數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表公司的特征與市場效應(yīng)研究

【摘 要】 文章基于A股上市公司2024年度定期報告數(shù)據(jù)，研究了數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表的上市公司特征及其市場效應(yīng)。經(jīng)特征分析后發(fā)現(xiàn)，入表公司主要集中在制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，公司性質(zhì)分布均勻，滬市主板入表居多，多計入無形資產(chǎn)或開發(fā)支出科目，數(shù)據(jù)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較高的公司主要集中在民營公司、制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。經(jīng)實證分析后發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表的公司具有顯著的正面市場效應(yīng)，且在數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比較高的公司和入表一季報的公司中正面市場效應(yīng)更為顯著。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)據(jù)資產(chǎn)； “首次”入表； 上市公司； 市場效應(yīng)

【中圖分類號】 F230" 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）19-0023-08

一、引言

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，數(shù)據(jù)已與土地、勞動力、資本、技術(shù)并列為第五大關(guān)鍵生產(chǎn)要素，成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。在此背景下，財政部發(fā)布的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》于2024年1月1日正式施行，標(biāo)志著我國數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表已從理論層面的探討正式邁入實際操作階段。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是指企業(yè)依據(jù)會計準(zhǔn)則，將符合確認(rèn)條件的數(shù)據(jù)資源正式納入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行計量、確認(rèn)和報告。然而，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表在實踐層面仍面臨確認(rèn)難、評估難、計量難和披露難等挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)直接導(dǎo)致企業(yè)在“是否入表”“何時入表”“如何入表”以及“入表規(guī)模”等決策上存在巨大差異。因此，探究以上問題具有極強(qiáng)的現(xiàn)實緊迫性。哪些A股上市公司率先實現(xiàn)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的“首次”入表？這些公司有何特征？證券市場投資者對上市公司選擇將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表有沒有認(rèn)知？對其究竟持何態(tài)度？全面深入研究這些問題，不僅可以客觀回答上述問題，而且可以進(jìn)一步豐富數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的研究成果。因此，本文研究具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)特征的相關(guān)研究

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)、入表科目、入表金額和數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比等視角刻畫數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)特征。從行業(yè)視角看，一季報入表的行業(yè)集中在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)[ 1 ]。從企業(yè)性質(zhì)視角看，國有企業(yè)因政策響應(yīng)能力與治理體系優(yōu)勢，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表實踐中表現(xiàn)更為突出[ 2 ]。從入表科目視角看，首批入表企業(yè)普遍選擇無形資產(chǎn)或開發(fā)支出作為核算科目[ 3 ]。從入表金額視角看，一季報入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)金額普遍較低，且存在披露誤差現(xiàn)象[ 4 ]。從入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比視角看，一季報入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比普遍較低，在各自公司總資產(chǎn)中占比都不足1%[ 5 ]。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)市場效應(yīng)的相關(guān)研究

部分文獻(xiàn)證實數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表具有顯著正向影響。一季報入表企業(yè)產(chǎn)生了積極市場效應(yīng)[ 6 ]，而中報入表企業(yè)的市場反應(yīng)更為持久[ 7 ]。在企業(yè)異質(zhì)性影響方面，數(shù)字化程度高的企業(yè)股價呈現(xiàn)正向超額收益[ 8 ]，信息披露水平高、國有性質(zhì)及信息行業(yè)的企業(yè)市場效應(yīng)更為顯著[ 9 ]。降低信息不對稱和提升投資者關(guān)注度是數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)產(chǎn)生積極市場效應(yīng)的主要原因[ 10 ]。數(shù)據(jù)要素概念股在政策窗口期內(nèi)能夠獲得超額收益率，表明市場對企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策落地反應(yīng)積極[ 11 ]。

綜上可見，現(xiàn)有研究多因數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表時間較短而導(dǎo)致研究樣本量較小，且鮮有文獻(xiàn)從入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比和跨報告期視角深入分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)的市場效應(yīng)。基于此，本文考慮到市場對數(shù)據(jù)資產(chǎn)多期入表反應(yīng)的邊際遞減性，故以“首次”入表企業(yè)為研究對象，分析其特征與市場效應(yīng)。本文邊際貢獻(xiàn)主要有：（1）拓展了研究對象范圍。現(xiàn)有研究多以單期報告數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的企業(yè)為研究對象，而本研究以多期報告數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)中的“首次”入表企業(yè)為研究對象，進(jìn)一步拓展了研究對象。（2）深化了研究對象的異質(zhì)性。現(xiàn)有文獻(xiàn)僅研究數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的總體效應(yīng)，而本研究除研究總體效應(yīng)外，還進(jìn)一步研究了入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比差異和是否入表一季報的市場效應(yīng)差異。

