金融衍生工具的投資及其風(fēng)險(xiǎn)防范

摘 要： 金融衍生市場(chǎng)的興起和發(fā)展是金融市場(chǎng)出現(xiàn)的最為突出的變化之一。由于其獨(dú)有 的特征，使金融衍生工具投資的風(fēng)險(xiǎn)防范成為擺在我們面前的一個(gè)重大問(wèn)題。文章通過(guò)對(duì)金 融衍生工具運(yùn)作原理及風(fēng)險(xiǎn)特征的分析，對(duì)金融衍生工具投資的風(fēng)險(xiǎn)防范提出若干相應(yīng)的對(duì) 策。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具 遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán) 互換 投資 風(fēng) 險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào):F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2007)11-075-02

一、金融衍生工具概述

（一）金融衍生工具的定義

金融衍生工具， 又稱派生金融工具。是具有一定特征的金融工具和其他合同。包括遠(yuǎn)期 ， 期貨， 期權(quán)和互換， 以及具有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換中一種或一種以上特征的工具。國(guó) 際互換和衍生協(xié)會(huì)對(duì)金融衍生工具的描述是: 旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期 時(shí)， 交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品， 證券或指數(shù)的價(jià)格決定。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在《 金融工具: 披露與列報(bào)》中把金融衍生工具定義為具有以下特征的金融工具:其價(jià)值隨特 定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)， 其他類似變量 的變動(dòng)而變動(dòng)。不要求初始凈投資。在未來(lái)某一日期結(jié)算。我國(guó)最新頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn) 則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量中給金融衍生工具做出的定義和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則完全一致。

（二）金融衍生工具的分類

金融衍生工具根據(jù)自身交易的方法和特點(diǎn)可分為:

1.遠(yuǎn)期(Forwards):指合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn) 期主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。

2.期貨(Futures):就是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的， 在將來(lái) 某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù) 期貨三種。

3.期權(quán)(Options):是合約雙方按約定價(jià)格、在約定日期內(nèi)就是否買賣某種金融工具所達(dá) 成的契約。

4.互換(Swaps):是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件， 在約定的時(shí)間內(nèi)， 交 換一定支付款項(xiàng)的金融交易， 主要有貨幣互換和利率互換兩類。

（三）金融衍生工具的基本特征

1.衍生性。金融衍生工具起源于原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具。無(wú)論金融衍生工具 的形式多么復(fù)雜，都是以某種或某幾種金融現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)。金融衍生工具不僅可以在金融現(xiàn) 貨的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)，而且可以從金融衍生工具的基本類型上通過(guò)變異、組合等方式再繼續(xù) 衍生，以滿足多種特殊金融需求。

2.高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具交易蘊(yùn)含高風(fēng)險(xiǎn)：第一，金融衍生工具是將金融風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn) 回避者轉(zhuǎn)移給那些愿意或更適合承擔(dān)或管理風(fēng)險(xiǎn)的各方。換言之，金融衍生工具交易并沒(méi)有 消除風(fēng)險(xiǎn)，而僅僅是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。第二，金融衍生工具交易屬于表外業(yè)務(wù)，其潛在的收益和 風(fēng)險(xiǎn)不象常規(guī)金融業(yè)務(wù)那樣透明，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和管理手段無(wú)法奏效，這就加大了交 易引發(fā)損失的可能性。第三，隨著金融支付和科技手段的進(jìn)步，金融衍生交易成本大幅下降 ，交易量成倍增加，金融衍生工具巨大的杠桿效應(yīng)劇烈地沖擊金融市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加 劇。第四，因?yàn)榻鹑谘苌ぞ呓灰走^(guò)程的復(fù)雜性和專業(yè)性，其交易往往集中在較大的金融機(jī) 構(gòu)或交易上，龐大的風(fēng)險(xiǎn)集中在一起，一旦個(gè)別金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)，就有可能在整個(gè)金 融系統(tǒng)引發(fā)連鎖反應(yīng)，增加爆發(fā)金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

