安徽創業投資發展現狀、環境及對策

摘要：本文在提出創業投資的基本內涵、形成條件基礎上，全面回顧了安徽創業投資發展的基本現狀，分析了未來安徽創業投資發展的機遇，并重點從六個方面提出發展創業投資的對策。

關鍵詞：創業投資；基本環境；發展對策中圖分類號：F127．54

文獻標識碼：A

一、創業投資的基本內涵與形成條件

1．創業投資的基本內涵

國際權威機構關于創業投資的詮釋。創業投資的英文是“Venture Capital”，在國內也被譯為“風險投資”、創業資本。美國全美創業投資協會(NVCA)認為，創業投資就是職業金融家投入到新興的、迅速發展的和有巨大市場競爭力的企業中的一種權益資本；歐洲創業投資協會(EVCA)認為，創業投資是一種有專門的投資公司，向具有巨大發展潛力的成長型、擴張型或重組型的未上市公司，提供資金支持并輔以管理參與的投資行為；國際經濟合作與發展組織(OECD)1996年發表的《創業投資與創新》研究報告則認為，創業投資是一種向極具有發展潛力的新建企業活中小企業提供股權資本的投資行為。創業投資活動具有兩種不同的類型：一種是向新興的、迅速成長的、通常具有高科技背景的公司的投資；另一種是通過支持MBO和MBI活動為公司重組所進行的融資。

我國對創業投資的界定。在國家發改委、科技部、財政部等八個部委2005年聯合發布的《創業投資企業管理暫行辦法》中，對創業投資作出明確界定，這也是目前國內對創業投資最權威的界定。所謂創業投資，系指向創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式。其中創業企業指的是在中華人民共和國境內注冊設立的處于創建或重建過程中的成長性企業，但不含已經在公開市場上市的企業。

2．創業投資形成的基本條件

美國是創業投資的發源地，也是世界上創業投資發展最為成功的國家。從美國創業投資發展歷程看，創業投資的產生和發展并不是與生俱來的，而是經濟社會發展到一定階段的產物，需要具備一定的基本條件。第一，要有較高的經濟發展水平。創業投資作為一種現代的投融資工具，本身就代表先進的生產力水平，經濟發展達不到一定水平和階段，創業投資就難以有形成和發展的土壤。第二，要有完善、規范、靈活的資本市場，為創業投資提供方便的退出機制。當創業投資所扶持的高科技公司進入推廣成熟階段之后，創業投資公司就要積極推動高科技公司在證券市場首次發行股票募資(IPO)，此時創業投資通過上市獲利，成功退出。如果沒有靈活和完善的證券市場為創業投資提供良好的退出通道，創業投資也不可能成功。第三，要有一些存在超額利潤的行業。創業投資的高風險性決定了其必須獲得超巨額利潤，如果在一定時期社會上所有的產業都處于成熟期，新技術創新速度慢，創業投資也不可能會獲得快速發展。第四，要有一批具有敏銳眼光、且富有冒險精神的投資機構或企業家。這是前提條件，否則資本在充裕創業投資也發展不起來，而且這一點與一個區域的文化氛圍也有很大關系。

二、安徽創業投資發展歷程

1．創業投資業起步于20世紀90年代后期

我國政府先后于1991年和1996年分別頒布了《國家高新技術產業開發區若干改革的暫行規定》、《中華人民共和國促進科技成果轉化法》，積極鼓勵設立科技成果轉化基金或風險基金，推動了國內創業投資加速興起和蓬勃發展，這對我省創業投資的發展也起到了重要的推動作用。1999年，由省政府牽頭組織，省計委、省經貿委、省科委、省財政廳等共同籌資1．5億元人民幣成立了安徽省科技產業投資有限公司，旨在通過參股、控股等方式對科技產業、企業或項目進行直接投資、資本經營，支持高新技術產業和企業發展，這也是安徽創業投資興起和發展的重要標志。此外，我省還成立了合肥市高科技風險投資有限公司(合肥市政府參股)、合肥創新科技風險投資公司、合肥世紀創新投資有限公司、合肥信息投資有限公司等創投機構。

