金融監(jiān)管國際合作失衡的理論解讀

內(nèi)容提要 本文立足于金融監(jiān)管國際合作供給滯后于需求的失衡現(xiàn)狀，通過供求理論和模型分析，從多國視角揭示了在開放程度、經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)等方面差異造成金融監(jiān)管國際合作失衡的原因。提出的政策建議是：應(yīng)基于國家利益建立分層次的金融監(jiān)管國際合作；加強(qiáng)國家之間的溝通機(jī)制；統(tǒng)一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加強(qiáng)信息披露合作，推動(dòng)金融監(jiān)管國際合作的進(jìn)步。

關(guān)鍵詞 金融監(jiān)管國際合作 國家利益 金融監(jiān)管局

〔中圖分類號(hào)〕F8321〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A〔文章編號(hào)〕0447-662X(2006)05-0056-07

一、導(dǎo)言

伴隨金融全球化的日益深化，負(fù)面影響也逐步凸顯。墨西哥債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，東南亞金融危機(jī)的擴(kuò)散，洗錢、腐敗、逃稅等跨國經(jīng)濟(jì)犯罪的猖獗，顯示出加強(qiáng)金融監(jiān)管國際合作的急切需求。然而，由于各國態(tài)度不一，使得金融監(jiān)管國際合作呈現(xiàn)出供給滯后于需求的失衡局面。本文試圖揭示其根源，以對(duì)金融監(jiān)管國際合作有所裨益。

二、文獻(xiàn)綜述

Bryant（1987）最早關(guān)注了金融監(jiān)管國際合作面臨集體行動(dòng)的問題，認(rèn)為各國出于個(gè)體理性所做出的政策選擇最終并未達(dá)到整體最優(yōu)狀態(tài)，所以，會(huì)出現(xiàn)供給小于需求的局面。 ②③ Peter Dombrowski. Haute Finance and High Theory: Recent Scholarship on Global Financial Relations. Mershon International Studies Review， May1998， p1-28. 他從理論邏輯上演繹了金融監(jiān)管國際合作供給與需求失衡的原因，但沒有對(duì)理論進(jìn)行檢驗(yàn)。Martin(1993)、Kahler(1995)、Cohen（1996）分析了各國對(duì)于不同種類的金融監(jiān)管國際合作的態(tài)度，指出，與通過國際合作以實(shí)現(xiàn)共同利益相比，各國更容易在國際合作防范危機(jī)方面達(dá)成一致，因?yàn)殂y行倒閉、金融風(fēng)險(xiǎn)等帶來的國際風(fēng)險(xiǎn)沖擊更加直接。 ② Herring和Litan(1995)更進(jìn)一步提出，參與國際合作的國家數(shù)目越少，目標(biāo)越趨同，對(duì)國際合作帶來收益的認(rèn)識(shí)越容易達(dá)成共識(shí)；金融政策決定機(jī)制越相似，越容易達(dá)成金融監(jiān)管的國際合作。 ③Hans Tietmeyer(1999) 回顧了金融監(jiān)管國際合作組織國際貨幣基金組織、世界銀行、國際清算銀行等所做出的努力，提出了面對(duì)金融全球化深化加強(qiáng)金融監(jiān)管國際合作的建議。Hans Tietmeyer. Evolving Cooperation and Coordination in Financial Market Surveillance， Finance Development， Sep 1999，p20-23. 約翰.伊特韋爾與艾斯.泰勒（1999）通過對(duì)比現(xiàn)有的金融監(jiān)管國際合作現(xiàn)狀，指出了存在的差距，還針對(duì)金融監(jiān)管國際合作失衡現(xiàn)象提出建立世界金融管理局，以解決金融監(jiān)管國際合作失衡的思路。參見約翰·伊特韋爾、艾斯·泰勒：《全球金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001年。 但是，沒有探究失衡的根源。

