信托業(yè)需要二次定位

2004年11月22日，歷經(jīng)波折的中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)終于召開了創(chuàng)立大會(huì)，全國(guó)56家公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理悉數(shù)抵京。會(huì)議通過(guò)了信托協(xié)會(huì)成立章程，并選舉了會(huì)長(zhǎng)、理事單位及秘書長(zhǎng)等職位。

會(huì)后，記者就中國(guó)信托業(yè)發(fā)展面臨的市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境以及業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略等諸多問(wèn)題，采訪了信托專家、本屆協(xié)會(huì)的非會(huì)員理事候選人、中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明博士。

記者：信托投資公司是一種可以直接跨越資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)，在經(jīng)營(yíng)上有著其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的靈活性，信托業(yè)相對(duì)完善，可為什么經(jīng)過(guò)了這么多年的發(fā)展，仍然掙扎在生死線上？

周小明：凡事都有兩個(gè)方面。廣闊的操作空間可以給業(yè)者一個(gè)充分的自由度，但是對(duì)自由的把握是需要能力的。信托行業(yè)的情況正是如此，恰恰是因?yàn)樘`活了，以至于讓人難以把握它的實(shí)質(zhì)。

打個(gè)比方，信托公司重新登記領(lǐng)取牌照，就相當(dāng)于一個(gè)高中畢業(yè)生，高考拿到了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。這并不意味著就此成功了，他還面臨著一個(gè)更為重要的問(wèn)題就是填志愿。雖然選擇的空間很大，但對(duì)于一個(gè)孩子來(lái)說(shuō)，他并不知道他想要的是什么，到底該填哪個(gè)大學(xué)哪個(gè)專業(yè)，的確是一個(gè)痛苦的抉擇。信托業(yè)就是金融行業(yè)的這樣一個(gè)高中畢業(yè)生。與它不同，其他的金融行業(yè)拿到了牌照的同時(shí)，就相當(dāng)于填好了志愿，因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)營(yíng)范圍非常具體、明確，盈利模式已經(jīng)定型了。而信托業(yè)的特點(diǎn)則是經(jīng)營(yíng)范圍有很大的彈性。給了你信托牌照，但卻沒(méi)有告訴你盈利模式是什么。

“一法兩規(guī)”是信托業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)，我原來(lái)理解，信托這么大的經(jīng)營(yíng)范圍，這么靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，在社會(huì)中有那么多的領(lǐng)域可以適用。信托公司在重新登記后，應(yīng)該已經(jīng)有了一個(gè)很好的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。但是三年來(lái)的實(shí)踐表明，信托業(yè)的狀況仍然十分的艱難。

為什么會(huì)艱難呢，部分原因跟我們信托的制度環(huán)境不完善有關(guān)。確實(shí)，我們有很多制度不配套，影響了操作，但是它不應(yīng)該成為行業(yè)惰性的一種借口。關(guān)鍵的還是信托的空間太大，而信托業(yè)把握的能力卻沒(méi)有跟上。信托只是一個(gè)經(jīng)營(yíng)方式，要讓它產(chǎn)生盈利能力還要進(jìn)行二次定位。這個(gè)問(wèn)題在剛開始時(shí)，業(yè)內(nèi)注意的不夠，現(xiàn)在很多公司都已經(jīng)開始關(guān)注了。信托業(yè)要獲得發(fā)展，必須在信托的廣闊空間中，找到屬于自己的一個(gè)點(diǎn)。

記者：近幾年在外發(fā)行的信托計(jì)劃多是為某些開發(fā)項(xiàng)目做貸款，現(xiàn)在許多人對(duì)這種模式持否定態(tài)度，認(rèn)為這些融資型信托計(jì)劃并非真正意義上的信托產(chǎn)品，你是怎么看的？

