公司債：“好菜”尚欠火候

涂　艷

公司債作為投資市場的“新生兒”具有多大的吸引力呢？讓我們從投資價值、流動性和信用等級三方面對比衡量一下各自的投資價值吧。

公司債吸引普通投資者的一大亮點就在于其較佳的流動性，主要體現在以下兩個方面：其一，本期公司債券將在上海證券交易所的交易系統和固定收益平臺同時掛牌，可以通過柜臺委托、電話交易和網上委托的方式進行申購，實現當日買賣，次日交割。其二，長江電力公司債設計了回售條款，即持有者在持有債券達7年后，就可以根據當時的市場收益率環境以及判斷未來市場的收益率，來決定是否將手中的債券贖回。

提到銀行存款和國債，大家必然會如吃了“定心丸”般逍遙自在，政府信用給我們提供了最高擔保。而企業債券由于其發債主體的特殊性而被冠于了相當程度的國有性質，它的強制擔保機制也使其信用風險降到了較低水平。

此次公司債的發行也把如期足額償付放在了首位，試點期間發行的公司債信用風險可以說不比企業債差到哪去。

以投資價值的首要標準，也就是從投資者最關心的收益率來看：以首單10年期的長江電力公司債為例，年收益率為5.35％，加之要扣除5％的利息稅，收益率為5.08％，實際相對于同期銀行定期存款的5.76％利息率明顯偏低。

如今市場上可投資的國債產品主要有憑證式國債和記賬式國債兩種，前者的收益一般比同期定期存款高出1－2個百分點，就以2007年第四期憑證式國債為例，5年期利率為5.74％，而同期定存利率僅為5.49%。而記賬式國債因為可以在交易所進行交易，收益一般高于憑證式國債。企業債券的收益差別較大，以上市企業債為優，當然風險與收益總是呈正比的。

雖然公司債的初始利率會比其他固定收益類產品低一些，但是多數此次申購的投資者還是看好公司債今后的利潤上漲空間。

購買公司債并在二級市場交易不失為一種新的較有保障的投資方式。不過公司債現還處于起步階段，雖然有《公司債券發行試點辦法》等法律法規作為發行和交易規則，但是作為一種投資方式投資者仍需注意以下幾點：

首先，今后推出的公司債并不可能都有銀行提供足額擔保，信用債權將成為今后我國債權市場發展的必然趨勢。

其次，目前公司債的利率上升空間較小，現金流量較為穩定，特別是在目前債權交易市場上個人投資者與機構實力相差懸殊之下，公司債的投資吸引力有限。

再次，公司債還會存在利率風險，如果央行繼續加息，市場利率不斷走高，那么將直接影響上市流通的公司債券收益。即使投資者持有公司債不進行流通，隨著利息的上調，銀行定存以及一些人民幣理財產品的收益可能還要高出債券收益。可以說，在目前的加息預期之下，公司債成為新寵尚需時日。

最后，鑒于公司債存在以上風險，公司的信用等級、品種結構、日常信息披露就成為投資者必須關注的要點。

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公司債 是指公司依照法定程序發行、約定在一年以上期限內還本付息的有價證券。在試點期間，公司債僅限于滬深證券交易所上市的公司及發行境外上市外資股的境內股份有限公司。

公司債目前被稱為“準大眾”投資渠道，是因為并不是所有的公司債都可以面向普通投資者公開發行，例如現在已推出發行公告的深能源、內蒙公路等7家公司就只有首單長江電力公司債將其10％的份額公開向社會大眾發售，至少目前為止公司債的主要投資群體還是券商、保險和基金等機構投資者。（摘自2007年10月11日《上海證券報》）