒。

2 華潤三九連續(xù)并購情況簡介

華潤三九始創(chuàng)于1985年，當(dāng)時(shí)公司名為“深圳南方制藥廠”；后于2000年在深交所上市，股票代碼“000999”；2008年公司重組，并入華潤集團(tuán)。實(shí)施連續(xù)并購便是其快速達(dá)成目標(biāo)的重要途徑，從2016—2022年華潤三九共進(jìn)行了5次并購。

1.并購昆明圣火（心腦血管領(lǐng)域）

昆明圣火的主要制藥方向是心腦血管，其研制的“理洫王牌血塞通軟膠囊”在2009年被評為最受歡迎心腦血管用藥，該企業(yè)在慢性病研究方面由一定的臨床基礎(chǔ)。2016年7月27日，華潤三九以18.9億元收購昆明圣火 100% 股份。

2.并購山東圣海（保健品領(lǐng)域）

山東圣海保健品在保健品研發(fā)和生產(chǎn)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識。公司擁有一支專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，不斷追求創(chuàng)新和科技進(jìn)步，積極開展保健品的研究與開發(fā)。華潤三九2017年9月13日披露收購意愿，最終以3.79億元收購其 65% 股權(quán)。該并購為華潤三九大健康方向業(yè)務(wù)奠定了基石[5]

3.并購澳諾制藥（兒童健康領(lǐng)域）

奧諾制藥的主要制藥方向?yàn)閶D女兒童健康領(lǐng)域，公司秉承“健康人生，快樂隨行”的理念，致力于民族大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中市場占有率超過 60% 。該并購披露于2019年11月28日，預(yù)估價(jià)值為15.9億元，最終以14.2億元成交。

4.并購華潤堂（中藥滋補(bǔ)領(lǐng)域）

華潤堂產(chǎn)品覆蓋滋補(bǔ)品、中藥飲片、健康食品等多個(gè)領(lǐng)域，其中以中藥滋補(bǔ)品為主。2020年12月15日華潤三九擬收購華潤堂持有的華潤堂（深圳）醫(yī)藥連鎖有限公司（以下簡稱“深圳華潤堂”） 100% 股權(quán)，最終以1.9億元成交，公司自有資金為資金來源。

5.并購昆藥集團(tuán)（中藥領(lǐng)域）

昆藥集團(tuán)作為老牌中藥企業(yè)，是中國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)。依靠云南的地理優(yōu)勢，將當(dāng)?shù)靥厣称匪幤啡谌氘a(chǎn)品當(dāng)中，先后發(fā)展出多種特色中藥、天然植物藥，并以此形成自身業(yè)務(wù)格局。華潤三九2022年5月8日首次披露收購昆藥集團(tuán) 28% 的股權(quán)，擬支付現(xiàn)金29.02億元。

3華潤三九連續(xù)并購動(dòng)因分析

3.1 重視品牌建設(shè)，打造 44+N³⁹ 品牌體系

2010年，華潤三九制定引領(lǐng)國內(nèi)零售市場的戰(zhàn)略目標(biāo)，并期望在中藥處方藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新。隨著工信部2012年1月《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的發(fā)布，醫(yī)藥行業(yè)未來將逐步聚集，協(xié)同發(fā)展成為企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。為進(jìn)一步貫徹執(zhí)行國家在醫(yī)藥行業(yè)的方針政策，同時(shí)穩(wěn)固和提升自身在行業(yè)中的優(yōu)勢，華潤三九在2012年提出打造多品牌的理念，以多樣化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多線占領(lǐng)醫(yī)藥市場。華潤三九在整體產(chǎn)品線規(guī)劃的大框架下，以“ 1+N ”模式構(gòu)建多品牌體系，“1”為“999”主品牌，“ N ”為各個(gè)不同細(xì)分領(lǐng)域品牌。具體而言，華潤三九將通過自身研發(fā)及并購不同領(lǐng)域企業(yè)來實(shí)現(xiàn)“ 1+N ”品牌體系目標(biāo)，從而完善品牌建設(shè)，擴(kuò)大市場占有率及提升市場地位[6]