三、數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表的上市公司特征分析

2024年1月1日至2025年4月30日，數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表（以下簡稱入表）的A股上市公司共有112家。本文分別從行業(yè)、性質(zhì)、市場、入表科目和數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比分布情況五個維度（所有維度均進(jìn)行了交叉分析）對入表公司的特征展開深入分析。

（一）入表公司的行業(yè)分布情況分析

入表公司的行業(yè)（與入表報告類別有交叉）分布情況詳見圖1。

由圖1可見：入表公司數(shù)量較多的兩個行業(yè)為制造業(yè)及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，分別有38家（占比33.93%）和26家（占比23.21%），合計占比約57%，由此可見，這兩個行業(yè)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表方面優(yōu)勢明顯。制造業(yè)主要得益于其在生產(chǎn)過程中積累了海量的生產(chǎn)流程數(shù)據(jù)，涵蓋從原材料采購、生產(chǎn)加工到產(chǎn)品交付的全過程，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的識別、計量和入表提供了重要基礎(chǔ)。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以數(shù)據(jù)為核心資產(chǎn)，通過提供軟件服務(wù)、云計算和大數(shù)據(jù)分析等業(yè)務(wù)，積累了大量的用戶數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)和技術(shù)研發(fā)數(shù)據(jù)，具備入表天然優(yōu)勢。

（二）入表公司的性質(zhì)分布情況分析

入表公司的性質(zhì)（與入表報告類別有交叉）分布情況詳見圖2。

由圖2可見：國有公司入表以年報為主（29家），季度報入表26家，共55家，呈現(xiàn)“年報主導(dǎo)、穩(wěn)步推進(jìn)”的特點(diǎn)；民營公司入表集中于季度報（35家），年報22家，共57家。這種分布情況反映了國有公司和民營公司在數(shù)據(jù)資產(chǎn)治理方面的差異。國有公司通常擁有較完善的管理體系和資源，能夠更好地應(yīng)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的復(fù)雜要求，并且肩負(fù)著帶頭示范責(zé)任，積極響應(yīng)國家政策，推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表工作。相比之下，民營公司雖然在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表方面有一定進(jìn)展，但其入表多集中在季度報中，這可能是民營公司規(guī)模較小、資源有限和數(shù)據(jù)治理能力相對薄弱造成的。

（三）入表公司的市場分布情況分析

入表公司的市場（與市場板塊分布有交叉）分布情況詳見圖3。

由圖3可見：從入表公司所屬市場看，入表公司主要集中在滬市，共62家，占比55%；其次是深市，共48家，占比43%；北市入表公司最少，僅有2家，占比約2%。另外，從入表公司所屬板塊來看，入表公司多集中在滬市主板，共53家，占比47%。這主要得益于滬市主板較高的上市門檻，使得公司通常具備完善的數(shù)據(jù)治理能力，能夠滿足數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的復(fù)雜要求。相比之下，北市主要聚焦于“專精特新”中小公司，這些公司規(guī)模較小且數(shù)據(jù)資源有限，多數(shù)處于數(shù)據(jù)采集階段，尚未形成可入表的資產(chǎn)化資源。此外，深市的公司在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表方面也展現(xiàn)出一定的潛力，但與滬市主板相比仍有一定差距。

（四）入表公司的入表科目情況分析

入表公司的入表科目（與行業(yè)分布有交叉）分布情況詳見圖4。

由圖4可見：從入表公司的入表科目來看，無形資產(chǎn)是入表的主要科目，開發(fā)支出次之，存貨最少。有82家公司將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入無形資產(chǎn)科目，35家公司將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入開發(fā)支出科目，9家公司將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入存貨科目（這里需要說明的是有14家公司將數(shù)據(jù)資產(chǎn)同時入表兩個科目，所以累計相加超過112家，詳見表1）。

