２００１年世界經濟增長率大幅度下降

2001年4月上旬，聯合國LINK項目的各國經濟學家在紐約聯合國總部召開會議，共同分析預測今明兩年世界經濟走勢。經濟學家們一致認為，2001年世界經濟增長將大幅度下降，2002年止跌回升。

一、 美國貨幣政策變化引發全球經濟減速

聯合國LINK項目的經濟專家的基準預測是，2001年世界生產總值（GWP）的增長率將從2000年的4%大幅下降為2.4%；國際貿易的增長速度也將急劇下降到6%，僅為2000年12%的一半左右（見附表）。雖然預計2002年全球經濟增長速度將回升至3%左右，但是仍然存在很大的下滑風險。1997-1998年發生的國際金融危機剛剛過去3年，現在世界經濟正在經歷又一場動蕩。越來越多的信號顯示，最近全球經濟的減速一直在不斷地蔓延并深化。

1997-1998年間，一些發展中國家和轉型國家的金融混亂引發了上一次全球經濟低迷。與之相反，目前的全球經濟動蕩是由主要發達國家的經濟下滑帶動的。

2001年，世界各地尤其是主要的發達國家的決策者們都遇到了很多挑戰。

主要挑戰是：(1)必須找到盡快扭轉企業和消費者信心消退的辦法；(2)必須打破金融市場和一些工業部門中正在形成的悲觀預測；(3)需要控制住制造業的低迷對居民消費的影響，在許多發達國家中尤其如此；(4)必須控制住發達國家對世界其他地區的有害的溢出效應的加大，否則，全球經濟衰退的可能性將擴散，而這將嚴重損害許多國家的經濟。

世界經濟的疲軟是2000年一些相互關聯的變化引發的。

首先，全球經濟減速是美國貨幣政策的變化引發的。接著是其他發達國家的決策者有意引導了經濟減速，主要方式是下調利率。20世紀90年代末，決策者認為當時美國經濟增長的高速度是不可能持續的，勞動力市場日趨緊張，經濟中的非均衡加劇都說明了這一點。因此，在1999年年中，美聯儲決定實行緊縮銀根的政策，聲稱其目標是壓制過度的需求，以預防通貨膨脹再起。其他許多發達國家也持有相同的立場，在一年內把利率上調了150-200個基點。但到2000年年末，大多數發達國家的貨幣政策都放棄了緊縮的立場；但歐元區仍然堅持了這一立場。

2001年年初，越來越多的跡象表明，經濟減速將比期望的水平更加嚴重，發達國家的貨幣當局開始下調政策利率以放松貨幣政策。美聯儲又一次率先改變立場，它在第一季度3次下調政策利率，共150個基點。越來越多的發達國家正在實施放松銀根的政策，這將起到減緩全球經濟減速的作用。但是，下調利率和它對經濟發揮作用之間的時滯通常需要6個月以上，而且很可能會更長。這意味著最早在2001年下半年才能出現經濟復蘇的跡象。

第二，很顯然，技術股價格的暴跌帶動的全球股市價值下降已經對經濟產生了巨大的影響。技術股在美國納斯達克指數中占有很大的比重。到2001年3月，納斯達克指數已經從1年前的峰值下跌了65%以上。僅僅1年內，從峰頂到谷底的降幅超過了71%。最近，這種下降一直在向其他指數中擴散，例如標準普爾500指數。在2000年和2001年第一季度中，世界上大多數股票市場損失巨大，而且股價的下跌尚未出現停止的跡象。最近日本的日經225種股票指數已經觸及了16年來的最低點。

由于對20世紀90年代后期股票價值的強勁上升感到擔憂，LINK前兩年討論的議題是以股價、尤其是美國股價的過度升值所包含的潛在風險為中心的。其他機構也深入研究了這一問題。例如，使用聯合國LINK模型系統進行了模擬分析。模擬結果顯示，發達國家的主要股票市場的崩潰將對全球經濟增長造成危險。根據模擬分析，財富效應對消費者的負面影響的大小和對企業投資的嚴重不利影響和世界經濟、尤其是美國經濟中目前發生的情況類似。事實上，美國企業投資增長速度的下降比模擬得出的結果更為嚴重。