3.2拓展企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品資源，逐步發(fā)展大健康業(yè)務(wù)

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展及消費(fèi)者對醫(yī)療領(lǐng)域認(rèn)知的提升，消費(fèi)者對于身體健康的關(guān)注從最開始的“有疾病才治療”，到“沒有疾病也要預(yù)防”，形成了“預(yù)防疾病一保健身體一治療疾病一自身康復(fù)”的循環(huán)，即相較于治病，消費(fèi)者更需要防御疾病。根據(jù)此理念，華潤三九拓展原有戰(zhàn)略方向，增加對于大健康領(lǐng)域的關(guān)注并逐步將其作為發(fā)展重點(diǎn)。2017年，公司完成對山東圣海的并購。山東圣海擁有良好的保健品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，同時(shí)還具備較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力。在并購山東圣海前，華潤三九在醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)布局10余種產(chǎn)品，并購山東圣海這一行為成功為其大健康方向業(yè)務(wù)奠定了更牢固的基礎(chǔ)。

3.3 提升研發(fā)能力，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

研發(fā)能力是制藥企業(yè)的核心，能否持續(xù)研發(fā)并更新迭代自身藥品，極大程度決定了企業(yè)能否持續(xù)生存及擴(kuò)大市場份額。無論是中國還是放眼全球，醫(yī)藥企業(yè)每年用于新藥研發(fā)的數(shù)額十分龐大。新產(chǎn)品的研發(fā)需要持續(xù)不斷的巨額現(xiàn)金投入、極度嚴(yán)苛的臨床測試，以及極低的試驗(yàn)成功率，經(jīng)過研發(fā)階段的艱難攻關(guān)，后續(xù)便是對公司營運(yùn)能力的極大考驗(yàn)[]。新藥的市場營銷是否足夠成功、公關(guān)團(tuán)隊(duì)能否很好地宣傳藥品的功效、藥品最終能否得到市場的認(rèn)可，都存在不確定性。因此，相較于已有的成功藥品而言，新藥的投入與收益比不穩(wěn)定性較大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較高。而隨著醫(yī)藥行業(yè)的不斷發(fā)展及企業(yè)進(jìn)人新的發(fā)展階段，加之我國醫(yī)療行業(yè)政策的完善，諸多醫(yī)藥企業(yè)傾向于通過并購獲取更有性價(jià)比的已成功藥品。通過并購，企業(yè)無論從管理能力、經(jīng)營能力，還是生產(chǎn)能力，均能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，這更有利于企業(yè)研發(fā)能力的提升。

4基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法評價(jià)財(cái)務(wù)績效

4.1 盈利能力指標(biāo)分析

華潤三九2016—2022年盈利能力指標(biāo)見表1。可以看出，2016—2022年間，華潤三九銷售毛利率維持在60% 左右，其中2018 年銷售毛利率達(dá)到最高值 69.02% ，2019—2022年則連續(xù)下降。整體來看，2016—2022 年，其銷售凈利率呈下降趨勢，除2019—2022年的下降疊加了新冠疫情因素，整體來看主要原因在于：一是醫(yī)藥行業(yè)具有行業(yè)特殊性，原材料價(jià)格波動(dòng)相對較大；二是市場側(cè)的宏觀調(diào)整，尤其國家不斷推進(jìn)的醫(yī)療改革政策，也會(huì)顯著影響企業(yè)盈利能力。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，不斷深化醫(yī)療改革是推動(dòng)行業(yè)良性發(fā)展的必然要求，包括但不限于藥品集中采購、醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用控制、限制抗生素使用等，醫(yī)藥企業(yè)以往的盈利模式將不可持續(xù)，利潤率縮減成為必然?？傮w來看，2016—2022年，連續(xù)并購并未給華潤三九帶來盈利能力的大幅增強(qiáng)，相反，其內(nèi)部產(chǎn)生的大量銷售費(fèi)用反而使得公司盈利能力變?nèi)酢?/p>

（單位：%）

表1華潤三九2016—2022年盈利能力指標(biāo)