總體來看，不同行業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)特性和應(yīng)用場景決定了其在入表科目的選擇上存在差異。制造業(yè)及交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)的公司大多將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入無形資產(chǎn)科目，主要原因是這些行業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)多由日常生產(chǎn)流程產(chǎn)生，已經(jīng)形成成熟的應(yīng)用場景，符合無形資產(chǎn)“可辨認(rèn)性”和“長期經(jīng)濟(jì)利益”要求。而信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的公司多將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入開發(fā)支出科目，這是因為該行業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)多處于開發(fā)階段，需要持續(xù)投入且商業(yè)化路徑尚待驗證，其更符合開發(fā)支出“資本化條件”。存貨科目在入表公司中較少被使用，僅9家公司將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入存貨科目，這可能與存貨的計量難度和數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特性有關(guān)。

（五）入表公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比情況分析

入表公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比（與行業(yè)、性質(zhì)和入表科目分布有交叉）分布情況詳見表1。

由表1可知：從112家入表公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比來看，占比高于0.1%的公司有34家，其中制造業(yè)及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的公司有30家，民營公司有29家。相比之下，占比低于0.1%的公司有78家，其中國有公司有50家。這種分布反映出不同行業(yè)和不同性質(zhì)的公司在數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理上目前還存在顯著差異。制造業(yè)及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比普遍較高的原因在于日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量大。民營公司在數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比上的表現(xiàn)較為突出，因數(shù)據(jù)資產(chǎn)成為其提升競爭力和實現(xiàn)差異化發(fā)展的重要手段，故民營公司通常更注重創(chuàng)新和數(shù)據(jù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。另外，相比民營公司而言，國有公司的整體資產(chǎn)規(guī)模總量更大，所以其入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)的占比相對較低。

四、實證研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2024年1月1日至2025年4月30日期間數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表的A股上市公司，并對樣本公司進(jìn)行如下篩選：（1）剔除金融業(yè)和ST類上市公司；（2）剔除清潔期不足的上市公司；（3）剔除窗口期股價因其他事件（非數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件）異常波動的上市公司（華陽變速、上海鋼聯(lián)、零點(diǎn)有數(shù)和蕾奧規(guī)劃發(fā)生重大虧損，讀客文化總經(jīng)理變更）。經(jīng)處理后，共得到96家樣本公司。

（二）研究方法

1.事件研究法

（1）確定事件日、清潔期和窗口期

將樣本公司“首次”數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表發(fā)布定期報告的公告日作為事件日。若有更正，則以更正后定期報告的公告日作為事件日。若定期報告的公告日不是交易日，則以公告日后的第一個交易日作為事件日。本文以多數(shù)研究者的研究為參考，將清潔期選定為［-35，-6］，共30個交易日。將窗口期選定為［-5，5］，共11個交易日。

（2）確定相應(yīng)市場指數(shù)

根據(jù)樣本公司所屬上市板塊，選擇最能代表其市場板塊的指數(shù)，以計算預(yù)期收益率。深市主板、深市創(chuàng)業(yè)板、滬市主板、滬市科創(chuàng)板和北市分別選擇深證成指（399001.SZ）、創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）、上證指數(shù)（1A0001.SH）、科創(chuàng)50指數(shù)（000688.SH）和北證50指數(shù)（899050.BJ）。

（3）CAR的計算和檢驗

首先采用市場模型法計算窗口期內(nèi)預(yù)期收益率，其次計算累計超常收益率，并且運(yùn)用SPSS軟件對其進(jìn)行單樣本T檢驗和差異性檢驗。

市場模型：Rjt=α+βRmt+εjt

Rjt表示j公司在第t個交易日的實際收益率，Rmt 表示樣本公司相應(yīng)的市場指數(shù)在第t個交易日的收益率，εjt表示統(tǒng)計誤差項。

2.傾向得分匹配法

本文采用1比1近鄰匹配的方法，通過平衡協(xié)變量來減少數(shù)據(jù)偏差和混雜因素的影響，更準(zhǔn)確地得出入表公司與未入表公司市場效應(yīng)的差異。對數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗處理后，使用logit回歸方法得出傾向得分，卡鉗值設(shè)置在0.05進(jìn)行1比1匹配，得出相應(yīng)匹配公司。本文參考牛彪和于翔（2024）以及張俊瑞（2024）的選取方法，將企業(yè)規(guī)模（Size）、上市年限（Age）、企業(yè)性質(zhì)（Soe）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)報酬率（Roa）、兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Board）和托賓Q值（TQ）選作協(xié)變量，具體變量定義見表2。

