韓國電影業的風險投資

自從進入上個世紀90年代以來，韓國的電影業進入了歷史發展最好時期，一大批具有民族特色和票房號召力的韓國影片匯成電影“韓流”席卷整個亞洲。仔細分析韓國電影業崛起的深層原因，我們就會發現韓國政府給予電影產業發展在經濟、政策等多方面的推動和支持是其中最大的秘訣。為振興民族電影，韓國政府在90年代至少三度啟動政策調控：90年代初期為鼓勵大財團進入電影界制定了減免稅收的電影振興政策；1997年后實行抵押版權融資制；1997年將電影業列入風險投資行業。特別是在1997年11月，通商事業部宣布電影業及相關產業屬于風險投資產業之后，風險投資公司迅速占據了大企業撤資后的空缺，如今風險投資已經成為韓國電影產業的“孵化器”和“引擎”。在這一過程當中，韓國政府一直為電影產業的風險投資制定了從啟動、運作到退出三個階段靈活有效的政策，這對發展我國的文化產業的風險投資提供了寶貴的經驗。

韓國電影產業風險投資的基本經驗

1992年，金大中總統就任伊始即指出，在全球信息化革命的大背景下，韓國要想早日成為發達國家，政府就必須致力于把韓國經濟模式轉成以知識為基礎的經濟，風險企業應該成為“經濟發展的主力軍”和“最高附加值的產業”。同年，金大中總統親自主持召開韓國政府第一屆“全國中小企業代表大會”，提出籌措1萬億韓元的風險企業投資基金，把支持中小企業的方式從過去的融資、直接支援為主改為投資、間接支援為主，以公共基金為啟動基金，形成官民共同的投資基金，集中支援電子、機械、音像、軟件等需求量大、處于創業初期階段的風險企業。

目前，政府已經頒發了《關于發展風險企業的特別措施法》，同時組建了官方和半官方性質的“高新技術投資保險公司”、“韓國風險企業協會”以及“風險企業后援俱樂部”等機構，還宣布成立2000億韓元的風險企業扶助基金，對風險企業從政策上、資金上、技術上作全面指導。

與此同時，韓國政府也充分意識到，發展風險企業，必須有民間資金的投入，若沒有民間資金的投入，即便政府再積極支持，風險企業也很難發展起來。自進入1999年以來，有利于風險企業發展的環境逐步形成，民間資金大量投向風險企業，解決了有發展潛力的風險企業的資金問題， 增強了企業的技術力量， 也改善了其財務結構。1999年9月在韓國成立的10家信息通信投資組合共投資1475億韓元， 其中韓國政府出資500億韓元，其余975億韓元由民間風險投資公司投資。

就文化產業而言，韓國文化產業的投融資體制改革從“文化產業專門投資組合”開始。這是以動員社會資金為主，官民共同融投資的運作方式。文化產業振興院2000年至2001年兩年期間，成功運作“投資組合”17項，共融資2073億韓元（政府350億，民間1723億）。計劃以后每年通過“投資組合”至少融資1000億韓元。以電影業為例，早在1997年，韓國通商事業部宣布電影業及相關產業屬于風險投資產業，到了2001年，韓國電影振興公社通過“電影專門投資組合”融資3000億韓元的風險投資資金，為電影事業的發展提供了重要的資金保障。

與此同時，韓國發達的資本市場，特別是二板市場的建立為包括電影業在內的風險企業的直接融資提供了渠道，又為風險投資增值、順利退出提供了“出口”。一大批創業型文化產業風險投資公司進入二板市場，這在客觀上為韓國文化產業的發展和產業結構的轉型奠定了良好的基礎。

例如，韓國的二板市場并不限制包括電影在內的風險投資公司的上市，只是對資本質量提出了具體的要求：1、企業已經注冊3年，有經常性收益，股東交付的資本金規模在5億韓元以上（1300韓元相當于1美元）；2、企業資產總額為500億韓元，第一股東占有率為20％以上，企業負債比例不到同行業的平均數；3、企業的自由資金為1000億韓元，負債比例不超過同行業的4倍。僅1999和2000年兩年，就有6000家風險公司應運而生，其中300家獲得上市機會，而其中就有30家以影業為主營業務的。也就是說，風險投資公司在進行投資活動時，成功地利用國家政策從二板市場上募得基本的創業和發展資金，并且受到了投資者的肯定和追捧。