2．創業投資初具雛形，并取得階段性成果

由省科技產業投資有限公司、省科創投資管理咨詢有限公司共同投資，在合肥國家高新技術開發區內組建了安徽省首家由企業創辦的、按照公司制運作的、高科技孵化器——安徽科園創業中心，為孵化企業搭建資本與技術結合的平臺，孵化和培育中小型科技企業，加快了科技成果轉化和高新技術產業化步伐。省科技產業投資有限公司充分發揮其在投融資領域的優勢，與省內外眾多的投資機構建立了戰略投資聯盟：聯系省內8家主要投資機構發起成立了安徽省科技創業投資沙龍；與深圳創新投資公司、北京高科技風險投資公司、上海創業投資有限公司等30多家投資機構建立了戰略合作關系，為孵化器引入創業資本創造了有利的條件。同時，積極發揮政府資金的示范帶頭作用，引導金融資金和社會資金對孵化企業的支持與參與，促進企業上市。其中投資的高新技術企業江淮底盤股份公司、銅陵精達股份公司、華星化工股份公司已經上市。

3．創業投資發展進入調整階段

由于國內創業投資發展環境欠佳，法律法規不健全，創業板市場遲遲難以推出，加上我省思想觀念落后，創新意識缺乏，產權交易不活，缺乏現代產業產權交易，大企業并購能力薄弱，退出渠道不暢，導致全省創業投資進入到一個緩慢發展階段。而且，在利益的驅動下，我省已有不少創業投資機構的投資行為發生蛻變，由科技融資、創業投資轉向投資房地產等高利潤的產業，創業資本來源比較缺乏。目前，全省創業投資機構為數不多，年投資規模只有數千萬元，遠不能滿足經濟社會發展的需要。此外，受產業結構層次低、傳統產業比重大等因素的影響，全省創業投資主要集中在傳統產業領域，缺乏IT等高科技產業的創業投資。

4．創業投資迎來新的發展時期

作為國家科技創新型試點市的合肥市，每年有近200項重大科研成果因缺少資本而不能轉化為現實的生產力。隨著中部崛起戰略進入全面實施階段，國內外創投公司開始將目光投向中部科技力量雄厚的城市。在國家公布《創業投資企業管理暫行辦法》之后不久，合肥市便成立了我省首家以“創業企業”為“投資標的”的創業投資公司——安徽鼎潤創業投資有限公司，主要為成長性的中小企業特別是科技型中小企業提供金融服務。鼎潤投資公司的成立，表明一直以上海和深圳為基地的創業投資公司開始將目光投向中部地區，尋找更多的市場和機會。目前，鼎潤投資公司在北京、南京、無錫、深圳沿海分別設有數十家投資管理公司，與美國第四大投資銀行環宇金融資本集團和加拿大漢信金融集團是長期的戰略伙伴，鼎潤創投的進入將為我省創業投資發展注入新的活力。

三、“十一五”安徽創業投資發展面臨的基本環境

總體看，我省創業投資尚處于低水平發展階段，對促進技術進步、自主創新等方面的帶動力明顯偏弱。“十一五”時期，隨著自主創新上升到國家戰略層面，資本市場改革創新進程加快，創業投資的政策法規不斷完善，我省創業投資發展的外部環境將更加有利，創業投資進入一個快速發展的軌道。

1．國家實施的發展戰略有利于促進創業投資發展

推進產業結構優化升級、切實轉變增長方式、著力提高自主創新能力等將成為未來五年重要的發展戰略，對創業投資的發展起到重要的推動作用。推進產業結構優化升級，加快轉變經濟增長方式，關鍵是要大力發展高新技術產業，廣泛運用高新技術改造傳統產業，提高整體產業的技術含量。而且，發展我國高新技術產業，還必須走自主創新發展路子，全面增強自主創新能力，尤其是重點領域和關鍵設備必須掌握核心技術。同時，“十一五”時期，我國將建立以企業為主體、市場為導向、產學研相結合的技術創新體系，充分發揮各類企業特別是中小企業的創新活力，鼓勵技術革新和發明創造。正因為如此，創業投資作為一種與高新技術、自主創新等緊密相連的現代投融資工具，必將受到政府、企業和社會中介組織的高度重視，并采取措施促進其加快發展。

