人民幣升值與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

[摘要] 近來(lái)人民幣持續(xù)升值，由于外匯儲(chǔ)備的數(shù)量充足，國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)很大，在此背景下，本文探討了國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。

[關(guān)鍵詞] 人民幣升值 外匯風(fēng)險(xiǎn) 管理

一、背景分析

進(jìn)入2007年以來(lái)，人民幣顯示出持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)。6月25日，人民幣匯率中間價(jià)以7.6038再創(chuàng)匯改以來(lái)新高，大有突破7.60這個(gè)關(guān)口之勢(shì)。自從匯改以來(lái)，人民幣在不斷升值。就從去年6月25日到今年6月25日人民幣兌美元匯價(jià)升值大約4.7%。按照2006年12月29日7.8087的人民幣匯率中間價(jià)計(jì)算，今年以來(lái)人民幣已累計(jì)升值2049個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，自去年年末以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美國(guó)2007年可能降息的預(yù)期逐步升溫，尤其是六月初美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議宣布維持美元利率不變，再度“加熱”了這種預(yù)期，令美元持續(xù)走弱，從而對(duì)人民幣形成升值壓力。為此，中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)人和相關(guān)部門負(fù)責(zé)人多次闡明中國(guó)將繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的立場(chǎng)，國(guó)內(nèi)專家和國(guó)外名人對(duì)此也發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。但是人民幣確實(shí)升值到了高位，而且在一段時(shí)期內(nèi)還有繼續(xù)升值的勢(shì)頭。

二、人民幣升值所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)

常年以來(lái)的國(guó)際貿(mào)易順差，給我國(guó)帶來(lái)了許多的外匯收入，形成了超過(guò)萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備。而人民幣持續(xù)的升值，在另一面看來(lái)就是外匯持續(xù)的貶值，也就是說(shuō)我國(guó)手上的外匯儲(chǔ)備價(jià)值每天不停的減少。如果按人民幣升值了4.7％來(lái)算，萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備就憑空蒸發(fā)了470億，這是一個(gè)多大的數(shù)目啊。人民幣升值、對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期的順差，雖然給我國(guó)人民的生活帶來(lái)了不少好處，但是它倆是相互矛盾的。由于中國(guó)長(zhǎng)期的把人民幣的價(jià)值控制得比較地，所以帶來(lái)很多外匯收入，人民幣升值就讓我們看到它所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

三、如何管理人民幣升值所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)

1.加強(qiáng)政府在人民幣匯率管理中的基礎(chǔ)性和指導(dǎo)性作用

我國(guó)從20世紀(jì)90年代以來(lái)實(shí)行比較穩(wěn)定的匯率制度，使到人民幣的波動(dòng)幅度并不大。自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

人民幣持續(xù)的升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的影響，國(guó)家也表明了不會(huì)讓人民幣升值得過(guò)快，專家也認(rèn)為國(guó)家會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的宏觀調(diào)控，使匯率保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的區(qū)域。人民幣匯率到底多少比較公平合理，永遠(yuǎn)都是個(gè)迷。2004年以來(lái)，人民幣升值壓力增大，毫無(wú)疑問(wèn)是短期流入外匯過(guò)剩過(guò)多所造成，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是也是不用置疑的。控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、過(guò)熱投資是國(guó)家對(duì)匯率控制的方法。由于美國(guó)近年的加息使到更多的外匯流入中國(guó)投資，令到人民幣匯率上升，所以我國(guó)政府也持續(xù)的對(duì)銀行存款加息，要控制投資的規(guī)模，減緩匯率的上升。

