增值稅稅收中性對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究

【摘 要】 增值稅發(fā)揮稅收中性特點的重要前提是有暢通的返還鏈條，文章從增值稅稅收中性的角度出發(fā)，基于2013—2021年上市公司微觀數(shù)據(jù)，運用雙重差分法評估了2018年增值稅留抵退稅試點政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策的實施可以顯著提高企業(yè)創(chuàng)新投入，這一促進作用在高融資約束、高社會責任和制造業(yè)中更為顯著；機制分析發(fā)現(xiàn)，增值稅留抵退稅政策通過優(yōu)化人力資本升級和促進數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動企業(yè)創(chuàng)新，股權(quán)激勵正向調(diào)節(jié)該政策與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系；進一步研究發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生負向影響，這一抑制作用分別在低融資約束、非制造業(yè)企業(yè)和低社會責任企業(yè)得到緩解，企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)性創(chuàng)新之間呈倒U型關(guān)系。研究結(jié)論為理解留抵退稅與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系提供了新的啟示，并為完善增值稅留抵退稅制度及深化稅制改革提供了政策借鑒。

【關(guān)鍵詞】 增值稅稅收中性； 留抵退稅政策； 企業(yè)創(chuàng)新

【中圖分類號】 F234.3；F812.42" 【文獻標識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）19-0072-09

一、引言

作為市場的經(jīng)營主體，企業(yè)是社會主義市場經(jīng)濟中最具活力的組織。黨的二十大報告強調(diào)，要堅持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位。企業(yè)創(chuàng)新不僅從微觀層面影響自身生存及發(fā)展，更是從宏觀層面成為影響我國市場經(jīng)濟國際競爭力與生命力的決定性要素。因此，探究激勵與制約企業(yè)創(chuàng)新的因素具有重要的學術(shù)價值和現(xiàn)實意義。研發(fā)創(chuàng)新過程產(chǎn)生的知識具有正外部性，其較長的變現(xiàn)周期和高失敗風險會加劇利益相關(guān)者之間的信息不對稱，削弱企業(yè)獲取低成本資金的能力。因此，管理者所管理企業(yè)獲得的資金支持會直接影響其減少對企業(yè)創(chuàng)新方面的資金投入，從而形成阻礙企業(yè)資金的惡性循環(huán)。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的背景之下，政府部門通過出臺各項財稅及產(chǎn)業(yè)政策以應(yīng)對企業(yè)可能面臨的創(chuàng)新不足問題。我國改革開放以來，增值稅經(jīng)歷了一系列重大改革，在此過程中，其抵扣鏈條逐步打通，重復征稅的問題得以解決，使得稅收中性大大增強。其中，增值稅留抵退稅政策起到了優(yōu)化稅收制度的重要作用，同時也在政府大力支持企業(yè)加大創(chuàng)新投入以促進其高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。據(jù)此，本文以2018年增值稅留抵退稅政策為外生沖擊，分別基于人力資本、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和內(nèi)部股權(quán)激勵視角對增值稅留抵退稅影響企業(yè)創(chuàng)新投入的政策效應(yīng)和作用路徑進行了探討，以期為完善增值稅留抵退稅制度，深化稅制改革提供政策借鑒，同時為財稅政策助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供參考。

與既有研究相比，本文的邊際貢獻在于以下幾個方面。第一，從人力資本和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的角度出發(fā)分析增值稅留抵退稅政策影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機理，基于“資本—技能”和“信息不對稱”理論，揭示了人力資本升級和數(shù)字化轉(zhuǎn)型在留抵退稅政策與企業(yè)創(chuàng)新之間的傳導作用。第二，厘清了股權(quán)激勵在增值稅留抵退稅政策與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系中的邊界作用。立足于公司治理的維度，深度剖析了股權(quán)激勵機制在二者之間起到的調(diào)節(jié)功能。第三，現(xiàn)有研究較少關(guān)注留抵退稅政策對創(chuàng)新質(zhì)量的影響。本文通過知識寬度指標測度企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，分析了留抵退稅政策與創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系，進一步探討了增值稅留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量可能產(chǎn)生的潛在負向效應(yīng)。第四，在驗證增值稅留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新具有正向促進作用的基礎(chǔ)上，進一步分析了企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)性創(chuàng)新之間的關(guān)系，豐富了關(guān)于留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新效應(yīng)的研究成果。