3.財(cái)務(wù)杠桿特性。杠桿性是指能以較少的資產(chǎn)投入控制較多的資金，即“以小搏大”。 金融衍生工具交易要求的初始凈投資通常表現(xiàn)為少量的保證金，保證金相對(duì)于它的交易金額 來(lái)說(shuō)是非常小的，參與者只需要?jiǎng)佑蒙倭康馁Y金（甚至不用資金，僅憑信用）就可以進(jìn)行數(shù) 額巨大的交易，往往能取得“以小搏大”的效果。當(dāng)然，從負(fù)面效果來(lái)說(shuō)，保證金“四兩撥 千斤”的杠桿作用也把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍地放大。加上金融衍生工具在未來(lái)結(jié)算，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào) 表無(wú)法對(duì)其加以披露，也增加了不確定性，注定了其高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特性。

4.產(chǎn)品特性復(fù)雜。金融衍生工具的特性復(fù)雜，外行通常難以理解金融衍生工具的特性， 就是專業(yè)人士也無(wú)法掌握其全部特性。近年來(lái)一系列金融衍生工具災(zāi)難發(fā)生的一個(gè)重要原因 ，就是因?yàn)閷?duì)金融衍生工具的特性缺乏深層了解，無(wú)法對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理， 運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)也就在所難免。

5.產(chǎn)品設(shè)計(jì)頗具靈活性。金融衍生工具種類繁多，還可以根據(jù)客戶的需要進(jìn)行選擇。這 也成為金融衍生工具與原生金融工具相比更具有吸引力的特性之一。

（四）金融衍生工具的主要功能

金融衍生工具是金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)形式，是非常典型的、低成本的公開(kāi)市場(chǎng)和有 效率的、公平的資本市場(chǎng)，是投資者進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的有效場(chǎng)所。金融衍生工具出 現(xiàn)的最原始目的在于為基礎(chǔ)金融工具的持有者提供一種有效地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的手段，從而避免或 減少由于股指、匯率、利率的不利變化而給人們帶來(lái)的預(yù)期收益的減少或成本的增加，所以 其基本經(jīng)濟(jì)功能有兩項(xiàng)，即轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。

二、金融衍生工具的運(yùn)作原理

下面我們以期權(quán)為例說(shuō)明金融衍生工具的運(yùn)作原理。所謂期權(quán)，就是按照規(guī)定的期限以 規(guī)定的價(jià)格買賣規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利，它給予合約持有人一種選擇權(quán)而非強(qiáng)制性義務(wù)。期權(quán)合 約大致有兩類：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。前者給予合約持有人在未來(lái)某時(shí)以事先約定的價(jià)格購(gòu) 買基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利，而后者給予以約定價(jià)格出售的權(quán)利。合約中的價(jià)格稱為協(xié)定價(jià)或執(zhí)行價(jià) 。期權(quán)的基本特征在于它給予合約持有人一種選擇權(quán)而非強(qiáng)制性義務(wù)，這一點(diǎn)使期權(quán)有別于 遠(yuǎn)期和期貨合約。正是期權(quán)的這一優(yōu)越性使期權(quán)合約不像遠(yuǎn)期或期貨合約那樣可“免費(fèi)”進(jìn) 入，投資者必須支付一定的保證金購(gòu)買期權(quán)合約，之后，無(wú)論期權(quán)合約是被執(zhí)行或是放棄， 保證金都不退還。因此，保證金被看作是期權(quán)的價(jià)格。

從上面的敘述不難看出，期權(quán)合約的買賣雙方在是否進(jìn)行合約中規(guī)定的交易方面的權(quán)利 和義務(wù)是不對(duì)稱的。期權(quán)的購(gòu)買者有權(quán)要求進(jìn)行交易，但是并無(wú)一定要交易的義務(wù)；期權(quán)的 出售者則只有在期權(quán)購(gòu)買者的要求下進(jìn)行交易的義務(wù)，而沒(méi)有要求后者進(jìn)行交易的權(quán)利。這 種權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱導(dǎo)致的直接結(jié)果是，他們各自所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及可能的盈虧也是不對(duì)稱 的。