周小明：這種觀點(diǎn)有點(diǎn)太絕對(duì)。貸款信托也是信托的一種，實(shí)際上信托的功能很廣泛，融資也是它的功能。盡管信托的法律關(guān)系同股權(quán)關(guān)系、債權(quán)關(guān)系不一樣，但是從金融的角度，從資金的使用方角度看，信托確實(shí)具有融資功能，這是信托本來(lái)應(yīng)有的功能之一。

但是，以融資驅(qū)動(dòng)的這些信托業(yè)務(wù)能不能夠成為足以支撐信托業(yè)生存和發(fā)展的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)？那就未必了。信托業(yè)光靠融資業(yè)務(wù)未必能形成一個(gè)持續(xù)的盈利模式。因?yàn)槿谫Y需要規(guī)模，而且融資項(xiàng)目的手續(xù)費(fèi)非常低，風(fēng)險(xiǎn)又很大，如果做不到像銀行那樣的規(guī)模，就不能支撐足夠的盈利。沒(méi)有銀行那樣的流動(dòng)性，也就不可能有效地抵制風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)小小的融資產(chǎn)品，哪怕只有幾千萬(wàn)，只要出了問(wèn)題，信托公司就會(huì)被卷入風(fēng)險(xiǎn)的漩渦。

而在銀行，即便是有幾個(gè)億損失，以其規(guī)模和流動(dòng)性，也足以抵抗和延緩這種風(fēng)險(xiǎn)。

在目前環(huán)境下，信托公司的制度約束，顯然在融資上不可能做到銀行的規(guī)模和流動(dòng)性，因此，不是說(shuō)融資不是信托的功能，而是它不能成為信托業(yè)一種持續(xù)的盈利模式。

信托公司現(xiàn)在的盈利模式是打游擊。每一個(gè)公司發(fā)幾十個(gè)信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品涉及的范圍都是不一樣的，很難形成核心能力和規(guī)模。

記者：信托公司如何才能實(shí)現(xiàn)二次定位呢？

周小明：二次定位的關(guān)鍵就是我們每一個(gè)公司要根據(jù)自己的特點(diǎn)，尋找自己的核心能力。根據(jù)自己的核心能力來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，這種產(chǎn)品要形成持續(xù)的盈利模式。

目前的情況，要完成二次定位，我個(gè)人認(rèn)為信托公司要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)轉(zhuǎn)變：一是完成從融資到投資的轉(zhuǎn)變，二是完成從項(xiàng)目到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變。

近三年來(lái)，很多信托公司是在把信托當(dāng)作一種融資的工具來(lái)運(yùn)用，實(shí)踐表明，它已經(jīng)無(wú)法帶來(lái)持續(xù)的盈利。

由于擁有廣闊的經(jīng)營(yíng)范圍，信托公司在投資管理方面有著天然的優(yōu)勢(shì)。無(wú)疑，投資管理應(yīng)該能形成持續(xù)的盈利模式。我國(guó)的信托公司要從融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資管理業(yè)務(wù)，要從現(xiàn)在的賺取手續(xù)費(fèi)收入轉(zhuǎn)到獲取傭金收入上。這樣的投資管理能力需要信托業(yè)重新培育。

投資管理需要有行業(yè)的切入點(diǎn)，這是二次定位的關(guān)鍵。是從金融投資著手，還是從產(chǎn)業(yè)投資著手，如果是產(chǎn)業(yè)投資，又應(yīng)當(dāng)從哪個(gè)行業(yè)切入等等，需要每一個(gè)公司根據(jù)自己的情況，選擇與自己核心能力相適應(yīng)的領(lǐng)域。

很多公司現(xiàn)在已經(jīng)開始注意到這個(gè)問(wèn)題，開始轉(zhuǎn)向個(gè)性化的定位了。有的公司把醫(yī)療產(chǎn)業(yè)當(dāng)作自己的長(zhǎng)期定位，有的公司則選擇了房地產(chǎn)業(yè)，這些都是根據(jù)自身的核心能力做出的二次定位。當(dāng)然也有的公司是綜合性的，這要根據(jù)它自身的能力，因?yàn)椴煌耐顿Y領(lǐng)域的定位，意味著完全不同的組織結(jié)構(gòu)和人力資源的配置。