二、文獻綜述

（一）留抵退稅政策的相關(guān)研究

諸多學者從留抵退稅政策緩解企業(yè)融資約束的視角出發(fā)，肯定了2018年該政策對企業(yè)價值[ 1 ]的正向作用。也有研究指出該政策存在退稅門檻高、退稅比例低等問題，退稅力度有待加強[ 2 ]，應(yīng)進一步完善增值稅抵扣鏈條。此外，有部分理論研究從宏觀角度分析留抵退稅政策對新質(zhì)生產(chǎn)力[ 3 ]的影響作用。

（二）企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究

作為驅(qū)動經(jīng)濟持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展、提升國際競爭力的重要引擎，企業(yè)創(chuàng)新尤為重要，學術(shù)界高度關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究。黨的十九大報告提出“高質(zhì)量發(fā)展”理念后，單純的創(chuàng)新數(shù)量已無法滿足新時代高質(zhì)量發(fā)展的要求，這促使眾多學者將目光轉(zhuǎn)向創(chuàng)新質(zhì)量的重要性。創(chuàng)新質(zhì)量是一個綜合性的概念，不僅涵蓋狹義的技術(shù)進步或技術(shù)突破，而且涉及廣義上創(chuàng)新成果在經(jīng)濟和社會層面的應(yīng)用價值，是對企業(yè)創(chuàng)新總體水平的高度概括[ 4 ]。現(xiàn)有研究從資本市場[ 5 ]和政府補助政策[ 6 ]等方面分析其與企業(yè)創(chuàng)新之間的影響關(guān)系并進一步從企業(yè)規(guī)模[ 7 ]和稅收優(yōu)惠[ 8 ]等公司層面探討其對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響。

根據(jù)文獻回顧可以發(fā)現(xiàn)：首先，有大量文獻分別對增值稅留抵退稅政策和企業(yè)創(chuàng)新兩個方面展開探討，但鮮有文獻將二者放在同一框架下研究。在現(xiàn)有研究二者關(guān)系的文獻中部分僅側(cè)重于先進制造業(yè)，隨著留抵退稅進一步推進，本文研究該政策對其他行業(yè)的作用機制具有一定意義。其次，在研究增值稅留抵退稅對企業(yè)創(chuàng)新的已有文獻中，關(guān)于留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的作用效果和深層因素以及影響創(chuàng)新投入后又如何進一步影響企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)新仍存在較大研究空間，因此本文選擇補充這一部分的研究，完善該政策對企業(yè)的創(chuàng)新效應(yīng)研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

增值稅留抵稅額擠占企業(yè)部分現(xiàn)金資源，違背了增值稅中性的原則，導致企業(yè)資金約束，從而影響創(chuàng)新投入。而留抵退稅政策回歸稅收中性原則，退還被擠占資金，完善抵扣鏈條，減少了市場主體負擔，從而防止市場干擾和扭曲。融資約束理論指出，企業(yè)面臨外源融資受限和內(nèi)源融資不足的困境。留抵退稅政策提供內(nèi)源資金，降低資金風險，對沖創(chuàng)新風險，促進企業(yè)加大創(chuàng)新投入。綜上所述，本文提出第一個假設(shè)：