美國技術股價值的暴跌也嚴重阻礙了首次公開上市的增長勢頭，尤其是技術類公司的上市。比起20世紀90年代后半期，投資者對于從事風險很大的投資更加謹慎了。為這種創業活動提供資金的風險資本的數量迅速減少。

同時，由于經濟和政治動蕩，其他金融市場上也存在緊張狀態。由于債券市場的收益差上升，而且銀行提高了企業貸款的標準，因此，2000年下半年，企業借款出現了緊縮，在美國尤其如此。新興市場國外借款的收益差已經明顯擴大了。2000年第4季度，主要的發展中國家和轉型國家的國際債券發行額停滯不前，下降到了1995年墨西哥危機以來的最低水平，阿根廷和土耳其兩國的情況尤其嚴重。自從1997-1998年的危機以來，其他發展中國家大幅度削減了短期外債并增加了外匯儲備，因此，目前對它們產生的“傳染”效應是有限的。此外，在過去兩年中，這 些國家中有許多都實行了更有彈性的匯率制度，因而抵御投機者攻擊的能力有所增強。

到2001年第一季度末，全球股市的下滑絲毫沒有減速的跡象。與歷史上價格收益率的長期平均值相比，一些主要發達國家的股價仍然存在高估，其部分原因是許多公司的盈利前景急劇惡化，即使“舊經濟”部門中的企業也是如此。預計全球股票市場的低迷狀態將繼續對世界經濟產生不利影響，尤其是對消費者和企業的情緒。

第三，信息與通訊技術（ICT）已經進入了整合階段。對于美國和許多其他國家而言，90年代后期，ICT投資支出的高漲是推動它們整修經濟運行狀況優異的關鍵驅動力。近期的LINK會議討論認為，ICT擴散到整個經濟中推動了美國生產率的增長速度大幅度上升；但是其他發達國家的ICT熱潮開始較晚，最近剛剛出現高漲，因此對生產率的推動作用小得多。

預計ICT革命將帶來所謂的新經濟，而新經濟正處于困境之中。一方面，近年來現有技術的廣泛應用使得ICT生產能力的擴充放慢了。而且，許多基于ICT的新商業模式包含的創想已經完全破滅了。例如，互聯網上數量眾多的電子零售企業未能獲得預期的利潤。它們正在或者已經停業，或者正處于破產的邊緣，或者正在為生存而奮斗。近年來ICT的投資明顯過量了，因此許多企業的資本投資都大幅度下降：近幾年美國的ICT投資支出保持著30％-40%的增長，而上一季度的ICT投資支出幾乎已經停滯了。

另一方面，一些分析家論證說，ICT新應用的發展緩慢，尤其是與消費者相關的技術發展，而不能令人滿意的電子商務恰恰是ICT投資不足造成的：帶寬和網絡通訊的速度是阻礙消費者和企業對ICT新應用的瓶頸。寬帶傳輸技術已經出現， 但是現有的網絡基礎設施需要徹底的檢修，其要求的投資支出遠遠超過了大多數通訊供應商現在可以籌集的數額，由于在過去的10年中進行了大規模投資，它們已經積累了巨額債務。

雖然在中長期內，ICT仍將是全球經濟的驅動力，但是主要發達國家中正在進行的調整與鞏固不知何時完成。

第四，2000年年初以來，居高不下的石油價格已經逐漸對世界經濟產生了影響，壓低了消費者的福利，并擠占了非石油部門的利潤。2000年9月，石油價格上漲至10年來的最高水平，每桶近40美元。自20世紀70年代前期起，每一次可以持續一段時間的油價急升總是導致許多發達國家的經濟增長速度大幅度下降，甚至出現衰退。例如1973-1974年、1979-1980年和1990-1991年的情況都是如此。近期可能出現相同的情況，就美國而言尤其如此。持續6至12個月的高油價通常與消費者和企業信心的突然下降密切相關。

