人力資本投資風險決策的ＳＡＶＥ方法

[摘要] 人力資本投資是一種高投入、高回報的投資活動，但由于現實條件下種種不確定性因素的存在，人力資本投資同時又是一種風險活動。科學地進行人力資本投資風險決策，是保證人力資本投資收到預期收益的重要前提。本文以個人人力資本投資的風險決策為例，介紹了一種簡單可行，且已被實踐證明非常有效的風險決策方法—策略分析方法，也即SAVE方法。

[關鍵詞] 人力資本投資 風險決策 策略分析方法

一、引言

中國有著豐富的人力資源，但作為質的形態的人力資本相對來說卻非常匱乏。人力資本需要通過投資得來，研究和實踐證明，人力資本投資對于經濟增長比之物質資本和資源資本的投入更具倍增的效應。與此同時，我們也認識到，雖然人力資本投資是一種高投入、高回報的投資活動，但由于現實中種種不確定性因素的存在，人力資本投資往往不能收到預期效果，因此人力資本投資實際上也是一種高風險的經濟活動，進行科學的人力資本投資風險決策對于提高人力資本投資效果、達到投資預期有著非常重要的意義。

人力資本投資從主體上看，可分為以國家、企業、個人或家庭為投資主體的人力資本投資，本文以個人人力資本投資為例，介紹了用于風險決策的策略分析方法，即SAVE方法，及其在人力資本投資風險決策中的應用。

二、策略分析方法（SAVE方法）簡介

SAVE方法是由美國學者Park和Maillie等人提出的一種項目風險評估方法，經過在一些大、小企業和工程項目中的實踐，被證明是十分有效的。該方法認為，一個決策問題，風險只是其中的一個方面，因此應當將風險評價放到整個問題當中與其它因素一起進行綜合分析。SAVE方法的一般使用步驟是：

（1）利用專家調查法，確定決策因素指標體系。將決策問題分成幾種要素，每種要素又分成若干因素組，每個因素組又包括了若干因素；

（2）利用專家調查法，對每個因素的優劣進行打分，分值范圍可以是1～10，1表示最壞情況，10表示最好情況；

（3）利用專家調查法，根據各個因素的重要性，確定各因素的加權系數，權數范圍比如為1～3或1～5；

（4）將打分值乘以權數，即為評分值，如權數范圍為1～3，則評分值的變化范圍即為1～30；

（5）將一個因素組的各因素評分值相加，可得因素組評分值。各因素組評分值之和便是相應要素的評分值。因素的最大可能值也可很容易地計算出，它就是所含諸因素權數和的10倍。最后可算出該要素實際評分值與最大可能值之比（稱為實際/最大比）。

W.R.Park和J.B. Maillie在Strategic Analysis For Venture Evaluation（Van Nostrand Reinhold Company，1982）中給出的決策標準是（假設權數為1～3）：

（1）因素打分值不小于3；

（2）因素組評分值的實際/最大比不小于40%；

（3）要素評分值的實際/最大比不小于50%；

（4）總評分值的實際/最大比不小于60%。

同時滿足這四個條件的投資方案被認為是滿意的。

三、個人人力資本投資的類型和特點

個人人力資本投資的類型主要包括個人教育投資、個人培訓投資、個人健康投資、個人遷移投資等。個人人力資本投資的決策主體為投資或投力的個人，個人人力資本投資的決策客體為個人將要進行的人力資本投資項目。個人人力資本投資的特點主要有：

1.預期收益的多樣性

人們進行人力資本投資，不外乎有兩大類預期，即物質收益和非物質收益。物質收益主要是指通過投資增加的人力資本存量在未來可能獲取的更高的收入或其它看得見的收益。非物質收益指人們通過投資增加自身人力資本存量，以期獲得更多的社會尊重、精神快樂、心理滿足。從某種意義上講，非物質收益還意味著人們把人力資本投資作為一種消費，即購買精神消費品的行為。在個人人力資本投資決策過程中，非物質收益預期對人力資本投資決策者來說往往是非常重要的因素。