韓國電影產業風險投資對我國的啟示

拓展風險投資市場是突破文化產業發展資金瓶頸的重要手段。當前，利用資本市場獲得文化產業發展資金的條件開始形成，全民已經形成了文化產業的共識，我國政府正全面深化文化體制改革，積極發展文化事業和文化產業，另外，隨著文化體制改革步伐的加快和國家扶持政策的到位，文化產業將逐步成為具有較高投資回報、較強市場號召力的產業，文化產業將獲得資本市場的青睞。更為重要的是，中國證監會2001年頒布的《上市公司行業分類指引》中，已經將“傳播與文化產業”確定為上市公司的13個基本門類之一，為利用資本市場發展文化產業提供了政策依據，目前已有50余家涉及文化產業的公司在滬、深兩個證券交易所上市。

拓展風險投資市場是推進文化體制改革和培育文化產業市場主體的重要舉措。在我國文化產業市場主體培育過程中引入資本市場，一方面可以使文化企業根據上市公司的要求，進行改制和再造，形成有效的治理結構，建立現代企業制度，為企業發展提供制度保障，促進文化產業市場主體的發育；另一方面，可以通過產權交易，進行資產重組、業務重組和資源的優化配置，形成企業的比較優勢，培育企業的核心競爭力。

政府在發展文化產業的風險投資的過程中，應該提供啟動資金建立風險投資公司，樹立成功典范，成功吸引民間資本的加盟，從而推動文化產業風險投資業的發展。

在文化產業化過程中，成果轉化階段是資金需求的旺盛時期，也是我國目前大量文化創意因資金缺乏而難以轉化的困難階段，這恰恰是風險投資大有作為的時期。而在目前文化產業的風險投資尚未形成一種行業且規模較小時，我國的風險投資公司只能以國營的和股份制兩種形式為主。實踐證明，由政府提供啟動資金直接投資興辦風險資本公司，不僅可以壯大風險資本，而且還對風險資本市場和產業發展起到引導作用。政府創辦風險投資公司，不僅可為文化產業發展承擔風險，而且通過樹立成功的風險投資公司為典范，吸引越來越多的資金參與風險投資，使我國的風險資本積累不斷增加。政府風險投資公司的資金來源，可以以國家和地方財政撥款和國家科研經費撥款為引導，吸收民間人士援助、向社會發行文化產業風險債券、引進外資等。這一點在文化產業領域已經是屢見不鮮，例如，早在1978年，美國馬薩諸塞州成立技術發展公司，由州政府提供風險資金，并通過州政府的風險資金滾雪球似的吸引了更多的民間資金。1978～1985年間，該公司平均每1美元的投資可吸引私人投資5.5美元，政府投資的引導作用得以充分證實。

改善風險投資的社會經濟環境，在拓寬風險資本的來源渠道的同時，建立二板市場，疏通使風險資本的退出渠道。

對于風險投資業來講，單靠政府投資無異于杯水車薪，因此要吸引各種資金提供者進入風險投資領域。第一，鼓勵大型企業、企業集團建立風險投資公司。對于那些有資金實力并希望多元化發展的企業集團來講，風險投資應是一種很有吸引力的擴張方式。第二，鼓勵民間興辦風險投資共同基金，既有助于集中社會閑散資金，發展風險投資業，又有利于社會資金的有效配置。第三，允許一定比例的養老金和保險金進入風險投資。這樣不僅可以滿足養老金和保險金保值增值的要求，又可拓寬風險資金來源。第四，積極引進國外風險資金。國外風險投資機構資金實力雄厚、投資經驗豐富，將是充足的資金源泉。

風險投資公司投資于風險企業不是為了取得長期控制權，而是為了使風險資本增值。在股票市場上市是風險資本退出的最佳途徑。美國的納斯達克（NASDAQ）、韓國的高斯達克（KOSDAQ）等二板市場對本國風險投資和文化產業的發展功不可沒。盡快建立我國的二板市場，為風險資本的功成身退提供最佳場所，既可使風險投資公司得以收回資金再投資新的風險項目，又能讓文化企業得到新的融資渠道。

責任編輯：劉 佳