4.2 成長能力指標(biāo)分析

華潤三九2016—2022年成長能力指標(biāo)見表2。自2016年起，到2019年，華潤三九始終保持營業(yè)收入正向增長且逐年遞增，說明并購一定程度上給華潤三九帶來了積極影響。2020年，新冠疫情影響下，華潤三九處方藥藥品銷售量明顯下降，抗生素藥物受限導(dǎo)致感染藥品業(yè)務(wù)也無法推進(jìn)，進(jìn)而導(dǎo)致其營業(yè)收入較2019年進(jìn)一步降低。2021—2022年，華潤三九因并購帶來較可觀的營業(yè)收入增長。凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率在2016年后均穩(wěn)定在 10% 左右，表明連續(xù)并購給企業(yè)帶來了一定的資產(chǎn)擴(kuò)張且保持在較穩(wěn)定水平，正逐步降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，除去受新冠疫情影響的2020年，華潤三九在連續(xù)并購后的成長能力良好，但巨額的銷售費(fèi)用也給企業(yè)帶來了利潤上的影響。

表2華潤三九2016—2022年成長能力指標(biāo)

4.3 償債能力指標(biāo)分析

華潤三九2016—2022年償債能力指標(biāo)見表3。從表3可以看出，無論是速動(dòng)比率還是流動(dòng)比率，在華潤三九的并購行為產(chǎn)生時(shí)均有一定程度的下降，這代表企業(yè)的短期償債能力受到了負(fù)向影響。其根本原因在于：一是出于戰(zhàn)略自的考量，收購目標(biāo)公司時(shí)均選擇了以現(xiàn)金的方式進(jìn)行支付，多次減少企業(yè)存量資金；二是并購的高溢價(jià)使得支付金額巨大，二者疊加導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金大幅減少，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅提高，最終反映為企業(yè)的短期償債能力明顯下滑。但長期來看，華潤三九的資產(chǎn)負(fù)債率基本處于低位，且波幅較合理，處于可控范圍。

表3華潤三九2016—2022年償債能力指標(biāo)

4.4 營運(yùn)能力指標(biāo)分析

華潤三九2016—2022 年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)見表4。2016—2022年間，華潤三九在營運(yùn)能力方面發(fā)揮穩(wěn)定，除應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有不同，其余各項(xiàng)指標(biāo)變化趨勢較平緩。華潤三九總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年達(dá)到最高，隨后的2019年、2020年、2022年，企業(yè)均實(shí)施了并購，深入各企業(yè)的銷售市場并整合多方優(yōu)質(zhì)渠道，反而使得企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2018年均有所下降。這說明華潤三九在連續(xù)并購過程中并未有效掌控并購帶來的巨額資產(chǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2016年開始便開啟了逐步下降的趨勢，且最高點(diǎn)也小于行業(yè)均值10.23，說明其周轉(zhuǎn)率整體較低。同時(shí)，2016—2022年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)也在逐步攀升，說明企業(yè)無法迅速收回應(yīng)收賬款，收款難度越來越大。

（單位： % ）

表4華潤三九2016—2022年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

（單位：次）

5提高華潤三九連續(xù)并購財(cái)務(wù)績效的建議

5.1多渠道控制費(fèi)用增速

在連續(xù)并購期間，華潤三九規(guī)模擴(kuò)大、業(yè)務(wù)量大幅增加，是一家典型的成長型企業(yè)。作為一家快速成長的企業(yè)，相關(guān)費(fèi)用增加在所難免，但需要多關(guān)注費(fèi)用增速，若增速過快將導(dǎo)致利潤迅速流失。通過上文分析可知，華潤三九銷售凈利率較低，銷售費(fèi)用較高，要使企業(yè)盈利水平得到增長，就需要適當(dāng)降低相關(guān)銷售費(fèi)用[5]。首先，企業(yè)應(yīng)控制保險(xiǎn)費(fèi)、包裝費(fèi)、廣告費(fèi)等費(fèi)用的預(yù)算，并對超出部分進(jìn)行嚴(yán)格審查，探究其是否為必要支出。其次，優(yōu)化銷售組織結(jié)構(gòu)，合理分配銷售人員任務(wù)，減少銷售費(fèi)用的支出。再次，加強(qiáng)對銷售人員的管理與培訓(xùn)，提高銷售人員的專業(yè)技能和工作效率，降低其流失率和培訓(xùn)成本，從而控制銷售費(fèi)用。最后，優(yōu)化渠道合作方式，通過與供應(yīng)商和渠道商合作營銷、共享資源等，降低銷售費(fèi)用的支出。