分析信托公司現(xiàn)有的制度范圍，可以找到三種業(yè)務(wù)來(lái)驅(qū)動(dòng)的盈利模式。一種是以投資管理能力來(lái)驅(qū)動(dòng)的盈利模式；一種是以融資業(yè)務(wù)來(lái)驅(qū)動(dòng)的盈利模式；一種是以投資銀行業(yè)務(wù)來(lái)驅(qū)動(dòng)的盈利模式；我個(gè)人認(rèn)為后兩種，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，不足以形成我們持續(xù)的盈利模式。如果我們轉(zhuǎn)到投資管理驅(qū)動(dòng)的盈利模式上。融資和投行可以成為輔助的交易結(jié)構(gòu)，可以增強(qiáng)整個(gè)信托公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

記者：那么，從項(xiàng)目到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變又包含哪些內(nèi)容呢？

周小明：由于過(guò)去的信托產(chǎn)品是與融資相適應(yīng)的，我們稱之為項(xiàng)目融資，它們基本上都是以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的信托業(yè)務(wù)，缺點(diǎn)是顯著的：第一，難以形成核心的能力，因?yàn)轫?xiàng)目太分散，每一個(gè)項(xiàng)目都完全不同；第二，沒(méi)辦法產(chǎn)生規(guī)模效益；第三，無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目融資非常殘酷，要求有很高的信用和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。信托公司做了 100個(gè)信托計(jì)劃，即使99個(gè)都成功了，有一個(gè)失敗了，聲譽(yù)也會(huì)受到嚴(yán)重的影響。而監(jiān)管部門要看你管理的業(yè)績(jī)，一次失敗就是一條不良記錄。所以這樣的業(yè)務(wù)模式，我認(rèn)為它的歷史使命已經(jīng)基本結(jié)束。這三年來(lái)，它給信托業(yè)贏得了一定的市場(chǎng)影響，但是它沒(méi)能帶來(lái)盈利，更無(wú)法帶來(lái)持續(xù)的盈利。一個(gè)項(xiàng)目做完了下個(gè)項(xiàng)目在哪兒？第二個(gè)項(xiàng)目做完了，第三個(gè)呢？三年、五年之后又怎樣？無(wú)法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，所以必須轉(zhuǎn)向產(chǎn)品。

真正的產(chǎn)品起碼要有三個(gè)基本的外殼，第一要有名稱及其品牌。比如信用卡就是個(gè)很好的產(chǎn)品，有龍卡、牡丹卡、長(zhǎng)城卡等等，名稱下面逐漸形成品牌；第二要標(biāo)準(zhǔn)化，所謂的標(biāo)準(zhǔn)化就是可以反復(fù)使用，這要根據(jù)各自的定位來(lái)設(shè)計(jì)；第三，在這種產(chǎn)品下要有持續(xù)的盈利模式。

有了產(chǎn)品，信托公司就能反復(fù)的用，反復(fù)的帶來(lái)收益。這個(gè)產(chǎn)品是什么？在現(xiàn)階段下，就是基金，是私募基金。

記者：那么這種產(chǎn)品戰(zhàn)略如何實(shí)現(xiàn)呢？

周小明：以設(shè)立私募基金的形式看，基金可以是開放式，可以是半開放式，也可以是封閉式。規(guī)模不在大小，只要一個(gè)基金持續(xù)下去，你就會(huì)有不斷的盈利。比如說(shuō)，一個(gè)公司看準(zhǔn)了一個(gè)產(chǎn)業(yè)，如醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，那么就可以設(shè)一個(gè)“某某醫(yī)療信托投資計(jì)劃”，里面有投資目標(biāo)、投資組合、投資策略，有項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)等等，采取基金的運(yùn)作形式。在初步階段可以先從小規(guī)模開始，比如5000萬(wàn)，這個(gè)規(guī)模不難起步。剛開始時(shí)，不必急于求成，慢慢地運(yùn)作，三年后業(yè)績(jī)就出來(lái)了，規(guī)模也會(huì)越做越大，盈利模式自然就出來(lái)了。

