論我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化

摘要：作為近幾十年來世界金融領(lǐng)域的創(chuàng)新之一，資產(chǎn)證券化問世以來一直被視為解決銀行不良資產(chǎn)的最佳途徑，并在一些國家取得了良好的效果。我國商業(yè)銀行面臨著進(jìn)一步解決歷史遺留的不良資產(chǎn)問題。本文首先分析了運(yùn)行不良資產(chǎn)證券化的可行性，繼而深入剖析了在運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題及障礙，最后給出了相應(yīng)的對策及建議。

關(guān)鍵詞： 商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化

隨著金融體制改革的深化，我國金融業(yè)面臨的競爭越來越激烈。在加入WTO后，如何將商業(yè)銀行建設(shè)成有競爭力的國際性大銀行，已成為廣泛關(guān)注的問題之一。目前，我國商業(yè)銀行體系內(nèi)部沉積的大量不良資產(chǎn)，已經(jīng)成為深化金融體制改革，降低金融運(yùn)行風(fēng)險的關(guān)鍵。因此加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，消化歷史包袱，促進(jìn)我國金融秩序的穩(wěn)定和金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

一、資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化起源于美國，是一種重要的金融創(chuàng)新工具，是證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。一般來講，資產(chǎn)證券化是指把流動性相對較差的、但具有潛在現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)（如住房抵押、應(yīng)收賬款等）匯集起來，分類整理為各種資產(chǎn)組合，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ膫鶆?wù)證券的融資過程。

不良資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化的一個方面，是將不良資產(chǎn)通過分割和重組，運(yùn)用資產(chǎn)證券化的形式發(fā)行證券籌集資金，增強(qiáng)不良資產(chǎn)的流動性。不良資產(chǎn)特指那些流動性不強(qiáng)、盈利性有限、收益與成本不成比例的資產(chǎn)，如銀行的呆壞賬等。不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)行有利于銀行盤活金融資產(chǎn)，增強(qiáng)系統(tǒng)抗風(fēng)險能力。資產(chǎn)證券化把過去由銀行來承擔(dān)的金融服務(wù)，分解為多家機(jī)構(gòu)和投資者共同參與的投資活動，不僅有效地降低了金融風(fēng)險，而且大大提高了資本流通和增值

能力。

二、銀行不良資產(chǎn)處理的現(xiàn)狀分析

近年來，國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率一直居高不下。我國于1999年先后成立了信達(dá)、長城、東方、華融等4家資產(chǎn)管理公司專門負(fù)責(zé)接管四大國有獨(dú)資銀行的不良債權(quán)。2003年，四大資產(chǎn)管理公司共處理不良資產(chǎn)逾5000億元，回收現(xiàn)金則只有994億元。目前，我國資產(chǎn)管理公司是用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式處理銀行不良資產(chǎn)的。這種債轉(zhuǎn)股的方式在目前來看，有利于緩解國有企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的現(xiàn)狀，在國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不夠清晰，公司治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范的情況下，也有助于推動現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。但是，從長遠(yuǎn)來看，該方式的弊端也會逐漸暴露出來。金融資產(chǎn)管理公司成立后，銀行的逾期貸款不再正常上升，出現(xiàn)了“賴賬經(jīng)濟(jì)”，那么很可能由此導(dǎo)致國家金融風(fēng)險的逆向上升。

總的來說，經(jīng)過六年的努力，金融資產(chǎn)管理公司在處置從國有商業(yè)銀行剝離出來的不良資產(chǎn)方面取得了不小的成績，但我們應(yīng)該看到金融資產(chǎn)管理公司仍然任重而道遠(yuǎn)。首先，在處置不良資產(chǎn)過程中，資產(chǎn)回收率和現(xiàn)金回收率低；其次，國有商業(yè)銀行大量的不良資產(chǎn)急需尋找有效的方法予以解決。因而，探索一種可以有效地解決商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不良資產(chǎn)，并能有效的處置金融資產(chǎn)管理公司剝離的未處置的不良資產(chǎn)的方法，是當(dāng)務(wù)之急。

三、國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化推行的難點(diǎn)