H1：增值稅留抵退稅政策能夠促進企業(yè)創(chuàng)新投入增加。

自主研發(fā)和外部引進分別是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的兩種主要實現(xiàn)方式，但二者均面臨較高的資金需求。增值稅留抵退稅政策通過直接增加企業(yè)當期的可用資金，緩解企業(yè)因現(xiàn)金流短缺而引發(fā)的數(shù)字化投入不足難題。與此同時，增值稅留抵退稅政策在實施過程中對申請企業(yè)有一定選擇性，這有助于引導企業(yè)合理配置資源，優(yōu)化數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑。此外，留抵退稅政策對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)化支持，可以進一步激勵企業(yè)將更多的資源投入到產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)中，從而顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新效率。鑒于此，本文提出第二個假設(shè)：

H2：增值稅留抵退稅政策能夠優(yōu)化企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進而促進企業(yè)創(chuàng)新投入增加。

已有研究表明，更為中性的稅制可以促進企業(yè)投資，因此，企業(yè)留抵稅額的返還也會激發(fā)其對固定資產(chǎn)投資的積極性。基于“資本—技能”互補理論，固定資產(chǎn)投資的增加會促使企業(yè)加大對高技能勞動力的需求，從而優(yōu)化企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)。當前的研究指出，人力資本對企業(yè)創(chuàng)新起著關(guān)鍵作用。人力資本的水平越高，科技成果轉(zhuǎn)化為實際生產(chǎn)力的速度就越快。人力資本的優(yōu)化會提高企業(yè)的創(chuàng)新意愿，為其營造更好的創(chuàng)新環(huán)境。由此提出本文第三個假設(shè)：

H3：增值稅留抵退稅政策能夠升級企業(yè)人力資本，進而促進企業(yè)創(chuàng)新投入增加。

創(chuàng)新活動的開展需要依靠管理層及股東的決策，但是創(chuàng)新項目資金需求大、不確定性高，管理層在決策時往往更加注重短期價值最大化，并且由于企業(yè)固有的信息不對稱還會誘發(fā)逆向選擇和道德風險等問題，進而不利于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。管理層股權(quán)激勵可以通過將高管與企業(yè)的利益高度綁定，激發(fā)其主人翁意識，確保其將自身利益與股東利益和企業(yè)利益保持一致。當企業(yè)通過留抵退稅政策獲得更多資金時，管理層會更傾向于將這些資金用于創(chuàng)新投入，以推動企業(yè)本身的長期發(fā)展。由此提出本文第四個假設(shè)：

H4：內(nèi)部激勵措施在留抵退稅政策影響企業(yè)創(chuàng)新過程中起正向調(diào)節(jié)作用。

四、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與指標處理

本文以2013—2021年A股上市公司作為研究樣本。其中，上市公司研發(fā)投入數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫，財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。借鑒已有研究的處理方法，對原始數(shù)據(jù)進行了一系列篩選。為降低離群值對研究結(jié)果的干擾，對所有連續(xù)變量在1%水平上進行了縮尾處理。

企業(yè)創(chuàng)新活動近年來成為經(jīng)濟研究的熱點問題之一，許多學者從不同的研究視角切入，因此在實證研究中衡量企業(yè)創(chuàng)新的指標多種多樣。本文以創(chuàng)新投入衡量企業(yè)創(chuàng)新，參考王紅建等[ 9 ]的研究，采用研發(fā)投入與主營業(yè)務(wù)收入之比衡量創(chuàng)新投入。

（二）模型設(shè)定

為檢驗本文所提出的假設(shè)，在現(xiàn)有留抵退稅政策和企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，設(shè)定以下回歸模型：

Innovationi，t=α0+β1Treatj×Postt+∑？酌Xi，j，t+？滋i+ωt+εi，t

（1）

其中，i代表企業(yè)，t代表時間，Innovationi，t表示企業(yè)的創(chuàng)新投入，Treatj表示個體是否受到2018年留抵退稅政策試點的干預，Postt表示政策實施前后虛擬變量，？滋i和？棕t分別表示不可觀察的個體固定效應(yīng)、時間固定效應(yīng)，εi，t表示隨機干擾項。為了降低遺漏變量偏誤，本文還在模型中加入了控制變量Xi，j，t，包括股權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)回報率、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、企業(yè)年齡、營業(yè)收入增長率、第一大股東持股比例、機構(gòu)投資者持股比例、獨立董事比例、是否兩職合一。