國內(nèi)學(xué)者王偉東（1999）從銀行業(yè)、投資銀行及銀行業(yè)與投資銀行的融合三個(gè)方面闡述了國際金融監(jiān)管合作的現(xiàn)狀，為了解金融監(jiān)管國際合作的供給提供了便利。參見王偉東：《經(jīng)濟(jì)全球化中的金融風(fēng)險(xiǎn)管理》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，1999年。 孟龍（1999）對(duì)銀行監(jiān)管國際合作做了介紹。參見孟龍：《金融監(jiān)管國際化》，中國金融出版社，1999年。 劉宇飛（1999）從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度談?wù)摿私鹑诒O(jiān)管國際合作的必要性，對(duì)金融監(jiān)管國際合作的現(xiàn)狀做了介紹與評(píng)述。 ⑨ 參見劉宇飛：《國際金融監(jiān)管的新發(fā)展》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999年。 周道許、孔祥毅(2000)，陳學(xué)彬、鄧保同(2001)等從金融全球化條件下一國金融監(jiān)管失靈的角度提出了同樣的建議。參見周道許：《現(xiàn)代金融監(jiān)管體制研究》，中國金融出版社，2000年。 參見孔祥毅：《中央銀行通論》，中國金融出版社，2000年。 參見陳學(xué)彬：《當(dāng)代金融危機(jī)的形成、擴(kuò)散與防范機(jī)制研究》，海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002年。 參見鄧保同、魏森、吳艷：《中國金融系統(tǒng)改革的目標(biāo)與走勢》，華中師范大學(xué)出版社，2000年。

已有的研究大多從成因、影響和目標(biāo)進(jìn)行研究，缺乏從均衡視角的探索。本文從供求關(guān)系對(duì)金融監(jiān)管國際合作的失衡狀態(tài)進(jìn)行研究，以助于推進(jìn)理論的發(fā)展。

三、金融監(jiān)管國際合作供求失衡的理論解析

（一）金融監(jiān)管國際合作的需求分析

1．金融全球化發(fā)展強(qiáng)化了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融全球化在快速推進(jìn)金融發(fā)展的同時(shí)，也使金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)日益膨脹。資本大規(guī)模跨境流動(dòng)，跨國銀行業(yè)務(wù)的大力開展以及日新月異的金融創(chuàng)新，使全球金融市場連成了一體，任何一個(gè)子系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)都會(huì)迅速擴(kuò)散到其他子系統(tǒng)，甚至釀成整個(gè)系統(tǒng)的崩潰。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也存在于貨幣市場、證券轉(zhuǎn)賬和其他金融交易中，不同交易清算和結(jié)算體系，分別服務(wù)于基金、證券、期貨等金融工具，任何技術(shù)性紊亂或失靈、流動(dòng)性問題都會(huì)迅速彌漫。 ⑨ 全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在表明，各國僅以維護(hù)自身穩(wěn)定進(jìn)行的金融監(jiān)管已不能獨(dú)善其身，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作，才能在維護(hù)全球金融穩(wěn)定中獲得長期安全。