如果政策進(jìn)一步放寬，成熟領(lǐng)域的基金，就可以證券化了，比如說(shuō)，金融資產(chǎn)證券化中信托結(jié)構(gòu)的運(yùn)用，如不動(dòng)產(chǎn)投資信托中信托結(jié)構(gòu)的運(yùn)用，實(shí)際上就是受益權(quán)的證券化。這種基金一旦允許公募，馬上就可以轉(zhuǎn)化為公募的基金。

記者：實(shí)現(xiàn)這兩方面轉(zhuǎn)化，是不是意味著現(xiàn)有的信托公司要在組織結(jié)構(gòu)和人力資源方面發(fā)生很大的調(diào)整？

周小明：肯定是要“脫一層皮”的。這兩個(gè)轉(zhuǎn)化完成以后，公司無(wú)論是組織結(jié)構(gòu)、資源體系，還是人力資源結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生非常大的變化。二次定位完成之后，公司就知道需要什么樣的人了，未來(lái)的業(yè)務(wù)流程是什么樣，而現(xiàn)在我們根本就不知道我們需要什么樣的人。

記者：信托機(jī)構(gòu)從融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)后會(huì)面臨哪些方面的競(jìng)爭(zhēng)？

周小明：金融混業(yè)的趨勢(shì)已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)了。到目前為止，全世界主要的國(guó)家中，只有我們?cè)谥贫壬线€是分業(yè)的。盡管如此，我們?cè)趯?shí)踐上已經(jīng)開始悄悄地發(fā)生變化了，各種類型的金融機(jī)構(gòu)都在嘗試著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，最近銀行業(yè)也已經(jīng)開始向這方面滲透。

資產(chǎn)管理業(yè)有很多制度性交易結(jié)構(gòu)，并不是說(shuō)只有信托，資產(chǎn)管理的制度安排可以有股權(quán)，可以有債權(quán)，可以有信托，三種制度都可以支撐資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。信托公司是法定的信托專營(yíng)機(jī)構(gòu)，銀行、證券、保險(xiǎn)在用非信托的制度架構(gòu)來(lái)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但是目標(biāo)市場(chǎng)是統(tǒng)一的，都是資產(chǎn)管理市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，混業(yè)已經(jīng)開始。銀行所謂的集合委托代理，證券公司的集合資產(chǎn)管理，保險(xiǎn)公司也有了自己的資產(chǎn)管理公司，而且現(xiàn)在已逐漸向一些本來(lái)只允許從事公募的基金管理公司開放非公募的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這些滲透現(xiàn)在都已經(jīng)開始了，這種混業(yè)的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)下去。

那么，中國(guó)今后混業(yè)經(jīng)營(yíng)將采取怎樣的組織形式，即什么樣的業(yè)態(tài)，現(xiàn)在都在討論。有人說(shuō)，現(xiàn)在可以采取全能銀行，也有人說(shuō)，可以采取銀行控股公司的形式，但多數(shù)人主張采取金融控股公司的形式，目前還沒(méi)有最終的定論。

未來(lái)的3-5年的時(shí)間里，信托業(yè)要在這種逐漸融合的環(huán)境里開展業(yè)務(wù)。信托公司現(xiàn)在就要著手進(jìn)行機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)，因?yàn)槿绻诨鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)下，以信托投資公司這種業(yè)態(tài)來(lái)從事信托業(yè)務(wù)，也有可能會(huì)遇到意想不到的變化和影響，現(xiàn)在應(yīng)該未雨綢繆。

記者：信托公司應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)未來(lái)因混業(yè)經(jīng)營(yíng)而可能出現(xiàn)的變化？