（三）變量的描述性統(tǒng)計

表1報告了變量的描述性統(tǒng)計特征。企業(yè)創(chuàng)新投入的均值為0.024，與相關(guān)文獻的描述基本一致；Treat的均值為0.674，表明樣本中享受增值稅留抵退稅政策的企業(yè)稍多于未享受留抵退稅政策的企業(yè)，證明2018年留抵退稅的政策范圍包含了大量企業(yè)。

五、實證結(jié)果與分析

（一）基準回歸結(jié)果

表2的實證結(jié)果揭示了留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新投入所產(chǎn)生的影響。具體來看，列（1）和列（2）的數(shù)據(jù)顯示，留抵退稅政策的實施對企業(yè)創(chuàng)新投入的提升起到了顯著的促進作用，從而驗證了H1的合理性。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.平行趨勢檢驗

根據(jù)平行趨勢檢驗結(jié)果（如圖1所示），在政策實施之前，估計系數(shù)在統(tǒng)計上均不顯著，說明處理組和對照組之間沒有顯著差異，這為平行趨勢假設(shè)結(jié)果的合理性提供了有力支撐。而在2018年之后，估計系數(shù)顯著為正，進一步驗證了表2的結(jié)論。

2.安慰劑檢驗

本文采用虛假政策時間的方法進行安慰劑檢驗，重復1 000次后得到的實驗結(jié)果如圖2所示。可以看出，估計系數(shù)均集中分布于0值附近，并且數(shù)據(jù)不具有統(tǒng)計顯著性，因此進一步說明基準回歸結(jié)果穩(wěn)健。

3.新樣本回歸：特殊樣本剔除

（1）剔除2016年“營改增”的影響

2016年起，在全國范圍內(nèi)全面推開“營改增”政策的實施，該政策充分發(fā)揮出減輕企業(yè)稅負的作用，為避免該政策對企業(yè)創(chuàng)新的間接作用影響本研究的實證結(jié)論，選擇剔除2016年“營改增”的政策影響。如表3所示，在剔除2016年后的樣本中，列（1）和列（2）所對應(yīng)的Treat×Post系數(shù)均顯著為正，驗證了基準回歸結(jié)果。

（2）剔除2020年稅收政策影響

2020年實行了大規(guī)模的減稅降費政策，由于政策的時效性以及為了避免該政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響，選擇剔除2020年的樣本數(shù)據(jù)回歸。如表3所示，列（3）和列（4）所對應(yīng)的Treat×Post系數(shù)均顯著為正，驗證了基準回歸結(jié)果。

4.替換變量法

本文選取研發(fā)投入與總資產(chǎn)之比為創(chuàng)新投入的替代變量。如表3所示，列（5）和列（6）Treat×Post的系數(shù)均顯著為正，驗證了基準回歸結(jié)果。

（三）異質(zhì)性分析

1.關(guān)于融資約束的異質(zhì)性

本文采用Hadlock和Pierce[ 10 ]的算法衡量企業(yè)所面臨的融資約束狀況。將SA指標的上四分位點和下四分位點均作為分界點，從而將樣本劃分為高融資約束組與低融資約束組，相關(guān)結(jié)果呈現(xiàn)于表4列（1）和列（2）。可以看出高融資約束的企業(yè)留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響更為顯著。因為高融資約束企業(yè)對打通資金鏈條的留抵退稅政策反應(yīng)更大，在獲取一定的返還資金后企業(yè)更易做出增加創(chuàng)新投入的決策。

