黃金期貨上市誰將受益最大

9月11日，中國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨。這是繼鋅、菜籽油、線型低密度聚乙烯期貨成功推出之后，今年證監(jiān)會批準(zhǔn)的第四個期貨新品種。消息傳出后，市場反響熱烈。當(dāng)前，上海期貨交易所黃金期貨上市前的各項準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成，進入征求市場意見階段，期貨公司也進入了緊張的客戶開發(fā)、培訓(xùn)階段。

我國是世界上最重要的黃金生產(chǎn)國和消費國之一。黃金兼具金融和商品多重屬性，隨著社會進步和經(jīng)濟發(fā)展，當(dāng)前以黃金為標(biāo)的物的投資活動在全球非常活躍。近年來，黃金價格與其它大宗商品價格一樣，持續(xù)走高且波動幅度增大，產(chǎn)金用金企業(yè)、金融機構(gòu)及廣大投資者迫切需要通過黃金期貨交易來發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風(fēng)險。

我國開展黃金期貨交易具有重要意義：一是有利于廣大企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價格和套期保值，提高風(fēng)險管理水平，增強國際競爭力；二是有利于進一步完善黃金市場體系和價格形成機制，形成現(xiàn)貨市場、遠期交易市場與期貨市場互相促進，共同發(fā)展的局面；三是有利于打擊黃金變相期貨交易，維護投資者的合法利益。

促期貨市場進入加速發(fā)展時期

中國黃金協(xié)會副會長侯惠民認為，我國期貨市場經(jīng)過多年的發(fā)展，具備了一定的市場基礎(chǔ)，但仍僅有銅、鋁、鋅等基本金屬品種，缺乏金、銀等貴金屬產(chǎn)品。推出黃金期貨對我國期貨市場完善品種結(jié)構(gòu)，增強國際競爭力具有重要的意義。

期貨專家、中國工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越也表示，黃金期貨獲準(zhǔn)上市預(yù)示著我國期貨市場新品種推出步伐正在加快。可以預(yù)見，原油、鋼材、煤炭等推出難度較大的大宗商品期貨品種同樣漸行漸近。另外，黃金期貨不同于其他商品期貨品種，其兼具金融和商品雙重屬性，在股指期貨即將上市的背景下，黃金期貨的獲批預(yù)示未來中國金融期貨市場將得到大力發(fā)展，外匯、國債期貨登上中國期貨市場舞臺的日期也不再遙遠。

經(jīng)易期貨總經(jīng)理張必珍則認為，國務(wù)院批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨，表明了國家對期貨市場的重視。黃金期貨的上市會對上期所的會員結(jié)構(gòu)帶來改變，銀行會作為上期所的自營會員成為黃金交易的主力。同時，黃金期貨的上市也對市場提出了挑戰(zhàn)。一方面，黃金期貨從獲批到上市交易，需要在合約設(shè)計、實物交割等環(huán)節(jié)做大量準(zhǔn)備工作，同時還需要做好投資者教育工作。另一方面，考慮國際黃金市場交易時段問題，開通夜市交易也希望能夠納入上期所的工作安排考慮之中。

黃金市場體系更趨完善

黃金期貨的獲批對期貨市場意義重大以外，業(yè)內(nèi)人士認為，黃金期貨的獲批將使我國黃金交易實現(xiàn)了從現(xiàn)貨到衍生品的轉(zhuǎn)變，進一步完善國內(nèi)黃金市場體系，為我國謀求在國際金價定價權(quán)中的話語權(quán)奠定了基礎(chǔ)。

中國黃金協(xié)會副會長侯惠民表示，近年來，我國資本市場的建設(shè)不斷取得新進展，已經(jīng)基本形成較為健全的全國性資本市場體系，聚集了一大批國內(nèi)外金融機構(gòu)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推出，制度改革不斷取得突破。但是與國際發(fā)達市場相比，本應(yīng)在資本市場中占有重要地位的黃金市場在我國還存在著市場規(guī)模不大、交易量小、交易品種不多，特別是衍生品交易缺失的問題。要把我國黃金市場真正做好做大，不能沒有黃金期貨。因此，黃金期貨的推出，將有利于進一步完善我國黃金市場體系和價格形成機制，形成現(xiàn)貨市場、遠期交易市場與期貨市場互相促進，共同發(fā)展的局面，為中國黃金市場，乃至整個資本市場的長遠發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)，為資本市場的繁榮、機制的轉(zhuǎn)變起到良好的促進作用。

“從1993年啟動的黃金市場化改革，至今經(jīng)歷了兩個不同的歷史階段，前10年是以“黃金商品論”為指導(dǎo)的黃金流通體制改革，后一階段是以培育黃金市場的商品交易功能到發(fā)展金融投資功能為核心。”北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩這樣概括。他認為，對于黃金即期商品交易市場而言，黃金期貨不僅是增加一個品種，而且是一次全面的重構(gòu)再造。