最后一點，即使不存在上述的因素，許多受到1997-1998年金融危機嚴重影響的發展中國家和轉型國家的經濟增長速度可能也會放慢。無論全球經濟發生怎樣的變化，許多危機受害國經濟的迅速復蘇可能是無法持續的。在1999年至2000年年中，許多國家經濟的年增長率達到了兩位數。各國被迫用刺激需求的措施代替了通貨再膨脹政策。自1999年早期起出現的外部需求的強勁動力逐漸消失，增長速度的迅速加快將會減緩。2000年后期以來，主要發達國家經濟增長的放慢加劇了這些復蘇國家經濟活動升勢的放緩。事實上，這些國家中有許多經濟依然脆弱：國內的復蘇缺乏穩固的基礎，危險后的金融改革進展緩慢，公司部門仍然負債過高。

與幾年前相比，許多發展中國家和轉型國家抵御外部金融沖擊的能力有所增強。但是，主要發達國家的經濟增長正在迅速放慢，發展中國家和轉型國家在爭奪這些發達國家的出口市場時，并非完全不受外部需求沖擊的影響。

目前美國經濟處于全球經濟低迷的中心。我們尤其應關注目前美國經濟的周期性下降的一些新特點，因為這些特點對于世界經濟復蘇的前景具有重要的意義，無論就其到來的時間還是力度而言都是如此。

在過去的幾十年中，美國發生經濟衰退前總是出現通貨膨脹率的高漲，原因是周期性非均衡轉化為價格壓力。但是本次經濟減速不同，此前沒有出現通脹的急升，其主要特點是公司利潤下降、信貸緊縮和資本投資減少這3種相互聯系的現象。近幾年的經濟繁榮期一直持續到2000年上半年，在這幾年中，美國公司利潤的年均增長率達到了兩位數。但是在2000年第四季度，公司利潤下降了10%左右；預計2001年第一季度也將出現同樣幅度的下降。一些分析家認為，過去經濟周期中的通貨膨脹、應對政策和經濟增長之間的相關關系目前已經消失了，取而代之的是“新經濟”的經濟周期。新經濟周期的支配性特點和決定因素在于公司利潤的動向、信貸狀況和投資支出。

在新經濟周期中，從繁榮轉入衰退的速度遠遠快于過去的“舊”經濟周期。許多公司已采取積極的行動，通過裁減雇員、削減存貨及減少支出來保證利潤，這將產生連鎖反應，使其他公司和其他經濟主體降低對未來收益的預期。而已經很脆弱的股市對收益前景惡化的反應是進一步下跌，從而導致消費者和企業情緒的惡化進一步擴散。制造業增長的放慢將放大并蔓延到消費支出等其他的部門中，從而將經濟推入衰退。目前的經濟環境將使貨幣政策對于扭轉經濟蕭條的效果減弱。因此，可能導致未來全球經濟衰退的最大的風險是美國經濟蕭條的加深和延長，因為沒有任何國家或經濟集團可以為全球經濟提供足夠的支撐，以抵消美國經濟減緩的延長甚至衰退對世界經濟的緊縮性影響。世界第二大經濟強國日本自身面對著經濟衰退的威脅。歐洲許多發達國家的經濟狀況無疑比美日穩固，但也正在放慢。由于世界經濟一體化，美國的經濟衰退將傳播到其他許多國家。它的影響將通過國際乘數作用放大，并將全球經濟可以實現的增長速度下壓到大大低于基準預測的水平上。

二、發達國家的經濟增長減速

越來越多的悲觀主義者認為：由于美國經濟增長大幅度下降，跌幅超過了2％，全球三大主要經濟區域的經濟增長速度也將下調1％，甚至更多。

亞洲金融危機后，是美國以及一些西歐國家對世界經濟的復蘇與發展起到了一定的推動作用。目前，也正是這些國家的經濟減速引起了全球經濟的下滑。經過2000年強勁增長3.5%之后，預計2001年發達國家的綜合GDP增長率將會下降至1.8%，其中，美國經濟下滑的幅度最大，但其他一些發達國家的經濟也普遍出現了疲軟的跡象。