5.2多樣化支付方式降低償債風(fēng)險(xiǎn)

通過上文分析可知，華潤三九面臨短期償債壓力。醫(yī)藥行業(yè)尤其行業(yè)中的制藥企業(yè)在選擇進(jìn)行連續(xù)并購時(shí)，應(yīng)盡量保持支付方式的多樣性與靈活性，以維持較好的短期償債能力。不同支付方式各有利弊?，F(xiàn)金支付方式會(huì)使企業(yè)短期的現(xiàn)金流受到影響，償債能力隨之下降，但若僅采用股權(quán)作為支付方式，相關(guān)流程會(huì)相對煩瑣，增加時(shí)間成本[6]。華潤三九在并購時(shí)僅選擇以現(xiàn)金支付，存在支付方式單一的問題，可能導(dǎo)致企業(yè)面臨較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果采用現(xiàn)金支付與股權(quán)支付相結(jié)合的方式，這一風(fēng)險(xiǎn)將被有效規(guī)避。當(dāng)公司內(nèi)部流動(dòng)資金較多時(shí)，可提高現(xiàn)金支付比例，降低時(shí)間成本；當(dāng)現(xiàn)金較為短缺時(shí)，可提升股份支付比例，從而降低償債風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)還可以在改變支付方式的同時(shí)豐富資金來源，通過拓闊原有融資渠道，實(shí)現(xiàn)資金能力的提升，為自身提供更多保障。如果被并購方處于產(chǎn)業(yè)鏈上游或下游，可進(jìn)一步提出等價(jià)兌換雙方資產(chǎn)，通過置出自身重要性較低的資源，換取資金的短時(shí)流動(dòng)性，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)減少不良資產(chǎn)帶來的成本。因此，當(dāng)預(yù)期并購行為產(chǎn)生時(shí)，應(yīng)從自身融資情況、企業(yè)內(nèi)部資金流動(dòng)水平以及并購雙方所處行業(yè)位置進(jìn)行綜合評估，選擇適用自身的支付方式。

6 案例啟示

如果僅僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判斷標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)華潤三九的連續(xù)并購，該行為并沒有使企業(yè)在行業(yè)中的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)顯著提升，但以醫(yī)藥行業(yè)為大背景，在行業(yè)整體發(fā)展停滯的前提下，如何保持企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展，尋找新的機(jī)會(huì)才是關(guān)鍵所在。綜合華潤三九連續(xù)并購的動(dòng)因，以及并購后的產(chǎn)業(yè)格局來看，其連續(xù)并購過程中，戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，即保證自身擁有較強(qiáng)的核心競爭能力，以競爭力能否有效提升作為并購行為是否發(fā)生的判斷依據(jù)。這一戰(zhàn)略的成功實(shí)施最終使企業(yè)成長能力得到提升，進(jìn)而提升了企業(yè)核心競爭力。因此，在試錯(cuò)成本高昂且長期發(fā)展更為重要的醫(yī)藥行業(yè)，擴(kuò)張不能盲目，需要在公司戰(zhàn)略的指導(dǎo)之下，以提升核心競爭力為主要目的進(jìn)行并購，否則容易消耗公司資源卻無法獲得有效回報(bào)。