2．不斷完善的政策法規體系將進一步規范創業投資發展

截止到2005年底，國家外匯管理局、國家發改委、國家稅務總局等國家部委已經出臺了相關支持創業投資發展的政策法規。2005年10月23日，國家外匯管理局發布了《關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》，重新開啟了創業投資海外紅籌退出通道．促使更多的國際創業資本涌入中國。同年11月15日，國家發改委等十部委又聯合發布了《創業投資企業管理暫行辦法》，共6章32條，全面涵蓋了創業投資企業發展的整個過程，是促進我國創業投資發展的系統性政策。與此同時，國家稅務總局也正在積極研究有關創業投資的稅收優惠政策。此外，《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》和配套政策已經正式頒布，《公司法》、《證券法》等有關的法律法規也正不斷修改完善。已經實施和正在醞釀之中的有關配套政策必將對我國創業投資的發展起到積極的推動作用。國內創業投資發展有望走出低谷，邁上快速發展軌道。

3．方興未艾的新興產業將大大拓展創業投資的發展空間

創業投資的發展總是與高成長產業、新興產業的發展密不可分的，每一輪新興產業快速發展時期，也是創業投資大發展的時期。“十一五”時期，一方面，我國經濟將繼續處于新一輪擴張期，對技術、資本等要素需求十分旺盛；另一方面，支撐經濟增長的主導產業正面臨重要轉型，一些新興高成長行業不斷涌現，這些都為創業投資的發展提供了巨大的市場空間。未來五年，信息技術不僅繼續方興未艾．而且技術升級換代步伐明顯加快，尤其是下一代互聯網、第三代移動通信網絡的建設，將帶動一大批相關衍生行業的發展，在利益的驅動下，眾多中小企業將會進入這些領域和行業，進而對創業投資產生很大的市場需求。同時，未來五年，有關節能、新能源、新材料、環保、循環經濟等領域的技術研發和應用將迎來快速發展時期，技術成果產業化進程不斷加快，這些也是未來創業投資重點選擇的領域。

4．推進跨越式發展也對創業投資提出新的要求

創業投資作為一種先進的投融資工具，其發展程度與一個地區發展水平、發展階段以及市場化程度有著很大的關聯。經過多年的積累和發展，我省整體經濟已邁上新的階段，綜合實力顯著增強．人均GDP已突破1000美元，市場化程度不斷提高，創業投資快速發展的內在條件已經初步具備。推進安徽跨越式發展，關鍵是推進產業跨越式發展，尤其在高成長性的新興產業和高新科技產業，發展潛力巨大。培育壯大新的增長點和新興產業，除了政府大力扶持外，還必須大力發展創業投資，利用創業投資的管理模式和經驗，使這些產業迅速成長起來，成為經濟發展新的引擎。而且，我省也是個發展不足的省份，很多領域和產業都蘊藏著巨大的市場機會，憑借著較完備的產業體系、雄厚的科研力量以及不斷升值的區位優勢，將會更加受到國際國內創業資本的青睞，成為發展創業投資的熱土。

5．創業投資發展也面臨諸多風險和挑戰

“十一五”時期，我省創業投資發展也面臨諸多不利因素，主要是體制、人才、中介組織、資金等方面的約束。體制機制方面，投融資體制改革還沒有完全到位，政府干預企業投資行為的現象時有發生。而且，創業投資作為一種現代投融資工具，還沒有引起政府和企業家的足夠重視。人才方面，發展創業投資需要有一批具有戰略眼光的管理者和創業者，我省這方面的人才相對比較缺乏。中介服務方面，會計師事務、律師事務所、資產評估機構等中介組織還不發達，專業化的服務水平也有待提高。資金方面，我省財政性資金投向創業投資的數量還比較少，社會資本投向創業企業的資金規模也很有限，創業投資資金來源缺乏。這些都將給我省未來創業投資的發展形成很大的制約。