2．資本跨國流動(dòng)加劇了國際金融市場的脆弱性

20世紀(jì)80年代以來，資本跨國流動(dòng)不斷增加。1973年-1979年，發(fā)達(dá)國家工業(yè)年均增速為2%，對(duì)外直接投資年平均增長率達(dá)18%；1986年—1990年，全球?qū)ν庵苯油顿Y流入年均增長達(dá)23.1%；1996—2000年，全球?qū)ν庵苯油顿Y年增長率達(dá)40.2%，1999年對(duì)外直接投資增長率更是達(dá)到了60.5%。UNCTAD：《2003年世界投資報(bào)告》，第三頁表1.1。 據(jù)國際清算銀行2002年的統(tǒng)計(jì)，每天在全球外匯市場交易的國際資本大約11000億美元。國際債務(wù)工具的凈發(fā)行額也由1995年的2606億美元，增長到2004年的33000億美元。國際清算銀行：《國際銀行與金融市場發(fā)展》（2005年3月）第32頁，表3.1。 巨額的國際資本在各國市場間頻繁的流動(dòng)，追逐股票交易沖擊商品市場，破壞匯率平衡加劇國際收支失衡，加大通貨膨脹引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，造成國際金融市場的動(dòng)蕩。對(duì)于單個(gè)資本流入流出國來說，資本的無序流動(dòng)容易造成外匯市場的波動(dòng)、借貸市場的波動(dòng)以及股票市場的波動(dòng)。巨額短期資本的投機(jī)性流動(dòng)更易誘發(fā)外匯市場危機(jī)。國際 “炒家”利用資本國際流動(dòng)對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行攻擊，引發(fā)了一系列金融危機(jī)。資本跨國流動(dòng)使得各國需要金融監(jiān)管國際合作，實(shí)現(xiàn)對(duì)國際資本的有效控制。

3．資本市場開放伴隨跨國經(jīng)濟(jì)犯罪的增長

金融全球化在繁榮世界金融的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)犯罪活動(dòng)也魚目混珠，金融詐騙、洗錢等犯罪顯現(xiàn)猖獗之勢，危及各國的經(jīng)濟(jì)和金融安全。由于跨國經(jīng)濟(jì)犯罪跨越了國界，國家監(jiān)管已力不從心，金融監(jiān)管國際合作成為當(dāng)務(wù)之急。

4．開放經(jīng)濟(jì)條件下單個(gè)國家監(jiān)管失靈

金融全球化要求監(jiān)管輻射全球，但由于國際管轄原則的約束，單個(gè)國家只能以主權(quán)為界行使管轄權(quán)，使得單個(gè)國家為范圍的金融監(jiān)管面對(duì)國際化的金融市場鞭長莫及。由于各國政治、歷史、法律和文化傳統(tǒng)的不同，各國金融監(jiān)管的體制、標(biāo)準(zhǔn)和方式、方法不盡一致，帶來了各國監(jiān)管間的沖突。參見鄧保同、魏森、吳艷：《中國金融系統(tǒng)改革的目標(biāo)與走勢》，華中師范大學(xué)出版社，2000年。 開放經(jīng)濟(jì)條件下各國監(jiān)管者之間存在著監(jiān)管競爭，消費(fèi)者的金融服務(wù)選擇的對(duì)象是金融服務(wù)，為使本國金融機(jī)構(gòu)在國際競爭中取得優(yōu)勢，各國競相放松金融監(jiān)管，大大降低了金融監(jiān)管的有效性，潛伏著國際金融體系的不穩(wěn)定。Fred Furlong， Simon Kwan. Financial Modernization and Regulation， Journal of Financial Services Research， Sep/Dec1999， p5-10.

世界上十多個(gè)離岸金融中心由于不受金融監(jiān)管而成為國際金融的“避風(fēng)港”，很多商業(yè)銀行都在諸如盧森堡、開曼群島、巴拿馬群島和巴哈馬群島等離岸金融中心注冊(cè)，逃避金融監(jiān)管。被稱為“世界金融史上最大的丑聞”的國際商業(yè)信貸銀行（BCCI）倒閉一案就是例證。參見楊曄：《金融監(jiān)管國際化問題研究》，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2005年。 單個(gè)國家的金融監(jiān)管對(duì)其活動(dòng)無可奈何。

以上分析可以看出，面對(duì)金融全球化進(jìn)程中國際金融市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，國際資本流動(dòng)加速以及跨國經(jīng)濟(jì)犯罪猖獗，單個(gè)國家為立足點(diǎn)的金融監(jiān)管無法辦到的，需要一個(gè)強(qiáng)有力的國際范圍金融監(jiān)管，維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，開放經(jīng)濟(jì)條件下單個(gè)國家金融監(jiān)管的失靈使得金融監(jiān)管國際合作成為必要。