周小明：我個(gè)人的看法有三種戰(zhàn)略對(duì)策：

第一種，走出去。即把信托也做成一種金融控股公司的模式，因?yàn)橹袊?guó)的中小金融機(jī)構(gòu)的大整合才剛剛開始，信托在其中會(huì)有機(jī)會(huì)。

第二種，請(qǐng)進(jìn)來(lái)。我個(gè)人建議請(qǐng)銀行進(jìn)來(lái)，因?yàn)榛鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)給信托業(yè)最大的威脅和挑戰(zhàn)是銀行兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)。我認(rèn)為銀行最可能采取的是控股子公司的形式，一般不大可能像美國(guó)那樣在銀行內(nèi)部設(shè)立信托部的形式。因此，應(yīng)及早的把銀行請(qǐng)進(jìn)來(lái)，可以通過(guò)業(yè)務(wù)合作，戰(zhàn)略聯(lián)盟，最后達(dá)到資本紐帶的緊密結(jié)合。

第三種，就是做強(qiáng)做大。然而由于各種原因，在短期內(nèi)，信托公司受托管理的資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)是不會(huì)太迅速的，并不是說(shuō)市場(chǎng)沒(méi)這個(gè)需求，也不是說(shuō)信托業(yè)沒(méi)這個(gè)能力，而是環(huán)境條件的制約，目前，一個(gè)公司不可能做到今年10個(gè)億，明年就50個(gè)億，后年100個(gè)億的信托規(guī)模，但是要在市場(chǎng)中有發(fā)言權(quán)，就一定要這樣的規(guī)模和增長(zhǎng)趨勢(shì)。

要做強(qiáng)做大，一是增資擴(kuò)股，通過(guò)不斷地增資擴(kuò)股，把資本做大。做大資本的目的不是簡(jiǎn)單的擴(kuò)充資本金，而是要將資本金做成公司型基金，也就是說(shuō)用增資擴(kuò)股的方式，把信托公司做成一個(gè)私募基金，它的投向要與核心能力相一致。如果核心能力在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，資本金形成的私募基金也主要是面向醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，如果我們定位是證券，那就是證券基金。現(xiàn)階段這就是比較容易實(shí)現(xiàn)的做強(qiáng)做大的辦法。

做強(qiáng)做大還有一個(gè)辦法就是合并，信托公司的業(yè)態(tài)要想在未來(lái)混業(yè)中取得地位，這個(gè)行業(yè)里必須要有3-5家非常有實(shí)力的機(jī)構(gòu)，否則不會(huì)有真正的發(fā)言權(quán)。可不可以考慮合并？我們過(guò)去是行政性合并，今后有沒(méi)有可能在市場(chǎng)化的前提下合并？

再有一個(gè)方法就是合資。如果做強(qiáng)做大了，或者在行業(yè)中能排名在前三位，真正的有實(shí)力的外資就會(huì)感興趣。這樣的合資，會(huì)使信托公司方方面面的實(shí)力都會(huì)得到加強(qiáng)。

所以，在未來(lái)混業(yè)的形勢(shì)下，現(xiàn)在就要對(duì)我們的業(yè)態(tài)予以充分的關(guān)注。

記者：當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境對(duì)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展有何影響？

周小明：從1979年第一家信托公司成立到現(xiàn)在，國(guó)家給予信托業(yè)的多是防御性政策，即便是有扶植性政策，也是間歇性的，非常短暫。而目前的狀態(tài)，我稱之為壓抑型的，這就是我們面臨的監(jiān)管環(huán)境，實(shí)際上我們的監(jiān)管部門都做了很多努力，但是由于種種原因，始終沒(méi)能擺脫這種形勢(shì)。

同其他類型的金融業(yè)務(wù)相比，信托的監(jiān)管層次太低，到今天為止，信托的監(jiān)管基本上還是在銀監(jiān)會(huì)中設(shè)立一個(gè)信托處的層次。上世紀(jì)70年代信托剛開始發(fā)展時(shí)，就是這個(gè)狀況，25年過(guò)去了，還是這個(gè)狀況。這種監(jiān)管形勢(shì)是無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要的。

