基于博弈理論 淺析股東對管理層的監(jiān)督

[摘要] 現(xiàn)代公司制度的出現(xiàn)，實現(xiàn)了公司的兩權(quán)分離，使得股東與管理層之間存在委托代理關(guān)系，二者之間必然存在沖突。然而，本文基于博弈論理論基礎(chǔ)，通過對股東和管理層之間混合策略的納什均衡分析，探討了對競爭沖突與合作共謀等問題的處理，并且結(jié)合實際，從直接和間接約束兩個方面對股東對管理層的監(jiān)督進(jìn)行了探討。

[關(guān)鍵詞] 股東 監(jiān)督 管理層 博弈論

委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分。其產(chǎn)生于20 世紀(jì)60年代末70年代初，是隨著企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的逐步分離而產(chǎn)生的。由于信息不對稱和不完備、管理層尋租、“內(nèi)部人控制”以及公司治理制度的不完善，必然在兩者之間存在“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”的可能。因此，如何建立有效的激勵與約束機制，是公司治理研究的重大問題，也是股東與管理層雙向動態(tài)重復(fù)博弈的關(guān)鍵所在。

一、股東和管理層的委托代理關(guān)系

在現(xiàn)代公司中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，股東等資本提供者并不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，而是聘用職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)進(jìn)行管理。職業(yè)經(jīng)理人作為理性的經(jīng)濟人，其目標(biāo)函數(shù)與股東存在著差異。一般說來，股東所要求的是股東權(quán)益最大化，而公司管理層所追求的是自身利益最大化。這樣管理層利用在公司的地位和職權(quán)為自己謀取私利。如果管理層認(rèn)為在追求自身利益最大化時，股東的監(jiān)督使其收益與損失之差小于以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)而得到的收益時，就會以股東權(quán)益最大化為它的行為目標(biāo)。否則，公司管理層就會違背原則和規(guī)定而謀取私利。

二、股東和管理層的博弈分析

20世紀(jì)的后半葉，博弈論（Game Theory）逐步運用到經(jīng)濟學(xué)的各個領(lǐng)域，其在經(jīng)濟管理中的作用也越來越重要。在股東和管理層的博弈模型中，博弈的雙方自然就是股東和管理層，而股東有兩種策略:對管理層進(jìn)行監(jiān)督和不對管理層進(jìn)行監(jiān)督；管理層也有兩種策略:以股東利益最大化為目標(biāo)和以自身利益最大化為目標(biāo)。股東不對管理層進(jìn)行監(jiān)督的前提是管理層必須以股東利益最大化為目標(biāo)， 否則， 股東就要對管理層進(jìn)行監(jiān)督， 而管理層只有在預(yù)期股東會進(jìn)行監(jiān)督時才會以股東利益最大化為目標(biāo)。假設(shè)此博弈的收益矩陣為:

根據(jù)此收益矩陣可看出:股東如果選擇監(jiān)督，管理層以股東利益最大化為目標(biāo)的收益為1，管理層以自身利益最大化為目標(biāo)的收益為-1， 因而管理層以股東利益最大化為目標(biāo)比以自身利益最大化為目標(biāo)好;而在股東選擇不監(jiān)督時，管理層以股東利益最大化為目標(biāo)的收益為1，則選擇以自身利益最大化為目標(biāo)時收益為3，也就是管理層以自身利益最大化為目標(biāo)得益較大。管理層如果選擇以股東利益最大化為目標(biāo)時，股東實施監(jiān)督的收益為3，不實施監(jiān)督時的收益為4，股東選擇不實施監(jiān)督的得益大；若管理層以自身利益最大化為目標(biāo)時，股東實施監(jiān)督的收益為2，不實施監(jiān)督時的收益為-1，也就是實施監(jiān)督要比不實施監(jiān)督要好。從以上分析可以看出，這個博弈不存在納什均衡。

但是該模型的混合策略卻存在一個納什均衡:假設(shè)股東以θ的概率選擇實施監(jiān)督，以1-θ的概率選擇不實施監(jiān)督管理層以γ的概率選擇以股東利益最大化為目標(biāo)，以1-γ的概率選擇以自身利益最大化為目標(biāo)。因此，股東期望的效用函數(shù)為:

Us=θ[3γ+2(1-γ)]+(1-θ)[4γ+(-1) (1-γ)]

=θ(3- 4γ)+5γ-1

對股東效用函數(shù)求微分，得到股東最優(yōu)化的一階條件:

Us/θ=3-4γ= 0，則；γ= 3/4

管理層期望的效用函數(shù)為:

Ua=γ[θ+(1-θ)]+(1-γ)[-θ+3(1-θ)]

=γ（4θ-2）-4θ+3

對管理層效用函數(shù)求微分，得到管理層最優(yōu)化的一階條件:

Ua /γ =4θ-2 =0，則θ= 1/2

即γ= 3/4，θ= 1/2為該博弈的一個納什均衡。也就是說， 如果γ<3/4，股東應(yīng)選擇監(jiān)督;如果γ>3/4，股東應(yīng)選擇不監(jiān)督，只有當(dāng)γ=3/4時，股東才會隨機選擇監(jiān)督或者不監(jiān)督。同樣，如果θ<1/2，管理層選擇以自身利益最大化為目標(biāo)，如果θ>1/2時，管理層選擇以股東利益最大化為目標(biāo)，只有當(dāng)θ=1/2時，管理層才會隨機選擇以自身利益最大化為目標(biāo)或者以股東利益最大化為目標(biāo)。

三、股東對管理層監(jiān)督對策與機制探討

1.直接約束。股東直接通過自己行為或者授權(quán)公司內(nèi)第三方對管理層約束，如召開股東大會，平衡大小股東利益，共同監(jiān)督經(jīng)營方，對經(jīng)理層實施利益轉(zhuǎn)移行為提出異議而予以反對，或通過用腳投票、法律訴訟行為等來限制它的惡意行為。其具體實施辦法有:(1)股東的表決約束;(2)股權(quán)的優(yōu)化約束;(3)完善股東權(quán)益保護(hù)制度;(4)積極有效的激勵機制。

2.間接約束。即股東利用來自公司外、非股東直接的約束和監(jiān)管，如證券監(jiān)督機構(gòu)包括證監(jiān)會、證券交易所、中介機構(gòu)、經(jīng)理市場等。同時政府利用完善法律制度進(jìn)行約束。其具體實施辦法有:(1)建立以外部董事和獨立董事為主的約束機制;(2)獨立的監(jiān)督與懲罰制度約束;(3)相關(guān)利益集體的共同治理約束。

四、結(jié)語

股東所有者和管理層之間存在的委托代理關(guān)系，既存在利益的一致性，又存在利益的矛盾和沖突，這個過程是兩者之間不斷博弈的過程。因此，建立一種有效制度和機制去監(jiān)督和影響公司經(jīng)營管理，有效改善股東和管理層之間的良好關(guān)系，使得管理層能考慮到相關(guān)利益者的切身利益，可以促進(jìn)企業(yè)健康而長遠(yuǎn)的發(fā)展。

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