（二）金融監(jiān)管國際合作的供給

從20世紀(jì)80年代起，各國監(jiān)管當(dāng)局開始進(jìn)行多個(gè)層次的國際合作。

1．國際性的金融監(jiān)管合作

（1）銀行監(jiān)管方面的國際合作。1975年2月，為了應(yīng)對(duì)不斷出現(xiàn)的銀行破產(chǎn)危機(jī)，“十國集團(tuán)”加上瑞士銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高級(jí)官員，在國際清算銀行的主持下成立了“銀行規(guī)則與監(jiān)管實(shí)踐委員會(huì)”，即巴塞爾委員會(huì)，制定并發(fā)布了為數(shù)眾多的“巴塞爾文件”。包括1983年《巴塞爾協(xié)定》及其后續(xù)文件、1988年的《巴塞爾資本協(xié)議》及其修正案、1997年《巴塞爾有效銀行監(jiān)管原則》以及一系列銀行風(fēng)險(xiǎn)管理指南。 ⑤ 溫樹英：《論金融監(jiān)管國際化》，《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2001（10），第68-71頁。 巴塞爾委員會(huì)的建立，開創(chuàng)了金融監(jiān)管國際合作的先例，所制定的《新巴塞爾協(xié)議》在100多個(gè)國家得到了推行。

（2）證券監(jiān)管方面的國際合作。國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）是由各國證券與期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)所組成的證券監(jiān)管國際合作的組織。擁有普通會(huì)員105個(gè)，準(zhǔn)會(huì)員9個(gè)，附屬會(huì)員52個(gè)。到目前為止，該組織已通過了110多個(gè)決議。 ⑤⑦ 參見劉宇男：《論金融監(jiān)管的國際合作機(jī)制》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2003年。 國際證券交易所聯(lián)合會(huì)（FIBV）成立于1961年，由世界上40多個(gè)主要證券交易所組成的民間監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 ⑦ 這些國際機(jī)構(gòu)所建立的原則與標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于建立有效的國際證券監(jiān)管合作機(jī)制，起到了重要作用。

（3）保險(xiǎn)監(jiān)管方面的國際合作。1994年，國家保險(xiǎn)監(jiān)管者協(xié)會(huì)（IAIS）成立，現(xiàn)有119個(gè)會(huì)員國，在其提供的平臺(tái)上磋商，以提高保險(xiǎn)領(lǐng)域的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。Hans Tietmeyer. Evolving Cooperation and Coordination in Financial Market Surveillance， Finance Development， Sep 1999，p20-23.

（4）其他金融監(jiān)管國際合作。隨著衍生金融產(chǎn)品市場上個(gè)別機(jī)構(gòu)危機(jī)的頻頻發(fā)生以及金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營趨勢的日益加強(qiáng)，監(jiān)管者彼此間展開了多層次的合作。第一，雙方合作方面。國際證券委員會(huì)組織與巴塞爾委員會(huì)之間進(jìn)行了一系列合作，側(cè)重于對(duì)衍生金融產(chǎn)品交易的監(jiān)管，包括提出風(fēng)險(xiǎn)管理指南和信息披露的調(diào)查。1997年2月，國際證券委員會(huì)組織與設(shè)在國際清算銀行的“支付與結(jié)算委員會(huì)”（CPSS）共同發(fā)布了《證券結(jié)算體系的披露框架》。巴塞爾委員會(huì)與CPSS之間也保持著良好的合作關(guān)系，共同監(jiān)督電子貨幣和電子銀行領(lǐng)域的問題。第二，三方合作方面。國際證券委員會(huì)、國際保險(xiǎn)監(jiān)管者協(xié)會(huì)和巴塞爾委員會(huì)組建了“聯(lián)合論壇”，商討改善銀行、證券和保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間國際合作和信息交流，以及發(fā)展未來監(jiān)管金融混合經(jīng)營的指導(dǎo)原則。第三，四方合作方面。1998年4月8日，國際清算銀行舉行四方圓桌會(huì)議，成立了“2000年聯(lián)合委員會(huì)”，金融監(jiān)管的合作進(jìn)一步深化。林俊國、傅海波：《金融監(jiān)管國際合作的最新發(fā)展及前景展望》，《商業(yè)研究》，2002（12），第92-93頁。