2.關(guān)于行業(yè)類別的異質(zhì)性

不同行業(yè)對企業(yè)創(chuàng)新的重視程度有所不同。本文將行業(yè)大致分為制造業(yè)和非制造業(yè)兩類，結(jié)果如表4列（3）和列（4）所示。可以看出對制造業(yè)而言企業(yè)留抵退稅政策更能推動企業(yè)進行創(chuàng)新投入，這是因為國家對制造業(yè)進行創(chuàng)新投資的激勵政策相比其他行業(yè)更具有針對性，這在一定程度上使得制造業(yè)企業(yè)在獲得返還的留抵稅額后更易做出增加創(chuàng)新投入的決策。

3.關(guān)于社會責任的異質(zhì)性

企業(yè)的社會責任與企業(yè)行為具有相關(guān)性。以企業(yè)社會責任CSR指標的上四分位點和下四分位點作為劃分標準，將樣本分為高社會責任和低社會責任兩組子樣本進行實證分析。結(jié)果如表4列（5）和列（6）所示，說明高社會責任的企業(yè)更有動力將資金投入企業(yè)創(chuàng)新活動當中。這是因為高社會責任的企業(yè)將可持續(xù)發(fā)展理念融入企業(yè)戰(zhàn)略，使得企業(yè)在發(fā)展過程中，不僅關(guān)注短期的經(jīng)濟效益，還會考慮創(chuàng)新對社會和環(huán)境的長期影響，從而推動企業(yè)進行更具前瞻性和戰(zhàn)略性的創(chuàng)新。

六、機制分析

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的中介機制

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是提升國家創(chuàng)新能力的核心驅(qū)動力之一。留抵退稅政策的實施可以為企業(yè)帶來更多的資金投入，使企業(yè)有充足資金引入先進技術(shù)，從而為企業(yè)創(chuàng)新注入能量。參考袁淳等[ 11 ]的方法，基于數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)國家政策的語義表述，構(gòu)建一個較為完備的數(shù)字化詞典，并運用機器學習文本分析方法，開發(fā)出一個能夠全面反映上市企業(yè)數(shù)字化水平的綜合指標對企業(yè)數(shù)字化程度（Dig）進行度量。為減少企業(yè)數(shù)字化程度衡量偏差對研究結(jié)論的影響，本文選取張永■等[ 12 ]的方法以年末無形資產(chǎn)明細中與數(shù)字化技術(shù)相關(guān)的部分占無形資產(chǎn)總額的比例衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（Dig2）。

已有大量文獻驗證了數(shù)字化程度對企業(yè)創(chuàng)新的影響[ 13 ]，因此本文僅報告留抵退稅政策對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響。結(jié)果如表5列（2）、列（3）所示，當被解釋變量為數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度時，Treat×Post系數(shù)在1%水平上顯著為正，H2得到驗證。通過查閱資料，筆者發(fā)現(xiàn)有大量企業(yè)通過留抵退稅政策提升其自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度從而提高創(chuàng)新能力。例如，八環(huán)科技集團股份有限公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動并高度重視研發(fā)創(chuàng)新活動，通過留抵退稅政策獲得300多萬元退稅，并利用這筆退稅資金在全流程智能化數(shù)字工廠大量投入，推動了企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，使得企業(yè)成為浙江省新增的“未來工廠”之一。

（二）人力資本升級的中介機制

本文理論分析認為，留抵退稅政策的實施能夠通過打通返還鏈條調(diào)動企業(yè)對固定資產(chǎn)投資的意愿，并根據(jù)“資本—技能”理論對人力資本進行升級，從而增加企業(yè)創(chuàng)新。人力資本是開展研發(fā)創(chuàng)新的核心要素和重要依托，本文參考劉■仁和趙燦[ 14 ]的做法，用技術(shù)型員工人數(shù)與企業(yè)員工總?cè)藬?shù)的比值來表示人力資本升級（techratio）。已有大量文獻驗證了人力資本對企業(yè)創(chuàng)新的影響[ 15-16 ]，因此本文重點檢驗留抵退稅政策對企業(yè)人力資本升級的影響。結(jié)果如表5列（4）所示，當被解釋變量為人力資本升級時，Treat×Post系數(shù)在1%水平上顯著為正，H3得到驗證。為了使研究結(jié)論更加穩(wěn)健，本文參考黎文靖和鄭曼妮[ 17 ]的研究，以專利申請數(shù)量衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力，對人力資本升級與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的直接關(guān)聯(lián)性進行了檢驗。結(jié)果如表5列（5）所示，人力資本升級可以正向促進企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