2.投資目的的功利性

從理論上講，人是理性的“經濟人”，不論是從物質收益角度還是從非物質收益角度，都追求個人效用的最大化。更由于人力資本產權單一的特點，使得個人人力資本投資成為一種功利性很強的投資，個人會在投資局部均衡的前提下，來決定是否進行投資活動，并會在盡可能的情況下獲取自身最大利益，有時甚至不惜影響集體和社會的利益。個人人力資本投資的功利性也決定了個人人力資本投資在人力資本的形成、配置和使用過程中風險要小于其它主體的人力資本投資。

3.投資結果的風險性

人力資本投資是一種時間密集型的投資，對于大多數人力資本投資來說，都需要很長時間，有些投資需要幾年，除遷移和流動的時間成本較少外，絕大多數的時間成本都較高。資本的風險性來源于資本的長期性，生產過程中投入的各種資源、勞動與一定量的物質資本相結合所產出的產品，必須在實現其私人勞動向社會勞動轉化的過程后，才能獲得超過投入成本的利潤。個人人力資本投資也不例外，投資活動在其經投資獲得人力資本到真正獲得投資收益的這一過程中，面臨著諸多風險。

4.投資成本的局限性

因為個人人力資本投資需要投資者個人投入一定的財力、物力和時間等稀缺性資源，同時還要損失因投資而造成的機會成本，因此投資成本是投資行為能否發生的重要影響因素。一般來說，家庭收入較高的個人往往會比貧窮的個人有更強烈的投資欲望和需要，富裕地區或國家的人民所達到的教育水平也往往比貧窮地區或國家的人民所受教育程度更高，其實也就是說，當缺乏資本市場對個人人力資本投資的外部融資條件時，家庭或個人的收入水平直接決定了個人人力資本投資的數量或投資水平。

四、個人人力資本投資決策因素指標體系的建立

為方便使用SAVE方法，根據個人人力資本投資的特點，我們可以將影響個人人力資本投資決策的要素分成以下幾個方面：

1.預期收益

追求所預期的收益，并且盡量使得收益最大化，是人們進行人力資本投資的基本動機，是否進行投資、如何進行投資、進行何種投資，主要是取決于通過投資能否獲得個人所預期的收益。預期收益越高，人們越可能進行投資。預期收益總體可分成物質收益和非物質收益兩個方面。

（1）物質收益。我們把所有可能帶來經濟效益的獲取統稱為物質收益，主要包括投資預期獲得的工作職位的改善、工資收入的提高、工作機遇的增加、獲益的年限，也即與年齡相關的因素。

（2）非物質收益。非物質收益主要是指帶有消費性質的投資所獲得的非物質滿足，主要包括精神的愉悅、心理的滿足、社會的尊重以及自我素質的提升等。

2.投資成本

人力資本投資的一般決策模型是成本-收益分析模型，只有預期收益的現值至少等于投資支出的現值時，投資者才有可能愿意進行投資，投資成本也同樣是影響人力資本投資決策的重要要素。投資成本越小，人們越可能進行投資。個人人力資本投資成本要素中主要考慮直接成本、機會成本以及投資融資能力等方面的因素。

（1）直接成本。直接成本是指在投資過程中看得見或看不見的貨幣或其它投入。主要可考慮投入的貨幣成本、時間成本、心理成本等。

（2）機會成本。機會成本是人們進行一項活動時所放棄的其他可選擇的最好用途。機會成本可包括因投資而造成的機會貨幣成本、同值消費的機會心理成本。

（3）融資能力。個人（家庭）收入越高，個人融資能力越強，越有利于進行投資。融資能力主要包括本人收入狀況、家庭收入情況、社會融資條件等。

3.外界環境

外界環境往往會對個人人力資本投資需求產生影響。完善的勞動力市場、合理的收入分配制度、崗位的競爭、社會預期氛圍都能使人力資本投資需求產生變化。外界環境要素可包括競爭性環境、防御性環境兩個因素組。

