對當前推出股指期貨的探討

[摘要] 隨著金融市場國際化進程加速，股指期貨是中國資本市場深化的必然選擇。本文分析了股指期貨的特點，重點探討其對我國市場的積極作用，提出我國具備條件推出股指期貨。

[關鍵詞] 股指期貨 套期保值 規避風險 國際化

2007年4月22日，《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》以及《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》正式發布實施，意味著股指期貨上市的法規基本出齊。股指期貨，這一中國資本市場已探討數年之久的金融衍生產品，其推出終于被提上日程。

一、股指期貨及其特點

股指期貨，是以某一具有代表性的股票價格指數作為標的物的金融期貨，是由交易雙方事先訂立的，同意在未來某特定時間，按約定好的價格進行股價指數交易的一種標準化合約。作為一種金融期貨產品，它具有套期保值、價格發現、投機獲利、資產配置等功能。

與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點：一是需通過清算機構以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點”位表示價格，通過將股票指數的點位換算成貨幣單位后的差價進行交易；三是沒有具體的實物形式，交割方式只能是現金，實行每日結算制度；四是引入賣空機制，有利于規避系統性風險。

二、股指期貨的推出對我國市場的積極作用

當前我國資本市場并不完善，還存在較嚴重的功能缺陷，迫切需要開發新的金融衍生產品來進行補充和完善。推出股指期貨，將對我國資本市場的持續穩定發展發揮積極作用。

1.推出股指期貨將有效規避股票市場的系統風險。我國資本市場還不成熟，系統性風險在投資風險中占主導地位，市場缺乏有效控制風險的工具，一直阻礙股市的進一步發展。而股指期貨，正是風險管理的一種強有力的工具，幫助投資者進行收益的鎖定。投資者可通過參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買進或賣出股指期貨合約，與現貨市場上個股股價變動進行對沖操作，補償因現貨市場發生不利變動所帶來的實際損失，確保投資收益，從而達到轉移股價風險，規避系統性風險的目的。

2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護長期投資者利益，穩定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機制，有效抗衡了我國嚴重的單邊市場現象。股指期貨引進的做空機制，使機構投資者可從原來的買進之后只能等待股價上升的單一模式，轉變為雙向投資模式，投資者運用股指期貨合約，無論市場漲跌，都能最大限度規避風險，確保收益。另外，投資股指期貨相當于投資整個股指所含份額的證券組合，開辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時豐富了避險工具，將增進投資者對長期投資策略的信心，促使長線投資者特別是機構投資者趨于更加理性的投資，促進股市長期穩定的發展與持久活躍。

3.股指期貨交易能分散市場承銷商風險，改進和完善一級市場股票發行方式，保證新股順利上市。目前，我國發行股票的方式使得承銷商風險很大，若開展股指期貨交易，便可為承銷商提供規避風險的工具。承銷商可在包銷股票同時，預先賣出相應數量的股指期貨合約，以規避二級市場總體價格下跌的風險，鎖定利潤，實現保值。這樣極大降低了承銷風險，促進了股票發行方式的改變，保證了新股順利發行上市。

4.開展股指期貨交易，能完善我國金融市場體系，提高政府宏觀調控的能力。金融期貨是健全資本市場不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調控機制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場調控手段和工具，完善了風險防范機制和監控機制。股指期貨市場有效性高，流動性強，政府的各種舉措信息能快速傳播到機制中發揮作用，極大提高了宏觀調控的有效能力。

5.股指期貨交易將促進我國資本市場發展的國際化，提升國際競爭能力。金融產品交易品種創新和金融衍生產品的多樣化，是資本市場國際化進程中的重要一步。股指期貨現已成為國際資本市場的重要投資手段，是一國資本市場發達重要標志之一。在國際金融自由化和資本市場一體化趨勢下，開展股指期貨能將我國金融市場與國際金融市場接軌，增強我國市場的國際競爭力，是我國入世后的必經之路。

三、我國推出股指期貨已到成熟時期

1.證券市場的時期成熟。一方面我國證券市場迅速發展，技術條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現貨市場基礎，要實現資本進一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國期貨市場的試點積累了大量經驗，為股指期貨的開展創造了條件。

2.投資者時期成熟。我國不斷增加的投資者特別是機構投資者，對證券市場風險的認識日益全面，規避風險意識日漸增強，投資行為日趨理性，為股指期貨的運行準備了合適的交易主體。大量投資者對避險工具的強烈需求，是其推出的潛在動因。

3.我國市場法規與監管體系日益成熟，政府監管力度逐漸增強，為股指期貨的發展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規范安全運作，減少不法操作，保證市場秩序，進而促進資本市場平穩發展。

4.國際上發達的資本市場擁有成熟的股指期貨交易，我國大可根據我國資本市場特色，有效借鑒國際上在合約設計，風險監控等方面的成功經驗，力爭使股指期貨推出后，盡快與國際接軌。

四、結語

在國際金融一體化的趨勢下，我國資本市場的進一步發展將必然需要推出股指期貨，這也是中國加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機理、特點，重點探討了其對我國市場的積極作用，提出了現階段我國已具備條件推出股指期貨。

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