預計美國經濟不會發生衰退，2001年上半年的經濟缺乏生氣，預計2001年下半年將會有所回復。2001年全年的經濟增長率可望達到1.5%，與2000年的5%強勁增長大相徑庭。盡管仍然有許多不利因素，但預計2002年的經濟增長會出現好轉，GDP大約增長3%。

造成美國經濟減速的主要原因是資本支出、尤其是ICT方面的投資支出出現明顯減少，年增長率從過去幾年的40%下降到2000年第四季度的零增長。財政形勢的緊縮，股價的下跌，以及公司利潤的減少都在一定程度上束縛了商業投資的增長。

近期的經濟形勢持續動蕩：技術類股票價格下跌導致整個大盤走低；過剩的生產能力不斷積累；公司開始裁員。這些周期性的因素，再加上一些結構性的問題，如大量的經常項目赤字、極低的家庭儲蓄率等，都預示著經濟面臨減速的風險。如果居民重新開始儲蓄，那么收入轉為消費的速度就更加緩慢，這在一定程度上加劇了經濟的惡化。

日本的經濟趨勢與美國的情況基本相似。經過10多年的停滯，2000年日本經濟增長了1.7%。但是從2001年初開始，經濟又出現了大范圍的滑落。預計2001年GDP增長低于1%，2002年可望略有改觀。

1998-2000年，日本經濟一直在緩慢復蘇。但是，由于消費需求依然非常脆弱，這種復蘇仍然是失衡的。由于公司結構調整，就業形勢和收入狀況都不令人樂觀，而且，10年來股市走低的負面財富效應以及資產價格都遏止了消費支出的增長。同時，一些結構性的問題，如金融機構大量的不良賬款、公司中過剩的生產能力、大量的政府債務都導致了經濟形勢的繼續惡化。股價下降至16年來的最低水平。為了刺激國內需求，日本央行大膽地啟用了一些反傳統的方法，預計日元的貶值也將對經濟增長起到一定的促進作用，但是這些方法并不能代替應有的改革。那些迫切需要解決的遺留問題已經困擾了日本經濟達10年之久。

與美國和日本的經濟形勢相比，大部分歐洲發達國家相對平靜，盡管原本持續發展的經濟在2000年和2001年初都無一例外地出現了明顯的下降。預計2001年，歐洲發達國家綜合GDP增長將從2000年的3.3%下降至2.7%，2002年可能略高于3%。

2000年歐元區國家的經濟都有良好的表現，綜合GDP增長率達到了 3.3%，為10年來的最好水平。由于原油價格上漲，以及緊縮的貨幣政策抑制了需求，從2000年年中開始，這些國家的經濟開始緩慢下滑。由于歐元出現貶值，2000年下半年整個地區的出口增長勢頭依然強勁。同時，就業形勢的好轉促進了可能支配收入的增長，也增加了消費者的信心，因此居民消費也比較旺盛。

歐元區經濟將出現適度降溫的預測是基于外需會出現一定程度下降的預測為基礎的。這在2001年初，尤其是美國經濟出現顯著下滑時表現的更加明顯。較高的原油價格（近期有所緩和）通過其他部門束縛了需求的增長。這些國家股市的縮水通過財富效應也將會對消費產生負面的影響。當然，這種負面財富效應的幅度將大大低于美國。這是因為這些國家的財富效應對增長的凈貢獻要比美國低得多。如果經濟持續走低，預計一些國家將會放松銀根。而且歐元區一些國家近期的減稅計劃也將促進經濟的增長。