2．區(qū)域性的金融監(jiān)管合作

各國除了在國際范圍內(nèi)進(jìn)行金融監(jiān)管的國際合作，區(qū)域金融監(jiān)管的合作也有較快的發(fā)展。相對(duì)而言，區(qū)域合作所達(dá)成的監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)更具有約束力，“歐盟”就是很好的例證。雖然現(xiàn)在歐洲中央銀行未統(tǒng)一金融監(jiān)管，但由歐共體理事會(huì)頒布的有關(guān)銀行和證券方面的指導(dǎo)令，在其成員國具有無可爭議的權(quán)威。指令通常不被視為在成員國內(nèi)可“直接適用”，但確實(shí)為成員國創(chuàng)設(shè)了達(dá)到特定的共同體預(yù)期目標(biāo)或標(biāo)準(zhǔn)的法定義務(wù)。按照《羅馬條約》第189條的規(guī)定，“一項(xiàng)指令所要達(dá)到的目標(biāo)對(duì)于接受它的各成員國是有約束力的，但其實(shí)施的形式和方法則留待各成員國主管當(dāng)局自行選擇。”參見楊曄：《金融監(jiān)管國際化問題研究》，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2005年。

（三）供給與需求的失衡現(xiàn)狀

通過對(duì)20世紀(jì)70年代以來的國際及區(qū)域性金融監(jiān)管合作可以看出，金融監(jiān)管國際合作取得了一定成果，但是，與金融全球化條件下所要求的金融監(jiān)管國際合作需求相比，供給顯然滯后，合作主要以西方發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)來推進(jìn)，開放程度低的國家對(duì)合作持消極態(tài)度。根據(jù)木桶原理，各國通過現(xiàn)有溝通平臺(tái)協(xié)商達(dá)成的只能是一個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)，以保證各國有可能去實(shí)施，這使得金融監(jiān)管國際合作的供給處于低水平狀態(tài)。雖然區(qū)域性的金融監(jiān)管國際合作現(xiàn)狀強(qiáng)于國際范圍內(nèi)的合作，但金融監(jiān)管國際合作在總體上呈現(xiàn)供給小于需求的失衡狀態(tài)。

四、金融監(jiān)管國際合作的模型分析

應(yīng)該承認(rèn)，各國之間的合作是基于自利原則和比較收益原則。所以，我們從多國視角建立模型，對(duì)國家間合作前

后的收益進(jìn)行對(duì)比與剖析。

為了簡化模型，這里以開放經(jīng)濟(jì)條件下兩國為例討論金融監(jiān)管國際合作，合作給本國與他國帶來收益，即金融監(jiān)管國際合作具有正的外部性。

以銀行監(jiān)管為例，假設(shè)銀行監(jiān)管者關(guān)心銀行效率、安全與穩(wěn)定性，同時(shí)也關(guān)心銀行股東的福利，即銀行利潤。銀行監(jiān)管者可以利用多種工具進(jìn)行金融監(jiān)管的國際合作，如與他國磋商制定并實(shí)行國際通行的最低資本協(xié)議，或者與他國聯(lián)合對(duì)跨國銀行進(jìn)行審慎監(jiān)管等。但是，這些工具或工具的組合使用并不被銀行所喜歡，因?yàn)楸緡鴮?shí)行統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等使得銀行難以在國際競爭中取得優(yōu)勢。我們將i國的工具組合設(shè)為變量Ki，包括了許多可能的金融監(jiān)管國際合作所帶來的影響。