（一）交易載體（英文簡稱SPV）缺位，完成“真實出售”困難大

SPV是以資產(chǎn)證券化為惟一目的的獨(dú)立信托實體。通過SPV與銀行間討價還價的公平交易，銀行賬面資產(chǎn)變成待出售的證券化商品。這個商品的定價、出售等問題，是由獨(dú)立的SPV根據(jù)投資者需要決定的，不受銀行等相關(guān)利益機(jī)構(gòu)以及財政等政府職能部門的影響和控制，從而使資產(chǎn)證券符合市場規(guī)則，有市場需求基礎(chǔ)和支撐。可見，銀行與SPV之間的資產(chǎn)交易是“真實銷售”，是真正意義上的“破產(chǎn)隔離”。在我國還沒有SPV，雖然1999年新成立的四家資產(chǎn)管理公司與美國的SPV有些相似，但它們不是以資產(chǎn)證券化為惟一目的，也不是真正意義上的SPV，所以我國還需盡快組建SPV。

目前，我國實行銀行不良資產(chǎn)的“真實出售”主要存在以下幾方面的技術(shù)難題：1．不良資產(chǎn)劃分的時間界限和劃分標(biāo)準(zhǔn)問題；2．不良資產(chǎn)出售的定價問題；3．不良資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)問題。此外，不良資產(chǎn)出售的法律、會計和稅收問題，也有可能導(dǎo)致不良資產(chǎn)“真實出售”的流產(chǎn)。

（二）缺乏規(guī)范的信用評級機(jī)構(gòu)

質(zhì)量和信用等級能夠被準(zhǔn)確評估，是資產(chǎn)證券化的重要條件之一。目前我國缺乏被市場投資者認(rèn)可的信用評級專業(yè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)存的資信評估機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一的組織形式和行為規(guī)范，獨(dú)立性不強(qiáng)，出具的評估結(jié)果難以使人信服。這會直接導(dǎo)致證券發(fā)行成本的增加，證券化后的產(chǎn)品在市場上沒有需求者，不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)行體系不暢通。

（三）缺乏成熟的市場和理性的投資者

我國的資本市場一直沒有得到長足的發(fā)展，資本市場的金融產(chǎn)品較少，法律、法規(guī)不健全，管制較多，這些缺陷直接導(dǎo)致企業(yè)的融資渠道單一化，多數(shù)依賴銀行貸款，銀行的不良資產(chǎn)敞口也隨之?dāng)U大。需被證券化的不良資產(chǎn)的數(shù)量呈正態(tài)上漲趨勢，但是由于保險、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營的限制以及資本市場的不健全，導(dǎo)致在金融市場上缺乏大的機(jī)構(gòu)投資者，多數(shù)為分散的個人投資者。這也使得資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)供過于求的局面，資產(chǎn)證券化無法順利推行。

（四）券化所需法律制度不完善

資產(chǎn)證券化是一項交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，參與主體眾多的系統(tǒng)工程，勢必需要依靠一系列完善的法規(guī)體系來規(guī)范其操作，明確各參與主體的地位、權(quán)利和義務(wù)關(guān)系。但是我國目前相關(guān)的法律、法規(guī)，如《證券法》《公司法》《企業(yè)債券管理條例》《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓辦法》等，都未對不良貸款證券化問題做出任何規(guī)定，找不到資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律依據(jù)。我國目前相關(guān)法律的缺陷和不足，導(dǎo)致市場主體的行為很難規(guī)范，市場參與者的合法權(quán)益難以真正得到維護(hù)。

（五）缺乏統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管和協(xié)調(diào)體系

由于不良資產(chǎn)證券化潛伏著很大的道德風(fēng)險，對它的監(jiān)管就顯得非常重要，但是過多的部門管理會使證券化的審批、運(yùn)作產(chǎn)生困難。例如：銀行的不良資產(chǎn)證券化會涉及到人民銀行和證監(jiān)會兩個監(jiān)管主體，同時由于不良資產(chǎn)的債務(wù)人往往是國有企業(yè)，因而又涉及到國有資產(chǎn)管理局、計委、經(jīng)貿(mào)委、財政部等。眾多機(jī)構(gòu)的重疊式管理，使不良資產(chǎn)證券化的過程變得繁瑣、冗長。

（六）信用制度上的障礙

我國信用評級制度和信用增級機(jī)制還很不完善，主要表現(xiàn)為：許多評級機(jī)構(gòu)的體制和組織形式不符合中立、規(guī)范的要求；缺乏被市場投資者所接受和認(rèn)可的在國內(nèi)、國際金融市場有影響力的信用評級機(jī)構(gòu)；沒有建立起能體現(xiàn)政府全面信用支持的有效的信用增級機(jī)制。近幾年，由于一些地方的企業(yè)債券到期不能兌付，一些農(nóng)村基金會因為經(jīng)營不完善、支付困難而發(fā)生擠兌風(fēng)潮，所有這些嚴(yán)重破壞了社會信用體系，擾亂了金融秩序，給投資者造成了信用危機(jī)，以至于談“券”色變。

