戰略并購、資源再配置與經濟增長

摘要：戰略并購作為存量資源再配置的主要手段，可以推動存量資產的流動和重組，減輕經濟結構的不均衡程度。當存量資源被納入高端企業控制后，生產要素的效率和收益率得以提高，產生資源再配置效應，推動經濟增長。

關鍵詞：戰略并購資源再配置經濟增長

中圖分類號：F271 文獻標識碼：A

Strategic mergers， Resource-reallocation ＆ Economic Growth

XU Chao-yang，SHEN Bin

(School of Economics Management， Wuhan University of Science and Engineering， Wuhan 430073，China.)

Abstract:As a main pattern of stock resource restructuring， enterprise mergers can mitigate the imbalanced industrial structure. In the process， stock resources are controlled by the dominant enterprise to improve production and margin， which can produce the resource-reallocation effect.

Key words:strategic mergers;resource reallocation;economic growth

戰略并購是企業尋求規模擴張和配置資源的方式，即企業通過市場購買另一家己經存在的企業，并將這個企業的生產要素納入本企業的生產經營活動中，以達到擴大生產規模，增強企業實力的目的；尋求退出或縮減生產規模的企業也可以整體或部分出售其他企業，將企業原有的生產要素納入另一企業的生產經營活動。由此可見，戰略并購是企業的一種外部擴張型投資，是企業尋找適度規模邊界的手段，也是存量資產在企業間重新配置和生產要素在不同企業之間的重新組合。

一、資源再配置的內涵

增量與存量是兩個相對的概念，存量是指過去已經投入并存在于經濟系統中的資源，增量是指新配置進入經濟系統的資源。與之相對應，資源再配置也有存量調整與增量調整兩種方法。存量調整是將已經配置的資源進行再配置以實現優化經濟結構的方法，增量調整則是利用新增資源的初次配置來優化經濟結構的方法。社會需求結構和供給結構的不斷變化，要求經濟管理者不斷運用增量法和存量法對社會資源和經濟結構進行調整，提高高效率部門所占用的資源量，降低低效率部門所占用的資源比重，以便提高經濟增長的速度和質量。在資源投入量充裕、資源結構輕微失衡時，使用增量調整法不受原有資源配置的限制，能夠達到優化經濟結構的目的。在資源結構嚴重失衡，尤其是增量資源極為短缺的情況下，增量法收效甚微，而存量調整則顯示出巨大的優越性。

假設有一個簡單的經濟系統，僅由甲、乙兩個部門組成。其中，部門甲的資源存量為甲，部門乙的資源存量為乙。若甲部門的要素效率較高，乙部門的要素效率較低；調整甲部門與乙部門的結構比例則可以獲得正向資源再配置效應。由于收益遞減規律的作用，甲部門的要素效率與乙部門的要素效率之間的差距會逐漸縮小，當兩個部門之間的要素效率差異等于零時，系統達到一種新的暫時的和相對的均衡。若甲部門與乙部門之間的最優結構比例為r，可以考慮分別采用增量法和存量法調整兩個部門之間的比例，兩種調整方法所動用的資源量分別用q增和q存表示。

一是增量法。由于甲部門的要素效率較高，假設所有的資源增量均配置于甲部門，當兩個部門之間的資源配置達到最優比例r時，存在如下關系等式：

二是存量法。用存量法重新配置兩部門間的資源時，需要將乙部門的一部分資源轉移到部門甲，由于存量資源具有一定程度的專用性，所轉移的資源存量q中只有一部分能有效地配置到部門甲，假設這一轉移系數為k(0≦k≦1)，那么，實際配置到部門甲的有效資源量為kq，當兩部門間的資源配置達到最優比例r時，存在如下關系：

兩個部門之間的資源轉移比例r越大，兩種方法調整資源的力度也相差越大。由于0≦k≦ 0

圖1表明，存量調整域的范圍遠遠大于增量調整域的范圍。由于存量調整法的調整對象是已經配置到經濟系統內的資源，不受現有資源保有量的限制，因而具有較大的優勢。當k+r >1時， q存

