從財務目標論沃爾瑪成功之道

[摘要] 在現代市場經濟條件下，企業的目標并非惟一的追求股東財富最大化或企業利潤最大化，而應該是相關利益者財富最大化。從某種程度上說，沃爾瑪公司正是“利益相關者財富最大化”模式的最大收益者和成功的典范。利益相關者財富最大化模式不僅適應市場經濟的客觀要求，而且符合當今構建和諧社會的根本要求，是企業財務目標的最佳選擇。

[關鍵詞] 財務目標 利益相關者財富最大化 沃爾瑪

2007年4月16日，美國著名財經雜志《財富》（Fortune）公布了最新的美國企業500強，跨國零售商沃爾瑪榮登榜首，2006年，沃爾瑪的銷售收入增長11．2％，增至3511億美元，高于埃克森－美孚公司的3473億美元。這也是其近6年內第五次榮登該榜首位。埃克森美孚、通用汽車分別列于第二、第三名。沃爾瑪在短短40多年的時間里從美國中西部的一家鄉村雜店迅速崛起為全球500強的首位，是什么使得服務行業的零售百貨公司多次戰勝賺錢快的石油、汽車公司而成為美國最有實力的公司呢？沃爾瑪成功的因素固然很多，筆者在此僅從財務目標的角度對這一現象進行剖析。

一、企業財務目標

財務目標是全部財務活動實現的最終目標，是開展一切財務活動的基礎和歸宿，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。一個企業的生產經營是處在社會的大環境中，不同企業的財務目標會有很大的差異。關于企業財務目標的模式，根據現代企業財務管理理論和實踐，目前存在以下幾種具有代表性的觀點:

1.利潤最大化

利潤最大化是古典微觀經濟學的理論基礎，起源于亞當·斯密關于“經濟人”假說。這種觀點認為企業是以盈利為目的的經濟組織，追求利潤最大化是企業的財務目標，企業財務管理行為將朝著有得于企業利潤最大化的方向發展。

利潤最大化的財務目標雖然簡明實用，也便于理解，但卻存在著以下致命的弱點:利潤最大化是一個絕對指標，以利潤總額作為財務目標，沒有考慮投入和產出之間的關系；利潤最大化是一個靜態指標，沒有考慮貨幣時間價值；利潤最大化沒能有效地考慮風險與收益之間的關系。這可能造成財務人員不顧風險盲目去最追求最大的利潤；利潤最大化易造成企業財務決策短期行為。企業為了追求利潤的增長，注重微觀利益，沒有考慮宏觀經濟效益和社會效益，忽視企業長遠的發展。

2.股東財富最大化

股東財富最大化是指通過財務上的合理運營，為股東帶來最多的財富。該觀點適應于“股東至上邏輯”而存在。認為股東創辦企業目的是為了擴大財富。他們是企業的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來的報酬。盡管他們也意識到相關利益者的存在，這種觀點認為，相關利益者的利益僅僅是制約股東財富最大化實現的約束函數（條件）。

但是，企業的本質是一系列契約的結合，現代企業最大的特點就是所有權與經營權的分離，股東股權分散，由于企業所有者的實際缺位，因此存在著信息不對稱性，職業經理實際掌握企業的控制權，職業經理可能利用職權損害股東的利益（比如：享受性消費增多），即出現“逆向選擇”和 “道德風險”，而債權人、企業職工等因不直接參與控制企業管理，權益也受到損害。因此，股東財富最大化這一觀點遭到越來越多的批評。

3.利益相關者財富最大化

利益相關者財富最大化是指兼顧和均衡每個利益相關者的利益，使所有利益相關者都盡可能最大限度地得到利益上的滿足。納斯認為“利益相關者是與企業有關系的人，他們使企業運營成為可能。”利益相關者一般包括：股東、經營者、職工、債權人、客戶、供應商、社區、政府等。現代企業面臨著復雜的社會和經濟環境，要實現企業財務目標，必須正確處理好企業與相關各方之間的關系，在相關各方利益之間進行權衡。 “利益相關者財富最大化”這一企業財務目標的模式，在理論界已為眾多學者和專家所認同，業已成為主流觀點，并為沃爾瑪、戴爾等國際著名的跨國公司全方位引入。