（1）競爭性環境。當預期收益必須通過人力資本投資才有可能獲得時，可以說競爭性壓力刺激了個人人力資本的積極性。競爭性壓力因素組可包含職業競爭、崗位競爭、職務競爭等因素。

（2）防御性環境。當不進行人力資本投資就可能不能保持現有的優勢時，就可以說防御性壓力刺激了人力資本投資。防御性環境可分為社會預期、人力資本保值、自我價值實現等因素。

4.投資風險

人力資本投資的預期收益在現實中實際上是不確定性的，收益的不確定性意味著人力資本的投資具有風險。按照貝克爾的分析，只有當預期的收益率大于無風險的資產的利息率加上流動性便利再加上相應的風險升水的總和時，一個理性的人才能進行人力資本的投資。本文將個人人力資本投資風險要素分為主觀風險和客觀風險兩個因素組。

（1）主觀風險。主觀風險是指由于投資者（此處也指被投資者）主觀原因造成的投資風險，主要包括個體自身的天賦和認知能力、主觀努力、健康狀況、工作能力、與人相處能力、信息獲取能力等因素。

（2）客觀風險。客觀風險主要是指由于非主觀因素所造成的人力資本投資風險。主要包括市場供求變化、產業和分配等政策制度的變化、科技創新等原因造成的人力資本貶值、機遇、激勵等。

通過以上分析，可以構建出以下個人人力資本投資風險決策因素指標體系，該指標體系由投資方案、決策要素、因素組和因素四層組成（圖中省略了因素層），括號中的數字為該節點因素的下層指標數。

在實際應用中，可通過專家調查法，針對不同的決策者和決策方案，形成不同的指標體系。

五、SAVE方法在個人人力資本投資風險決策中的應用

具有以上指標體系的人力資本投資方案包括4個要素、9個因素組、33個因素，通過專家調查法，可以計算出因素、因素組、要素的打分和評分值。假設通過專家調查法，對某個人人力資本投資方案的投資風險要素打分并確定各因素組權數，得到以下數據：

在各要素因素組權數相等的情況下，可由此計算出“投資風險”要素的實際評分值為155，最大可能評分值為220，實際/最大比為70.45%。其中“主觀”因素組實際評分值為69，最大可能評分值為100，實際/最大比為69%；“客觀”因素組實際評分值為86，最大可能評分值為120，實際/最大比為71.67%。

用同樣的方法可以計算出其他要素的要素評分值、最大可能評分值和實際/最大比，比如，最終得出以下的綜合評價評分表：

根據本文第二部分介紹的SAVE方法及評價標準，即可對人力資本投資方案進行綜合評價，并判斷投資方案是否滿意。如果有多個投資方案進行比較選擇，可以選擇總評分值最大的方案，本例中是假定各要素及各因素組的權重是一樣的，如果各要素或各因素組的重要性不同的話，可賦予各要素或因素組不同的權數，再進行加權求和得出方案的總評分值。本例中，如設定四個要素的權重分別為0.4、0.1、0.2、0.3，則實際/最大比的加權和為：

63.75*0.4+73.89*0.1+78.67*0.2+70.45*0.3=69.758

參考文獻：

[1]郭仲偉:風險分析與決策 機械工業出版社，1987年7月

[2]張鳳林:人力資本理論及其應用研究 商務印書館，2006年4月

[3]胡永遠:崗位競爭條件下的個人人力資本投資決策行為分析 財經理論與實踐，2005.9

[4]趙宏中羅偉寧:個人人力資本投資及其模型分析.科技創業月刊，2005年第12期

[5]廖泉軍劉丹:論個人人力資本投資決策.科技進步與對策，2006年5月號

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。