3.多元回歸模型

為檢驗數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件對其股價的影響，構(gòu)建如下多元回歸模型：

CAR［-5，5］=γ0+γ1DAentryi+∑γ2Controlsi+δi

被解釋變量為CAR［-5，5］，表示事件日前后5個交易日的累計超常收益率；解釋變量為DAentryi，表示是否披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)金額；Controlsi為控制變量；δi為隨機(jī)誤差項。

（三）研究假設(shè)

基于有效市場假說，數(shù)據(jù)確認(rèn)為資產(chǎn)能夠更真實地反映企業(yè)的資源狀況和價值創(chuàng)造能力，企業(yè)財務(wù)報表的完整性和透明度提高，市場能夠更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的價值，從而引發(fā)正面的市場反應(yīng)。據(jù)此本文提出：

假設(shè)一：數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的樣本公司具有顯著的正面市場效應(yīng)。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)是企業(yè)的重要資源，其入表不僅可以緩解企業(yè)的融資約束，而且能有效降低投資者對企業(yè)資源了解的信息不對稱。緩解融資約束可以提高企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，降低信息不對稱可以增加投資者對企業(yè)的信任度。由此可見，企業(yè)入表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比越高，其通過改善融資進(jìn)而提升價值創(chuàng)造的能力就越強(qiáng)，投資者因其信息披露的越充分從而對其信任度就越高。在此場景下，企業(yè)獲得的市場認(rèn)可度就更高。據(jù)此本文提出：

假設(shè)二：入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比高的樣本公司的市場效應(yīng)顯著大于占比低的樣本公司。

根據(jù)邊際效用遞減規(guī)律可知，投資者對整個證券市場上市公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件的反應(yīng)應(yīng)該是逐漸遞減的，即投資者對首批（一季報）入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)的公司反應(yīng)最強(qiáng)烈，然后對半年報、三季報和年報數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表公司的反應(yīng)應(yīng)該是依次遞減的。據(jù)此本文提出：

假設(shè)三：入表一季報樣本公司的市場效應(yīng)顯著大于非一季報的樣本公司。

五、實證結(jié)果與分析

（一）事件研究法與傾向得分匹配法分析

為消除入表公司與未入表公司可能存在的內(nèi)生性偏差，本部分不僅對樣本公司總體市場效應(yīng)進(jìn)行分析，而且采用傾向得分匹配法對比匹配公司的市場效應(yīng)進(jìn)行差異性分析。其中，96家匹配公司通過了平衡性檢驗。匹配后所有協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差絕對值都小于13.3%，說明本文選取的協(xié)變量和匹配方法是合理的。同時，匹配公司還滿足樣本公司選取的標(biāo)準(zhǔn)，可以進(jìn)行差異性分析。

由表3可知：樣本公司總體的CAR在窗口期和子窗口期內(nèi)均為正值，最大值達(dá)7.003，且在［-5，5］、［-4，4］和［-3，3］均通過了1%水平上的顯著性檢驗，在［-2，2］通過了5%水平上的顯著性檢驗。由差異性檢驗結(jié)果可見：樣本公司與匹配公司的CAR在［-5，5］、［-4，4］、［-3，3］和［-2，2］存在1%水平上的顯著性差異，在［-1，1］存在5%水平上的顯著性差異。另外，從圖5也可以看出，在窗口期內(nèi)，樣本公司的CAR均高于匹配公司的CAR。

（二）多元回歸結(jié)果分析

表4為多元回歸結(jié)果，是否披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)金額（DAentry）的回歸系數(shù)為3.8850，且在1%水平上顯著為正，進(jìn)一步驗證了樣本公司與匹配公司在不同窗口期內(nèi)存在不同水平的顯著性差異，表明入表企業(yè)相對于未入表企業(yè)而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表行為能夠帶來顯著的正面市場效應(yīng)。