盡管存量調整相對增量調整有明顯的優越性，但上述分析仍存在缺陷。一是由于某些情況下資源轉移系數低，存量調整的應用范圍會受到限制；二是沒有考慮需求因素的影響，而實際上，社會需求總量總是處于不斷膨脹的狀態中，結構也日趨復雜多樣。因此，為了滿足消費需求的增長，必須保證一定的增量投入，以便迅速填補需求缺口。

二、戰略并購的資源再配置功能

有效調整存量資源。并購企業可以根據生產經營的需要，將兩個企業的生產要素加以整合，以便實現生產要素的優化重組。并購后的企業在“利潤最大化”或“股東價值最大化”的目標引導下，不斷改善企業的經營管理，調整企業的生產工序和生產工藝，努力實現企業的最佳生產規模。通過戰略并購，可以將資源從衰退行業轉向新興行業，從缺乏發展余地的地區轉向有發展空間的地區；從無能怠惰的經營者手中轉向精明勤奮的經營者手中，實現資源的合理配置和產業結構的優化，進而推動經濟以更快的速度發展。具體來說，有以下幾個方面。

實現資源的跨行業流動。戰略并購促進了資源由衰退行業向新興行業的流動。一方面新興行業獲得更多的資源，以較快的速度發展；另一方面幫助衰退行業中的企業克服退出壁壘，避免資源在衰退行業的堆積浪費。新興產業中的企業通過并購傳統產業中的企業，使得要素效率高的部門在經濟結構中所占的比重增加，從而產生資源再配置效應，推動經濟增長。

消化相對過剩的生產能力。通過戰略并購，社會經濟資源可以從相對過剩的行業很快流入相對短缺的行業，克服瓶頸制約，減少過剩行業的資源退出障礙，緩解過度競爭的局面。并購企業在對這些效率較低的企業資源進行集中控制后，就可以主動按照市場需要和成本狀況關閉沒有效率的工廠，有效地消除過剩的生產能力；通過對生產布局的優化重組，實現更有效率的生產。因此，戰略并購也是消除過剩生產能力，避免發生價格戰的有效方法。

形成企業規模經濟效應。同一行業內企業間的橫向并購，可以促使企業規模迅速擴大，享受規模經濟帶來的成本優勢。發達國家企業組織的演進表明，戰略并購是發展大企業的必經過程，許多世界著名的大公司、大財團都是在不斷的并購過程中成長壯大起來的。

提高專業化分工水平。當行業自身的生產技術、管理技術及所處的市場環境和社會環境發生劇烈變化，企業的最佳經濟規模經常發生變化。通過并購、分立及資產剝離等逆向并購活動，位于統一生產鏈上不同生產階段的企業可以更好地協調，提高專業化分工的程度，保證企業或部門的要素效率和經濟效益始終處于先進水平。

優化產業區域布局。跨地區的戰略并購可以帶動資源在地區之間流動，縮小區域差距，推動區域經濟均衡發展。歐美和我國的實踐表明，經濟繁榮或經濟結構矛盾突出的地區，戰略并購活動進行得較為頻繁，控制其他地區企業的概率也越高。經濟發達地區的企業在對欠發達地區的企業實施并購之后，通過向被并購企業輸入資金、技術，改善生產經營管理，提高被并購企業的生產效率，消除或減少區域差距，產生資源再配置效應，可以促進地區經濟和整體經濟全面發展。

促進產業結構升級。跨越技術能力和管理能力的戰略并購，為高端企業的技術能力和管理能力向低端企業滲透、轉移創造了條件，從而推動技術結構不斷調整升級。戰略并購可以使不同技術水平的企業實現技術共享，推動整個產業技術水平的提高。此外，通過高新技術產業對傳統產業的并購，可以把高新技術應用于傳統產業的生產過程，用高新技術改造傳統產業，加快傳統產業的現代化步伐。