首先，缺乏足夠的監(jiān)管力量。信托的經(jīng)營(yíng)手段這么靈活，能夠產(chǎn)生這么多的創(chuàng)新，這種監(jiān)管層次的力量肯定是不夠的。第二，監(jiān)管權(quán)威不夠，需要處理什么人的時(shí)候，行政干預(yù)的層次往往高于監(jiān)管的層次，真的違規(guī)了也很難處理。第三，由于是監(jiān)管銀行的機(jī)構(gòu)在監(jiān)管信托，對(duì)于監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，銀行才是重頭戲。信托太小了，得不到監(jiān)管部門應(yīng)有的重視。由此，造成了監(jiān)管部門和信托業(yè)的緊張關(guān)系。

按理說(shuō)監(jiān)管部門與行業(yè)之間的關(guān)系，應(yīng)是“戰(zhàn)略上一致，戰(zhàn)術(shù)上對(duì)立”的，戰(zhàn)略目的都是要發(fā)展，戰(zhàn)術(shù)上是貓和老鼠的關(guān)系，但是我們現(xiàn)在的這個(gè)體制卻使他們?cè)趹?zhàn)略戰(zhàn)術(shù)上都是對(duì)立的。

這是制度設(shè)計(jì)的問(wèn)題，并不是監(jiān)管部門能夠改變的，如果能提高信托監(jiān)管部門的層次，我覺得信托行業(yè)應(yīng)該不會(huì)有太大的問(wèn)題。

這種監(jiān)管環(huán)境下，信托業(yè)要處理好生存、發(fā)展、創(chuàng)新的關(guān)系，首先要建立在安全的基礎(chǔ)上。這里面有個(gè)心態(tài)的關(guān)系，要對(duì)環(huán)境條件有一個(gè)基本的判斷，如果說(shuō)環(huán)境要求你做成10個(gè)億的規(guī)模，要用十年的時(shí)間，那你只能用十年，不要指望用一年的時(shí)間。心態(tài)擺正了，行業(yè)才能做得從容。

在這個(gè)基礎(chǔ)上要運(yùn)用一些創(chuàng)新的東西，戰(zhàn)略聯(lián)盟是一個(gè)很好的選擇。我指的是信托之間的聯(lián)盟，這也是監(jiān)管部門所鼓勵(lì)的。監(jiān)管部門有規(guī)定，一個(gè)信托計(jì)劃只能投資一個(gè)項(xiàng)目，但對(duì)一個(gè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，它是允許幾個(gè)信托公司通過(guò)多個(gè)計(jì)劃去共同投資的，這種聯(lián)盟放大了規(guī)模，兩家聯(lián)盟，200份的限額就變成400份了，三家就是600份，而且同樣一個(gè)項(xiàng)目，由三家來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，安全性肯定會(huì)比單獨(dú)一家更有保障。如果實(shí)現(xiàn)了由項(xiàng)目向基金的轉(zhuǎn)變，那么管理規(guī)模還會(huì)成倍的放大，可以設(shè)計(jì)出更好的產(chǎn)品。

人們都說(shuō)同行是死對(duì)頭，但對(duì)信托業(yè)來(lái)說(shuō)，并不存在這個(gè)問(wèn)題，區(qū)域是這么的封閉，每家做的都不一樣，信托業(yè)有著戰(zhàn)略聯(lián)盟的基礎(chǔ)，是合作大于競(jìng)爭(zhēng)。

記者：你對(duì)未來(lái)信托業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境有何看法？

周小明：信托業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)是資產(chǎn)管理市場(chǎng)，在中國(guó)現(xiàn)有的環(huán)境下，這是一個(gè)遠(yuǎn)比信托更大的市場(chǎng)范疇，這個(gè)市場(chǎng)有四個(gè)特點(diǎn)：