從上世紀80年代至今，美國已有29個州修改了公司法，要求公司經理為公司利益的相關者（Stakeholders）服務，而不僅為股東（Stockholders）服務。1995年5月，由29個發達國家組成的經濟合作與發展組織（OECD）理事會正式通過了其制定的《公司治理結構原則》中指出公司治理結構框架應當確認利益相關者的合法權益，并且鼓勵公司和利益相關者為創造財富和工作機會，以及保持企業財務健全而積極地進行合作。中國證監會在2002年初出臺的《上市公司治理準則》中第六章專門為公司利益相關者的地位、范圍、作用、權力等做了框架性的規范，從制度方面為中國上市公司利益相關者的利益保護奠定了基礎。

二、沃爾瑪的成功之道

在現代市場經濟條件下，企業的目標并非惟一的追求股東財富最大化或企業利潤最大化，而應該是相關利益者財富最大化。從某種程度上說，沃爾瑪公司正是“利益相關者財富最大化”模式的最大收益者和成功的典范。下面筆者僅就沃爾瑪在其經營戰略和經營策略中追求股東利益、顧客利益、員工利益、供應商利益，以及社會利益等幾個方面利益相關者的利益最大化，并最終達到利益相關者財富最大化，剖析沃爾瑪的成功之道。

1.顧客利益

沃爾瑪創始人山姆·沃爾頓一語破的——“我們并肩合作，這就是秘訣。我們為每一位顧客降低生活開支。我們要給世界一個機會，來看一看通過節約的方式改善所有人的生活是個什么樣子。” 沃爾瑪有句名言“不管我們付出的代價多大，如果我們賺了很多，就應當轉送給顧客。”這種始終以低出別家商店的價格出售，給予了顧客最大的實惠，強調尊重顧客，提供一流服務，“天天低價”、 “顧客第一”與”微笑服務”成為沃爾瑪致勝法寶。為了實現低價，沃爾瑪想盡了招數，其中重要的一點就是大力節約開支，繞開中間商，直接從工廠進貨。這種類似網絡零售商“零庫存”的做法使沃爾瑪每年都可節省數百萬元美元的倉儲費用，從而使得企業能真正做到薄利多銷，將這些費用都讓利給了顧客，同時，沃爾瑪提供了更高的品質保證。沃爾碼超市所售貨物在價格上占有絕對優勢，不僅如此，沃爾瑪店內的通道、燈光設計都為了令顧客更加舒適；店門口的歡迎者較其他同行更主動熱情；收銀員一律站立工作以示對顧客的尊敬；從而使沃爾瑪成為消費者的最佳選擇。

2.員工利益

沃爾瑪強調尊重公司的每一個人，多年來實行以人為本的管理策略，沃爾瑪的員工不是被稱為“‘雇員”，而是被稱為“合作者”或“同事”。在美國管理界，沃爾瑪被公認為最具管理特色的公司之一，并多次被評為最適宜工作的公司之一。公司對員工利益的關心并不只是停留在口頭上或是幾條標語式的企業文化理論，而是有一套詳細而具體的實施方案。沃爾瑪擁有190多萬名員工，公司給予每一位職工體現人生價值的機會都是均等的，每一位員工都享有培訓和提升機會，更重要的是沃爾瑪在全公司推行利潤分享、雇員購股計劃、損耗獎勵計劃、例會制度、福利計劃等，將公司和職工結成一個利益共同體，沃爾瑪員工的獻身精神和團隊力量都堪稱一流。人力資本所有者參與企業收益的分配，不僅實現了人力資本所有者的權益，而且實現了企業財富分配原則從貨幣擁有者向財富創造者的轉化，這已成為世界經濟發展的一種趨勢。

