我國外匯儲備快速增長的原因探析

[摘要] 本文先描述近年來我國外匯儲備的規(guī)模，其呈現(xiàn)快速增長的趨勢，然后從經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的角度及其背后深層次的原因來探討我國外匯儲備快速增長的原因。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲備 經(jīng)常項(xiàng)目 加工貿(mào)易 資本項(xiàng)目 人民幣匯率升值預(yù)期

截至今年3月末，我國外匯儲備已高達(dá)12020億美元，居世界官方外匯儲備水平第一位。高額的外匯儲備充分反應(yīng)了我國經(jīng)濟(jì)快速增長，在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上的作用日益重要的事實(shí)，但是過高的外匯儲備也帶來了一系列問題和麻煩，諸如流動性過剩、影響貨幣政策的獨(dú)立性、風(fēng)險(xiǎn)加大等。那么導(dǎo)致我國外匯儲備增長過快的原因究竟有哪些？本文試圖從經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的直接原因及其背后深層次的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和體制等方面來探討這一問題。

一、我國歷年來的外匯儲備情況：

從1979年的8.4億美元到1996年我國外匯儲備突破千億美元大關(guān)，用了20年時間；而從千億到萬億僅用了10年。從下面表的數(shù)據(jù)中可以計(jì)算出：1996年～2006年的11年時間里，我國外匯儲備年平均增長率達(dá)到28.48%；從2001年開始至2006年底，我國外匯儲備的年均增長率則高達(dá)36.67%。從圖中可以更加清晰的看出，近年來我國外匯儲備無論從增長的絕對規(guī)模還是增長的相對速度來看，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以往的情況（1996年～2000年只是平穩(wěn)的增長）。

數(shù)據(jù)來源：中國國家統(tǒng)計(jì)局

二、我國外匯儲備快速增長的根本原因

從國際收支平衡表上來看，我國外匯儲備的增長源于世界罕見的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，而且雙順差不斷呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。那么雙順差背后的原因又是什么？為什么雙順差逐步擴(kuò)大？筆者順著這一思路來加以梳理。

1.經(jīng)常項(xiàng)目的順差不斷擴(kuò)大的原因。經(jīng)常項(xiàng)目的順差主要體現(xiàn)于貿(mào)易順差方面。那么導(dǎo)致貿(mào)易順差擴(kuò)大的原因主要有：

(1)在我國的出口中，F(xiàn)DI的加工貿(mào)易占主導(dǎo)地位。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，F(xiàn)DI做出了重要貢獻(xiàn)，成為我國經(jīng)濟(jì)增長的引擎，但是外資為了使其先進(jìn)的技術(shù)及管理方法達(dá)到最小的溢出效應(yīng)，并充分利用我國廉價(jià)的勞動力資源優(yōu)勢和出口導(dǎo)向的戰(zhàn)略以及出口方面的優(yōu)惠措施，外資絕大部分集中在加工貿(mào)易領(lǐng)域，在我國的出口總額中，加工貿(mào)易就占到了一半以上，而加工貿(mào)易的70%以上是來自FDI。在加工貿(mào)易兩頭在外的條件下，出口大于進(jìn)口是必然的結(jié)果；在我國經(jīng)濟(jì)快速增長的背景下，貿(mào)易順差逐步加大。

(2)加入WTO后，我國受到的歧視待遇減少，市場準(zhǔn)入進(jìn)一步開放2001年12月11日，我國正式成為WTO的第143個成員國，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的地位被一些成員國的確認(rèn)，我們受到的歧視待遇有所減少，2005年1月1日，歐盟、美國等取消對中國紡織品配額的限制，對中國市場準(zhǔn)入的加大，使得我國比較優(yōu)勢較大的勞動密集型產(chǎn)品有了更大的市場份額，刺激了出口的快速增長。2006年開始我國市場準(zhǔn)入進(jìn)一步放開，很多服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν赓Y開放，吸引更多的外資進(jìn)入，增加服務(wù)貿(mào)易的順差。

(3)發(fā)達(dá)國家對我國進(jìn)口的限制。以歐美等國為首的發(fā)達(dá)國家對高新技術(shù)及設(shè)備出口到我國實(shí)施嚴(yán)格的限制措施，而這類產(chǎn)品通常價(jià)款非常高昂，極大的降低了我國進(jìn)口貿(mào)易額，導(dǎo)致同期我國進(jìn)口增幅不及出口增幅，逐漸拉大貿(mào)易順差，這一問題不解決，我國的貿(mào)易順差還將繼續(xù)擴(kuò)大。

2.資本項(xiàng)目順差加大的原因

(1)人民幣升值的預(yù)期。在美日等國的壓力下，自2005年7月21日人民幣首次升值2%以來，截至目前，人民幣升值幅度已達(dá)6%，并且形成了人民幣匯率不斷升值的預(yù)期。這樣引發(fā)國際資本以各種各樣的方式流進(jìn)我國，有貿(mào)易順差下掩蓋的資本，外商直接投資，還有以往外逃資本的回流。這些資本的大量流入，使得我國外匯儲備規(guī)模不斷加大，從而又增強(qiáng)了人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，形成外匯儲備繼續(xù)增加的循環(huán)。

(2)政策制度層面。我國資本項(xiàng)目一直未放開，對經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，同時實(shí)施吸引外資的一系列優(yōu)惠政策，而對走出去的外資加以嚴(yán)格的限制。在中國經(jīng)濟(jì)快速增長的事實(shí)下，投資的高額回報(bào)率吸引國際資本流入我國。導(dǎo)致我國外匯儲備在資本項(xiàng)目方面的順差不斷增加。

(3)股權(quán)分置改革，資本市場的火熱。2005年中國實(shí)行股權(quán)分置改革以來，中國的資本市場出現(xiàn)了不斷上揚(yáng)的態(tài)勢，股指從998點(diǎn)已經(jīng)攀升到現(xiàn)在的4000多點(diǎn)。QFII的準(zhǔn)入，使得一些外國資本紛紛進(jìn)入也來分得一杯羹；同時海外的紅籌股也逐漸回歸國內(nèi)市場。

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