四、促進安徽創業投資發展的若干對策

創新是一個民族進步的靈魂，是國家興旺發達的不竭動力。今后一個時期，立足安徽實際，發揚敢為人先的創新文化傳統，營造良好環境，發展多元投資主體，完善創新機制，構筑創新載體，培育創新人才，是促進安徽創業投資發展，推進跨越式發展，實現奮力崛起的必由之路。

(一)制定促進創業投資發展的稅收優惠政策

1．降低稅率。為鼓勵創業投資，建議把目前我省創業投資企業33％的所得稅率調減至?15％左右，與高科技企業的企業所得稅率接近或持平。另外，創業投資企業通過公開上市、并購、企業回購和清算?等各種形式的股權變現所得。均適用統一的資本所得稅稅率；對?于個人創業投資資本所得稅稅率實行與一般證券交易相同的稅率。

2．稅收抵扣。實行抵扣稅收優惠的包括：對于提供創業投資資本的個人，在持有其創業投資機構的股份2年后可以抵扣其應繳未繳個人所得稅稅款的50％；對于提供創業投資本的企業類投資者，在持有其創業投資機構的股權3年后可以抵?扣其應繳未繳稅款的20％；對于遺產、贈予資產投資于創業投資的股權部分，可以免征遺產稅和贈予稅。

3．稅收豁免。實行豁免稅收優惠的包括：對于養老基金投資于創業投資機構的資本所得，免征所得?稅；對企業類創業投資資本的提供者，可以給予資本所得稅豁免的優惠；創業投資機構的管理人所得期權和持有3年以上的股權．在變現時也可以豁免其資本所得稅；境外創業投資資本提供者在持有我省境內未公開上市公司股份滿3年也可以享受資本所得稅豁免的優惠。

(二)制定促進創業投資發展的財政扶持政策

1．財政補助。一方面，我省要密切關注國家自然科學基金、企業科技進步基金、火炬計劃、星火計劃等國家財政專項科技發展政策動態．做好相關行業和重點企業科技創新和創業投資項目庫建設工作，力爭多爭取國家財政資金支持；另一方面，省內也要積極籌措相應配套資金，提高項目資金爭取的成功率，為項目順利實施奠定基礎。

2．風險補償機制。對于我省創業投資企業，可以按照當年總收益的3％-5％提取風險補償金，用于補償以前年度和當年的投資性虧損。借鑒國內部分地區的做法，在發展商業性創業基金的同時，我省可以建立政府風險投資補償基金，既可以對創業投資企業高風險的創業前期項目給予不超過50％的風險補償，也可以對重點創業投資企業融資提供風險擔保或貼息。

3．政府采購。在我省政府采購工作中，應加強政府采購支出對高科技產業的導向和支持力度。既可以通過政府投入研究和開發費用，當企業生產出合格的產品后，由政府定向采購；或者通過正式的招投標程序，給予省內符合資格的高科技企業更多的投標和中標機會；或者采用選擇性招標采購的方式，定向采購高科技企業的產品。

(三)積極發展多元化的創業投資主體

1．大力發展機構投資者。一是可放寬國外創業資本進入的門檻。這不僅有助于拓寬創業資本來源渠道，更重要的是可以獲取先進的管理模式和經驗。二是允許商業性保險公司保費資金、社會保障資金、商業銀行資金、證券公司資金和其他金融機構進入創業投資領域。三是允許創業投資機構的注冊資本可以按照出資人的約定分期到位。在大力發展機構主力時也必須注意到，機構投資者為了提高資金流動性和化解風險，可能將資金更多地投向創業企業發展的中后期，削弱了創業資本對科技創新的貢獻。