3.供應商利益

目前一些中小零售商，包括中國大多數超市都通過壓低供貨商的利潤來降低成本，提高利潤，比如收取上架費、保證金等，而沃爾瑪并不因自身規模大、實力強而以肆意損害供應商來增加自身利潤，而是重視與供應商建立友好融洽的協作關系，保護供應商的利益。它通過優化供應鏈，降低物流成本，它花費4個億從休斯公司購買了商業衛星，實現全球聯網建立起的零售鏈讓供應商贊不絕口，沃爾瑪擁有世界上最為龐大的民用數據庫，沃爾瑪的管理人員可以隨時得知萬里之外任何一家分店的運轉情況，隨時控制庫存和進貨。據調查，沃爾瑪給予供應商的優惠遠遠超過同行，沃爾瑪的庫存流量速度是美國零售業平均速度的兩倍，這使得供應商能及時為生產、銷售提供有力的決策支持，加快資金周轉速度，從而成本就會降低，提供給沃爾瑪的價格也會降低，這使得沃爾瑪的銷售額和經營利潤同時獲得大幅度增長。沃爾瑪公司還不斷開發自己的品牌，這樣不僅直接指導生產者調整產品結構，而且由于自有品牌的市場獨占性，也使得沃爾瑪公司獲得了較其他商品更高的利潤，可見，與供應商的合作，實現了雙贏。

4.債權人利益

沃爾瑪深知保持良好的信用，按時還本付息是確保債權人利益的最好方法，與債權人之間也建立起了良好的按時還款信用關系，因此銀行等債權人也非常樂意貸款給它，這為沃爾瑪的早期的發展及壯大提供了充裕的資金，從1946年第一次貸款1800美金購買冰激凌機開始，一直到1970年沃爾瑪發行股票之前，貸款是沃爾瑪最重要的資金來源，對財務目標的實現起到了重要的作用。

5.股東利益

股東是企業的所有者，他們關心投資回報率和企業的發展。從滿足股東要求和利益出發，沃爾瑪加強與股東的交流，保證股東對公司的信心，從而得到了他們的支持，并且吸引了更多的投資者，事實上最令股東們滿意的還是沃爾瑪的經營業績和投資回報。沃爾瑪的股東平均年投資回報率成為全美國投資回報率最高的企業之一。在最新公布的2006年福布斯全球富豪榜排名中，在前20名中沃爾瑪公司股東就占了5名。

6.政府和社會利益

政府在制定經濟政策、進行宏觀調控并提供各種公共服務方面，對企業生產經營具有直接或間接的影響。對于沃爾瑪這樣的跨國公司，能否與所在國政府建立良好的關系，將影響到其進一步發展壯大和財務目標的實現。對此，沃爾瑪通過一系列策略，建立了與當地政府之間的良好關系。多年以來，沃爾瑪注重幫助政府發展教育事業，并捐助公益慈善事業，贏得了良好的社會效益。以沃爾瑪在中國的企業為例，沃爾瑪在中國的企業社會責任計劃重點體現在保護環境、回饋社區、關愛兒童、支持教育和救助災區等五方面。近十年來，沃爾瑪已經累計向各種慈善公益項目捐贈總額超過2，600萬元人民幣的資金和物品，沃爾瑪全國員工在社會公益事業方面所投入的工時累計超過13萬個小時。

綜上所知，沃爾瑪公司在財務目標的定位上采用了利益相關者財富最大化模式，充分考慮了公司的競爭力和最終成功是利益相關者協同作用的結果，是來自不同資源提供者的貢獻。沃爾瑪公司正是考慮了顧客、員工、供應商、社會等利益相關者的利益，使它能創造奇跡，從“一個賣廉價襯衫和漁桿的攤販”成為美國最有實力的公司。

三、結束語

我國目前正處在企業內外環境不斷發生劇烈變動的新經濟時代，財務的準確定位事關企業的生存和發展，企業的財務目標應該是各個利益相關者利益的最佳兼顧，各利益主體間是合作關系，財務分配政策應保持動態平衡，獲得各利益主體的信任與支持，強調的是“多贏”，利益相關者財富最大化模式不僅適應市場經濟的客觀要求，而且能夠促進企業持續健康發展，符合當今構建和諧社會的根本要求，是我國企業財務目標的最佳選擇。

參考文獻：

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