（三）股權(quán)激勵的調(diào)節(jié)機制

如表5列（6）所示，Treat×Post與Incentive交互項系數(shù)為0.027，在10%的水平上顯著為正，即留抵退稅政策實施對企業(yè)創(chuàng)新投入的促進效應(yīng)隨企業(yè)內(nèi)部股權(quán)激勵程度的提高而增加，H4得證。實施股權(quán)激勵不僅能夠讓管理層獲取更多超額收益，使其以更加積極主動的態(tài)度開展創(chuàng)新活動，而且能夠?qū)⒏吖堋⒐蓶|、企業(yè)緊緊聯(lián)系在一起，以促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為目標，在獲得一定的資金后不斷提升創(chuàng)新投入。

七、進一步分析

前文揭示了留抵退稅政策的實施對企業(yè)創(chuàng)新投入的促進作用，并從多個角度進行了穩(wěn)健性檢驗。但是該政策對企業(yè)創(chuàng)新活動的質(zhì)量能否同樣產(chǎn)生促進作用以及在企業(yè)的創(chuàng)新投入得到增加后又如何影響企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新水平亟待研究，下文從這兩方面展開進一步分析。

（一）增值稅留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的潛在影響

留抵退稅政策帶來的資金流入可能使企業(yè)面臨短期財務(wù)改善的誘惑，從而引發(fā)償還短期債務(wù)、增加股利分配或進行短期固定資產(chǎn)投資等短期行為。這種短期行為雖然在短期內(nèi)改善了企業(yè)的財務(wù)狀況，但可能削弱企業(yè)對長期創(chuàng)新項目的投入，從而對創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生負面影響。因此，本文深入探討留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生的影響。根據(jù)模型（1），將被解釋變量換成衡量企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的指標，借鑒張杰和鄭文平[ 18 ]的研究，通過專利知識寬度來衡量專利的創(chuàng)新質(zhì)量。

Innovation_qualityi，t=α0+β1Treatj×Postt+∑γXi，j，t+

μi+ωt+εi，t" " " "（2）

其中，Innovation_qualityi，t表示企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。

未列示的結(jié)果顯示，留抵退稅政策實施對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提升具有抑制作用。為了進一步分析企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量下滑的原因，本文根據(jù)杜勇和鄧旭[ 19 ]的方法探究融資約束、企業(yè)所處行業(yè)及公司架構(gòu)在增值稅留抵退稅與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量之間所發(fā)揮的作用。

如表6列（1）和列（2）所示，在高融資約束組中，留抵退稅政策與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量之間的負向關(guān)系得到了顯著扭轉(zhuǎn)。這可能是因為高融資約束的企業(yè)在增值稅留抵退稅政策的實施背景下，其融資約束得到了更明顯的緩解，能夠有效擴大資金來源渠道，從而增加對實質(zhì)性創(chuàng)新的投入。

從表6列（3）和列（4）可以看出，制造業(yè)企業(yè)在增值稅留抵退稅政策的實施下會扭轉(zhuǎn)該政策對創(chuàng)新質(zhì)量的負向作用。這可能是因為，相比其他行業(yè)而言制造業(yè)更加需要自身提高創(chuàng)新意識、擴大創(chuàng)新投入以穩(wěn)固其市場地位。尤其是資本技術(shù)密集型的制造業(yè)企業(yè)，通常擁有較為成熟和專業(yè)的研發(fā)團隊，以及先進的研發(fā)設(shè)備和設(shè)施。這些企業(yè)長期致力于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗和專業(yè)知識，能夠更有效地利用留抵退稅帶來的資金，將其投入到關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品升級換代等創(chuàng)新活動中，從而提高創(chuàng)新質(zhì)量。制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新活動往往面臨較高的技術(shù)風險和市場風險，而退稅資金的注入增強了企業(yè)應(yīng)對創(chuàng)新風險的能力，使企業(yè)更有信心持續(xù)投入創(chuàng)新。