2．充分發揮政府資金的示范效應和引導作用。政府直接投資創業企業易導致的資產所有者虛置及其派生的預算約束問題等諸多投資行為變異，因而政府直接投資這條途徑，只能是過渡性選擇。但由于目前我省創業投資尚處于發展初期階段，需要政府資金給予必要的支持，但更多的還是要通過加大1KD投人、稅收優惠、信貸扶持、政府補助、政府采購等多種扶持政策，引導社會資本發展創業投資。讓非政府性資金成為創業投資的主體。

3．積極鼓勵民間資本參與創業投資。一是降低市場準入門檻，允許民營創業資本進入任何非法律禁止的投資領域。二是政府要營造良好的創業投資發展環境，包括體制環境、政策法規環境等。為民間資本自由進入創業投資領域、資本運作、順利退出等環節提供全方位的支持。

4．鼓勵個人投資創業企業。我國新《公司法》有關“創業公司”的修改內容包括：允許注冊一人有限責任公司，注冊資本最低限額調整到3萬元等。這不僅降低了個人創業門檻，在經營中自己擁有了更多的自主權，而且能更靈活地參與市場競爭。目前，我省擁有資產超百萬元的富人已不在少數，而且他們當中有相當部分具有冒險精神和創業激情，完全可以發展成為創業資本的重要來源。應該采取多種優惠政策鼓勵富人直接參與創業投資，尤其是鼓勵那些既有技術又有管理經驗的個人投資者進人早期階段的高技術創業企業。

(四)建立健全順暢的創業投資退出機制

創業投資的退出方式主要有主板退出、創業板退出、柜臺交易(OTC)市場退出、股權轉讓或并購、管理層收購(MBO)和清算等六種。其中，創業資本通過被投資的創業企業股票公開上市售出股票，是創業投資最理想的退出方式。但是，國外創業投資實踐表明，創業資本通過創業企業股票上市實現成功退出的數量僅是少數，大約60％的創業投資主要通過股權轉讓、被投資企業回購等產權交易方式退出。由受國內市場環境及相關法律法規等因素的制約，我國目前創業投資退出的主要方式為主板退出、股權協議轉讓、被投資企業回購等途徑。

針對我省直接融資規模偏小，中小成長型高科技企業上市面臨諸多困難，建立創業投資退出機制既要立足當前，又要著眼長遠，采取長短期相結合的措施，促進創業投資快速發展。一是按照現代企業制度的要求，大力推進創業企業股份制建設，不斷完善法人治理結構，促使一批上規模、質量好的創業企業成功上市，進而實現創業資本順利退出：二是建立健全多層次資本市場體系，尤其是要加強區域性產權交易市場體系建設，使其成為我省創業資本退出的主渠道。三是積極做好符合條件的非上市創業企業股份進入“新三板”的申報工作。力爭有1～2家申報成功。同時，加強對香港創業板、美國NASDAQ、新加坡創業板等市場規則的研究與學習，鼓勵并支持創業企業到海外上市。

(五)重新定位和充分發揮中介服務機構的作用

1．加強會計師事務信息披露監督。信息披露制度是創業投資有效運行的基礎，注冊會計師審計則是信息披露制度規范化的必要保證。在創業投資這一專業投資行為中，創業企業會計信息披露的公開、有效、及時和充分，是創業投資者充分了解創業企業成長情況，進而作出正確決策的前提，也是取得投資者信任的保證。

2．發揮律師事務所和專利事務所的中介作用。律師事務所可以對創業企業進行全面審查，包括當事人的主體資格、產權歸屬、有無重大訴訟，以及起草和修改公司章程與契約、審查各種法律文件、設計公司的法人治理結構，從企業外部控制風險，提高相關創業企業的可信度。同時，我國已建立起較為完善的知識產權保護體系，并參加了有關保護知識產權工業產權巴黎公約和版權伯爾尼等國際公約組織，尤其在技術成果交易中，專利事務所可以對企業自主知識產權、完全自創的知識產權如“專有技術”及商業秘密等實施有利的保護。