第一，成長(zhǎng)性。為什么我總是說(shuō)信托大有前景，就是因?yàn)樗幵谝粋€(gè)有較大成長(zhǎng)性的市場(chǎng)中，我們研究所兩年前作過(guò)一個(gè)測(cè)算，當(dāng)時(shí)中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的規(guī)模就已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億的規(guī)模，而且每年還在以不低于10％的速度在增長(zhǎng)！目前，資產(chǎn)管理市場(chǎng)最大的問(wèn)題不是沒(méi)有需求，而是供給不足，沒(méi)有有效的供給。供給不足是由很多原因造成的，包括制度、監(jiān)管、政策、業(yè)者自身的原因等等，市場(chǎng)的成長(zhǎng)性是沒(méi)有問(wèn)題的。

第二是它的競(jìng)爭(zhēng)性，這個(gè)市場(chǎng)是沒(méi)有壟斷的，用信托方式來(lái)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，這是信托業(yè)的壟斷權(quán)，但是用非信托的方式經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又有非常多的機(jī)構(gòu)在做，證券公司、銀行、基金、保險(xiǎn)都在開展，這里的競(jìng)爭(zhēng)是明顯的。

第三是開放性。入世之后，中國(guó)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)外開放了，現(xiàn)在有多家中外合資的基金管理公司，也有中外合資的證券公司，還有外資銀行，但我分析，在真正信托領(lǐng)域里，外資看中的更多的是金融的資產(chǎn)管理，而不是非金融的資產(chǎn)管理。所以，要說(shuō)入世對(duì)我們信托業(yè)有什么影響，在我個(gè)人認(rèn)為主要是在金融資產(chǎn)管理方面。

我了解到的許多外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后，主要是想做貨幣市場(chǎng)基金、債券基金，對(duì)于股票基金還是非常猶疑的，而對(duì)于非金融資產(chǎn)，尤其是產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)管理，盡管國(guó)外很發(fā)達(dá)，但是不同的產(chǎn)業(yè)的情況比較復(fù)雜，短時(shí)間內(nèi)外資機(jī)構(gòu)不會(huì)有太多的涉足，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)威脅不是很大。

記者：為什么你認(rèn)為信托行業(yè)的資產(chǎn)管理應(yīng)當(dāng)側(cè)重于產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)管理？

周小明：從道理上，信托更多的應(yīng)進(jìn)行金融的資產(chǎn)管理，但是中國(guó)的現(xiàn)實(shí)條件決定了，目前的信托更現(xiàn)實(shí)的還是產(chǎn)業(yè)的私募基金，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的整合，因?yàn)槲覈?guó)還沒(méi)有完全放開金融資產(chǎn)，不會(huì)拿到太多的業(yè)務(wù)，又有著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且這個(gè)領(lǐng)域中強(qiáng)敵如林，如銀行、證券公司、基金等，想與這些機(jī)構(gòu)一起同臺(tái)競(jìng)技，還有待于信托業(yè)自身的做強(qiáng)做大。此外，金融資產(chǎn)管理市場(chǎng)還面臨著許多配套制度不完善、投資者心理不成熟等等問(wèn)題。

除了這些外在的條件制約外，業(yè)者自身也存在不成熟的問(wèn)題。不僅是信托機(jī)構(gòu)，整個(gè)提供資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的業(yè)者都不太成熟。如產(chǎn)品的服務(wù)功能還很不完善，存在很多誤導(dǎo)性內(nèi)容，真正可操作的風(fēng)險(xiǎn)管理措施不到位等，基本上都是以最后兜底來(lái)了結(jié)事情，這些都是不成熟的表現(xiàn)。

因此，我認(rèn)為做面向產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在目前條件下，對(duì)于信托機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)較為現(xiàn)實(shí)的選擇。當(dāng)然也不排除信托公司做金融資產(chǎn)管理。