如何對企業實行有效的股權激勵

孫海芬　李晗珺　張　媛

現代企業的競爭首先是人才與制度的競爭，如何建立以激勵與制約協調一致的科學制度體系，是企業提升競爭力的關鍵。一說到對現代企業采取有效的激勵機制，大多數人就會提到用股權激勵。誠然，股權激勵是眾多激勵機制中較為行之有效的方式，但我國企業有其自身的特點，要進行有效的股權激勵必須設計出適合我國的股權激勵模式。

為什么要進行股權激勵

１、股權的基本內涵。

股票期權（以下簡稱股權）是企業給予高級管理人員的一種權利。持有這種權利的高級管理人員可以在規定的時期內以股權的行權價格購買本企業股票，行權價格往往比市場的股價低很多，這個購買過程就稱為行權。在行權以前，股權持有人并沒有任何現金收益，一般持有人要為企業服務一定的年限才能行權。行權后，個人收益為行權價格與行權日市場股價之間的差價。

２、股權的激勵作用。設計股權，主要是使企業高級管理人員更多地考慮企業的長期目標，將他們的利益與企業的利益結合起來。企業的高級管理人員時常需要獨立地就企業的經營管理以及戰略發展問題進行決策，而他們的決策給企業帶來的有利影響是長期的。運用股權激勵制度，將高級管理人員的薪酬與企業長期業績聯系起來，鼓勵他們更多地關注企業的長期持續發展，而不是僅僅將注意力集中在短期利益上。如果企業運轉良好，股票升值，期權持有人可以用股票的差價贏得大筆財富，這無疑會使高級管理人員更為關注企業的發展狀況。

對股權的激勵效力，從實踐來看卓有成效。例如，全球最受贊譽的通用電氣企業總裁杰克·韋爾奇１９９８年的總收入高達２７億美元以上，其中股權所獲得的收益占９６％以上。資料顯示，全球５００家大型企業中已有８９％對高級管理人員實施了股權。盡管我國成文法規尚未出臺，但作為一種有效的激勵方式，股權計劃已經越來越受到中國上市公司的注意，像中興通訊、東方電子、上海貝嶺、清華同方等上市公司都開始在中介機構的幫助下積極實踐，按照國際規范制定了系統的股權制度。

我國股權激勵機制的基本現狀

伴隨著我國國企改革的深入，對經營者激勵與約束機制的建設提出了越來越高的要求，通過對國外股權的了解，股權激勵在我國企業也逐步運用。在我國，截至２００１年底，共有８６家上市企業采取了不同方式的股權激勵，占深滬兩市全部上市企業的７５％，而且這些企業分布于不同行業和地區，具有一定的普遍性。已實施股權激勵的企業的每股收益和凈資產收益率均遠高于全部上市公司的平均指標，從整體上提高了企業的業績。但由于金融市場的不成熟，及有關政策法規的限制，我國企業股權的探索一直行走在政策的邊緣。與國外相比，我國的股權激勵模式有著自己的特點，主要就是行權價格較低。在國際通行做法中，股權的行權價格不能低于授予時該股票的市場價，這樣才能保證股權對管理人員的激勵作用。在我國目前的情況下，股票的市場價格并不能實時、正確地反映企業的業績，當然就無法正確反映企業管理層的表現。較低的行權價的設立，可以確保在公司管理層完成規定的業績時，確定可以獲得獎勵，從而實現對管理層的激勵作用。

設計適合我國企業的股權激勵機制

１、最優股權的設計

（１）實施股權激勵的股票來源。進行股權激勵，首先就要解決股票來源問題。美國的行權股票主要是通過兩個途徑：一是企業發行的新股，二是股票回購。發行新股數量大，但靈活性較差；回購靈活性好，但會導致企業現金流出。從我國的情況來看來源主要有三：一是增發新股，向證監會申請一定數量的定向發行額度，以供期權持有人購買。像中興通訊、清華同方等就是采用此種方式。二是大股東轉售，就是由大股東承諾一個轉售股票的額度，以供將來行權。目前這樣做的有上海貝嶺、風華高科等公司。三是以他方名義回購，由于我國法律規定除回購注銷外上市企業不許回購股票，因此可以用他方名義持有股票以供將來行權。已經這樣做的有金陵股份及其母公司上海儀電集團控股。具體采用何種方式，主要看企業的自身情況而定，但國家應在這方面出臺有關政策進行扶持。

（２）股權的授予數量和時間。高級管理人員一般會在受聘、升職、每年一次的業績評定這三種情況下獲得股票期權。其持有股權的數量應該根據該高級管理人員的工作表現和企業該年的整體業績而定。因此，對高級管理人員業績進行科學考核是授予股權，使其報酬與其業績掛鉤的前提。而現代企業制度下，進行績效評價的指標主要有兩類：①企業股票價格為主的市場價值指標，這些指標能夠說明企業未來發展潛力。②財務指標，反映了企業經營者過去的經營業績。這兩類評價指標的有效性在很大程度上取決于資本市場的有效性及財務指標的真實性。如果資本市場有效性差，財務指標失真，股票交易價格不能準確反映企業的價值，財務指標不能說明企業真實的經營成果，那么由此得出的績效評價結果并不真實可靠，而據此結果來確定高級管理人員的股權數量也不科學，也就不具有相應的激勵作用。

（３）股權的行權價格的確定。除了股權的發放數量，合理確定行權價格也是實施股權激勵的重要因素。行權價格不能只由股價決定，因為股價不完全能真實反映高級管理人員的業績，它還受到宏觀經濟行業等其他一些不可控因素的影響。因此，建立有效的股權激勵機制，就必須設計合理的評價指標，來考核企業和高級管理人員的業績。對我國企業而言，由于股市的不完善，在實行股權激勵時宜采用指數化行權價，即綜合考慮股權授予時的股票、公平市場價格和市場指數，在行權時根據股票指數的變化相應調整行權價格，盡量消除股市泡沫對行權人的影響，使行權價格客觀有效。

２、實施股權激勵應注意的問題

（１）股權激勵的適用范圍。目前看來，股權激勵主要適用于高科技企業、私營企業及瀕臨倒閉企業。高科技企業的特點是高成長性、高風險性和高技術性，這類企業通過股權激勵，優秀人才可以得到可觀回報，股權的吸引力遠大于現金報酬，而且高科技企業風險高，高級管理人員享有與風險相應的高回報，可以使他們把自身的利益與企業緊密相連，有利于企業的長期發展。

（２）如何正確評價股權持有人的業績，給予適當的報酬。我國的證券市場極不完善，股票價格與企業業績并非高度相關，當股市虛假繁榮或極度低迷時，如何評價企業的業績與股價，設立一個綜合考核指標體系十分必要。

（３）稅收問題和會計法制。我國目前沒有相對應的稅務法則和會計準則，股權很難規范合法地實行，股權的收益在會計上如何界定，如何繳稅需要國家政策法規的制定。

股權激勵在對企業高級管理人員的激勵中是一種重要的方式，實行股權激勵制度正當其時，它可以加速企業法人治理結構的建立，幫企業留住人才，提高企業的經營業績。股權激勵制度在成熟的市場經濟中產生發展，特別是在當今的知識經濟時代，在提高企業的創新能力方面有加速器的作用；對增強企業競爭力有較有效的作用。我國現在主要要建立和完善相關的法規和準則，然后大力推廣股權制度在企業人力資源管理中的應用，每個企業要根據自身股權結構、行業模式的特點實行適合自己的股權激勵制度。

（作者單位：中南財經政法大學）