3．資產評估機構要為創業資本的介入和撤出提供真實有效的資產實況證明。資產評估機構介入創業投資，其主要包括資產評估(有形和無形)、出具資產證明等。尤其是權威性的無形資產和有形資產的評估機構，由于在這些方面可以提高社會認知的可信性而有不可或缺的作用；此外，在風險資本退出中，無論是風險企業的公開發行、兼并和收購，還是企業回購，必須依據資產評估機構的評估結果，才能有效順利地進行。

4．資信評估機構和信息咨詢機構要為創業投資運營提供權威信息來源和信用基礎。資信評估機構主要通過證券評級和企業資信評估來傳遞信息、控制風險以降低整個社會的信息成本，為創業投資者提供對風險企業的信用擔保。投資者的信任是創業投資繁榮發展的重要條件之一，如果有來自于專業市場機構對投資者利益的保護，即通過資信評估機構對項目評價認可，將有利于投資者做出正確的投資決策。另外，信息咨詢機構作為專業性的機構，其收集、傳遞信息的功能較之其他機構更為迅速準確，能夠輔助創業投資各進行信息分析與決策，減少不必要的投資失誤，最大限度地控制風險。

(六)強化科技創新孵化器的服務功能

1．提高孵化器資源組織服務能力。作為一種特殊形式的中介機構，孵化器的基本任務是為被孵化企業提供四個方面的服務：一是為創業企業提供創辦手續、基礎設施等服務；二是提供政策、財務、稅務、人事管理等咨詢及培訓服務；三是提供人才、技術、產品、資金和市場協作等服務；四是提供建立數字化網絡平臺、提供網上培訓、展示、電子商務服務等信息化服務。為此，孵化器要創新服務方式，引入社會力量為孵化器及其在孵企業提供服務，推進孵化服務的社會化；要積極探索有償服務的方式和方法，在確保創業企業獲得到有效服務的前提下，實現孵化器自身合理的利潤，通過有償孵化服務促使孵化器提高服務質量和服務效率；要正確處理政府與自身的關系、政策性功能和市場化運作的關系、社會公共利益最大化與利潤最大化的關系。

2．建立和完善孵化器公共技術服務平臺。一是把建立和完善公共技術服務平臺納入孵化器基本建設內容，逐步建立包括公共實驗室、中試車間、大型通用儀器和通用測試平臺在內的技術創新和孵化條件：二是強化產學研合作機制，通過與周邊相關的科研單位，大專院校建立制度化的技術支持網絡系統，幫助被孵化企業解決相關的技術問題；三是結合各地區的產業和技術資源優勢，大力發展各種類型的專業孵化器，在建立生物、軟件和IC設計等專業孵化器的基礎上，提供專業化技術服務設施和條件。

3．建立符合創業企業不同成長階段的多層次孵化載體。近年來，盡管孵化器的數量和面積每年都呈大幅上升的趨勢，但依然不能滿足需求，重要的原因之一是企業的孵化周期延長。這是因為具備孵化畢業條件的企業至少要在經費上實現了較為穩定的現金流，具備進行規模化生產的資金和物質條件。而實際上要達到這些條件，對大部分被孵化企業來說至少需要3—5年的時間。同時，隨著企業的成長，適合于初創期企業的孵化條件已難于滿足成長期企業的需求。因此，需要根據創業企業成長的不同階段，建立多層次孵化載體：①項目和企業初級孵化。著重培育能獨立參與市場競爭的小企業。②小企業的加速孵化。著重培育具有一定競爭力的、比較規范的現代企業。③企業的海外孵化。著重培育以跨國經營為目標的企業。當前，特別需要通過建立和完善加速孵化和海外孵化這兩個層面的孵化器工作，提高被孵化企業參與競爭的適應和生存能力。

(責任編輯 王 剛)