目前，全球有12個黃金期貨市場和8個現(xiàn)貨市場，全球黃金價格指針市場有倫敦、蘇黎世、紐約和香港。國際金價在歐洲時段定價上比較主動的是倫敦黃金市場，但倫敦黃金市場是一個場外市場，少數(shù)大的做市商對市場影響力大，它并不是一個公開、透明的市場；國際金價在美洲時段的定價權(quán)是紐約商品交易所；東京工業(yè)品交易所的黃金期貨交易僅次于紐約商品交易所，日元匯率與日本黃金交易價格具有一定連接，有時日本黃金期貨價格對國際黃金價格的影響比較突出；香港金銀貿(mào)易場也影響著亞洲時段國際金價的定價，上海期貨所黃金期貨推出之后，很有可能取代香港成為黃金在亞洲定價的重要環(huán)節(jié)。

中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲也認為，“在國際黃金價格上漲時推出期貨交易有利于規(guī)避價格風(fēng)險，提高我國黃金價格的影響力。”

涉金企業(yè)和投資者將直接受益

業(yè)內(nèi)人士認為，黃金期貨上市的直接受益者就是國內(nèi)眾多產(chǎn)金、用金企業(yè)。據(jù)坊間傳言，國內(nèi)很多大型產(chǎn)金、用金企業(yè)都曾經(jīng)試圖通過各種渠道，參與國外期貨市場的黃金保值交易，以利用期貨市場特有的套期保值功能，規(guī)避自身在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所可能面臨的金價大幅波動的風(fēng)險。眾多涉金企業(yè)一直是呼吁國內(nèi)上市黃金期貨的重要力量。

另外，黃金與其他商品期貨品種不同，其本身具備商品和金融多重屬性，天生具備保值、對抗通貨膨脹的特殊用途，并在我國具備深厚的群眾基礎(chǔ)。在國際市場上，受美國次級債事件影響而擔(dān)憂美國經(jīng)濟進入衰退的投資機構(gòu)紛紛減持石油、有色金屬等期貨頭寸，而將目光投向具備保值功能的黃金品種，這也是近期國際金價一舉突破700美元/盎司的核心推手。而國內(nèi)市場受CPI持續(xù)攀升、通貨膨脹隱憂、國際金價破位上漲等影響也必然會帶動一批資金進入黃金市場。同我國A股市場近乎“超值”的情況相比，黃金更具備投資價值，將受到越來越多投資者的追捧。

期貨公司似乎已經(jīng)感受到黃金期貨推出之后投資者的參與熱情，“黃金期貨的投資者可能比股指期貨的投資者還要多，一是合約設(shè)計門檻低，二是投資者對黃金這個品種有天然的親近感。”這是大多數(shù)期貨公司對黃金期貨潛在客戶并不擔(dān)心的原因。今年以來，因為股指期貨投資者教育在全國范圍展開，投資者對期貨的認知程度達到前所未有的高度，而期貨市場一系列基礎(chǔ)制度的確立和實施，使期貨市場的規(guī)范運作也被社會廣泛認可，同時商品期貨的上市節(jié)奏加快，新的投資者不斷進入市場，今年1－8月份的成交額已超過去年全年。“今年平均每個月有250個新客戶開戶，其中90％的投資者接受過高等教育，年齡在25－45歲之間，非常好溝通，對期貨的理解也深入。”北京一家期貨公司總經(jīng)理說，在通貨膨脹的背景下，每個有貨幣資產(chǎn)的人都需要保值，黃金期貨的推出正當(dāng)時。

交易所之爭終落下帷幕

在證監(jiān)會批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨之前，黃金期貨的歸屬問題一直在業(yè)界可謂沸沸揚揚。基于黃金現(xiàn)貨企業(yè)的保值需求和我國老百姓的投資需求，黃金期貨對交易所來說意味著巨大的發(fā)展空間。黃金期貨在上海期貨交易所還是上海黃金交易所上市一度是業(yè)內(nèi)人士爭論的焦點。相比之下，上海黃金交易所在黃金期貨的交割環(huán)節(jié)擁有極大優(yōu)勢，而上海期貨交易所則在期貨市場的風(fēng)險控制方面占優(yōu)。作為人民銀行和中國證監(jiān)會的下屬單位，黃金期貨花落誰家顯得撲朔迷離。

上海期貨交易所的獲批，終于為這個市場爭奪戰(zhàn)畫上了圓滿的句號。業(yè)內(nèi)人士認為，相比之下，領(lǐng)導(dǎo)層可能更加重視期貨市場的風(fēng)險，因此選擇在上海期貨交易所上市黃金期貨。中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲認為，從全球黃金期貨市場的管理來看，黃金期貨是一種商品期貨品種，多數(shù)是將黃金期貨市場與黃金現(xiàn)貨市場分離，黃金期貨放在期貨交易所中交易。

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清教授表示，借鑒有色金屬期貨和現(xiàn)貨市場的成功之路，不一定要在現(xiàn)貨市場交易期貨品種，而是應(yīng)該期貨市場與現(xiàn)貨市場互相影響，借鑒雙方的經(jīng)驗，采取期貨市場與現(xiàn)貨市場合作的模式運營。

業(yè)內(nèi)人士指出，上海黃金交易所在現(xiàn)貨市場依然起著重要的作用，上海期貨交易所可以考慮與上海黃金交易所合作，解決期貨交易中的交割問題。可以預(yù)見，未來我國黃金現(xiàn)貨價格與期貨價格會共同組成完整的定價體系，促進黃金市場的健康發(fā)展。