假定，甲支付500美元期權(quán)費(fèi)向乙購(gòu)買一張看漲期權(quán)合約。該和約允許甲在未來(lái)3個(gè)月內(nèi) 以每股50美元的價(jià)格買入100股通用汽車公司的股票。顯然，若3個(gè)月內(nèi)通用汽車公司的股價(jià) 在50美元以下，甲將不行使該期權(quán)，并最多損失500美元期權(quán)費(fèi)（假定甲未將該期權(quán)轉(zhuǎn)讓出 去）。若股價(jià)漲到每股50美元以上，票額行使該期權(quán)，以50美元的價(jià)格從乙手中購(gòu)買10股股 票，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上轉(zhuǎn)手賣出，從而獲得其差價(jià)。但是在股價(jià)上升到55美元之前，甲行使期 權(quán)的收益并不足以補(bǔ)償其支付的期權(quán)費(fèi)，也就是說(shuō)每股55美元為甲的盈虧平衡點(diǎn)，此時(shí)他行 使期權(quán)的收益（55×100－50×100=500）恰好等于他支付的期權(quán)費(fèi)。顯然，這一點(diǎn)也是乙的 盈虧平衡點(diǎn)。但是當(dāng)股價(jià)上升到55美元之上后，甲就開(kāi)始有一個(gè)凈剩余（即利潤(rùn)），而且股 價(jià)上升得越高，他的凈剩余就越大，乙的虧損也越大。相應(yīng)地，我們也可以看出看跌期權(quán)交 易雙方的盈虧。若股價(jià)在協(xié)議價(jià)格在55美元之上，則期權(quán)購(gòu)買者放棄行使該期權(quán)，從而損失 其期權(quán)費(fèi)；若股價(jià)低于55美元，但高于50美元，期權(quán)購(gòu)買者行使期權(quán)，但由此帶來(lái)的收益不 足以彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)，所以仍有虧損；若股價(jià)低于50美元，則期權(quán)購(gòu)買者行使期權(quán)并獲利。

三、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的特征與風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的特征

金融衍生工具交易與傳統(tǒng)金融工具交易的最大不同之處，在于它的發(fā)生并不只在一個(gè)交 易時(shí)點(diǎn)上，而是有一個(gè)過(guò)程、一個(gè)時(shí)間跨度。衍生合約在簽訂之時(shí)，它業(yè)務(wù)的發(fā)生僅為剛剛開(kāi) 始，伴隨著時(shí)間的推移，因衍生合約中利率、行情等市場(chǎng)價(jià)格及交易對(duì)手的狀況等在交易過(guò)程 中不斷變化， 從而使交易者收益涉及的許多風(fēng)險(xiǎn)也隨之不斷的變化，我們將從以下幾點(diǎn)來(lái)探 討金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的特征。

1.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的突然性。一方面金融衍生工具交易是表外業(yè)務(wù)，不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)； 另一方面它具有極強(qiáng)的杠桿作用，這使其表面的資金流動(dòng)與潛在的盈虧相差很遠(yuǎn)。同時(shí)由于 金融衍生工具交易具有高度技術(shù)性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，會(huì)計(jì)核算方法和監(jiān)管一般不能對(duì)金融衍 生工具潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)具有突然性 。

2.風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的客觀性。由于它可以幫單個(gè)投資者轉(zhuǎn)移市場(chǎng)總變量的變動(dòng)(如價(jià)格等)所產(chǎn) 生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以讓人們覺(jué)得市場(chǎng)上所有的風(fēng)險(xiǎn)看上去都可以規(guī)避， 使得每個(gè)投資者都覺(jué) 得風(fēng)險(xiǎn)可以最小化。然而這一經(jīng)濟(jì)功能對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系而言是不存在的，金融衍生工具在 為單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體身上。這樣就使得 金融風(fēng)險(xiǎn)更加集中、更加隱蔽、更加猝不及防，增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的破壞力。