根據(jù)表6列（5）和列（6）可知，社會責任水平高的企業(yè)往往更注重資源的全面分配，不僅關(guān)注創(chuàng)新質(zhì)量的提升，還會將資源投入到環(huán)境保護、社會公益、員工福利等社會責任領(lǐng)域。這種資源分配的分散性可能導致企業(yè)在創(chuàng)新質(zhì)量提升方面的投入相對減少，從而使得留抵退稅帶來的資金支持無法完全聚焦于創(chuàng)新質(zhì)量的提升，甚至可能因資源過度分散而產(chǎn)生反向作用。

（二）企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)性創(chuàng)新呈倒U型關(guān)系

持續(xù)創(chuàng)新對企業(yè)構(gòu)建動態(tài)競爭優(yōu)勢具有重要價值已成為技術(shù)經(jīng)濟和創(chuàng)新管理學者的共識。企業(yè)的創(chuàng)新活動是一個完整的過程，不僅需要關(guān)注政策實施后企業(yè)創(chuàng)新投入的變化，而且要關(guān)注創(chuàng)新投入后企業(yè)進行持續(xù)創(chuàng)新的狀況。本文借鑒姚正海和王強[ 20 ]的做法，衡量企業(yè)持續(xù)性創(chuàng)新（OIP）。

如表7所示，列（1）為控制行業(yè)固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)后使用創(chuàng)新投入（Innovation）與其平方項（Innovation2）對持續(xù)性創(chuàng)新（OIP）回歸的結(jié)果，列（2）為進一步加入控制變量后的回歸結(jié)果。創(chuàng)新投入的系數(shù)估計值在1%的水平上顯著為正，創(chuàng)新投入平方項的系數(shù)估計值在5%水平上顯著為負，初步驗證了企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)性創(chuàng)新之間存在倒U型關(guān)系。

Stata中的Utest命令可以更加精確地識別不同變量之間是否存在U型關(guān)系，使用該命令對本文的U型關(guān)系作進一步檢驗。未列示的結(jié)果顯示，Utest的P值為0.025，在5%的水平上顯著，二者之間關(guān)系的斜率表現(xiàn)出先正后負的特征，且極值點為0.15，位于創(chuàng)新投入的取值范圍之內(nèi)，進一步說明二者之間的倒U型關(guān)系是存在的。這種情況可能是由于適當?shù)膭?chuàng)新投入能夠激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，提高員工的積極性和創(chuàng)造力，促進企業(yè)內(nèi)部的協(xié)同合作，從而推動企業(yè)的持續(xù)性創(chuàng)新。但當創(chuàng)新投入過多時，可能會導致企業(yè)內(nèi)部管理復雜化，增加管理成本和協(xié)調(diào)難度，甚至可能引發(fā)內(nèi)部矛盾和沖突，從而阻礙企業(yè)的持續(xù)性創(chuàng)新。

八、結(jié)論與政策啟示

世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，我國實體經(jīng)濟也面臨重重考驗，有效激發(fā)市場微觀主體的創(chuàng)新意愿并提升其創(chuàng)新能力與創(chuàng)新效率是順利實施內(nèi)涵式發(fā)展創(chuàng)新戰(zhàn)略的關(guān)鍵。本文選取處于留抵退稅政策范圍內(nèi)的A股上市公司作為研究對象，收集2013—2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)，深入探究增值稅留抵退稅政策的實施對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生的影響及其背后的作用機制。通過實證分析，得出以下結(jié)論：

