重慶高新區(qū)承債空間預(yù)測(cè)的思路

由于重慶高新區(qū)大規(guī)模開發(fā)建設(shè)對(duì)資金的巨額需求，需要多方面進(jìn)行融資。除了財(cái)政投入、土地出讓收入之外，銀行信貸是重慶高新區(qū)籌集建設(shè)資金的一條重要渠道。然而，由于銀行信貸需要按期還本付息，具有較大的融資風(fēng)險(xiǎn)，需要慎重對(duì)待。高新區(qū)承債空間預(yù)測(cè)，就是要分析高新區(qū)未來可以承受債務(wù)的限度，為高新區(qū)今后舉債提供參考數(shù)據(jù)。

一、重慶高新區(qū)承債空間的影響因素

影響高新區(qū)承債空間的因素包括高新區(qū)未來財(cái)政收支狀況、開發(fā)建設(shè)規(guī)模等多個(gè)方面。具體包括：

1 財(cái)政收支狀況。財(cái)政收支狀況是制約重慶高新區(qū)承債能力的一個(gè)主要因素。財(cái)政收支狀況越好，高新區(qū)的承債能力就越強(qiáng)，未來承債的空間就越大。因此，預(yù)測(cè)高新區(qū)的承債空間，首先必須對(duì)高新區(qū)未來的財(cái)政收支狀況進(jìn)行分析。

2 保建設(shè)的舉債規(guī)模。重慶高新區(qū)未來一定時(shí)期開發(fā)建設(shè)規(guī)模直接影響其融資規(guī)模，進(jìn)而影響其舉債的規(guī)模。開發(fā)建設(shè)的規(guī)模越大，融資規(guī)模越大，舉債的需求也就越大。為了完成“十一五”規(guī)劃的建設(shè)目標(biāo)，在未來可預(yù)測(cè)的財(cái)政收入增長(zhǎng)水平下，建設(shè)資金需求的缺口就是高新區(qū)需要舉債融資的規(guī)模，即“保建設(shè)的舉債規(guī)模”。但由于這個(gè)舉債規(guī)模沒有考慮還本付息、償債安全等問題，并不能作為重慶高新區(qū)未來可以直接舉債的規(guī)模。我們需要考慮的是，“保建設(shè)的舉債規(guī)模”是否在安全承債空間之內(nèi)，否則就需要調(diào)整融資策略。

3 利率水平及還本付息的規(guī)模。舉債投入開發(fā)建設(shè)，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為在預(yù)定時(shí)期能否按期還本付息的問題。重慶高新醫(yī)承債空間的確定，必須把按期還本付息作為一項(xiàng)決定性因素來考慮。尤其需要說明的是，由于重慶高新區(qū)目前已經(jīng)存在一定的債務(wù)，需要還本付息的不僅僅是今后的新增債務(wù)，還要包括往年的債務(wù)。

4 安全額度的設(shè)定。從穩(wěn)健性的角度考慮，高新區(qū)考慮債務(wù)收支后的財(cái)政收支應(yīng)當(dāng)保持一定的結(jié)余，因此預(yù)期結(jié)余額的大小也會(huì)影響承債規(guī)模的計(jì)算。

5 可支配財(cái)力和償債覆蓋率。高新區(qū)未來十年滿足承債覆蓋率要求的安全承債規(guī)模，取決于未來十年可支配財(cái)力的大小以及償債覆蓋率的要求。未來可支配財(cái)力越大，承債規(guī)模的限度就越高。

二、重慶高新區(qū)承債空間預(yù)測(cè)的思路及方法

1 預(yù)測(cè)思路

(1)計(jì)算未來各年財(cái)政資金缺口。首先根據(jù)高新區(qū)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，結(jié)合過去十年財(cái)政收入的變化趨勢(shì)，全面預(yù)測(cè)未來十年的財(cái)政收入(包括一般預(yù)算收_人、基金預(yù)算收入、專項(xiàng)補(bǔ)助收入、預(yù)算外收入、土地收入等)；其次，根據(jù)高新區(qū)開發(fā)建設(shè)規(guī)劃預(yù)測(cè)未來十年基本建設(shè)支出，并根據(jù)過去十年的財(cái)政支出變化趨勢(shì)結(jié)合今后的發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)其他各項(xiàng)支出，在此基礎(chǔ)上全面預(yù)測(cè)未來十年的財(cái)政支出(包括一般預(yù)算支出、基金預(yù)算支出、土地支出、預(yù)算外支出等)；然后，根據(jù)高新區(qū)財(cái)政收支的預(yù)測(cè)結(jié)果，計(jì)算未來十年內(nèi)各年度財(cái)政收支對(duì)比結(jié)果；最后結(jié)合往年債務(wù)還本付息的需要，計(jì)算出未來十年內(nèi)各年度高新區(qū)財(cái)政收支缺口。