（七）缺乏明確的會計處理原則和稅收優(yōu)惠政策

在資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中，發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV的過程，既可以看作是一種資產(chǎn)出售過程，也可以看作是一種融資過程。而如何界定出售和融資，決定了能否將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)從發(fā)起人原資產(chǎn)負(fù)債表中剔除后做表外處理。如果SPV是由發(fā)起人設(shè)立的，那么是否應(yīng)該將SPV作為原發(fā)起人的子公司而將兩家的會計報表合并處理，諸如此類的會計處理問題在我國現(xiàn)行的財務(wù)會計制度中沒有相應(yīng)的配套條款。同時，在資產(chǎn)證券化過程中，如果負(fù)稅水平過高，將會大大增加證券化的融資成本，降低證券的信用等級。政府對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也應(yīng)當(dāng)給與適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠，而目前缺乏必要的支持條款。

四、對我國國有銀行不良資產(chǎn)證券化的對策建議

不良資產(chǎn)證券化雖然在我國存在種種困難，但并不是說就不能進(jìn)行。

為更好地通過實施不良資產(chǎn)證券化來化解國有銀行的不良資產(chǎn)，我們應(yīng)做好如下準(zhǔn)備工作。

（一）建立與證券化相關(guān)的制度

運(yùn)用資產(chǎn)證券化解決資產(chǎn)流動性相關(guān)問題，離不開法律規(guī)范和保障。

在我國實行資產(chǎn)證券化將面臨很多法律障礙。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問題，必須制定法律、會計、評估和稅收等相關(guān)的法律制度，實行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào)。

（二）重組現(xiàn)金流、加強(qiáng)信用評級

為了促進(jìn)資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行，降低證券化成本，應(yīng)采用多種措施完善信用評級體系。國家對金融中介機(jī)構(gòu)，如會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所等建立統(tǒng)一的操作規(guī)程，杜絕在信用評級過程中出現(xiàn)的弄虛作假、亂收費(fèi)等現(xiàn)象。可以考慮設(shè)立一個一家專業(yè)從事證券化信用評級的機(jī)構(gòu)，從而建立一個獨(dú)立、公正、客觀、透明的信用評級系統(tǒng)。

（三）盡快制定和完善銀行不良資產(chǎn)證券化方面的法律、法規(guī)

我國應(yīng)結(jié)合金融市場發(fā)展的特點(diǎn)，根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求出臺一部與資產(chǎn)證券化密切相關(guān)的法規(guī)，修正并完善現(xiàn)存的與資產(chǎn)證券化相沖突的金融法規(guī)。關(guān)于是否在銀行設(shè)立SPV，SPV的性質(zhì)、設(shè)立以及破產(chǎn)清算等問題作出專門規(guī)定。同時要明確資產(chǎn)證券化過程匯總的會計、稅務(wù)、報批程序等一系列政策問題，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售、融資的會計處理原則以及交易后資產(chǎn)負(fù)債的處理方法，并在稅收方面給予一定的豁免支持政策。

（四）建立符合市場機(jī)制運(yùn)作的特設(shè)載體，實現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實出售”

新成立的四家資產(chǎn)管理公司也不是SPV。要實現(xiàn)ABS，要搞成市場、形成規(guī)模，真正把它作為解決銀企問題的一種途徑，就必須按照市場機(jī)制的要求建立SPV，在現(xiàn)階段還要把它確定為不易盈利為目的的事業(yè)法人組織。

（五）建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系

建立我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系，首先需明確監(jiān)管的主體。鑒于證監(jiān)會擁有豐富的證券監(jiān)管經(jīng)驗，并且在全國范圍內(nèi)又有比較完備的監(jiān)管體系，因此資產(chǎn)證券化監(jiān)管可以采取以證監(jiān)會為主，監(jiān)管會為輔，同時其他部門也承擔(dān)一定的職責(zé)的監(jiān)管體系。另外，在監(jiān)管過程中，各監(jiān)管部門的權(quán)限要進(jìn)行明確的劃分，在履行職責(zé)時要加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)實際運(yùn)作中出現(xiàn)的問題，及時完善各項規(guī)則并提出立法建議，保障資產(chǎn)證券化市場的文件和良性發(fā)展。