（1）增值稅留抵退稅政策能夠通過擴充企業(yè)現(xiàn)金流來減輕其融資壓力，從而推動創(chuàng)新投入增加，二者呈現(xiàn)正向促進關(guān)系。在異質(zhì)性分析部分，本文發(fā)現(xiàn)對高融資約束企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)以及高社會責任企業(yè)而言，該促進作用更為明顯，這為后續(xù)國家助力企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了針對性的政策支撐。

（2）股權(quán)激勵強化了留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新的正向促進作用。作為重要的激勵機制，股權(quán)激勵進一步激發(fā)了企業(yè)核心人才的積極性和創(chuàng)造力，使得留抵退稅政策在股權(quán)激勵的協(xié)同作用下，有效推動企業(yè)增加創(chuàng)新投入，進而提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競爭力。在作用機制檢驗中發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策通過促進人力資本升級和加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型兩種路徑，有效推動企業(yè)增加創(chuàng)新投入。這一發(fā)現(xiàn)不僅豐富了留抵退稅政策與企業(yè)創(chuàng)新之間的相關(guān)研究，而且為政策制定者和企業(yè)管理者提供了重要的決策參考，更好地促進企業(yè)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。

（3）留抵退稅政策的實施可能會對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生一定的負向效應(yīng)。需要明確的是，在任何政策的實際執(zhí)行過程中都難以完全規(guī)避消極影響。在進一步分析中，本文通過分組回歸，驗證了高融資約束水平、制造業(yè)企業(yè)及高社會責任水平下留抵退稅政策在創(chuàng)新質(zhì)量上產(chǎn)生的負向效應(yīng)會被削弱。同時，企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)性創(chuàng)新之間呈倒U型關(guān)系。因此，在政策實施期間，企業(yè)應(yīng)加大創(chuàng)新各環(huán)節(jié)尤其是創(chuàng)新投入超過一般水平后的監(jiān)督，保證其創(chuàng)新投入高效，從而推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

基于以上結(jié)論本文提出以下政策建議：

第一，鑒于增值稅留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新具有促進作用，可以進一步完善增值稅留抵退稅政策。2022年增值稅深化改革之后，我國的增值稅留抵退稅政策適用范圍擴大到了全行業(yè)，但目前該政策還存在退稅比例較低、限制條件較多等問題。為了使企業(yè)更充分地享受政策紅利，本文建議在加強稅收信息化建設(shè)、有效防范稅收風險的基礎(chǔ)上，進一步提高退稅比例，并為初創(chuàng)高新技術(shù)企業(yè)開辟綠色通道，確保退稅款能夠足額、及時返還給企業(yè)，用于更多的創(chuàng)新生產(chǎn)活動。

第二，應(yīng)著重強化政策協(xié)同機制的構(gòu)建，通過多政策的共同實施，合力激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。增值稅留抵退稅政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響存在多條傳導機制，因此可以充分利用這一點，更為精準地對企業(yè)創(chuàng)新提出激勵政策。其中，政府政策可以緩解企業(yè)進行創(chuàng)新投資時所面臨的融資約束。此外，還可以通過制定一系列政策幫助企業(yè)吸納更多的技術(shù)人員，優(yōu)化企業(yè)人力資本的升級。

第三，加強對留抵退稅政策實施的全過程監(jiān)督，完善相關(guān)的法律支撐。內(nèi)部控制較低的企業(yè)在一定程度上存在騙取留抵退稅的可能，而現(xiàn)行的相關(guān)政策多以財政部、國家稅務(wù)總局通知或國家稅務(wù)總局公告的形式發(fā)布，對制約騙取留抵退稅行為的法律支撐有限，在留抵退稅申請及實施過程中缺少更為有力的監(jiān)督和管理，因此可以完善相關(guān)法律支撐，對該政策的實施提供更為明確的法律邊界。

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