(2)計(jì)算各年度舉債規(guī)模。上述資金缺口如果為負(fù)數(shù)，就成為當(dāng)年度舉債(或者融資)規(guī)模的重要依據(jù)，但并不能直接作為當(dāng)年舉債(或融資)的數(shù)量規(guī)模。最后確定的舉債(或融資)規(guī)模還要考慮今后新增債務(wù)利息支付的問題。在此基礎(chǔ)上，我們可以確定各年舉債的規(guī)模。將各年舉債的金額加總，我們就可以得出未來十年高新區(qū)建設(shè)需要新增舉債的規(guī)模。

(3)計(jì)算各年度新債還本金額。上述收支缺口如果為正數(shù)，就成為當(dāng)年度償還新債本金規(guī)模的重要依據(jù)，但也不能直接作為當(dāng)年償還本金的數(shù)量規(guī)模。最后確定償還本金的規(guī)模還要考慮今后各年新債利息支付預(yù)留一定的機(jī)動(dòng)財(cái)力問題。在此基礎(chǔ)上，我們可以確定各年償還債務(wù)本金的規(guī)模。

(4)計(jì)算償債覆蓋率。償債覆蓋率反映一定借款規(guī)模下未來償還債務(wù)的安全度，以此分析高新區(qū)-未來承債的能為。

2各項(xiàng)預(yù)測(cè)指標(biāo)的確定方法

(1)可支配財(cái)力。基本建設(shè)投資項(xiàng)目的借款，原則上應(yīng)當(dāng)由項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來進(jìn)行歸還。因此，我們?cè)陬A(yù)測(cè)承債空間以及計(jì)算每年的還本付息額時(shí)，可支配財(cái)力特指可以用于安排項(xiàng)目建設(shè)和還本付息的財(cái)力，主要就由以下部分構(gòu)成：當(dāng)年預(yù)算內(nèi)結(jié)余：土地出讓凈收入、預(yù)算內(nèi)可安排基本建設(shè)支出的額度、預(yù)算外收入和專項(xiàng)補(bǔ)助收入中可用于基本建設(shè)的金額。計(jì)算公式如下：

可支配財(cái)力＝當(dāng)年預(yù)算結(jié)余＋地出讓收入＋預(yù)算內(nèi)可安排基本建設(shè)的額度＋預(yù)算外收入和專項(xiàng)補(bǔ)助收入可用于基本建設(shè)的金額

其中，當(dāng)年預(yù)算結(jié)余是指一般預(yù)算收支對(duì)比的結(jié)果(按一般預(yù)算收入1％設(shè)定)。土地出讓收入是高新區(qū)基本建設(shè)項(xiàng)目投資和還本付息的重要資金來源，是高新區(qū)可支配財(cái)力的重要組成。

(2)安全覆蓋率下的承債最大規(guī)模。我們以高新區(qū)未來十年的可支配財(cái)力對(duì)應(yīng)還本付息的覆蓋率1.5倍的標(biāo)準(zhǔn)，可以預(yù)測(cè)高新區(qū)未來千年最大的承債空間。在一定的財(cái)政收支規(guī)模下，未來十年新增債務(wù)規(guī)模的計(jì)算公式如下：

新增債務(wù)的最高額度＝(十年累計(jì)可支配財(cái)力－1.5×舊債還本付息)/1.5×(1＋利率×平均借款年限)

(3)確保建設(shè)的年度借款額度。由于重慶高新區(qū)目前的重心是建設(shè)北部新區(qū)高新園。根據(jù)高新區(qū)的發(fā)展規(guī)劃，到2010年基本完成北部新區(qū)的開發(fā)建設(shè)。因此，今后幾年將是高新區(qū)基本建設(shè)的高峰期。由于大規(guī)模基本建設(shè)投入的需要，高新區(qū)在今后一定時(shí)期必然存在資金缺口，因而需要通過借款等方式籌集建設(shè)資金。償還往年債務(wù)還本付息之后，看資金缺口的年度就是我們需要借款的年度。在此基礎(chǔ)上，考慮高新區(qū)未來償還新債的利息支出，各年度還要預(yù)留一定量的機(jī)動(dòng)財(cái)力。