總的來說，通過本案例的研究，有以下啟示：

6.1注重資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

當(dāng)并購發(fā)生在同行業(yè)的企業(yè)之間時(shí)，由于行業(yè)相同，并購方與被并購方產(chǎn)品可能具有一定的同質(zhì)性甚至高度重合，如果雙方無法準(zhǔn)確、明晰定位各自產(chǎn)品品類、優(yōu)勢領(lǐng)域、上下游結(jié)構(gòu)，企業(yè)內(nèi)部資源將會(huì)被重復(fù)消耗，最終影響并購雙方產(chǎn)品在行業(yè)的競爭力。華潤三九在整個(gè)連續(xù)并購期間，每一起并購發(fā)生時(shí)，都有對應(yīng)的管理團(tuán)隊(duì)被派駐到標(biāo)的企業(yè)，對在標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)品進(jìn)行梳理，例如，產(chǎn)品的核心競爭力、優(yōu)勢地位體現(xiàn)、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)等，最終篩選出更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品或品牌，有的單獨(dú)推向市場，有的與企業(yè)已有資源相融合后推向市場，進(jìn)而帶來銷售收入。例如，并購昆明圣火期間，恰逢華潤三九正積極探索有關(guān)于處方藥的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變、當(dāng)前面挑戰(zhàn)的應(yīng)對，以及尋找新的增長機(jī)會(huì)兒大問題，而昆明圣火所擁有的成功產(chǎn)品剛好能與華潤三九的中藥注射劑有機(jī)結(jié)合，優(yōu)質(zhì)的口服產(chǎn)品搭配上注射為主的治療藥品，完全填補(bǔ)了華潤三九在口服藥領(lǐng)域的空缺，并且由于“理洫王”等優(yōu)質(zhì)口碑產(chǎn)品存在，最終使得整合后的產(chǎn)品在臨床表現(xiàn)及零售方面產(chǎn)生了較好的協(xié)同效應(yīng)。該次并購的實(shí)施很大程度上使得華潤三九的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到更新，減輕了由于注射藥品市場不景氣帶來的公司業(yè)績的下滑。

6.2以確保企業(yè)核心競爭力為目標(biāo)實(shí)施并購

醫(yī)藥企業(yè)想要在激烈競爭下生存并保持自身發(fā)展態(tài)勢，企業(yè)的核心競爭力是重中之重。華潤三九基于所處領(lǐng)域不斷下探，找出細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)、有技術(shù)壁壘的企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)，通過連續(xù)的橫向并購，迅速將細(xì)分行業(yè)的成熟技術(shù)掌握在手中，為已有業(yè)務(wù)格局注入了新鮮血液。通過橫向并購，公司能夠節(jié)省更多優(yōu)質(zhì)研究資源，獲得更高的研究起點(diǎn)，將有限的時(shí)間和精力用在保持產(chǎn)品優(yōu)勢、迭代已有產(chǎn)品、牢牢穩(wěn)固市場地位等方面[8]。同時(shí)，對于自身擁有核心竟?fàn)幜Φ钠放萍八幤?，華潤三九的并購行為使得企業(yè)能夠持續(xù)拓寬銷售渠道，線上線下相結(jié)合輔以新產(chǎn)品的不斷推送，極大地提升了自身營運(yùn)能力，使其在大健康領(lǐng)域保持遙遙領(lǐng)先。

7結(jié)語

華潤三九通過連續(xù)并購，獲得被并購企業(yè)成功產(chǎn)品的強(qiáng)勢加入，被并購企業(yè)積累的成功經(jīng)驗(yàn)、關(guān)鍵銷售資源、優(yōu)質(zhì)成本渠道源源不斷地輸送至華潤三九，為其重新注入發(fā)展的動(dòng)力。未來，醫(yī)藥企業(yè)在并購前，要對自身戰(zhàn)略進(jìn)行梳理，細(xì)致拆分戰(zhàn)略目標(biāo)，將發(fā)展戰(zhàn)略與并購計(jì)劃有機(jī)融合，結(jié)合目標(biāo)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展格局及發(fā)展階段，判斷公司內(nèi)部狀況和外部挑戰(zhàn)，才能準(zhǔn)確把握并購節(jié)奏與方向，最終提升企業(yè)綜合競爭力。

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收稿日期：2024-06-13

作者簡介：胡成香，女，1991年生，本科，會(huì)計(jì)師，主要研究方向：公司財(cái)務(wù)。