應該指出，盡管面臨同樣的外部沖擊，但歐元區國家反應卻不盡相同。預計2000-2001年，芬蘭、德國、挪威以及西班牙的經濟都會出現明顯滑坡，而其他國家，如法國、希臘受到的影響則相對較小。歐洲其他國家，如奧地利、丹麥、瑞典的經濟也會出現顯著的下降。由于出口將出現嚴重萎縮，預計2001年歐元區國家的GDP增長率將明顯低于2000年的水平。愛爾蘭的經濟增長也將出現１％的下降，但2001年的增長率還能達到7.4%，繼續保持這些年來該國經濟增長的奇跡。盡管目前外部沖擊對英國的影響還不是非常明顯，但已經有跡象表明近期的制造業開始走軟，2001年經濟走低的趨勢已經不可避免。預計2001年的GDP增長將從2000年的3%下降至2.3%。英國與美國的貿易聯系相對緊密，由于美國經濟急劇減速，再加上近期流行“口蹄疫”，都對英國的經濟產生不利的影響。盡管許多國家畜牧業占GDP的比重都很低，但是由于“口蹄疫”所引發的產出下降、農業股本縮水，貿易和旅游業經常收入的減少、以及物價上升所產生間接影響是巨大的。

3.東亞和南亞國家的經濟將受到嚴重影響

由于發達國家的經濟前景不甚樂觀，尤其受到美國經濟驟減的影響，近期一些發展中國家的經濟形勢都出現不同程度的惡化。隨著美國以及其他發達國家經濟減速的蔓延，發展中國家的經濟可能會受到進一步的打擊。影響包括：美國進口減少、這些地區的資本流入停滯、商品價格疲軟、本地和國際方面的投資者對風險所持的謹慎態度等。發展中國家不僅僅要改善與美國及其他發達國家貿易聯系的緊密程度，同時還應擁有良好的國內經濟結構和有利的經濟政策。就發展中國家整體而言，預計2001年的GDP增長從2000年的5.7%下降至4.4%，2002年將回到5.2%。

1999年到2000年上半年，東亞和南亞許多國家的經濟復蘇勢頭都很旺盛。但是2000年下半年，由于美國經濟驟然減速，這些國家的經濟復蘇被突然中斷。其綜合GDP增長率（不包括中國）預計將出現大幅度下降，從2000年的6.8%降至2001年的4.7%，2002年緩慢回升到5.6%。

一些亞洲國家的出口受到了重創，增長率從2000年上半年的20%下降到2001年一季度的一位數。因此，這些出口導向型國家的工業產值，尤其是與ICT相關產品的產值增長速度同樣也出現了下降。這在ICT相關產品出口占總出口大部分比例的韓國、中國的臺灣省和泰國表現尤為突出，這些國家的工業產值增長大幅度下降，甚至出現零增長。

另外，許多亞洲國家瀕危的股市、不斷上升的失業率、脆弱的消費信心都將遏制私人消費的增長。亞洲金融危機重演的可能性依然存在。在經濟復蘇階段，許多國家都已經改善了經濟賬戶的收支狀況、增強了外匯儲備的流動性。但公司部門的隱患仍然存在。

中國和印度的經濟發展勢頭都很樂觀。預計2001年中國的GDP增長將從2000年的8%降至7.3%。更加有力的宏觀經濟政策促進了內需走強，彌補了出口增長的下降。預計印度仍將保持6%以上的增長率，農業生產好轉的趨勢彌補了ICT相關產品出口下降的不足。

預計亞洲其他地區2001年的經濟增長會出現1％-2%的下降，如孟加拉國、尼泊爾、巴基斯坦和斯里蘭卡。導致經濟下降的原因有很多種，包括出口預期走低、農業收入下降，及政局不穩等。

注：

＊本文選自中經論壇部，由季紅根據2001年聯合國Project Link預測報告摘編。

①聯合國LINK項目(Project Link)是由美國著名經濟學家、諾貝爾獎得主克萊因教授創建領導的，它利用由 ８０多個國家（地區）的宏觀經濟模型聯接組成的世界經濟模型系統，每年定期對世界經濟進行分析預測，并于每年春秋兩次召開由各國（地區）經濟專家和世界銀行、ＩＭＦ、ＯＥＣＤ等國際組織的代表參加的經濟預測會議，發布預測報告。