在人民幣持續(xù)升值的背景下，為了加快提高我國(guó)的外匯管理水平，有必要組建一個(gè)專門的外匯投資機(jī)構(gòu)，這個(gè)機(jī)構(gòu)是超脫于任何部門的，依照法律來(lái)經(jīng)營(yíng)外匯，有償使用，接受監(jiān)管，保值增值。我國(guó)十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議審議國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議財(cái)政部發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債購(gòu)買外匯，約合2000億美元外匯，以作為擬組建中的國(guó)家外匯投資公司的資本金來(lái)源。可見(jiàn)國(guó)家希望通過(guò)建立國(guó)家外匯投資公司來(lái)達(dá)到合理使用外匯，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.充分發(fā)揮企業(yè)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的自主性作用

面對(duì)日益波動(dòng)的人民幣匯率，相關(guān)企業(yè)應(yīng)善于利用金融工具來(lái)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一是提前或推遲結(jié)算。簡(jiǎn)單地說(shuō)，人民幣升值對(duì)進(jìn)口企業(yè)有利，而對(duì)出口企業(yè)不利。在人民幣升值的背景下，需要進(jìn)口的企業(yè)可以推遲外幣(美元)結(jié)算以節(jié)約購(gòu)匯成本；但出口企業(yè)則應(yīng)該盡量提前收匯并換成人民幣，以避免因人民幣升值而導(dǎo)致收入減少。二是利用銀行的金融工具進(jìn)行避險(xiǎn)。目前銀行為客戶提供的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具主要有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)。 三是學(xué)會(huì)選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行交易。在匯率改革前，企業(yè)根本不用操心交易時(shí)機(jī)的好壞，因?yàn)槿魏螘r(shí)候的匯率水平都是一樣的。但在人民幣匯率波動(dòng)逐步擴(kuò)大的背景下，無(wú)論是辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯、即期結(jié)售匯還是掉期交易業(yè)務(wù)，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)和銀行的聯(lián)系，把握有利的交易時(shí)機(jī)。

3.為個(gè)人進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供及時(shí)的避險(xiǎn)工具和制度的支持

中國(guó)現(xiàn)在個(gè)人所持有的外匯也很多了，那他們用如何規(guī)避人民幣升值帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)呢？從個(gè)人理財(cái)角度來(lái)說(shuō)，對(duì)于那些具有較高金融知識(shí)學(xué)習(xí)能力和敏銳判斷力的投資者，如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，可以選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的外匯投資工具，例如外匯買賣，甚至具有將強(qiáng)杠桿放大效應(yīng)的保證金交易、外匯期權(quán)交易，提高外匯資產(chǎn)的回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低或者沒(méi)有時(shí)間精力關(guān)注市場(chǎng)變化的投資者，可以選擇銀行本金保護(hù)的外匯理財(cái)產(chǎn)品，特別是選擇靈活性、流動(dòng)性強(qiáng)的產(chǎn)品。例如，中行的春夏秋冬外匯理財(cái)產(chǎn)品，其票面收益率固定，期限長(zhǎng)短從1個(gè)月到5年有8種選擇，可以循環(huán)質(zhì)押認(rèn)購(gòu)，做到投資完全銜接，避免資金閑置，提高資金使用效率。另外，產(chǎn)品起息前每周有一次贖回機(jī)會(huì)，起息后每三個(gè)月有一次贖回機(jī)會(huì)，流動(dòng)性強(qiáng)，非常靈活。從目前的個(gè)人外匯制度調(diào)整中，我們看到，年度總額管理從個(gè)人購(gòu)匯擴(kuò)展到個(gè)人結(jié)匯，個(gè)人對(duì)外貿(mào)易經(jīng)營(yíng)者可開(kāi)立外匯結(jié)算賬戶，不再區(qū)分現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯賬戶，同時(shí)廢止原來(lái)關(guān)于個(gè)人外匯的10多個(gè)管理規(guī)定……所有這些條款，都是在減少外匯管制項(xiàng)目，推進(jìn)結(jié)售匯便利化，以此鼓勵(lì)居民多持有外匯而不是盲目結(jié)匯。外匯新政策旨在“藏匯于民”，讓百姓更方便使用外幣，使居民境外消費(fèi)再也不必?fù)?dān)心缺外幣用。

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