每個(gè)國家都有一個(gè)銀行系統(tǒng)和對(duì)在該國注冊(cè)的銀行進(jìn)行監(jiān)管的監(jiān)管者。

Pi（Ki，Kj）為在i國注冊(cè)的銀行的利潤函數(shù)，其既取決于本國監(jiān)管者進(jìn)行金融監(jiān)管國際合作的程度Ki，也取決于其競爭對(duì)手所在國j進(jìn)行金融監(jiān)管國際合作的程度Kj。

Pi(Ki，Kj)Ki＜0， Pi(Ki，Kj)Ki＞0

第一個(gè)表達(dá)式說明，本國進(jìn)行金融監(jiān)管國際合作的程度越高，本國銀行利潤越低應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，我們正在討論對(duì)銀行經(jīng)營實(shí)施約束的監(jiān)管合作，因此它對(duì)銀行來說是有成本的。 ；第二個(gè)表達(dá)式說明其競爭對(duì)手所在國進(jìn)行金融監(jiān)管國際合作的程度越高，本國銀行越有利。

Fi（Ki，Kj）是i國銀行系統(tǒng)效率、安全、穩(wěn)定函數(shù)，F(xiàn)i （Ki，Kj）是Ki和Kj的增函數(shù)，但在Ki和Kj接近1時(shí)，是Ki和Kj的減函數(shù)，即它是Ki和Kj的凹函數(shù)這個(gè)假設(shè)保證了每一個(gè)監(jiān)管合作水平都有惟一最優(yōu)解和一個(gè)內(nèi)解。 ：

2FiK2i＜0， 2FiK2j＜0

監(jiān)管者的目標(biāo)函數(shù)為二者的加總，假設(shè)其賦予銀行利潤函數(shù)和穩(wěn)定函數(shù)的權(quán)重分別為α和1-α。

現(xiàn)在研究兩種不同的情況，一個(gè)是獨(dú)立的監(jiān)管者，其中每家銀行只由他的母國監(jiān)管；另一個(gè)是對(duì)系統(tǒng)中所有銀行制定監(jiān)管合作標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一監(jiān)管者。假設(shè)每個(gè)國家有能力決定自身進(jìn)行金融監(jiān)管國際合作的水平，并只能控制Ki。在中央監(jiān)管者的情況下，其可以控制Ki和Kj，但必須平等對(duì)待各國，所以兩者必然相等（K=Ki=Kj）。

我們假定統(tǒng)一監(jiān)管者的目標(biāo)函數(shù)為各國監(jiān)管者目標(biāo)函數(shù)的加總，先來研究當(dāng)αi=αj這一對(duì)稱條件下的收益情況在這里對(duì)稱的含義是指兩國監(jiān)管者具有相同的喜好，使得他們對(duì)利益和穩(wěn)定函數(shù)賦予相同的權(quán)重。 。

在各國獨(dú)立監(jiān)管者的情形下，每個(gè)監(jiān)管者的最大化為：

maxki Ui(ki，Kj)=αPi(Ki，Kj)+(1-α)Fi(Ki，Kj) （1）

而統(tǒng)一監(jiān)管者的最大化為：

maxk U(K)=maxk U(K)=α(Pi(K)+Pj(K))+(1-α)(Fi(K)+Fj(K)) （2）

對(duì)于獨(dú)立的各國監(jiān)管者情形下，方程（1）的一階條件集（FOC）為：

αPi(Ki，Kj)Ki+(1-α)Fi(Ki，Kj)Ki=0

αPj(Ki，Kj)Kj+(1-α)Fj(Ki，Kj)Kj=0 （3）

這一最大化的解為一對(duì)同時(shí)滿足兩個(gè)方程的(K*i，K*j)，由于國家是對(duì)稱的，當(dāng)時(shí)K*i=K*j，存在一個(gè)均衡我們這里討論的是對(duì)稱情形，也就是兩國的銀行利潤函數(shù)和銀行系統(tǒng)穩(wěn)定函數(shù)的結(jié)構(gòu)是一樣的。 。