三、從資源再配置到經濟增長

經濟增長的資源觀。庫茲涅茨對經濟增長的解釋是“不斷擴大供應它的居民所需要的各種各樣的經濟商品的生產能力有著長期的提高”。這表明經濟增長過程除了總量上的增加，還必然伴隨著結構的變化。事實上，經濟增長與要素配置的變化是互動的。一方面，經濟增長會導致要素配置發生變化；另一方面，要素配置的變化又會對經濟總量的增長產生重要影響。由此可見，研究資源再配置的目的是為了揭示經濟增長的原因和結果，提高經濟增長的速度和質量；同時，研究資源再配置問題不能脫離經濟增長的背景和大環境，否則，將很難衡量資源再配置的量化成果。

資源再配置推動經濟增長。分析資源再配置對經濟增長的推動作用，關鍵在于理解資源總體再配置效應。資源總體再配置效應，是由于資源在不同經濟部門之間的流動所產生的要素效率變動后的余額。它實際上反映了結構變化對要素效率所產生的影響。要素效率在不同產業部門間的差異是結構能夠轉換成效益的客觀基礎。要素效率是指投入要素的某種組合的投入產出比。從理論上說，要素效率的變動不僅取決于各要素效率的變動，而且與資源配置和規模效益有關。當資源流向要素效率較高的產業部門，或資源再配置弱化了經濟結構的不均衡程度時，總體的要素效率增長率會高于各部門的要素效率增長率的加權平均數，進而產生正向資源再配置效應，這說明由于資源流動而產生的結構變化有利于要素效率的提高和經濟增長。如果資源向要素效率較低的產業部門流動，或資源再配置效應加重了經濟增長的不均衡程度，那么相反的情況就會發生，資源總體再配置效應一般會降低甚至是負數，抑制了要素效率的增長，對于經濟增長也產生負作用。由此可以得出結論：要素調整可以產生資源再配置效應，影響經濟增長的速度和質量。資源再配置的目的就是要釋放出非均衡狀態結構中蘊藏的經濟潛能，推動經濟運行趨于均衡。

戰略并購作用于經濟增長的機理。在現實生活中，由于信息不充分，市場不完全，生產要素100%有效配置的一般均衡并不存在。表現在經濟結構上，就是不同行業、不同地區、不同企業之間在要素效率和反映要素收益率的經濟效益指標上存在差異。戰略并購作為存量資源再配置的主要手段，通過各種途徑推動存量資產流動和重組，減輕經濟結構的不均衡程度。在這一過程中，存量資源被納入高端企業的控制之后，要素效率和收益率提高，使得整體的要素效率增長率大于部門要素效率的增長率之和，產生資源再配置效應，原來經濟結構中蘊藏的潛能被釋放，推動了經濟增長。隨著新技術、新產品源源不斷地出現，社會的供給結構和需求結構發生變化，舊的結構均衡被打破，于是又掀起新一輪企業并購和資源再配置的浪潮，整個經濟系統在這一循環中呈現出螺旋式的上升軌跡。在這一過程中，技術和社會需求是原動力，企業并購是手段，資源再配置是橋梁，經濟增長是最終目的，也是衡量戰略并購效率的尺度（見圖2）。

由于我國經濟的非均衡狀態十分明顯，必須通過資源再配置，實現經濟結構的深度調整，促進經濟增長。與破產、托管、租賃等存量調整手段相比，戰略并購有許多優越性，應該作為存量調整的主要形式。大規模企業并購浪潮的形成，可以通過行政手段，也可以依靠市場力量。我國企業并購的實踐表明，由于存在部門利益、地方利益，行政干預實際上已成為企業戰略并購的障礙。依靠市場力量的調節，讓企業在利益的引導下自主地結合，才能保證并購推動經濟結構優化升級。從長遠來看，充分考慮推動經濟增長的資本(投入)、勞動（投入）和技術（進步）等生產要素，通過戰略并購促進資源再配置，致力于突破存量剛性機制，建立起存量資源的社會流動機制，則是提高我國經濟增長效率的根本途徑。

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（責任編輯：呂洪英）

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