綜上可知，樣本公司的市場效應(yīng)顯著為正，且高于匹配公司的市場效應(yīng)，假設(shè)一成立。其原因：（1）入表行為傳遞的積極信號。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表行為表明企業(yè)擁有可確認(rèn)和可計量的數(shù)據(jù)資源，且管理層認(rèn)為這些資產(chǎn)能夠產(chǎn)生未來經(jīng)濟(jì)利益。入表行為通過會計準(zhǔn)則的“門檻”認(rèn)證，傳遞了公司技術(shù)實力強(qiáng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功的信號，增強(qiáng)了投資者信心，與未入表公司形成差異化信號。（2）資產(chǎn)確認(rèn)的正向會計后果。短期來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表直接增加公司總資產(chǎn)規(guī)模，改善財務(wù)報表，優(yōu)化ROA、ROE和托賓Q等估值指標(biāo)，進(jìn)而引起股價上漲；長期來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)后續(xù)通過攤銷或減值影響利潤，為企業(yè)未來收益和成本帶來可預(yù)測性，增強(qiáng)了財務(wù)報表的信息含量，為投資者投資決策提供更多信息參考。

六、進(jìn)一步的市場效應(yīng)比較分析

（一）入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比差異的市場效應(yīng)比較分析

一般認(rèn)為，只有達(dá)到一定閾值的信息才會顯著影響決策，數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比越高，表明其對企業(yè)整體價值的貢獻(xiàn)越大，高占比信號更可能被投資者識別為實質(zhì)性信息，觸發(fā)更強(qiáng)烈的正向反應(yīng)。據(jù)此，按照數(shù)據(jù)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例是否超過0.1%為界限，將樣本公司劃分為26家公司組成的“低于0.1%”樣本組和70家公司組成的“高于0.1%”樣本組。

由表5可見：“低于0.1%”樣本組的CAR最大值為1.7471%，在［-5，5］和［-4，4］通過了1%水平上的顯著性檢驗；而“高于0.1%”樣本組的CAR最大值為5.0356%，且在［-5，5］、［-4，4］和［-3，3］都通過了1%水平上的顯著性檢驗。經(jīng)差異性檢驗后，兩個樣本組的CAR在［-5，5］存在5%水平上的顯著性差異。

綜上可見，“高于0.1%”樣本組的市場效應(yīng)顯著高于“低于0.1%”樣本組的市場效應(yīng)，假設(shè)二成立。其原因：（1）占比決定生產(chǎn)力躍遷能力。占比高的企業(yè)更可能實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率躍升，通過數(shù)據(jù)挖掘優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低邊際成本，形成規(guī)模報酬遞增。而占比低的企業(yè)數(shù)據(jù)尚未成為核心生產(chǎn)要素，仍依賴傳統(tǒng)要素，生產(chǎn)力提升空間有限。（2）占比反映創(chuàng)新要素配置效率。占比高的企業(yè)容易實現(xiàn)技術(shù)—經(jīng)濟(jì)范式轉(zhuǎn)換，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的高效配置是創(chuàng)新生態(tài)成熟的關(guān)鍵標(biāo)志。占比高的企業(yè)可以通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)促使技術(shù)融合，催生新產(chǎn)品和新模式，帶來更長效的預(yù)期增長。

（二）入表一季報和入表非一季報的市場效應(yīng)比較分析

一季報是數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策實施后的第一個披露時點(diǎn)，從公司角度而言，樣本公司都是“首次”數(shù)據(jù)入表，但是從市場角度而言，市場對入表一季報和入表非一季報的敏感程度可能是不同的。據(jù)此，將樣本公司劃分為入表一季報公司和入表非一季報公司，并對其進(jìn)行比對分析。其中，入表一季報的公司有15家，入表非一季報的公司有81家。

由表6可見：入表一季報樣本組的CAR最大值為4.9565%，且在［-5，5］、［-4，4］、［-3，3］和［-2，2］均通過了1%水平上的顯著性檢驗；入表非一季報樣本組的CAR最大值為2.2883%，在［-5，5］和［-4，4］通過了1%水平上的顯著性檢驗。經(jīng)差異性檢驗后，兩個樣本組的CAR在［-5，5］存在5%水平上的顯著性差異。