3.金融衍生工具的杠桿效應(yīng)。由于投資者只需投入一定的保證金，便有可能獲得數(shù)倍于 保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，強(qiáng)大的杠桿效應(yīng)誘使各種投機(jī)者參與投機(jī)。金融衍生工具交易 既能在一夜之間使投資者獲巨額收益，也能使投資者彈指間血本無(wú)歸、傾家蕩產(chǎn)。

4.企業(yè)稽核和監(jiān)督機(jī)制的乏力。金融衍生工具交易屬表外業(yè)務(wù)，僅從資產(chǎn)負(fù)債表無(wú)法真 正了解其實(shí)際的盈虧狀況。為了掩蓋較大的虧損、在賬面上體現(xiàn)利潤(rùn)，交易員可以采取大量 賣出期權(quán)收取期權(quán)費(fèi)的方法實(shí)現(xiàn)賬面贏利，但到期權(quán)交割時(shí)，其損失可能已超過(guò)了期權(quán)費(fèi)的數(shù) 倍。

5.網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)的存在。金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)自身的特殊機(jī)制及現(xiàn)代通訊傳播 體系傳播擴(kuò)展，導(dǎo)致大范圍甚至是全球性的反應(yīng)，輕則引起金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，重則釀成區(qū)域 性或全球性的金融危機(jī)。網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)加大了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)防范

1.建立公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。公平競(jìng)爭(zhēng)是金融衍生工具市場(chǎng)的重要特征，其公平競(jìng)爭(zhēng)性 主要表現(xiàn)在:所有金融衍生工具的市場(chǎng)參與者都必須遵守共同的交易規(guī)則，在公平、公開(kāi)、自 愿的基礎(chǔ)上競(jìng)爭(zhēng)，確保市場(chǎng)不被少數(shù)交易人員操作壟斷，這是防范金融衍生工具市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重 要保證。因此， 應(yīng)該在交易規(guī)則、交易結(jié)果的監(jiān)控等方面做出統(tǒng)一規(guī)定，主要包括:制定合理 的和及時(shí)調(diào)整的按金比例，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風(fēng)險(xiǎn);制定適當(dāng)?shù)馁Y本充足標(biāo)準(zhǔn)，以 避免價(jià)格和信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;加強(qiáng)清算、結(jié)算和支付系統(tǒng)，增強(qiáng)市場(chǎng)衍生工具的流動(dòng)性和應(yīng)變 能力。

2.改革傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算制度。由于金融衍生工具有表外反映性，一般不在表內(nèi)確認(rèn)金融 衍生工具，所以對(duì)于金融衍生工具交易的會(huì)計(jì)核算和監(jiān)督有較大的難度。在現(xiàn)實(shí)生活中， 金 融衍生工具對(duì)一個(gè)主體未來(lái)的現(xiàn)金流量有著重大影響，因此，有關(guān)金融衍生工具的信息是與 使 用者決策最相關(guān)的信息，僅僅在表外披露是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須對(duì)金融衍生工具進(jìn)行確認(rèn)以便在 表內(nèi)充分揭示。為了適應(yīng)金融衍生工具監(jiān)管和發(fā)展的需要，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)原來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表要求 的定義進(jìn)行詮釋和延伸，使其將金融衍生工具包含在內(nèi)。