統(tǒng)一監(jiān)管者的情形下，方程（2）的一階條件為：

α(P(Ki，Kj)Ki+P(Ki，Kj)Kj)+(1-α)(F(Ki，Kj)Ki+F(Ki，Kj)Kj)=0 （4）

這就產(chǎn)生一個(gè)金融監(jiān)管國際合作水平K* 。

為了比較兩個(gè)解，將獨(dú)立監(jiān)管者之間的納什博弈解(K*i，K*j)帶入統(tǒng)一監(jiān)管者的一階條件（4）中，進(jìn)行整理得到：

αP(K*i，K*j)Ki+(1-α) F(K*i，K*j) Ki +P(K*i，K*j)Kj+(1-α) F(K*i，K*j) Kj （5）

上式第一部分等同于獨(dú)立監(jiān)管者一階條件，所以等于0；第二部分兩項(xiàng)均大于0。因?yàn)镻和F的凹性，為了滿足方程（4），必須有K*>K*i，K*j，即統(tǒng)一監(jiān)管者的金融監(jiān)管國際合作水平高于獨(dú)立監(jiān)管者，Ui(K*，K*)＞Ui(K*i，K*j)。

這一結(jié)果表明，在兩國對(duì)稱（αi=αj）的情況下，進(jìn)行金融監(jiān)管國際合作后，整體及兩國的收益都大于合作前的收益。

下面我們討論兩國不對(duì)稱時(shí)（αi≠αj）合作的情況，這一條件更符合現(xiàn)實(shí)。Giovanni Dell'Ariccia， Robert Marquez. Competition Among Regulators. IMF Working Paper 2001，WP/01/73. 當(dāng)αi≠αj時(shí)，設(shè)s=αi-αj2，通過推理得：存在s*，當(dāng)s>s*時(shí)，Ui(K*，K*)＜Ui(K*i，K*j)。這時(shí)，兩國會(huì)選擇不合作。也就是說在兩國不對(duì)稱的條件下，如果差異達(dá)到一定的程度，不合作是最優(yōu)選擇。

可以論證，當(dāng)一體化程度加深時(shí)，即使s>s*，也存在Ui(K*，K*)＞Ui(K*i，K*j)的可能。也就是說，當(dāng)金融國際化加強(qiáng)時(shí)，具有較大差異的國家也會(huì)產(chǎn)生合作的動(dòng)力。

五、結(jié)論與建議

（一）幾點(diǎn)結(jié)論

第一，當(dāng)αi=αj時(shí)，兩國會(huì)選擇合作。即國家間的相關(guān)度越大，合作誠意越高；經(jīng)濟(jì)體制趨同，金融結(jié)構(gòu)相似，政策決策機(jī)制相近，越容易達(dá)成金融監(jiān)管國際合作。一般來說，區(qū)域范圍內(nèi)國家的相關(guān)度大，經(jīng)濟(jì)金融體制和結(jié)構(gòu)相近，使得合作后雙方收益。這一結(jié)論解釋了為什么區(qū)域金融監(jiān)管合作的現(xiàn)狀比國際金融監(jiān)管合作現(xiàn)狀更理想。

第二，當(dāng)αi≠αj且s>s*時(shí)，兩國會(huì)選擇難以合作。即當(dāng)國家間在體制、金融結(jié)構(gòu)等方面相差太大時(shí)，合作所帶來的收益小于因合作而喪失靈活性所造成的損失，所以，缺乏合作動(dòng)力，也就難以達(dá)成國際合作。

第三，在經(jīng)濟(jì)開放條件下，金融監(jiān)管的國際合作有利于增進(jìn)收益。開放國家或開放程度高的國家在全球化條件下有推進(jìn)金融監(jiān)管國際合作的動(dòng)力，因?yàn)楹献饔兄诘钟L(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)在一體化進(jìn)程中的收益。開放程度低或封閉的國家缺乏興趣參與金融監(jiān)管國際合作，是因?yàn)椴淮嬖谙嗷ビ绊懙耐獠啃詥栴}，潛在風(fēng)險(xiǎn)小，合作并不能帶來明顯收益，所以，沒有國際合作的急切需求。由于開放程度的差異，各國對(duì)于合作態(tài)度不一。