綜上可見，入表一季報樣本組的市場效應(yīng)顯著高于入表非一季報樣本組的市場效應(yīng)，假設(shè)三成立。原因分析如下：（1）投資者對入表事件的預(yù)期邊際效用遞減。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表作為新興會計實踐，一季報實施入表的事件具有稀缺性，投資者對稀有事件的好奇與關(guān)注推高了市場反應(yīng)的程度，而后續(xù)報告期的披露因時間推移，投資者對其預(yù)期逐漸降低，市場反應(yīng)趨于平淡。（2）一季報入表企業(yè)的先行優(yōu)勢。選擇在一季報入表的企業(yè)可能具備更強(qiáng)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理能力，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)更符合會計準(zhǔn)則要求，市場對其價值的認(rèn)可度更高。反之，非一季報入表的企業(yè)可能因數(shù)據(jù)資產(chǎn)準(zhǔn)備不足而延遲入表，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)量或商業(yè)化程度削弱了市場反應(yīng)的程度。

七、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過對“首次”入表A股上市公司的特征分析發(fā)現(xiàn)：入表公司主要集中在制造業(yè)及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，企業(yè)性質(zhì)分布均勻，滬市主板入表居多，入表公司多將數(shù)據(jù)資產(chǎn)計入無形資產(chǎn)或開發(fā)支出科目，數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比較高的企業(yè)主要集中在民營公司、制造業(yè)及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。通過實證分析發(fā)現(xiàn)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)“首次”入表的樣本公司具有顯著的正面市場效應(yīng)，入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比高的樣本公司的市場效應(yīng)顯著大于占比低的樣本公司，入表一季報樣本公司的市場效應(yīng)顯著大于非一季報的樣本公司。

（二）建議

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善政策并加強(qiáng)監(jiān)管

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表雖有正面的市場效應(yīng)，但累計超常收益率并不高，說明市場是抱著嘗試的心態(tài)來看待首次數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的。此外，鑒于入表一季報的正面市場反應(yīng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要及時對政策實施效果進(jìn)行階段性評估，而且要跟進(jìn)實踐操作，并對存在的問題不斷進(jìn)行完善。一方面，要細(xì)化數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前會計準(zhǔn)則對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)較為模糊，建議出臺細(xì)則來明確數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的門檻，限制“突擊入表”行為，增強(qiáng)市場對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的信任。另一方面，強(qiáng)化季報和中報入表的監(jiān)管。研究發(fā)現(xiàn)公司季報和中報入表可能存在短期投機(jī)行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)非年報數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的審查，防止公司通過低質(zhì)量數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表虛增資產(chǎn)規(guī)模。

2.公司應(yīng)加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露與管理

樣本公司的市場效應(yīng)要明顯高于匹配公司，說明未入表公司需要積累數(shù)據(jù)資產(chǎn)并主動入表，提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露的透明度，明確數(shù)據(jù)資產(chǎn)范圍、計量方法和后續(xù)處理等細(xì)節(jié)，并且強(qiáng)化第三方鑒證與審計，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值的合理性和權(quán)屬的完整性進(jìn)行鑒證，增強(qiáng)市場的可信度；數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比高的公司的市場效應(yīng)明顯高于占比低的公司，說明公司應(yīng)該加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理，確保入表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠滿足會計準(zhǔn)則的可計量性和可靠性要求，聚焦企業(yè)內(nèi)外部數(shù)據(jù)資源的價值轉(zhuǎn)化能力，從而提升公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。

3.投資者應(yīng)理性評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值

數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比高雖然能帶來更顯著的正面市場效應(yīng)，但投資者需要關(guān)注數(shù)據(jù)資產(chǎn)與核心業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度。與核心業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度是區(qū)分“有效數(shù)據(jù)資產(chǎn)”與“無效數(shù)據(jù)資產(chǎn)”的標(biāo)準(zhǔn)，甚至是決定短期投資還是長期投資的關(guān)鍵，投資者需警惕數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比低的公司的“概念炒作”；雖然一季報入表的超額收益高，但投資者還是要理性辨別季報、中報和年報的數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量。無論是年報入表，還是虧損企業(yè)入表，投資者都應(yīng)深入分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)的形成鏈條與價值轉(zhuǎn)化路徑，辨別數(shù)據(jù)資產(chǎn)是否可靠且能為企業(yè)未來帶來持續(xù)經(jīng)濟(jì)利益的流入。

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