3.建立規(guī)范的金融衍生工具業(yè)務(wù)運(yùn)作系統(tǒng)。在金融衍生工具交易的各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)實(shí)行職責(zé) 分離，防止越權(quán)，同時(shí)，為防止交易員和交收員勾結(jié)串通越權(quán)舞弊， 高層管理人員應(yīng)通過(guò)每天 的審查來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，這樣的目的是防止因內(nèi)部控制不嚴(yán)或者人為錯(cuò)誤或者管理不善而帶來(lái)的 損失。要通過(guò)建立規(guī)范的金融衍生工具業(yè)務(wù)運(yùn)作系統(tǒng)讓各企業(yè)建立起適合本身特點(diǎn)的內(nèi)控制 度，包括:內(nèi)部稽核制度、內(nèi)部制約體系、清晰的會(huì)計(jì)報(bào)表、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系等等。金融衍生工 具的市場(chǎng)參與者在市場(chǎng)上面臨高收益和高風(fēng)險(xiǎn)，有效的內(nèi)部控制機(jī)制是保證自身獲利和免遭 損失的關(guān)鍵。

4.建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。投資主體在做出投資決策前應(yīng)首先樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念， 即風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不能拒絕和否定的，在看到收益的同時(shí)，就應(yīng)該看到風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)可以 規(guī)避到一個(gè)可以接受的范圍，但也得接受承擔(dān)規(guī)避失誤的風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)。辦理金融衍生產(chǎn)品交 易前，投資主體應(yīng)先評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)比差額，以確定是否有必要運(yùn)用金融衍生工具來(lái)規(guī) 避風(fēng)險(xiǎn)。而后要制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略，經(jīng)管理層同意后才能開(kāi)始辦理業(yè)務(wù)，不能頭腦發(fā)熱只看 到金融衍生工具高回報(bào)的一面。

5.定期檢查金融衍生工具的經(jīng)營(yíng)情況。管理層要定期檢查金融衍生工具的經(jīng)營(yíng)情況，查 核其是否符合既定的經(jīng)營(yíng)方針、所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否在可承受的能力范圍之內(nèi)，如若不是，應(yīng)及 時(shí)中斷。由于金融衍生工具的發(fā)展迅速，衍生品種和形式也在日見(jiàn)增多，特別要注重檢查手段 的更新，以提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)速度。

6.加緊對(duì)金融衍生工具業(yè)務(wù)專門人才的培養(yǎng)。金融衍生工具是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的 產(chǎn)物，是一種高級(jí)的資源配置手段，金融衍生工具本身高度的技術(shù)性，對(duì)從業(yè)人員的知識(shí)水平 要求很高，而投資個(gè)體駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力又參差不齊，使得很多投資失誤僅僅是因?yàn)榻灰讍T個(gè)人 的過(guò)失所致，因此，企業(yè)現(xiàn)今正缺乏這類專業(yè)人才，培養(yǎng)這方面的人才已是企業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之 急。

金融衍生工具自20世紀(jì)70年代產(chǎn)生以來(lái)，便以迅雷不及掩耳之勢(shì)在全球范圍內(nèi)得以長(zhǎng)足 發(fā)展，它一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機(jī)者提供“ 賭博”的工具與場(chǎng)所，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，成為金融市場(chǎng)巨大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。對(duì) 金融衍生工具進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，是金融機(jī)構(gòu)及投資人進(jìn)行金融衍生工具交易的必 要條件和重要保障，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、健康發(fā)展的需要。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，特別是在 中國(guó)正式成為世貿(mào)組織成員以后，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)將會(huì)有更多的運(yùn)用金融衍生工具交 易進(jìn)行資產(chǎn)保值和風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，發(fā)展我國(guó)金融衍生市場(chǎng)有著良好的發(fā)展機(jī)遇和發(fā)展環(huán)境 。針對(duì)金融衍生工具的功能及其風(fēng)險(xiǎn)特性，有策略地推進(jìn)我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的建設(shè)，可以有 效促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)體系的完善，進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

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3.劉力耕．金融衍生品市場(chǎng)研究［J］．金融與保險(xiǎn)，2002（3）

（作者單位：太原理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 山西太原 030024）

(責(zé)編:賈偉)