借款年的預(yù)留機(jī)動(dòng)財(cái)力＝(年初資金缺口＋本年資金缺口之半)×5.85％

還款年的預(yù)留機(jī)動(dòng)財(cái)力＝(年初資金缺口－本年還本資金之半)×5.85％

借款資金需求額＝當(dāng)年資金缺口的絕對(duì)值＋預(yù)留機(jī)動(dòng)財(cái)力

(4)還本付息額。我們預(yù)測(cè)時(shí)確定借款的平均期限為5年，利息按照3－5年中期貸款的基準(zhǔn)年利率5.85％進(jìn)行計(jì)算。每年的還本額，根據(jù)高新區(qū)當(dāng)年收支對(duì)比資金結(jié)余的結(jié)果，考慮當(dāng)年新債利息預(yù)留資金。按著這一原則進(jìn)行計(jì)算和償還，直到還完為止。由于高新區(qū)借款通常為陸續(xù)借款，而不是一次性取得。因此，預(yù)測(cè)是采用年初或年末得到借款的計(jì)算方法有欠科學(xué)。各年度借款及本息的計(jì)算，課題組采用的規(guī)則是：當(dāng)年年中借款，還款年的年中還款。

還本資金需求＝(資金結(jié)余－年初資金缺口×5.85％)/(1－5.85％/2)

利息計(jì)算如下：

借款年的利息支出額＝(年初借款余額＋本年借款之半)×5.85％

還款年的利息支出額＝(年初借款余額－當(dāng)年還本之半)× 5.85％

(5)償債覆蓋率。償債覆蓋率反映了一定的借款額度下，還本付息的安全性，也反映了借款的安全度。為了確保債務(wù)的安全性和防止發(fā)生財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，我們參照其它地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，確定一個(gè)最低的償債覆蓋率為1.5。也就是說，如果當(dāng)年償債覆蓋率低于1.5倍，意味著還本付息的壓力較大，借款償還就存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。如果某一借款規(guī)模下，在預(yù)測(cè)年限內(nèi)出現(xiàn)了這種情況，那么就意味著這個(gè)借款額度偏大，預(yù)測(cè)期內(nèi)，還本付息的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)謹(jǐn)慎借款。計(jì)算公式如下：

償債覆蓋率＝可支配財(cái)力/還本付息額

三、重慶高新區(qū)承債空間的預(yù)測(cè)

根據(jù)重慶高新區(qū)財(cái)政收支預(yù)測(cè)結(jié)果，一般預(yù)算收入的增長(zhǎng)可能有幾種不同的情況：固定增長(zhǎng)速度下的預(yù)測(cè)，變動(dòng)增長(zhǎng)速度下的預(yù)測(cè)，時(shí)間序列模型下的預(yù)測(cè)，灰色模型下的預(yù)測(cè)。我們選擇對(duì)變動(dòng)增長(zhǎng)速度下的承債空間進(jìn)行承債預(yù)測(cè)。

變動(dòng)增長(zhǎng)速度預(yù)測(cè)的核心是，認(rèn)為預(yù)測(cè)期前五年按增長(zhǎng)速度經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)區(qū)間的上限變化，而后五年則按下限增長(zhǎng)(從較長(zhǎng)時(shí)間看，財(cái)政收入將逐漸呈穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，增長(zhǎng)速度也將趨于緩慢)。根據(jù)課題組的預(yù)測(cè)結(jié)果，在變動(dòng)增長(zhǎng)速度下，重慶高新區(qū)未來十年一般預(yù)算收入每年的平均增長(zhǎng)速度為21.96％。按照未來十年可支配財(cái)力對(duì)應(yīng)還本付息的覆蓋率為1.5倍以上的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行淺算，扣除往年債務(wù)還本付息和預(yù)計(jì)新債的利息(共62.5億元)后，未來十年可以舉債的金額約60.5億元。同樣，這里計(jì)算的結(jié)果，是能夠在未來十年內(nèi)保償還的安全債務(wù)規(guī)模。

根據(jù)高新區(qū)未來建設(shè)的需要，結(jié)合預(yù)測(cè)年度財(cái)政收支缺口，高新區(qū)2005－2009年應(yīng)舉債55.5億元，到2014年可以全部?jī)斶€。這個(gè)結(jié)果是保建設(shè)需要的舉債規(guī)模。這個(gè)舉債規(guī)模在安全債務(wù)規(guī)模之下，未來償債55.5億元有較大的安全性。

(責(zé)任編校 周祖德)