我國信托公司與外資合作的政策環境及路徑

自2004年下半年至2005年初，外資參股中國信托公司的案例和消息接踵傳出，其中有的已經成為現實。

2004年9月匯豐銀行牽手山西信托；2004年11月香港名力集團收購上海愛建信托46.6%股份；2005年2月香港新鴻基金融集團入主金信信托，收購金信信托14033萬股股份，占總股本的13.785％，從而成為金信信托第一大股東。與此同時，包括衡平信托、華寶信托、瑞豐信托、泛亞信托、昆明國投、四川省信托投資公司等一批已經完成重新登記或批準保留但尚未完成重新登記的信托公司，陸續與外資密切接觸，商談合作事宜。我國信托公司能否通過引進境外戰略投資者，逐步擺脫信托業弱勢局面、獲得突破性進展已成為當前業內外關注的焦點

與外資合作的背景分析

政策背景

中國入世和金融開放的承諾。按照我國的入世承諾，2006年中國金融業將全面開放。盡管信托業對國際社會沒有具體做出開放的承諾，但作為我國金融體系的重要組成部分，信托業對外開放已成定局。信托業的發展也需要引進國外規范的信托業務經營理念、技術、經驗和人才。

根據中國入世承諾表，涉及資產管理行業有:入世后可設立外資股權不超過33%的合資企業，從事國內證券投資基金管理業務；入世后三年內，外資股權上限可提高至49%。如果愛建信托股權轉讓香港名力集團獲準，信托業的對外開放很可能會比照資產管理公司的做法。

信托制度體系日趨完善。中國信托業“一法兩規” 的制度框架已經平穩運行近三年，雖還存在一些問題需要進一步完善，但主流趨勢不斷向好。特別是2004年以來，監管部門及其他相關部門重點加強法律、法規和制度體系的建設，配套的規章制度逐步得以確立和完善，信托公司信息披露管理辦法、信托業務會計核算辦法以及相關制度逐步出臺，使得信托公司的透明度更加清晰，治理結構更加合理，與國際標準接軌的差距進一步縮小。

監管層鼓勵對外開放，引進境外戰略投資者。近期，中國銀監會有關領導多次明確表示，鼓勵外資機構通過參股中國信托公司的方式進入中國市場。

中國銀監會主席劉明康提出，2005年銀監會將采取強有力的措施解決信托公司的歷史包袱，根治信托公司違規、違法經營的痼疾，并鼓勵信托公司引進境外戰略投資者，按照市場經濟發展的客觀規律和信托業務的運行規律運作，一切不符合市場規律和國際良好慣例的做法都要改過來，積極與境外戰略投資者合作，更好地解決信托產品的開發和風險防范問題，切實提高經營管理能力。

中國銀監會非銀行金融機構監管部主任高傳捷表示，銀監會鼓勵外資機構通過參股國內現有信托公司的方式進入我國市場。通過引入外資，引進國外規范的信托業務經營理念、技術、經驗和人才。

行業背景

我國信托業在“一法兩規” 的制度框架下已經走過兩年多規范發展的歷程，在復雜多變的金融市場環境和空前激烈的競爭環境中逐步走向成熟。從行業監管到自律，從治理結構到風險防范，從產品創新到盈利模式，從法律完善到制度建設，從管理能力到人才培養，整個行業在規范穩健中有序推進和發展，初步具備和積累了與外資機構對接的實力和基礎。

截至2004年底，信托公司管理的信托財產總額繼續增加，全行業總資產達2784億元。信托財產余額2042億元；單獨管理的信托財產協議數為9729個，金額1158億元；新設立集合信托計劃726個，集合信托計劃存續數量為1245個，金額674億元。從信托公司經營業績來看，2004年信托手續費收入的比例有所提高，全年信托公司的營業總收入45.7億元，其中信托管理費收入12億元，占總收入的26%，比2003年有所增加。信托公司歷史遺留風險得到控制， 需要清理的歷史負債繼續下降，合規性負債少量增加，行業總體的負債水平在下降。已經設立的信托計劃，除少數信托計劃因德隆事件受到嚴重影響外，2004年到期的單獨管理信托和集合信托計劃基本實現信托目的，所管理的財產均安全交付受益人，兌付率達到100%。

目前信托公司正處于轉型及整合期，此時應該是外資比較好的切入時機。

與此同時，監管部門進一步規范和強化對信托公司的監管力度，信托公司的市場競爭環境更趨激烈，仍需探索贏利模式，展業和贏利的空間將會進一步受到擠壓，在這種情況下，大多信托公司都需要引進國外戰略合作伙伴，擴大公司注冊資金規模，進一步提升產品創新能力，擴大業務范圍，降低不良資產的比率，以期迅速形成可持續的盈利模式。

市場背景

據銀監會最新統計， 2004年底，我國信托業的信托資產余額已達到2042億元，較上年底增加了632億元，增幅高達45%。信托業務的高度可拓展性必然會使信托行業在中國有一個高速增長。正是看中了這樣的巨大的市場潛力，以及分業管理前提下信托獨特的優勢和功能，才使信托在外資眼中具有獨特的吸引力。換言之，中國信托業具有非常光明的前景，中國的資產管理業務、理財市場是巨大和誘人的。即使在銀行等各種機構的競爭中，信托業也完全有可能從中國不斷增長的財富管理需求中獲得更大的成長空間。

