企業資本布局的合理性探討

一、合理資本布局是獲取競爭優勢的戰略

企業作為以盈利為目的的經濟實體，生產競爭中將各項生產要素組織起來，通過提高生產效率，降低生產成本，獲取高額的壟斷利潤。但競爭均衡理論認為，企業通常不可能在競爭的市場中長期獲得超額的利潤，投資資本回報率會逐漸恢復到正常水平。企業如果具有較高的投資資本回報率，會使企業更快的擴展投資，增加投資資本總量，使得較高的投資資本回報率降低恢復到社會平均水平，在激烈的市場競爭中，企業需要快速發展，就必須建立起良性投資機制，不斷將資本投入適當項目，以獲得超越競爭對手的發展速度。

企業或企業集團發展壯大到一定程度，主營業務經濟，根基穩固，占有一定優勢，其內部閑置的財力或其他競爭能力使其產生涉足其他領域，以獲取更大的成長機會、更大獲利能力的要求。但是根據投資組合理論建立起來避免風險的多元化公司近年來受到了前所未有的質疑，過去的多元化企業集團成為收購者的目標。專一和簡單化在學者的眼中比范圍和規模更重要，許多規模龐大的多業務公司被拆分，拆分削弱了企業的投資力量，使得企業難以保持競爭力。因此，合理的資本布局是公司生命周期的必然結果，更是獲取競爭優勢的戰略之一。隨著公司在控制市場和公司治理方面的進展，如何發展多元化公司，建立企業合理的投資機制，建立完善的資本布局再次成為學者關注和研究的焦點。企業資本布局是指企業資本總量在戰略投資單元的分配比例和相互關系。建立完善的資本布局，即必須明確和完善資本布局的時間和空間戰略。

二、企業資本的空間布局

在企業資本投資的空間布局方面應當注意以下問題：

１． 企業各投資單元局部利益與企業整體集成效益問題。通常，多元化投資集團存在“價值缺口”（ｖａｌｕｅ ｇａｐ），即各戰略投資單元價值之和大于集團整體價值，因此，各戰略投資單元主張對企業進行拆分，以期獲得最大收益，但由戰略投資單元局部利益最大化動機導致的不同單元投資的雷同化，固然不符合整體的投資效益實現要求，而按照分工協作要求形成的理論上的投資專業化，也未必能保證多元化投資集成效益的最優化。建立相互溝通協調機制，解決相互封閉問題，可在一定程度上推進各投資單元比較優勢發揮。同時，投資單元間相互溝通、協作關系強弱，也必須建立相對完善的溝通協調制度。在建立多元化戰略投資布局，應當首先建立起溝通協作的硬件與軟件基礎。

２． 戰略投資單元與管理體系完整性矛盾。根據戰略投資單元進行的戰略設計，必然帶來人員和資源投資的相對集中。在企業開發和溝通程度較高的背景下，可以通過之間互補來解決。如：頂新集團在全國所建立的１３個生產基地，其物流、倉儲及工務均實現了三個事業部（方便面事業群、飲料事業群和焙烤事業群）共享。但在更多的企業產業布局中，管理體系的互補很難達到令人滿意的程度。同時，由于各戰略投資單元內部競爭和自身利益關系等方面的問題，某些投資單元角度上確立比較優勢，如果投資實施后短期內未必能為本投資單元帶來比較效益，則投資單元就有可能忽視，進而影響投資單元發展。因此，各投資單元體系在各有側重基礎上的相對健全同樣是不可忽視的客觀要求，而這與實現戰略單元分工的戰略無疑存在一定的矛盾。因此，強調投資布局合理分工的戰略不能走極端，它并不意味著對管理體系化建設的忽視，應當圍繞著優勢或主導產業而逐步拓展形成合理的管理體系。

３． 戰略投資單元合理的規模定位。在投資經營方向明確以后，需進行投資規模定位，企業投資額不可能無限大，目前我國企業規模普遍偏小，資本實力不強，因此避免盲目的沒有限度的多元化，進行合理規模定位。在進行規模定位時也應著重考慮企業經營規模與市場容量之間的關系，企業的規模經濟應建立在市場可以容納的基礎之上。傳統意義上的規模經濟源于單個企業規模擴大，源于其各種資源和能力的共享。市場容量應是企業投資經營規模的上限。企業在設定投資規模時需采用先進方法，考慮諸多影響因素，對總需求做出盡可能準確的預測；對已存在的和潛在競爭對手進行認真評價，并結合自身投資能力分析判斷自己可能占有的份額，進而確定合適的投資規模。已有的戰略投資單元應待其取得了一定優勢，具備了在市場上與其他企業相抗衡的能力以后再把眼光投到別處。

同時企業在追求規模經濟時除考慮財力外，還需要考慮企業的生產技術，管理能力，市場容量等，超過能力限制會使規模經濟變規模不經濟。

三、企業資本的時間布局

在企業投資時間布局上，企業應當關注以下兩個問題：

１． 建立是否投資的衡量標準與基本目標。確定企業投資決策，應當投資的價值判斷標準及在此基礎上的產業投資優化目標的確定問題。面向企業的產業發展，企業通常具有以下目標：一是對目前的企業的產業體系形成有益的補充，實現相互間的發展均衡；二是追蹤世界產業發展的新動態，適應企業未來發展要求，進行產業結構的全面調整與重組，在新的技術基礎上推動高效益投資領域的快速發展；三是促進企業市場化，實現市場比例占有，獲取更大的經濟利益。

２． 是否有利于企業投資良性的系列發展。企業在不同時期的投資通常都是有所側重的。由于產業發展過程中存在著普遍的協作關系，在所謂企業協作效應，餅干制造也與機械制造相互關聯。所以新的產業投資是否能夠為現有的產業提供間接或者直接的帶動，實現產業投資戰略綜合連帶效應的問題，在投資時間戰略設計中顯然也是必須著重研究的。因此以下幾點是應當關注的：一是作為傾斜投資對象的產業本身應有助于釋放現有產業的潛能；二是作為傾斜投資對象的產業應能通過自身的投資擴張創造出新的技術與開發需求。

（作者單位：北京正略鈞策管理咨詢公司西南民族大學管理學院）