第四，金融一體化的加強(qiáng)會(huì)使國際合作成為最優(yōu)解。由于在開放程度、經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)等方面的差異，各國對(duì)合作做出的自利選擇造成了金融監(jiān)管國際合作供求失衡。但是伴隨金融國際化的不斷加強(qiáng)，各國的相關(guān)性和外溢效應(yīng)更加密切，金融監(jiān)管國際合作將會(huì)大大增進(jìn)整體及各方利益，從而成為一種理性選擇。也就是說，金融一體化進(jìn)程的深化將會(huì)改善金融監(jiān)管國際合作供求失衡的現(xiàn)狀。

（二）政策建議

基于上述的分析，我們提出以下政策建議：

1、基于國家利益建立分層次的金融監(jiān)管國際合作。由于各國在開放程度、經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)等方面存在著差異，使得在金融監(jiān)管國際合作問題上行動(dòng)不一。要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)統(tǒng)一的金融監(jiān)管國際合作不現(xiàn)實(shí)，應(yīng)該有區(qū)別和分層次進(jìn)行合作。首先，區(qū)域經(jīng)濟(jì)由于相關(guān)度高，可以在區(qū)域內(nèi)達(dá)成適應(yīng)一體化要求的金融監(jiān)管國際合作，如可以嘗試建立區(qū)域金融監(jiān)管局。區(qū)域性金融監(jiān)管局應(yīng)制定具有約束力的區(qū)域性合作協(xié)議，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的合作。其次，在體制類同、金融結(jié)構(gòu)相似的國家之間加快推進(jìn)金融監(jiān)管國際合作，伴隨一體化的進(jìn)程在世界范圍內(nèi)建立廣泛的金融監(jiān)管國際合作。

2、建立各個(gè)國家之間的談判及溝通機(jī)制。現(xiàn)有的合作機(jī)制雖然并未滿足金融監(jiān)管國際合作的需求，但確實(shí)發(fā)揮了很大作用。1987年巴塞爾委員會(huì)所通過的《巴塞爾協(xié)議》以及2001年所頒布的《巴塞爾新資本協(xié)議》，為國際銀行業(yè)的監(jiān)管提供了法律依據(jù)，也為各國制定和完善銀行業(yè)的監(jiān)管法律制度提供了指導(dǎo)原則。參見楊曄：《金融監(jiān)管國際化問題研究》，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2005年。 應(yīng)該進(jìn)一步建立談判及溝通機(jī)制，如各種論壇等，使得在開放程度、經(jīng)濟(jì)體制、金融結(jié)構(gòu)等方面相異的國家能夠通過一個(gè)有效的平臺(tái)進(jìn)行磋商，逐步推進(jìn)金融監(jiān)管國際合作。

3、建立統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露方面的合作。統(tǒng)一、透明和準(zhǔn)確的信息是高效金融市場和有效監(jiān)管的基礎(chǔ)。應(yīng)該建立國際統(tǒng)一的信息披露及共享原則，使各國金融監(jiān)管者能夠迅速掌握國際投資、短期資本流動(dòng)、匯率和利率方面的變化，協(xié)調(diào)彼此的監(jiān)管行動(dòng)維護(hù)國際金融市場的穩(wěn)定。建立國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有利于控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和跨境資本流動(dòng)，統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)所提供的信息有助于市場及監(jiān)管者進(jìn)行有效監(jiān)管，避免了國際間的“會(huì)計(jì)準(zhǔn)則套利”，為金融監(jiān)管國際合作創(chuàng)造有利的條件。

作者單位：西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院

責(zé)任編輯：心 遠(yuǎn)

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