導因分析

信托機構擴張發展的沖動

經過兩年多的探索和實踐，我國信托業要想進一步創新，實現跨越和突破，僅靠信托公司自身力量尚存在一定難度。在這種背景下引入境外戰略投資者是一個很好的途徑和手段，一旦與境外實力較強的專業機構形成合力，信托公司必將實現一次歷史性的飛躍。

外資機構大多是混業經營，業務領域涉及銀行、證券、保險、投資及資產管理信托等多個方面，在資本、人才、管理、產品創新和市場拓展等各方面具有先發優勢。對信托機構自身而言，引進外資不僅可以使之改善、充足資本金，提高防范風險能力，降低不良資產比率，增強市場輻射能力，全面提升自身的綜合競爭力等。

外資機構進入中國市場的通道

金融市場國際化和金融經營混業化已經成為國際主導趨勢，盡管我國目前仍采用分業經營、分業管理的模式，但信托公司的業務范圍和業務手段具有明顯的混業特色，是今后混業經營的最佳載體之一。相比之下，是我國諸多金融機構中最易于和國際金融機構接軌的展業平臺。

境外戰略投資人敏銳的觀察到了這一市場機遇和對接管道，試圖通過參股控股內地現有信托公司方式，實現其快捷進入中國金融市場，獲得自身業務擴張和全球經營的良好機會，在實現其全球戰略的同時，也為內地信托業通過外資股東的全球或者區域業務整合融入其國際業務創造了重要條件。

監管部門規范穩定的需求

2005年是我國信托業發展關鍵的一年，集合資金信托兌付壓力空前巨大。2005年不僅是“發展創新年”，更是“監管規范年”。在廣大信托公司加強自律管理的同時，監管部門對信托公司的監管，本著不僅要“治標”，更要“治本”，要“疏堵”結合，鼓勵和推動國內信托機構主動尋求境外戰略投資人，全面提升信托機構的管理水平，從根本上改變我國信托公司治理結構，轉換僵化、落后的經營理念和管理機制，增強自身的風險控制能力和綜合競爭能力。

路徑分析

根據我國現有規定， 金融業外資持股比例限制為：銀行20%、證券和基金33%。在我國加入WTO談判時，國內信托公司第五次清理整頓尚未完成。在相關談判內容和協議條款中，重點集中于商業銀行、保險、證券、基金公司等金融機構方面，沒有涉及信托公司。但這也為當前外資機構進入我國的信托公司，提供了一個更具政策彈性的外部環境。如果按照中國入世談判中涉及資產管理行業的規定——入世后可設立外資股權不超過33%的合資企業，從事國內證券投資基金管理業務；入世后三年內，外資股權上限可提高至49%。所以香港名力集團在受讓愛建信托股權轉讓時，公司公告的受讓比例高達46.6%，此申請批準一旦獲準，將對整個信托業的對外開放起到巨大的示范效應和推動作用。

其次，信托公司本身應該積極、規范地拓展信托業務。雖然外資機構對進入中國信托業興趣日漸濃厚，但是外資對我國信托業的了解很少，同時對現有的國內信托機構存在的風險比較擔憂。某歐洲資產管理公司上海代表處首代尖銳指出“信托業目前在中國金融業的地位不是很穩定，雖然它的業務范圍最廣且最為靈活，但是業務鏈的拉長也會加大風險控制的成本。” 因此我國信托機構乃至監管部門必須高度重視宣傳和引導人們對信托業重要性的正確認識，澄清社會上對信托業的一些模糊認識和偏見，使信托業的整體形象有一個大的提升。在此基礎上，全面引進境外投資者，形成合力，提升信托公司的管理水平、信用水平和盈利能力，實現我國整個信托業的超常發展，

第三，在信托機構引進外資機構的過程中，特別是對少數尚未完成重新登記的信托公司，要切實避免“饑不擇食”，“一哄而上”。一方面，避免出現信托機構不顧自身具體情況和實際需求，片面追求形式，搞形象工程，甚至弄虛作假，搞假外資，進行違規、違法操作；另一方面，監管部門應避免搞“一刀切”，及時制定出臺相關配套政策，使之更具可操作性。在選擇境外合作伙伴時，避免重蹈前一輪我國民營資本進入金融機構的失誤和教訓，按照“合格投資者”的標準進行慎重選擇，要全面深入的對境外投資者進行選擇和考察， 辨別其是長期的戰略投資者還是短期的資本投機者。真正選擇那些以積極投資為目的、確實具有資金實力，能為我國信托公司帶來先進的管理理念、高超的業務創新能力、縝密的風險控制體系和持續的盈利模式的外資機構，從而與國內信托公司形成優勢互補，戰略雙贏。

（作者為中國人民大學信托與基金研究所執行所長）